再談SIGM-(Sigma Designs) 我的金雞母(二)

2008/05/18 11:35

這是繼96/11發表第一次談SIGM這家公司後, 再一次重新整理更新這家公司的資料.原因無他, 因為再次大舉進場之故也. 這篇是我在97/4寄給朋友/客戶的介紹. 下一篇會再談一下我對SIGM未來的看法.

SIGM這家公司到底在作什麼?

Sigma Designs (SIGM)是一家IC設計公司, 就像聯發科或是威盛一樣, 他們本身作晶片的設計, 然後由台積電代工作出晶片進行銷售
他們主要的產品在作"CPU"(中央處理器), 但是INTEL的CPU不同的是, 這家的"CPU" 主要就是在作影像的處理, 所以他們主要的產品都在於一些消費型電子產品之中
目前最主要的就是IPTV 的機上盒(Set-to-Box)之中 目前佔了SIGM營收的70%左右 (可參考附件的第17頁)

什 麼叫 IPTV, 其實就是目前中華電信在推的MOD (Multi-media on Demand), 也就是未來電信公司要扮演第四台的角色, 除了目前傳送第四台節目外, 同時也提供了上網, 線上購物, 監控等功能, 也最後達到數位家庭 利用電視和遙控器就可以達到上網的功能. 這是目前全球各家電信公司都在推的功能. 包括美國的AT&T, Versizon, 中國電信, 中國網通.法國電信...
目前在這方面最先進的不在美國, 而是在歐洲和韓國, 中國因為今年奥運之故, 也很積極. (在美國方面, AT&T 推了一個叫U-verse的計劃, Verizon的Fios 仍在規劃中 預計今年中或年底開始)

要推行IPTV, 就和我們家用電腦一樣, 也會要一套OS 安裝在機上盒上,  這套OS, 目前有二種, 一種是Linux 平台(也就是各家電信公司用Linux自行開發的), 另一個就是Microsoft 的 MSTV
對SIGM而言, 目前Linux 平台的機上盒(STB)市佔率是70%, 而MSTV 是100%, 他是目前惟一Microsoft 認証的公司.
目前多數推行IPTV 的多是使用MSTV的平台 包括台灣的中華電信, 也在去年從原本的Linux平台 改用MSTV平台, 所以中華電信也是SIGM客戶 (大家可以參考附件第8頁)
目 前IPTV仍屬於初昇階段(看看你附近有多少人有裝中華電信MOD就知道了), 未來還會有大幅的成長. 而SIGM在此的威脅則是, 其他競爭者如STMicro, Broadcom(這二家都是SIGM十倍大以上的公司) 是否會在SIGM真正壯大前 取得MSTV認証

SIGM 排第二的終端使用產品是多媒体撥放器(Media Player) (見第17頁), 這部份最大的利基就是目前剛獲勝利的Blue-Ray DVD 藍光DVD, 就我個人所知, 目前SIGM是惟一可以出貨的BD-DVD CPU商. 由於目前BD 規格才確立獲勝再加上價格仍居高不下(一台約US 599 左右), 所以尚未能真正大量出貨, 不過我相信應該在年底前就可以看到BD DVD 大幅降價. 規格確立也代表著會有更多的競爭者會進入這個市場, 到時就看SIGM的能耐了.

另一個常被問到的問題是, 一些附有BD DVD PLAYER的產品, 如最近Acer 的n/b 或是 Sony的 PS3 裡面到底有沒有SIGM的晶片? 答案是沒有, 就如同我之前說的, SIGM做的是CPU, 而這些東西裡面本來就有自己的CPU, 所以他們是用軟体的方式去解BD格式 再讓本身的CPU 去讀出

其 實SIGM 在這個領域中不只有BD DVD, 還有一些如Portable DVD Player 或DMA (Digital Media Player), 這些客戶就是一些網路設備公司如D-link, NetGear..像Sony 的Location-Free (讓你可以從n/b 上網看到全世界的節目)就有SIGM Inside等. 在DMA這段, SIGM目前也是世界第一, 只是因為市場仍不大, 所以佔營收不高

SIGM 排第三的終端產品是 HDTV(高畫質的液晶電視或PDP), 在每一台的HDTV中也都有一個CPU, 這部份目前市佔第一的是一家叫Trident的, 第二就是台灣的聯發科, 以市佔率而言, SIGM連前十名都沒有, 但SIGM主要專精在整合STB到電視中, 或是一些可以連接上網的電視, 這部份目前都是只有SONY, LG, SAMSUNG 的高階機種才有的

最 後回到財務面, SIGM在去年曾在46元時發行了400萬股 摹得1.8億美元的資金, 去年的EPS 為2.46元, P/E ratio是9.59倍, 但在前一陣子, SIGM在20元左右時宣佈買回500萬股, 而且將註銷股份, 這會使SIGM 的EPS 上升15%左右 (目前SIGM股數約為3千萬股), P/E ratio 會降到8左右. 以一家每年都成長100%以上的公司, 這個股價被相當低估了
我個人一直相信 40多元應該才是sigm 合理的價位 (確認的財務資料, 在附件中有, 或許孔博士會計師會有興趣幫大家分析一下)