2008年7月16日 星期三
談美國Backdated Options issue
約 略從去年(2006)五月起,美股約有220多家上市(NYSE & NASDAQ)都陷入所謂Backdated Options Scandal (回溯選擇權發放的醜聞)之中,影響所及,這二百多家公司均被迫重新檢視以及調整過去幾年的財務報表,甚至由於工程過大,而使這些公司無法如期繳交公告接 下來各季的財報,而讓交易所也紛紛對這些公司發出了要求下市的警示。這二百多家公司中不乏你我熟悉的知名公司 如APPLE INC. (蘋果電腦),Home Depot ...等,當然也包括了我個人的最愛Simga Designs 和 新歡 Marvell Technology..等
在談為什麼會發生這件醜聞之前,應先了解一下美國Option的發放文化.
誠如台灣高科技的配股文化一般,美國的Option亦是用來作為激勵員工的工具。只是最早期的Option 只是發放給高階的主管,例如原本計劃的薪資是200萬美元,公司在雇用這名高階主管時,可能採用100萬現金,另外100萬 以發放10萬股的option (同意以每股5元在未來三年購入當時市值15元的公司股票) 利用option激勵的道理很簡單,發現金的感覺一下就沒有了,如果發Option 可以更加激勵這個主管努力讓股價上漲,一旦公司股價上漲,而這位員工和公司均能同等獲益。而對公司會計而言,這筆費用在未真的執行(Strike)前,只 需認列為或有事項,不必如同薪資般把100萬美元全部列為費用 何樂不為之.
到1995年.Com 瘋狂時,Option成為公司吸引員工的最大利器,開始普遍發放到一般員工。當時的矽谷(San Jose) 由於房屋需求遠大於供給,還有不少房東接受房客用option 支付房租.
很快的 在1998年的亞洲金融風暴以及之後的.Com泡沫破滅,開始讓美國SEC(Securities Exchange Committee 証管會)認真檢討 這些高科技衍生的新金融商品以及其會計制度,當然Option的評價就被列為首要檢討的項目之一。之後最大的變化,就是Option 的執行價要公司只能以一定期間的平均價,不能再以過去那種 明為Option 但實為bonus 的方式發放員工,也就是當員工收到公司的Option不再是像以前那樣"穩賺"的 (當然實際上 不少公司會以平均價的90% or 95%作為執行價)
好了,談完了歷史,回到主題:為什麼會有backdated Option issue呢?
主要就在於雖然SEC要求以一定期間的平均價作為Strike price 基礎,問題是要選哪一段"期間" 那就是一大學問了。這個醜聞會被揭露,事實上過程中也有點意外。主要來源是一位來自Idaho Univ. 不知名的助理教授 Erik Lee (在Time Magazine 年度影響100大人物中 此君獲選在Builder & Titant中 列名其中一位), 在他發表的論文中 意外發現許多上市公司發放Option的時機,"恰好"的都有發放前股價下跌發放後上漲的情形,換言之,不少公司刻意操控自家公司的股價,好讓拿到 Option的員工 特別是高階主管能压低Option的strike price. 更讓人驚訝的是,這種事在911時達到高峰。也就是這些高階主管居然利用國家危難時 大發國難財。消息一出,自然引發美國輿論的大加躂伐. 特別當時 事值美國Enron案爆發後的一徧檢討聲中,自然讓SEC 決定下重手對付這些公司.
接下來呢? .........
其實事情也過了快一年了,坦白說,美國人也和台灣人差不多 "今天公祭 明天忘記" 除了發生初期的轟轟烈烈 幾乎每一段時間就有CFO 甚至到Chairman, CEO 下台外,後期的多數結果都是經查核後無重大需要調整事項就算了(當然還是有不少CFO 下台陪塟)啦,目前應該還沒有解決的 應該不到100家吧!
相反的,對個人來看,這反而是投資特定公司的一大機會,主要原因是這樣的scandal 事實上主要關係的都是公司的高階主管而非公司本身,當然不少人擔心的是,如果公司一直無法解決可能會造成下市的問題,但從常理上分析,即使是因而下市, (目前所知還沒有任何一家真的因此而下市的), 只要財報問題一解決馬上就可以再重新上市 。更何況,一些本質較佳的公司,說不定因而投向私摹基金的懷抱,乾脆直接高價下市,這樣CEO可能還能保住位子呢~至少我就是依據這樣的理由買進 Marvel Technology的
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