Yahoooooo~

Yahoooooo!

打開最近的財經媒體, 討論的主題幾乎只有一個-----貨幣戰爭. 會有這樣的結果, 基本上不意外, 這是因為美國政治開始凌駕經濟, 不惜以鄰為壑來解決國內問題所致的結果. 相關的前因後果, 之前在本blog也有好幾篇文章討論過相關的問題. Anyway, 這不是本文要討論的重點.和過去常見的題材一樣, 我想討論的是一則主流新聞中,一個比較不受人注意的新聞---AOL想購併Yahoo!

提起Yahoo, 很多人一定不陌生, 這是一家靠著入口網站和搜尋引擎起家的網路巨擘, 二個創始人中有一位是華裔的楊致遠(Jerry Yang), 此外,如果我沒記錯他是1998~1999年美股漲幅的第一名. 目前, Yahoo Mail仍是全世界最多人使用的email系統, Yahoo的關鍵字廣告和banner廣告仍是世界第一.

當然, 以上都是Yahoo的good old days,隨著Google, facebook, twitter, youtube..等的興起, 除了日本和台灣, Yahoo在很多國家早就不是最受歡迎的入口網站, 特別是在search engine上, 更是被Google打的無力還手. 甚至在2009年7月Yahoo和Microsoft達成了一項十年協議, Yahoo直接採用Microsoft 的Bing, 作為其網頁未來search以及廣告牽引的工具. 換言之, 目前的Yahoo就處於如同過去企管學裡面教的企業成長模式中, Cash Cow要退化到Dog階段:成長動能不在, 而新興競爭者又不斷蠶食市場份額.(註1)

看來Yahoo應該是個很沒有未來的公司是嗎? 事實上, 當AOL傳出有意購併Yahoo造成盤後大漲 12%的消息讓我扼腕不已. 因為當天晚上我才下單要買Yahoo, 但由於出價過低沒有成交.

會出價買Yahoo, 當然不可能是我預先知道AOL的消息, 事實上我看上的是另一則消息──Yahoo和中國阿里巴巴的股權關係.

這個故事要回溯到五年前, 當時中國Yahoo同樣面臨著Baidu, Google以及中國本土如新浪, 搜狐..等市場競爭, 於是Jerry Yang大膽找上了在中國以B2B興起的阿里巴巴, 雙方一拍即合, 簽訂了一紙合約. 合約大致的內容是:

1. 由阿里巴巴併購中國Yahoo, 於是阿里巴巴等於取得中國入口網站的門票


2. 由Yahoo出資十億美元買下阿里巴巴35%股份, 並取得一席董事. 但同時註明五年後, Yahoo股份增至39%, 而且董事席次不低於管理階層

當時中國的媒體大肆報導, 認為這是繼聯想買下IBM PC部門後, 再一次中國企業購併國際企業的大勝利.

不過這樣的喜悅, 五年後成為了頭痛的問題, 因為:

1. 中國Yahoo在阿里巴巴管理之下, 並沒有變的更好, 反而和Google, Baidu這些search engine愈離愈遠. 同樣的在入口網站部份, 原本和Sina, Sohu這些平起平坐, 也開始落後.


2. Yahoo本身的發展如前文所言, 每況愈下. 相反的,阿里巴巴集團發展卻愈發興旺. Alibaba.com現在不只是中國最大,也是全世界最大的B2B網站. 同時旗下的淘寶網(Taobao.com)打敗了eBay中國的易趣, 幾乎壟斷了中國的二手網拍市場, 以及配合淘寶興起的支付寶(Alipay)也是中國第一的線上支付系統.

這樣的情況, 從Yahoo更換 Jerry Yang,  改由現任的Carol Bartz任CEO後開始產生爭執, 一個怪對方沒有好好管好自己當初托付的小孩, 另一個怪對方不長進, 現在只想坐享其成. 不管如何,依照合約, 五年到了, 在今年十月之後, Yahoo對阿里巴巴集團的持股就會從35%上升到39%, 而阿里巴巴以馬雲為首的管理階層持股會從35.7%下降到31.7%, 其餘股份則是由日本軟體銀行(Softbank)持有29.3%. 也就是現有的管理階段馬雲有可能會面臨到經營權被拿下,或是被迫要分享更多權利給其他股東的問題.

於是乎, 就有人提出了一個更狠的作法, 不如阿里巴巴反向購併Yahoo, 這樣一來, 一方面解決了經營權疑慮, 另一方面可以幫助阿里巴巴更進一步壯大和國際化.

這是我對Yahoo 這家公司有興趣的原因. 說真的,我認為Yahoo要真的取代馬雲的可能性很低, 因為其中軟體銀行扮演著重要的第三者, 如果真的要這麼作, 不必等今年底, Yahoo早就可以聯合Softbank 拿下阿里巴巴. 不這麼作,理由很簡單, 中國政商關係複雜, 還有牽涉到民族主義的問題, 目前馬雲仍是最好的人選.　當然馬雲也很清楚這一點, 所以要動用近百億美元買下Yahoo是沒有必要的事.

這樣說來似乎前後矛盾, 我不看好馬雲買Yahoo,卻下單去買? 很簡單的邏輯, 因為反正這種事雖然機率不高, 但是二週內就會知道答案了, 就當作花點錢買樂透.

那麼AOL又為什麼要買Yahoo? 說真的, 我剛看到這則新聞時是有點生氣的, 因為光靠AOL買下YAHOO的可能性幾乎是零. 1.AOL才剛從Time Warner被踢出來, 市值不過27億, 如何能購併約210 億的Yahoo? 2.這個新聞聽起來就像久津實業(生產津津蘆筍汁)要買下黑松汽水, 雖然二者同屬沒落中, 但是被久津買下, 這叫黑松情何以堪?

後來新聞得到更進一步的澄清, 原來是有多家的PE (Private Equity, 私摹基金)要聯合AOL 拿下Yahoo. 那麼事情就真的有趣了.

不知道還有沒有人記得一部老電影叫“麻雀變鳳凰”(Pretty Woman). 裡面李查吉爾的工作就是買下一家企業, 然後把各個部門分拆, 再個別出售, 這也是傳統PE在做的事. 當然, 也正是這些PE目前想對Yahoo作的事.

那麼想當然爾, 這代表著Yahoo有一些超過帳面價值的”資產”.

上文提過, 以昨天Yahoo收盤價來算, 目前Yahoo 總市值約210億美元, 其中Yahoo的資產有價值的有：(以下單位均為美元)

1. 自有現金部份（含短期投資）約40 億, 帳面上的股東權益(資產減負債)約為121 億.


2. 日本Yahoo 持股34.79%, 目前市值約 60億


3. 比較複雜的, 就是中國的阿里巴巴, 目前阿里巴巴集團惟一在香港掛牌的Alibaba.com總市值約770億港元, 約110億美元. 另外二個沒有掛牌的重要資產就是前面說的淘寶和支付寶, 一般預估整個阿里巴巴總市值應該在200-300億美元, 如果以Yahoo持有的39%來算, 等於有78~120億左右的價值.


4. Yahoo本身的品牌價值


5. Yahoo分佈世界各地網站的價值

換言之, 這些PE打定的主意應該是利用現有的超低利率, 以槓杆模式(LMO)買下Yahoo, 然後再分開來賣, 賣給競爭者, 或是逼馬雲等高價回購股份或者是把一些網站直接在當地上市(如台灣的Yahoo奇摩), 最後再把品牌賣給AOL, 如果順利, 獲利可能在數億到數十億以上.

PE們基本上只是以短期內獲利最大化為考量. 什麼永續發展, 長遠目標都不會是他們考量.因此自然引發Yahoo高層的關注.於是找了高盛(Goldman Sachs ) 來護航.這二天Yahoo的股價也開始逐歩向下修正.

其實,在這個消息傳開後, 華爾街也有不少分析師提出看法, 多數認為這個案子可能性很低, 理由包括了Yahoo自視甚高(當初曾拒絕Microsoft 每股33元購併的提議). 其次, 以目前Yahoo 15元左右看起來偏低, 但是如果想買下Yahoo勢必要出到20元以上的價格, 這樣算出來獲利的風險又太大…等.

其實, 我個人認為Yahoo的價值取決於二項, 第一是轉投資的價值, 例如目前最難估價的就是淘寶和支付寶的價值, 當然這會和股市的表現有很大的牽連. 第二個就是對於購買者的價值意義, 例如eBay就會很有興趣買下淘寶和支付寶, Baidu可能對Yahoo的入口網站有興趣, 或者是抱著一堆現金, 對Google苦無對策的Microsoft.. 等, 因為買下的意義非凡, 所以也很有可能出了一個非凡的價格.

不管如何, 本文並不是鼓吹大家去買Yahoo, 不過, 我相信Yahoo在今年下半年應該會是一個充滿題材的公司. 值得大家拭目以待!

註1:企業成長模式出自 BCG Growth-Share Matrix 分為Question Mark, Star, Cash Cow 和 Dog四種. 有興趣可以上維基 http://en.wikipedia.org/wiki/BCG_growth-share_matrix

BP=英國石油?

BP=英國石油?

記得iPhone 4發表的早上, 我在ptt Stock版寫了一個短文, 質疑明明就是叫iPhone 4, 為什麼台灣所有的媒體都叫iPhone 4G. 有人推文說明明是iPhone 4G 是你自己看錯了吧?  更有人說叫iPhone 4 或 iPhone 4G有這麼重要嗎? 其實真正有趣的, 是iPhone 4 正式公佈後, 至少有三天, 台灣的新聞報導時還是寫iPhone 4G, 甚至還有財經新聞把差不多時間發行的HTC EVO 4G拿來和iPhone 4G作比較.

其實我並不是雞蛋裡挑骨頭, 也不是看到iPhone 4發表後見獵心喜. 因為在Apple開始宣傳下一代iPhone 時(當時的媒體都一律以iPhone 4G這個名稱稱呼), 我就很好奇, 新一代的iPhone真的要支援4G嗎? 不少人說, iPhone 第一代以來依次叫iPhone 2G, iPhone 3G, iPhone 3GS, 所以新的手機是第四代, 叫iPhone 4G並不為過. 可是事實上, 一般手機用的2G (GSM, PCS, PHS) 和 3G (TD-SCDMA, W-CDMA, CDMA2000) 這裡的G(Generation) 指的都是通訊協定, 更重要的是, 美國目前正在推4G網路(營運中的是Clearwire 和 Sprint Nextel 採用WiMax 技術和預定今年底和明年上半年 AT&T 和 Verizon要推LTE), 如果iPhone 採用4G的名字, 但其實不支援4G網路, 完全不用意外, 到時Apple就準備接一大堆的客訴和法院控告誤導使用者.(別懷疑, 這種事在美國一點都不意外)

同樣的例子也發生在最近的BP漏油事件. 我所看到的台灣媒體幾乎都是以英國石油(BP)來稱呼這個出了大紕漏的公司.(工商時報是惟一僅以BP稱呼的). 不過差不多就在上週, 這些媒體也才播出美國總統歐巴馬就是公開以英國石油(British Petroleum) 稱呼這家公司, 造成英國民眾的不滿和抗議, 似乎很多台灣媒體新聞播一播也就不當一回事了.

是的, BP最初代表的就是英國石油(British Petroleum), 事實上, 他是總部設在英國的公司, 同時也是英國最大的企業, 不過一方面由於近年來這家公司大力投入在再生能源, 進行石油以外的經營, 另一方面在陸續購併了很多英國以外的公司, (如美國的Amoco, Arco), 因此從2001年後, 這家公司就以”超越石油”(Beyond Petroleum)為主題, 正式改名為BP.

以原本的簡稱直接成為公司正式名稱的, 還有像原來是American Telephone & Telegraph的AT&T, 或是原來叫Minnesota Mining & Manufacturing Company的3M.

當然, 你可以理解, 由於我們有外文中文化的習慣,為了讓民眾便於知道這些外國名字,  因此媒體要想辦法取個中文名, 所以才有George Bush =喬治布希, 但是從另一個角度想, 新聞媒體要扮演的, 除了真實傳遞新聞外, 還有教育民眾的功能. 不可否認的, 很多人是從新聞中去學習, 去了解這個世界, 可是我們的新聞媒體除了傳遞新聞時, 喜歡加油添醋, 加一下政治色彩外, 還喜歡給民眾錯誤的資訊, 這是我想提出這件事的主因.

當然, 這裡是財經blog, 還是講一點我對BP的看法.

先來了解一下BP這家公司, 大家可以先看一下之前的文章”當企業購併國家”裡面的圖表, BP除了之前講的, 是英國最大的公司, 同時也是全世界第四大公司, 第三大石油公司. 他一年的營業額只比台灣的GDP少一點. 從WIKIPEDIA查到的, 在2009年三月BP全球員工有92,000人….用簡單的一句話說, 這是一家超級大公司.

不過大家比較有興趣的應該是股價. 目前BP在美國掛牌的ADR 是約$30/股. 是過去十年來最低的價格. 當然, 以過去經驗來說, 不少人都知道, “人棄我取 人取我棄” 勇於在大家最不看好時進場的人, 才是真正能在股市中笑到最後的人. 那麼30元的BP到底值不值得買? (BP 最低跌到29元).

BP 目前要面對的挑戰有:

1. 到底漏油還要多久才能獲得控制? 事情拖的愈久, 未來BP要面對的罰金和民事訴訟的問題就會愈大. 而目前這件事還看不出來有好轉的趨勢.


2. 美國政府的罰金會有多高? 以目前美國民意的氛圍, 應該不意外的, 大家會看到一個美國史上最高的罰金, 至於可能會是多少, 因為問題解決還遙遙無期, 當然也無從估算


3. 民事訴訟, 上自地方州政府, 一直到漁業, 觀光業, 到今天新聞看到的脫衣舞孃(SORRY, 這也是觀光業的一部份)都打算控告BP, 以美國人好訟的性格, 再加上BP這隻肥羊, 自然很多律師都不會放過. 這個數字應該不會低於美國政府的罰款, 更重要的是, 這種事通常都會缠訟很多年, 所以可以預見BP未來要花不少錢去打這類的官司.

也因此, 開始有人指出, BP可能透過破產來規避這些高額的罰金. 說真的, 提出這種想法的人, 如果不是小看BP, 或是他背後的英國政府, 那就是把美國政府當棒槌. 而事實上, 這也是BP目前的生存之道.

1. 就如同台灣的中油, 或日本石油, 泰國石油. 基本上這些石油公司都是國內數一數二的大企業. 換言之, 他們在本國也雇用了大量的員工. 在失業高漲的今天, 沒有一個政府會任由本國大企業被外國搞到破產. 因此, BP事件代表的, 不只是一個外國公司在美國犯了大錯, 這也代表了美國和英國, 甚至是美國和歐盟的關係.


2. 就如同之前的AIG, 或一些出問題的金融機構一樣, 像BP這樣的公司, 全球不知道有多少基金(包括規模龐大的退休基金)或個人持有他的股票或債券, 甚至我相信不少退休員工還靠BP的退休金才能維生. 如果BP倒了, 會引發不小的金融問題和社會問題.

也因此, 我認為美國政府最後會作的, 是處以一個天價罰金, 但是同意BP在十年或更長的時間分期付清.至於民間的訴訟, 就讓BP自己去處理, 反正這個也要很多年.

那麼回過頭來, 30元/股的BP值不值得買? 那就問問你自己, 如果有一家公司未來十年都不太可能賺錢, 你願不願意花30元去買? 當然如果你要炒短線的, 賭BP會不會被購併, 或是出售資產清償債務, 當然也是一種想法. 不過, 我個人更建議採用Warren Buffett 法. 在2008年的金融危機時, Warren Buffett看到了像Goldman Sachs, GE這些超級大公司出了問題, 他不確定金融風暴會延續多久, 或是這些公司背後洞可能有多大, 但是他知道這二家公司意義非凡, 美國政府不會放任他們倒, 於是他採行了一個進可攻 退可守的方式, 買進這些公司的CB(可轉換公司債), 如果股價低迷不振, 他可以拿每年10%的利息, 如果股價高漲, 他可以轉換為股票.

接下來的BP應該會有密集的籌資計劃. 基本上BP是在英國交易, 傳言英國市場已經有年息10%的CB, 不過我對英國不熟, 也不知怎麼買, 所以我會等BP到美國集資的計劃.

接下來呢? 其實也有人猜測未來BP有沒有可能利用炒高油價的方式來減輕財務上的負債或是提高資產出售的價格? 坦白說, 我個人認為這樣的可能性非常高. 更重要的是, BP事件帶給許多政府的啟示是, 深海鑽油的風險非常高.(美國目前就”暫時”完全禁止沿岸的深海鑽油), 可是問題是, 由於地理探勘的技術十分成熟, 目前陸地或近海陸棚的探油都發現的差不多了, 這也是大家可能有注意到, 近年來發現的大油田幾乎都在海上.

一旦禁止深海鑽油, 石油炒作者馬上就有題材把石油往上炒(請參見”石油上漲是怎麼回事?”), 除此之外, BP事件也會造成全世界鑽油業的成本大增, 到時候, 大家就有機會和墨西哥灣的居民一樣, 共享這次BP漏油帶來的"福利"了.

美股錯單, 把”M”打成”B”?

美股錯單, 把”M”打成”B”?

週四美股在收盤前二小時, 道瓊工業指數(DJIA)突然急殺, 最低跌到近1000點, 引發媒體議論紛紛, 隔天幾乎台灣的媒體都指稱是一位花旗的交易員誤打賣出100萬股(Million)的寶橋(P&G)單, 成十億股(Billion)造成市場恐慌所致.

台灣媒體會這麼說, 當然是美國媒體這樣說, 可是說真的, 全世界從事金融業這麼多的人, 居然沒有人出來指稱這種事”幾乎不可能”之處, 未免也太”不可能”了吧. 更何況如果真的是單一一筆的錯單, 基本上收盤三小時內紐約証交所就可以查出來了, 何以到目前仍然原因不明? 以下是我昨天在台大ptt股票版提出的疑問, 供大家作參考:

疑問一: 怎麼可能Million 打成 Billion? 除非你相信交易員在打單時, 賣出一百萬股, 真的是打 Sell One Million Shares 而不是 Sell 1,000,000 shares.

疑問二, 所有交易員都有當日下單額度的權限, 如果有特定交易也一定要主管授權才能下的了單, 否則你想看看, 如果沒有權限, 萬一有一個交易員對公司不爽, 隨便打個10億股, 不是市場一天到晚大亂, 公司也要破產了嗎?

疑問三, 就算如原先新聞報導的, 該交易員受託賣出100萬股的P&G, 試問有哪一位交易員接到這個委託後會一筆把100萬股全部掛出?(一般而言, 交易員的目的就是分批在最好的價位把全部的單子出掉)

疑問四, 如同你自己下單一樣, 如果是融券賣出, 系統會檢查你的錢夠不夠, 如果是現股賣出, 系統會檢查你有沒有這麼多股票, 除非你相信這個委託人真的有十億股的P&G部份, 否則根本這個單子是下不出去的. (P.S P&G流通股數一共是28.8億股, 如果這位佔有10億股, 那已經是大老闆了)

那麼答案是什麼? 坦白說, 我也不知道. 目前美國其實調查方向指向演算法交易 (Algo Trading or Algorithmic trading), 什麼是Algo Trading? 其實這是程式交易的一種, 主要的目的是, 當交易員接到一筆大單委託時, 如上所言, 由於市場上很多人都緊盯著某些特定交易員的下單動向來判斷市場走向, 因為這些交易員大多都是幫特定大型保險公司或基金下單, 因此, 這些交易員也擔心, 別人跟單會影響他大單的買進或賣出, 於是有人設計了這種程式交易, 你把單子輸入, 如100萬股賣出, 系統會主動幫你拆成小單, 在讓市場沒有查覺情況下順利賣出這100萬股.

目前可能的情況是:

1. 電腦程式出錯 (因為這個牽涉到複雜的演算法), 進而引發其他程式交易(觸價型)的錯殺. 這是我個人認為最有可能的原因. 我印象中當天CNN有報導一位華爾街交易員走出來時, 大嘆”Computers have taken over everything!”我想指的就是如此.


2. 陰謀論, 避險基金們刻意要修理市場. 一方面讓華府知道高盛幫等這些避險基金的威力, 另一方面, 讓新興市場國家升息步調減慢 (這一點是基本上呼應我上一篇的超完美風暴中提的, 國家和避險基金間的戰爭)

答案是什麼? 我真的不知道, 就算公佈答案了, 我猜就和南韓的天安艦事件一樣, 永遠留給後人很多想像的空間.

美林談2010年十大投資題材

美林談2010年十大投資題材

幾乎每一年年底或年初我都會作一件事, 那就是把美國一些商業雜誌的”專家”們對於隔年的選股建議, 全部放進我的組合追縱( Portfolio Tracking)中, 並以年初價作為成本, 再來看看這些專家的選股結果

結果是什麼? 答案是這些人選的個股, 如果遇上多頭其實表現都會不錯, 但也差不多略高於指數, 但是如果遇到像去年那樣, 很多人選的股票就很慘, 我追縱的裡面還有二位推荐房利美(Fannie Mae )會上到130元.和一位推薦150元的AIG.

Anyway, 這是一篇來自美林証券對於明年的投資看法, 坦白說, 裡面很多和我的想法不太相同, 不過我還是列出來, 或許明年的此時, 我們就有機會再回頭來印証這篇文章的論點了.

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本文源自美國銀行(BOA)旗下的美林証券(Merrill Lynch)談2010年的十大投資題材(Ten Investment Themes for 2010), 想當然爾, 這裡指的是以美國市場為主, 不過還是值得參考.

這十大題材包括:

1. Government balance sheet risk (政府負債風險)

2. Rising taxation (升高的稅負)

3. Alternative yield strategies (收益策略的改變)

4. Financial sector rehabilitation (金融部門的復甦)

5. Corporate cash flow beneficiaries (企業現金流的受惠)

6. Rising global growth (全球性成長)

7. The emerging market consumer (新興市場的消費帶動)

8.Commodity price inflation (商品價格的上揚)

9. The return of active management (積極管理型基金的回報)

10. Alternative energy(替代能源)

1) Government balance sheet risk:

從這個主題中, 美林引用IMF數據認為在2010年先進國家公共債務佔GDP的比例都會超過100%, 而10年期國庫券收益在2010年底會超過4%.

投資建議: 買進:原物料和新興市場股票 以及中期的投資級公司債

避開：長天期的美國債券

2) Rising taxation: 這裡指美國長期的赤字以及接下來可能的健保方案和第二次刺激經濟方案, 將會讓美國赤字更加攀升. 最終將無可避免造成加稅的結果.

投資建議: 買進:地方市政債券(Municipal bonds)和相關的ETF以及投資於此的封閉型基金　（NUV, MYD, NPI, NPM）

避開：Private Purpose 市政債券(註 1)

3) Alternative yield strategies: 這裡談的是, 由於可能的高稅負, 會讓有錢人將投資標的, 從過去的固定高配息股, 改為一些可能遞延收益的個股

投資建議: 買進:兼具有租稅优惠和大型股特色的公司, 如KMP, EPD, PAA, ETP

避開：具有高配息率但低成長收益率的公司

4) Financial sector rehabilitation: 這部份, 美林認為金融業將會受惠於美國本土的維持低利率以及美國以外世界的高收益成長, 因而現有的金融股的實質力量被低估了.

投資建議: 買進:全球超大型的金融巨頭 (特別在巴西、中國和歐洲)

避開：美國區域型銀行

5) Corporate cash flow beneficiaries: 美林認為未來企業將有大量現金支出於企業購併、支付股利和資本支出.

投資建議: 受益:短期人力派遣公司和工業製造部門, 同時也包括小型的醫療和科技公司

避開：汽車和航空類股, 以及低評等的公司債發行者

6) Rising global growth: 這部份美林認為全球將受惠於各國不斷的刺激方案以及企業擴大資本支出(Capex)和新興市場帶動的需求

投資建議: 受益:和歐美循環型產業(大型工業和原料)相關的ETF 以及大型的跨國企業

避開：局限於本國型的企業, 如電信、醫療和非必要消費產品(Consumer Discretionary)

7) The emerging market consumer: 這部份是指其他國家的高儲蓄率可望帶動消費, 特別是中國, 如果人民幣升值5%, 代表著中國將5%更富有.

投資建議: 受益:新興市場大型的金融股以及可能受惠於對美元升值的股票

避開：已開發國家中非必要消費產品(Consumer Discretionary)公司

8) Commodity price inflation: 此部份在2009年已經感受到了, 但由於新興市場的需求和供給的吃緊,價格的上揚可望延伸到2010年. 至於火熱的黃金, 受惠於各國央行(特別新興國家)儲備的多元化, 可望在2010年再次拉高. 知名避險基金經理人 John Paulson目前即押注在黃金作為對抗通貨膨脹和弱勢美元.

投資建議: 受益:和黃金及全球能源相關的ETF以及高品質礦商和原物料出口商

避開：汽車、航空以及消費型耐久財

9) The return of active management: 美林認為明年度市場波動將較不激烈, 因此基金的績效會和經理人的積極度出現明顯差異

投資建議: 受益:積極管理型基金和高品質個股

避開：指標型基金（註2）

10) Alternative energy: 很明顯的, 替代能源會隨著油價的下挫, 因而失去目光, 但就長期而言, 不斷的需求仍會推動替代能源的成長

投資建議: 受益:替代能源(風力、太陽能、核能…等)相關的ETF

避開：公用事業(Utilities)和舊能源股

註1: Private Purpose Bond: 美國一般地方公債(Municipal Bond)多半是免稅的, 且因為風險高於國庫券, 因此收益也較高. 但地方公債中有一種叫Private Purpose Bond 是要課稅的, 因此本文建議避開此種債券

註2基金會依其投資的屬性, 分為積極管理型, 如積極成長(Aggressive Growth)、成長型(Growth)、以及和投資指數的被動型. 這部份指的是, 因為明年可能指數波動不大, 因此積極型的基金可望得到更好的回報(當然, 反過來說, 也有可能變的更慘)

Time-2009十大最佳交易

隨著2009年即將過去和2010年的到來, 美國商業雜誌近期的內容也多是一些回顧2009年和展望2010年的文章.這些資訊, 有助於我們去回想過去的一年發生了什麼樣的事, 以及大家們對未來的看法. 接下來在本站也會陸續去轉載這方面的資訊.

以下這一篇是來自美國的Time記錄今年度最佳的十大交易(Top 10 best Business Deal). 如同大家所知的, 今年就投資市場而言, 可以說是像雲霄飛車般的一年, 年初大家還悲觀到了極點, 不料三月份後股市開始一路狂漲. 自然, 勇於在悲觀時進場或是能洞燭先機為公司避掉災難的, 自然會成為上榜的人物. 例如項次中的1, 2, 3, 5 , 6 .

至於其他幾項, 坦白說我個人也不清楚何以得以例為年度十大交易, 因為對我看來如HP merge EDS, 或是如Time Warner 脫離AOL, 以及GOOGLE 買下AdMob 都是必然會發生的事. Anyway, 還是列下這些資訊供大家作參考.

相關連結:

http://www.time.com/time/specials/packages/article/0,28804,1945379_1944139,00.html

1. Berkshire Hathaway投資Goldman Sachs

受金融危機困擾的巴菲特在去年9月決定簽署向投資銀行高盛公司投資50億美元的協定。巴菲特的Berkshire Hathaway花50億美元購入高盛的有10%分紅權的優先股，外加認購4350萬普通股的認股權證，每股價格在115美元。這些認股權證到今年已可贖回，並可獲得30億美元的利潤。

巴菲特迄今為止仍選擇持有這些權證，因他預計高盛的股價在權證失效前還會進一步上漲。Berkshire Hathaway與通用電氣(GE)達成的協定並不如此風光，但無論如何它還是一份賺錢的協議。巴菲特的交易無疑是今年最出色的一個。

2.摩根大通(JPMorgan Chase)不碰高風險產品交易

當摩根大通前兩年眼見著債務抵押協定產品(collateralized debt obligations, CDOs )風光無限，為設計這類衍生產品的花旗銀行(Citigroup)、美林證券(Merrill Lynch)和瑞士聯合銀行(UBS)帶來無數利潤時，摩根大通的衍生產品業務部認為房貸的CDOs風險太高，公司CEO也認同此看法。這種謹慎當時的確給公司營利帶來傷害，但肯定為今年業務利潤奠定了基礎。公司今年前3季營利85億美元，而其對手們仍在生死間掙扎。

3.BB&T銀行併購Colonial Bank

全名為”分支銀行業務和信託公司(Branch Banking & Trust Co。)”的BB&T銀行成為2009年的最大贏家。其競爭對手美聯銀行(Wachovia Corporation)已不復存在，美國銀行(Bank of America)也因受重創在療傷。然而，BB&T仍在營利狀態。同時，在接受破產的Colonial銀行的儲蓄和分支機搆後，它的規模變得更大。以資產論，BB&T已成為全美第八大銀行。儘管在商業不動產市場崩潰中也受傷，但它仍比大多數競爭對手在財務狀況上更健康。

4.Berkshire Hathaway投資Burlington Northern的交易

Berkshire Hathaway首次購入全美最大鐵路運營商Burlington Northern公司的股份是在2007年。Berkshire Hathaway上月又宣佈公司以價值263億美元的現金加股票購入該運營商77%的股份。這是巴菲特的經典之作：平穩獲利。

同時，最令人感興趣的是，作為一個在1970－1990年代間興起，僅投資於少數幾個行業的Berkshire Hathaway，現已成為投資美國工業經濟未來的主要金融巨頭。

5.福特汽車的高額貸款授信交易

在Alan Mulally於2006年出任福特CEO後不久，他要求全美的一些最大銀行為其融資。他認為巨額貸款的現金將是保護公司免遭衰退打擊，或是應對其他難以預料事件的緩衝墊。事實的確如此，當競爭對手通用與克萊斯勒尋找政府救助，並最終受制於政府，而福特能控制自己未來。福特現已成為三大汽車製造商中的領先者，從政府的更換舊車補貼計畫中獲利頗豐，最終於今年第三季恢復到盈利狀態。

6.貝萊德(Black Rock) 併購巴克萊全球投資者(Barclays Global Investors)

信用市場危機讓貝萊德與其西海岸競爭對手太平洋投資管理公司(Pimco)的優勢凸顯，並為他們帶來機會。貝萊德獲得了多項管理破產後的貝爾斯登(Bear Stearns)和AIG等企業資產，和顧問房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等企業的投資組合的政府契約。公司今年成為了全球最大規模資產管理公司。被併購的巴克萊則是設計指數基金(ETF)的先驅者。該公司之所以被出售，是因母公司巴克萊銀行急需補充資本的資金。

7.惠普併購Electronic Data Systems，EDS

今年是典型科技企業的大併購年，甲骨文(Oracle)併購昇揚電腦(Sun Microsystems)，戴爾併購Perot Systems，Xerox併購Affiliated Computer Services，惠普收購3Com公司。因無法瞭解哪一宗交易徹底實現，所以此處關注的是去年交易完成，並於今年分紅的併購。

因惠普產品今年銷售不暢，併購EDS公司後讓其盈利能力更可靠。

8.Google併購AdMob廣告公司

與任何企業一樣，Google也在盤算廣告如何能在移動設備上變得更有效。公司決定動用價值7.5億美元股票收購AdMob廣告公司，這是一家想盡各種辦法將廣告置於iPhone應用軟體中的先驅者。據稱蘋果公司也在嘗試收購它，但Google搶先一步完成交易。AdMob創始人OmarHamoui在3年前創設公司時還只是個賓州大學Warton商學院的MBA學生。在創投基金的幫助下，他順利獲得成功。

9.時代華納(TimeWarner)分拆有線電視和美國線上(AOL)

若2001年的時代華納與AOL的合併可能是此前最糟的交易的話，那麼時代華納本月決定擺脫AOL確是值得關注的事情。放棄AOL和時代華納有線電視，將使得公司的主營業務更加集中，企業負債程度更低。這也可能讓公司在媒體巨變中找到機會。

10.Mead Johnson Nutrition Co(美強生)股票IPO

無人能在陰沉沉的2月份料及2009年可能是股票首次發行(initial public offerings，IPOs)的好年頭。但它最終的確是個好年頭。具有100多年生產嬰兒用品和兒童營養品歷史的美強生公司的股票首發，成為了今年首個最佳的IPO。這讓浮躁的投資者感到些許安慰。公司上月末的股價比首發時的每股24美元價格上漲90%。

從SIGM買下 CopperGate 談次世代家庭網路 (二)

從SIGM買下 CopperGate 談次世代家庭網路 (二)

由於數位化和高寛頻的普及, 讓大家談了很久的數位家庭網路得以成真, 也當然這成為網路業界下一個可能高成長的領域。但的確, 數位家庭網路仍然存在著一些問題:

1. 由於家庭網路牽涉到傳統的家電業和新興的資訊業, 本身很多的規範還沒有統一。


2. 也由於規範的未統一, 因此設備端的成本, 相對而言還是比較高.

也因此ITU(International Telecommunication Union) 訂定了次世代網路規範G.hn (Next Generation-Home Network), 並在今年的十月九日剛過實體層(Physical Link Layer)相關的規範. 並預定在2010年通過資料連結層(Data Link Layer)的規範. 未來 G.hn 連接的速度可以高達1G/s, 同時可以並行於電源線、電話線和電纜線 (Coaxial Cable) , 自此, 大一統了”有線”的標準. 預計明年3~4Q, 就有可能看到符合G.hn規範的晶片產出,  到時將有助於家庭網路更進一步推展.

說了這麼久, 還是沒有提到CopperGate這家公司到底在作什麼? CopperGate就是我們之前提的HomePNA這個規格中, “惟一”一家晶片提供者.如前所述, 目前最大的客戶就是AT&T, 佔了他們8成以上的營收, 主要就是整合到STB中, 作為串連二台以上IPTV 的資料連結之用.

那麼為什麼AT&T 不選用Wi-Fi或是用Cat.5e的網路線呢? Cat.5e網路(就是我們一般用的連結電腦的網路線)最主要存在的問題, 就是很多房子本身並沒有預留網路線, 在昂貴的美國人工下, AT&T當然是希望愈簡單愈好. 他們可不像中華電信還能讓人到家裡, 去幫你安裝設定還測通了才讓你簽字.

至於Wi-Fi, 本身除了碰到水泥牆穿透力不佳, 這讓有二層以上房子傳輸不便外, 很多人根本上對於家裡充滿無線信號感到不安(真的, 我聽過很多人這麼說), 更重要的是, 由於影像訊號和Data或語音不同, 更強調信號品質的穩定(QoS), Wi-Fi在安全性和品質穩定度上都不夠, 因此Wi-Fi在未來的家庭網路中反而成為配角. 主要用在非必要即時傳輸上.

事實上, 在這場規格戰中, 我本來最看好的是電力線. 理由很簡單, 不是每個家庭到處都有電話線插孔, 但是到處都有電源接頭, 特別是你要使用這些家電或電腦的地方, 本來就一定有電源線. 不過成本最高是他們最大的致命傷, 目前一對HomePlug的轉接頭(把電力再轉成網路信號)差不多要新台幣3000~3500元, 傳輸速度則在85M/s~200M/s. 不過根據敵對陣營的說法, 實際速度約在100M/s左右, 不過對於目前數位家庭需要頻寛40~80M/s已經足夠了 HomePlug 聯盟, 可以看這裡.

至於另一個要角, HomePNA, 除了有AT&T 作靠山外, 最大的優勢就是在HomePNA 3.1版中, 同時整合了有線電視纜線(Coax cable), 並將速度提升到320M/s, 不過HomePNA3.0版時, 還有Broadcom和CopperGate二家晶片, 到了3.1版時只有CopperGate一家晶片, 以及這個產品目前並無法支援Cable 陣營用的Docsis 則是這個陣營最大的劣勢. HomePNA聯盟, 可以看這裡。

當然, 這一切都會隨著G.hn大一統電源線、電話線和有線電視電纜(Coax Cable)可能有所改變. 但同時也產生了一點爭議, 主要原因是G.hn並不支援HomePlug 針對HDTV 設定的HomePlug AV這個版本., 但支援HomePNA 3.1版本. 這讓HomePNA在這場競賽中似乎佔了一點優勢. 不過HomePlug目前正加緊推出HomePlug AV 2.0版, 好讓HomePlug能順利整合到G.hn的規範中.

回到Sigma Designs(SIGM)這家公司, SIGM從05年就開始進行一連串的購併, 如下:

 

 

 

接下來就讓我用個人所知淺薄的知識介紹一下這些規格:

1. UWB (Ultra-WideBand): 這一般被認為是用來取代現行藍芽(Bluetooth)的無線規格. 和藍芽一樣, UWB最遠傳送距離只有10公尺, 但是速度可以達到480M/s, (藍芽是1M/s, Wi-Fi 目前最高是54M/s), 結合上無線USB, 除了原本藍芽的功能外, 可以作為短距離內影像的傳輸. 更重要的是, UWB超低功率, (是Wi-Fi的千分之五), 除了不用擔心無線電波的問題, 同時也適用在一些不插電如手機、或數位相機的傳輸用. 不必透過電腦就可以直接傳輸影片.

1. Z-Wave, 這是一般被認為取代現行紅外線遙控的規格. 紅外線遙控目前主要應用在電視或視聽設備以及像車庫停車門的遙控器之上.這是你我都很熟悉的產品. 問題在於紅外線的遙控器只支援單向以及單點對單點的搖控模式, 這也就造成了今天, 家裡多一個遙控設備就多了一台遙控器的”亂像”. 針對於此, 因此有了Zigbee 和Z-Wave二大陣營, 都是標榜只有一個遙控器, 就可以控制家裡所有符合規範的設備.

Z-Wave事實上是從ZigBee中脫離出來的, SIGM買下的Zensys也是惟一一家提供Z-Wave晶片的廠商. 當初ZigBee因為要考量整合很多不同環境和情況, 於是反而讓Z-wave這家異軍突起. 相較於ZigBee, Z-wave專注於家庭控制這一段, 規格低於ZigBee, 但價格便宜以及設定簡單, 反而讓Z-wave目前在家庭控制(Home Control)這端反而獲得更多廠商的支持(目前主要使用在灯光和監控的控制上).

簡單的說, 從這一連串的併購可以看出, SIGM的老闆企圖把公司從專注於影像處理晶片公司,轉型成為整個數位家庭的Total Solution 的提供者. 除了原有運用在IPTV STB、HDTV和BLUE-RAY的SIGM晶片外, 未來還包括了家庭用無線網路-UWB、家庭用有線網路-HomePNA 以及家庭無線遙控-Z-Wave這三大塊.再加上目前與TI (德州儀器)合作進軍Cable IPTV(for Docsis 3.0),企圖能和最大競爭對手─Broadcom能一分高下, 併裝車能不能尬得過原裝跑車, 我想接下來的發展會是件有趣的事, 當然也要看數位家庭網路的成熟度的快與慢了.

附註: Broadcom 這家公司產品除了和SIGM相當的影像處理晶片 for “IPTV-STB, HDTV和Blue-Ray外, 還包括for Cable IPTV Docsis 的Cable Modem, 以及有線網路xDSL晶片, 以及無線網路Wi-Fi, Bluetooth和接收衛星RF接收器, 並包括手機晶片(GSM/GPRS/W-CDMA), 約略等同台灣聯發科(Mediatek)和SIGM加起來的產品.

從SIGM買下 CopperGate 談次世代家庭網路 (一)

從SIGM買下 CopperGate 談次世代家庭網路 (一)

10/13 SIGM 宣佈以1億6千萬美元買下以色列的CopperGate 這家私有公司. 消息確認後, SIGM股價從15元左右下跌至12.6元, 跌幅約 16%. 和之前另一家原本打算以2億美元買下這家公司, 消息傳出後跌了17% 相當.為什麼 SIGM要花這麼多錢買下這家公司?

消息傳出後,  分析師直指這是因為SIGM要鞏固AT&T 這個客戶, 目前SIGM和CopperGate的晶片同時安裝在由Motorola 或Cisco製造的AT&T STB當中. 如果SIGM能順利整合二家的晶片, 將有利於SIGM對付來勢凶凶的 BROADCOM 進來這塊市場. 當然他們也指出這場合併的最大風險─AT&T  同時是這二家公司的最大客戶, 如果一旦AT&T 有什麼策略上的變化, 那麼1+1的結果會遠低於2,特別是過去一直以高現金部位著稱的SIGM,付出後現金流量大量下降,合併是只是增加公司風險.  (相關連結 :

http://www.thealarmclock.com/mt/archives/2009/10/israeli_iptv_ch.html).

1億6千萬約佔SIGM 總市值和總資產的45% (目前SIGM市值和總資產差不多), 而CopperGate 年營業額不過是SIGM的1/3, 花了一半的資產只為了鞏固單一個客戶, 這位分析師未免也太看小看SIGM的管理階層了吧. 事實上, 我認為SIGM買下CopperGate看上的是另一塊大餅─數位家庭網路。

數位家庭網路(Digital Home Network).─這是很多大廠多年的夢想，約略在5~6年前, 像Microsoft, Intel這些科技大廠就開始體認到, 由於硬體功能愈來愈強,和軟體功能愈來愈完備. 要再像從前一樣,  Microsoft 弄出一套新的作業系統,  再搭配Intel 新的CPU 就可以帶動一堆人換電腦的時代已經慢慢過去. 但是上市公司營收成長的壓力仍在, 於是他們把眼光投向了另一個龐大的市場─家裡的電視.  (每個家庭都有一台以上的電視, 如果全面換新那是多大的市場) . 因此, Intel 在 2006年推出了Viiv 平台, Microsoft 則是在2007年推出了Media Room平台. Sony 也推出PlayStation.(是的,Sony對PS的企圖心不是只有讓你打電動而已). 希望建立一個以電視為中心, 使用遙控器,  就可以控制家裡所有的電器. 從電視上網購物、串連家庭電腦影音共享到安全監控...等.  很可惜, 這個概念當時花了很多錢宣傳但是並沒有成功.重要的原因─頻寛不夠(當時可能介於56K撥接上網和1M ADSL的時代)和成本過高, 當時三星推出可以上網的冰箱一台要新台幣十幾萬, 除了玩帥的人, 基本上不會有人買的.

但是這個情況在這1~2年出現了改變, 重要的改變─高速上網時代帶動了IPTV 的成熟. 電信公司為了反擊有線電信公司的侵門踏戶(網路電話、Cable Modem上網), 推出了合併語音(voice)、上網(Data)和影音(Vedio) TRIPLE-PLAY 的 IPTV. (在台灣,  就是中華電信推出的MOD), 換言之, 電信公司也要開始傳送影片了.問題是傳統的電話線頻寬不夠, 因此電信公司順勢推出光纖到府(FTTH), 這也一舉解決家庭/企業連外頻寛不夠的問題了.

如果你稍稍熟悉網路, 約略可以知道網路分為WAN(Wide-Area network)和LAN(Local-Area network)二種. 基本上連到Internet的都屬於WAN, 辦公室或家裡幾台電腦透過Switch連結的就是 LAN. 在過去幾年, 網路設備商基本上著重在WAN和企業用的LAN(Intranet 企業內部網路)的發展. 如前面所講的光纖到府, 或是辦公室機房那一堆Load Balance, Router switch...設備, 都是這一類.  而對於家庭用的網路, 發展和普及相對而言, 變化比較小.

為什麼要有家庭網路? 其實就和辦公室一樣, 因為有二台以上的設備要互連或連接上網. 但由於過去家庭中有這樣需要的只有電腦, 而且絕大多數家用電腦都只是要上網, 很少需要互相傳送和截取資料. 就算需要, 也是往往透過像MSN這樣的方式進行, 所以家庭網路的發展一直不發達。目前最常見的家庭網路模式一個是走無線的Wi-Fi, 直接架一個無線基地台 (wireless AP), 按統計這個佔50%以上, 另一個就是拉網路線到各個不同地方, 這個佔25% 左右. 其他的25%是其他, 如HomePlug, HomePNA和MoCA..等.這個是美國統計的數字, 在台灣應該前二者更高, 因為多數台灣用戶都住在大樓的一戶或是很多新房子本來就有預留網路線了.

那麼誰會去用HomePlug, HomePNA...這些呢? 事實上這二者存在要早的多, 都應該有8~9年左右的歷史了. HomePNA是以電話線來取代網路線(歐美家庭一般都有二個電話孔到各房間), HomePlug則是用電源線, MoCA則是以有線電視Cable, 如前面所說的, 由於過去家庭多著重於對Internet 的速度, 因此這些多半是應用在一些大樓型住宅或是飯店內部作為節省成本之用.但是同樣, 隨著IPTV的興起這些產品也有了新的運用.

這是因為歐美國家一個家庭多半有一台以上的電視, 如何串連二台以上的電視,  而且還要保持穩定, 這時家庭網路就派上用場了.(Wi-Fi 和網路線為何不適用, 另文說明). 以美國AT&T來說,  使用的就是HomePNA的技術來串連電視, 而歐洲最大的FREEBOX(法國) 則是以HomePlug.

接下來的發展就更有趣了, 光纖頻寛也帶動了網路電視興起, 從YouTube的短片開始, P2P帶動一股直接上網看電視的風潮, 不管是大陸的PPS、土豆網, 歐洲的JOOST, 美國的Hulu開始在年青人世界流行了起來. 大家發現, 只要不急著看第一手撥出, 透過網路一樣可以看到想看的電視, 而且還沒有廣告. 體力好, 一次看完30集連續劇都可以。這些目前主要都是電腦上觀看模式存在，換句話說, 如果未來電視可以連上網, 那麼其實不一定要接第四台或IPTV, 只要透過網路, 一樣可以達到看電視節目的效果. 事實上, 三星和LG的確推出了內建網路晶片的電視. 就這樣, 早年數位家庭的理想, 開始慢慢成形了.

在未來(或是現在), 你會從電腦下載影片/圖片或直接連結P2P, 再透過有線或無線的模式傳送到具有儲存功能DMA (Digital Media Adapter), 然後你可以直接用遙控器從電視上選擇放映你想要看的影片或是上網, 甚至隨著IA(智慧型家電)未來的普及, 數位相框、冰箱、手機、音響和收音機…都可以透過這個平台取得資訊和彼此分享.

Brocade 爭霸戰

Brocade 爭霸戰

最近美國矽谷悄悄引發了一場無聲的戰火, 引爆的焦點是一家大型的網路設備公司─Brocade Communication　（BRCD） 傳言找了一位來自華爾街投資銀行出身坦任其副總裁, 讓市場盛傳BRCD 有意出售公司.

一家公司要賣就賣有什麼了不起? 其實這和矽谷這二年的生態轉變有關係. 你不妨想想以下幾家公司你的印象:

-IBM: 作大型主機和資訊服務的公司

-H-P : 作電腦主機和印表機的公司

-DELL-作電腦主機的公司

-CISCO: 作網路設備的公司

-Oracle: 作資料庫和企業諮詢的軟體公司

這是因為過去幾年市場流行的是專注 (Focus), 所以IBM把原本的網路設備部門賣給了CISCO,改和CISCO 策略聯盟;  自己雖然也有DB2, 但多數時候都是配合客戶, 甚至建議客戶使用Oracle. 同樣的, H-P也有自己的網路設備 Pro-Curve, 但大多數的專案都配合使用Cisco 或Oracle的DB. 各自專精於各自擅長的領域。

不過事情在這1~2年開始有了轉變, 首先, H-P買下了EDS, 開始進軍IBM獲利最豐厚的軟體服務和企業顧問業務。Cisco除了買下一堆和網路相關的公司外, 也宣佈要進軍和網路系統相關的Blade 刀峰型1U伺服器, 這等於開始進逼HP和DELL的市場, 接下來Cisco把前H-P總裁Carly Fiorina 迎進了董事會 似乎有點向H-P挑戰的味道, 當然H-P 繼任總裁 Mark Hurd 也馬上宣佈新任副總裁再次投入到H-P 原本有點停下來的 ProCurve 生產計劃中. 這二家公司之間開始有了煙硝味。至於在PC 和 PC-Server 市場節節敗退, 但坐擁巨額現金的Dell 則是花了39億美元買下了一家中型的軟体顧問公司─Perot Systems準備進軍政府和醫療的軟体顧問, 不久,影印機大廠Xerox 也宣佈以60億美元買下ACS, 準備進軍政府部門的生意.當然這對IBM和H-P是一大挑戰。

當然, 這也包括前一陣子最著名的, Oracle 意外的單獨買下了Sun Microsystems. 這家作Unix 主機和Storage為主公司, 也等於未來Oracle 要走向Cisco的路, 直接向IBM和HP 在企業主機這塊上直接交火.

相關文章可以參考:　“Sun Microsystems” 和”Oracle 買下Sun之後的挑戰”

在這場列強爭奪戰中, 大型網路設備商Brocade 有意出售, 自然引起市場注目。

那麼Brocade Communication 這家公司到底在作什麼呢? 這家公司最強的是在網路儲存上, 也就是一般稱的SAN (Storage-area Network). BRCD 有專利技術可以引導資料在網路間儲存到特定的位置上. 如果我沒記錯, BRCD在SAN的市佔率是世界第一. 此外, BRCD在幾年前買下了Foundry Networks. 這是一家作高階路由器著名的公司. 這也是為什麼市場最看好H-P可能買下它的原因, 因為當初Foundry 在高階router效能評比上比Cisco更好, 可以結合H-P 以中階網路設備的Pro-Curve, 形成上下完整的產品線.

其他被市場盛傳會買BRCD, 都是手上一堆現金的有錢人, 一位是到現在大家都還猜不出來為什麼獨自買下SUN的Oracle. (本來市場認為應該是HP + Oracle買下SUN 然後各取所需), Oracle 買下BRCD除了錢太多, 惟一的可能就是老闆　Larry Ellison真的發瘋, 想要把Oracle 打造成像H-P這樣有軟硬体兼具的超大型企業. 再加上Larry自己出來說, 想要再買一家硬體大廠, 更是讓人注目, 只不過Oracle發言人已經出來否認買BRCD的傳言了.

另一位, 也是坐擁現金的DELL, DELL過去由於產品線都集中在PC和PC-SERVER和相關週邊上, 以致業績一直節節敗退, 買下BRCD有助於他們將產品延伸至網路這一段上.

至於近年來大量併購的CISCO, 由於和BCRD結合後, 在SAN的市場可能造成壟斷, 一般認為可能性最低.

不管如何, 自從傳言以來, BRCD從52週最低的2.05已經上漲了4.5倍, 到9元左右. BRCD 的故事讓我們看到, 美國大型企業當面臨營收下降和來自新興國家的競爭時, 如何透過購併來提高企業競爭力以及大型企業間合縱連合間競合的角力. 當然, 也讓我們知道, 在目前美元現金存款利率在1%下, 企業寧可把錢拿來併購對公司有利的企業, 所以接下來企業間的M&A的活動短期內勢必會一直活絡下去.

最後一件有意思的事, 當我在查這篇時看到很多中文的標題都是”得Brocade 者得天下” 。標題很聳動. 結果我查原文在CBS Marketwatch裡是”H-P may want Brocade the most”, 說真的, 我一點也看不出來拿下Brocade 真的對天下大勢, 甚至科技公司大局有什麼太大的影響. 或許現在媒體都習慣用重口味來吸引讀者了吧.

流感概念股

流感概念股

幾天前英國牛津大學的經濟報告指出, 如果新型H1N1造成全球大流行, 可能造成英國GDP 高達5%的下降. 的確, 對許多亞洲國家而言, SARS時代造成陰影一直揮之不去, 即便是台灣的新聞早已對此失去熱度, 但是在幾天前的新聞, 我也才赫然發現, 不知不覺中, 台灣已經有上千名H1N1流感的感染者了.目前也有許多人預估新型H1N1流感可能今年下半年秋冬季再開始大流行. 我不是什麼生物學或病理學專家, 更不是命理師, 當然無法告知大家這件事到底是會造成全球的恐慌或最後只是虛驚一場。但至少從投資的方面, 我可以列出哪些相關的個股.

不管是SARS或是前一陣子的流感熱, 台股的概念股不外乎是一些賣口罩的、甚至是口罩原料的不織布廠..等, 甚至概念可以延伸到, 一些平時作感冒葯的葯廠或是作血壓計的公司..等. 毫無意外, 生物科技、甚至是製葯業, 相對於歐美, 台灣還只能算是剛萌芽階段, 實在很難談到什麼真正的概念股. 不過對此, 美國股市可以選擇或是可以搞的花樣就多了. 前一陣子有人作出了"流感概念股指數"(Swine Flu & Bird Flu Stocks Index) 把相關的19家公司列出如下表:









這當中有一些你可能聽過的大公司, 如GSK (葛蘭素)、Novartis(諾華)或是市場最流行抗流感葯, "Tamiflu"的製造商, Roche (羅氏), 當然也包括了很多名不見經傳的小公司, 要怎麼分辨大公司和小公司, 基本上應該看股價就大略可以知道了吧 (事實上, 應該是要看市值).

同樣地, 我不是專家, 我也無法一一告訴各位, 這些產品到底有什麼不同或是哪家公司有潛力. 不過還是有一些新聞可以供作參考的:

1. 在7/14, 美國衛生部向以上的其中四家訂購了9億美金的合同, 提供製造疫苗的相關成份, 這四家是NVS、GSK、SNY和 AZN

2. Baxtor International 宣稱這段期間他們收到了來自世界各國, 高達8億劑疫苗的訂單

不過, 基本上, 這些資訊僅供參考, 我並不鼓勵大家盲目投入生技股內。但如果你打算要買進以上任何一家公司的股票. 除非是大型的葯廠, 否則你最好有坐雲霄飛車的心理準備.別忘了,美股是沒有漲跌幅限制的.不過至少你可以把這篇文章mark起來, 等到真的有一天大流行時, 或是快要大流行前夕, 拿出來參考一下, 這正是我準備要作的事!

最後, 僅以本文感謝本站讀者chikuo, 謝謝您資訊的分享, 讓我感受到3天超過300%的報酬率.也讓我下個月的美國行有了充足的旅費. 錢是小事, 但是其中的"快感"是難以言喻的, 謝謝!

Oracle 買下Sun之後的挑戰

Oracle 買下Sun之後的挑戰

 

   在4/20, 和IBM才破局不久的Sun Microsystems, 宣布投入Oracle的懷抱裡. Oracle花了74億美元現金, 約當每股9.5元買下Sun. 這是近年少數的大型系統商合併案. 自然引起不少的討論. 其中之一就是, 在資料庫和ERP享有高毛利的Oracle, 如何處理同時有硬體(含Server, CPU, Storage)和軟體(Solaris, MySQL, JAVA...)的Sun?

  硬體業務的存在, 除了可能拖累Oracle的高毛利之外, 另一方面Oracle勢必變成和過去合作夥伴─IBM、HP...等變成了競爭者的關係.這也是為什麼我之前寫的"Sun Microsystems Inc."中認為會是由HP和Oracle聯手買下Sun的原因.

 

  本文是來自美國商業週刊(Business Week), 針對Oracle買下Sun之後的五大難題提出質疑.

 

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　　20日，Oracle召開華爾街分析師電話會議，討論其對Sun的收購。在會議上，Oracle CEO Larry Ellison和高層簡要而快速地介紹了他們將如何利用這次收購的硬體和軟體產品，而Sun董事長 Scott McNealy也只是例行公事地宣讀了一份提前擬好的聲明，敷衍了事。兩家公司似乎不願回答任何問題，分析師會議在15分鐘後草草收場。

 

　　然而，對於投資者和消費者來說，在Oracle如何將Sun從一個虧損實體轉變為有利可圖的資產問題上，他們心中充滿了疑問。大舉裁員看上去已不可避免；目前尚不清楚Sun的管理層將在Oracle扮演何種角色。不過，Oracle將挑起基於Sun過時的Sparc晶片生產電腦伺服器的重擔，儘管該公司頻頻暗示打算以全新的方式整合Sun的硬體產品。另外，眼下還不清楚Oracle擁有Java程式設計語言會對整個IT業界、尤其是IBM造成何種影響。

 

　　下面，就談一談這次收購引發的五大疑問以及Oracle的解決之道。

 

　　1.Oracle是否會出售Sun硬體業務？

 

　　圍繞這次交易產生的最大疑問之一是，Oracle如何處理Sun年產值90億美元的伺服器和存儲業務。許多觀察家認為，Oracle會將這一塊業務出售給富士通、IBM或其他個人電腦製造商。Sun在全球伺服器市場的份額只有區區4%，其大部分營收來自於與Sparc晶片相關的伺服器業務。實際上，由於基於Intel和AMD晶片的行業標準伺服器常常更為便宜，消費者已紛紛放棄Sparc伺服器。

 

　　繼續維持伺服器業務還將傷害到Oracle高達46%的營業毛利率。如果Oracle基於這次收購把自己定位於一個系統供應商，這可能對戴爾、惠普和IBM這樣的電腦製造商構成壓力，促使他們倒向微軟的懷抱。Oracle寧願讓這些電腦製造商繼續銷售採用其軟體的產品。Vmware CEO Tod Nielsen說："倘若Oracle將側重點從軟體轉向剛剛收購的硬體，我一定會感到十分吃驚。"

 

　　此外，信安金融集團高級副總裁兼首席投資長Gary Scholten表示，Oracle和Sun其實早已開展合作，以確保Oracle的軟體可以在Sun硬體上順暢使用。斯科爾頓說："過去幾年，他們在多個項目上密切合作，從某種程度講，這項交易也是水到渠成的事情，本不應該引起外界如此驚訝。"

 

　　如果Oracle保留Sun的硬體業務，這家軟體巨頭或許會通過剝離Sun伺服器生產線利潤低的部分，使計算能力更為強大的電腦維持更高利潤，以盡力提升業績。Pacific Crest Securities分析師Brent Bracelin估計，通過支援其Solaris Unix 作業系統，Sun每年可獲利30億美元左右，其中大多數營收與Sparc伺服器有關。

 

　　另外，與Sparc伺服器業務相關的開支並不多，因為Sun已將其設計和生產外包。Oracle高層向華爾街分析師透露，他們計畫將公司軟體充分融入Sun硬體設備，向包括銀行和電信在內的企業提供專業化伺服器。Oracle的產品可能還對尋求削減供應商名單的企業首席資訊長們頗具吸引力。

 

　　2.Oracle如何處理Java程式設計語言？

 

　　在宣佈收購Sun消息的當天，Oracle CEO Ellison將Java稱作"我們歷史上收購的最重要的單項軟體資產。"這或許是一份預言性聲明，畢竟Oracle擁有電腦業標準的程式設計語言將具有廣泛的影響力。Java當前還運行在8億台PC和21億部手機上，而Oracle又向來對提高其產品價格毫不含糊。

 

　　花旗集團分析師Brent Thill表示，這意味著Oracle今後可以將來自Java的營收從2.2億美元(2008財年Java給Sun帶來的營收)提升至10億美元。此外，控制Java還有助於確保Oracle自2005年以來收購的數十家企業的消費者，可以輕鬆使用以Java語言編寫的新版Oracle應用程式。也許，更為重要的是，Oracle可以向全球商務軟體行業施加更大的影響力。

 

　　有分析師指出，在Oracle使其產品協調運行的"處方"中，Java是很關鍵的"一味藥"，Oracle可以利用其去打造資料集成系統--如資料庫、Java中間件、存儲和伺服器。這一系列產品能讓Oracle的銷售人員在同微軟的較量中獲得更多的"彈藥"。市場研究機構Forrester Research分析師James Staten表示，IBM軟體中只有部分基於Java設計，但今後，在IBM將這種語言應用到未來的產品中時，Oracle便可對其競爭對手進行限制了。

 

　　3.MySQL能否繼續引人注目？

 

　　2008年，Sun以10億美元價格購得MySQL。據Sun透露，MySQL資料庫用戶數量已經超過1100萬，其中就包括Internet巨頭Google以及社交網站Facebook，Facebook看重的是MySQL的網路應用程式。對於Oracle來說，成為開源軟體MySQL的主人能夠為其打開通往Web 2.0公司的大門。

 

　　此外，MySQL也能夠加強Oracle與軟體發展人員的關係，幫助它"偷取"微軟SQL Server資料庫重要的程式設計資源。一名熟悉Sun的同業高層表示："微軟向來就知道如何與開發人員打交道並建立良好的合作關係。Oracle並沒有像微軟一樣，將世界上最具創造性的開發人員攬入懷中。但在MySQL的幫助下，他們便可以做到這一點。"

 

　　不幸的是，絕大多數MySQL用戶並不因使用這款軟體支付任何費用，他們均選擇免費的沒有技術支援的版本。在2008年財政年度，Sun的MySQL銷售額只有2.08億美元，相比之下，Oracle在截至5月的財政年度期望達到的資料庫銷售額卻為48億美元。Oracle的旗艦資料庫將帶來額外的76億美元以支撐營收。

 

　　對於Oracle來說，MySQL的重要性更多地體現在戰略上而非財務上。花旗集團分析師(Brent Thill表示："在低階市場，這顯然是一個巨大的痛苦之源，但他們不必現在就憂心忡忡。"

 

　　4. Sun將有多少員工丟掉飯碗？

 

　　為了在截至12月28日的6個月內消除Sun的18億美元營業損失，同時實現Oracle制定的第一年獲利15億美元的目標，大規模裁員將是不可避免的。據Thill估計，Sun的3.3萬名員工中將有40%到70%成為裁員對象。這種大規模裁員是華爾街希望看到的，但Sun董事長Scott McNealy和CEO Jonathan Schwartz對此堅決反對。投資公司Piper Jaffray分析師Mark Murphy在4月21日的研究報告中指出："Sun的成本結構是科技業內最為臃腫的一個。"

 

　　Sun的McNealy和 Schwartz不太可能在Oracle擔任管理工作，雖然前者有望成為董事會的候選人。McNealy現年53歲，年齡與Oracle的Ellison相仿，對於Sun旗下技術的命運，麥克尼利表現得極為關注。據一名熟悉收購交易的消息人士透露，過去一個半月，Ellison和麥克尼利曾進行多次商談，解決這項不借助銀行家援手的交易的很多細節問題。

 

　　Schwartz的情況與McNealy不同。他還很年輕，是一個非常有見地的思想者。在技術和財務方面Schwartz擁有豐富的經驗和學識，除此之外，他也非常善於與人交流和溝通。在以一個令投資者滿意的溢價將陷入困境的Sun出售給Oracle之後，Schwartz的命運將完全由自己決定。雖然因隨意散播軟體以及未能大刀闊斧地削減成本飽受批評，但對於一家在戰略和運營上問題都比Sun少的公司來說，Schwartz顯然是一個寶貴的管理人才。

 

　　5.是否會爆發文化衝突？

 

　　Oracle積極而富有進攻性的銷售策略以及在職位升遷方面嚴格而不留情面的規定，似乎很難與Sun積極鑽研和探索工程學的文化相融合。雖然Schwartz和McNealy身上流淌著非常自我甚至是自負的血液，但在推動先端技術方面，Sun確實走在很多人前列。

 

　　Oracle的成功依賴於極具進攻性的銷售策略以及聰明的財政政策。Sun的運營可能因Oracle企業文化的融入受益。一名熟悉Sun業務的同業高層表示："Sun並不是一家管理完善的公司，需要引入更多規章制度。他們現在正朝這條道路邁進。形象地說，如果你不想吃藥，有人會硬把它硬塞進你的喉嚨裡

Sun Microsystems

Sun Microsystems

 

前一陣子, 資訊業界最大的新聞, 莫過於IBM傳言準備出價每股11-12元買下Sun Microsystems (昇陽電腦), 合併之後, IBM可望成為伺服器(Server)的霸主。最後傳言的結局是, IBM把價格降到9-9.5元, Sun的董事會覺得出價過低, 談判宣告破局。為什麼一直用"傳言"呢? 因為從頭到尾買賣雙方都沒有承認過。

 

對許多投資人而言, IBM-SUN的故事, 很容易讓人聯想起去年類似的Microsoft-Yahoo合併案, 最後也是因為Yahoo認為Microsoft出價過低而宣告破局。

 

Sun和Yahoo的確有許多類似的地方, 第一, Sun和Yahoo都曾是一方霸主, 但由於競爭者的出現或是因為新技術/新市場趨勢的發生, 如今卻是要面臨被合併的命運. 百足之蟲死而不僵, 過去的霸業或許不在, 但是還是有一定的影響力。其次, 二者都是由創辦人擔任董事長。 CEO贊同合併, 但董事長卻認為公司被低估, 因而招來仍沈緬於舊時代光榮的批評。最後, 更重要的是, 二位前霸主的市值都不小, 因此有能力買下的買家並不多, 因此, 一旦破局, 董事會馬上要面臨多方的責難.

 

來看Sun這家公司, 這是一家由Stanford 大學研究生出來開設的公司, 基本上, Sun這個名字就是源自於Stanford University Network 而來.發展迄今, Sun主要的產品線有:

1. Server: 主要包括傳統SUN主力的SPARC CPU的Server和workstation 以及後來因應市場需求架構於X86架構下用Intel和AMD CPU的Server. 其中特別是前者, 由於穩定性高, 目前仍被電信業、學校和醫療業...等大量使用.

2. 軟體: 這部份包括 SUN自有的UNIX系統─Solaris 以及目前相當普級的JAVA語言和一些電腦可能附贈的Open Office文書系統

3.資料庫(Database): 主要是目前被許多網頁使用的小型資料庫─MySQL

4.  Storage: StorageTek

 

    為什麼IBM會想買下SUN呢? 新聞上都分析主要著眼於SUN在伺服器的市場. 特別是SUN在UNIX的市場, 隨著X86-Based 的PC-Server的日益強大和分散式架構的成熟, SUN的Solaris作業系統和IBM的AIX, HP的HP-UX是目前市場少數Unix作業系統, 當然這當中還有大家熟知的Linux系統。但如果說IBM作70億美元只為了拿下過半數的Unix市場, 這未免代價也太大了. 特別是IBM近十年來已經逐步把自己從硬體製造商, 轉型成為軟體和顧問為主的公司時, 應該沒有必要花上大錢, 再重回硬體的老路子. 如果我是IBM的CEO, 如果只為了硬體市場, 我會寧可等SUN自然衰竭.再慢慢接收市場.

 

  所以我猜關鍵還是在Sun的軟體市場, 特別是跨平台的JAVA語言和在中小型企業市佔率很高的MySQL. 特別是, SUN每年花在相關的研發費用很高, 透過和IBM的整合, 可以節省不少成本下來, IBM還可以從中取得JAVA技術和一些IBM較為吃力的中小企業的市場。不過在實地查核後, IBM或許是發現了SUN對JAVA授權太過寬鬆了, 寬鬆到未來即使IBM從JAVA平台開發出來的技術都可能要被迫開放, IBM因而打退堂鼓.

 

  接下來, 我試著分析幾個可能的買家:

1.      HP & Oracle: 這個在IBM前, 傳聞最早的買家. 和IBM一樣, HP近年買下EDS後, 也積極想轉型軟體和顧問服務者, SUN的產品對IBM有利的幾乎都對HP有利, 但問題是HP 無意發展Database的業務. 因此, 專注於中大型DB, 手上又有一堆現金的Oracle就是最好的合作對象。但問題是, 這個團隊買下就表示著SUN要被切割成二部份, 對SUN更是情何以堪?

2.      Cisco: Cisco會被列入, 除了錢多之外, 更重要的是Cisco正積極想進軍Server的市場.而Sun的其他產品, 如Java, MySQL, storage也正是發展網路多年的Cisco所熟悉的. 如果買家是Cisco, Sun應該會欣然同意, 因為相對於新跨足的Cisco而言, SUN團隊仍能憑著技術, 保持一定的影響力. 問題就在Cisco有沒有必要花上這麼大的一筆錢? 這是值得Cisco評估的.

3.      Dell: 這是一個正在走下坡的富家公子. 所以一直急著找新的產品線.從印表機(Lexmark)、手機(Motorola)、智慧型手機都被傳過, 但是沒有一個成真過.如果Dell買下了Sun, 事實上也是二個走下坡的落魄漢相互取暖罷了. 更何況Dell現有的通路和SUN不盡相同. 整合功效讓人質疑.

 

  和YAHOO的故事一樣, 當談判破局, SUN董事會承受了很大壓力, 馬上宣稱會和其他公司談判, 同樣的情況, 沒有幾個公司出的了這麼大的金額.特別是過去喜歡亂SHOPPING的阿拉伯國家私摹基金也勢微時. 但是否就此結束了呢? 其實這是個有趣的賽局, 大家最期待的結局是讓SUN自然衰亡, 其他人再來瓜分市場, 問題是一旦有一個大頭, 如IBM出手成功, 那很快會拉開和其他競爭者的差距.。因此, 我猜測當IBM破局後, 接下來其他人一定靜待其變, 相反的, 如果馬上有一家願意出價, 反而可能引起其他人的競相出價. 這或許是SUN接下來要佈的局吧, 如何讓這個賽局再進行下去。

道瓊工業指數(DJIA)怎麼算出來的?

道瓊工業指數(DJIA)怎麼算出來的?

 

過去由於美國股市和台灣股市, 甚至是亞洲股市連動性高, 不少人早上起床第一件事就是先看看昨天美國股市收盤的情況, 就這樣美國三大指數之一的, 道瓊工業指數就成了國人最熟悉的名詞之一。

 

道瓊工業指數, Dow Jones Industrial Average, 簡稱DJIA.在台灣很多人習慣只叫道瓊指數, 事實上目前美國常用的道瓊指數共有三個, 分別為道瓊工業指數、道瓊運輸指數(DJ Transportation Average) 和道瓊公用事業指數(DJ Utility Average).

 

道瓊工業指數成立於1896年, 是目前存在第二老的指數, 僅次於道瓊運輸指數。目前這個指數的編列和調整都是由華爾街日報負責。

 

道瓊工業指數目前成份股一共有30家, 含蓋了美國主要以及最普遍為大眾持有的美國公司, 這當中包括你我熟悉的IBM, INTEL, MacDonald, Disney ...等, 當然也因為時代的改變, 雖然名稱仍叫做 道瓊工業指數, 但是裡面有許多其實早和工業沒有什麼相關了, 成份股的組成也一直不斷的在調整, 目前惟一一家從1896指數成立的12家成份股就存在到今天的, 是奇異電氣(GE)。

 

以下連結是目前DJIA成份的名單和最近收盤價

http://finance.yahoo.com/q/cp?s=^DJI

 

那麼DJIA是怎麼計算出來的呢? 答案是, 用很簡單的算術平均數, 也就是你只要把這30家的股價加總起來, 再除以一個除數, 就可以得出來了. 換言之, 和台灣加權指數不同的, 公司市值(或者說資本額)的大小完全和指數無關。有興趣你不妨試看看, 目前的除數(這有一個專有名詞叫 "道瓊工業指數除數"─DJIA Divisor)是0.1255527090。如果你把30家收盤價加起來是827.95. 後者除以前者你就可以得出昨天的收盤價6594.44.

 

這個DJIA Divisor 是定期調整的, 主要是針對如果成份股中有分割(Split)、反分割(Reverse-Spilt)、除權息和調整成份股時, 讓指數不致於出現偏離。

 

從這個算式中, 你不難了解, 股價愈高的公司對指數影響愈大, 而愈低的公司影響愈小. 因為同樣下跌, IBM (3/6收盤87.48)跌2%對指數影響是13.93點, 而Citibank 下跌20%, 對指數影響才1.59點. 這其實也可以用以解釋之前在去年中, 即使次貸風暴已經甚囂塵上了, 但是DJIA指數仍跌的不多 (請參見"次貸一週年記"), 因為當時石油價格的飆漲, 讓DJIA成份股中的石油股, Exxon Mobile和Chevron股價高漲帶動指數居高不下。(請參見"油價下跌 股價也下跌")

 

DJIA 一直被人批評代表性不足(只有30家)、指數計算落伍(沒有考慮市值)..等, 很多人認為S&P 500指數才足以代表美國真正大型股的表現(S&P 500是台灣加權指數類似, 是採用加權平均的算法), 但是緃然如此, 如果你每天看, 你會發覺二者的波動幅度其實都差不多的, 或許這就是數字的奧妙吧!

美式選擇權(Option)交易和開戶

美式選擇權(Option)和開戶

 

或許是受美股前一陣子大跌的影響, 最近有好幾位在網路上問我美股開戶的人, 如何開戶, 如何選券商這類的問題, 基本上可以先去看我去年七月寫的"台灣如何投資美股". 另外很多人提出的是有關匯款到這個股票帳戶的問題.

 

基本上, 要先說明的是, 美國券商和台灣的概念有一點不同, 在台灣, 券商基本上只是扮演一個交易商的角色, 你的錢是放在券商往來銀行之中, 你再簽訂授權書讓券商在成交時, 可以主動去扣錢或匯錢, 同樣地, 你的股票是放在一個叫台灣集保公司你開立的帳戶內, 同樣你也授權券商有權去幫你在集保公司內交割. 這方面, 其實台灣是比美國進歩的地方。

 

在美國, 你的錢和股票都在券商名下的次帳戶(Sub-Account), 所以你在匯錢時會發現你是匯到券商名下的帳號, 然後只是在附註的地方, 再註明你的帳號和戶名, 讓券商知道這筆錢要再撥到誰的名下. 當然, 這無形也增加了一項風險, 就是萬一券商倒了, 你的錢和股票都會受影響, 這也是為什麼我之前在寫"台美金融保險" 去提到美國SIPC制度有30萬美元保險的理由.

 

不過本篇要順便告訴大家的, 是一項台灣比較少人交易的美式選擇權的開戶和作法.

 

在你一般開立帳戶時, 券商除了開戶申請表和W-8BEN FORM外, 一般都會再附上要不要開立保証金(Margin Account)(讓你可以作融資融券) 和 Option Trading Account.

 

其中, 由於Option本身是屬於較高風險, 而且需要較高的專業知識, 因此一般也會再分為四個等級:

 

Level 1: Write Covered Calls: 也就是你僅能就有現股部位作Sell Call

Level 2: Level 1+Purchase/Covered Puts 第一級再加上可以買進賣出 Put

Level 3: Level 2+ Spreads/Uncovered Equity Puts 第二級再加上跨式交易和

無現股Put交易(這個也叫"Naked" trade)

Level 4: Level 3+Uncovered Equity/Index Calls and Uncovered Index Puts

        隨便你想怎麼作

 

有關Option制度 下列再作詳細敘述:

 

1.      在美國, 每個個股的Option 契約代表著100股現股, 因此如果你Sell Call 10個契約, 那就代表你要賣出買權1000股的現股.

2.      同樣的結算也是以契約x100來計算, 例如你sell call 二月合約, 執行價12.5的SIGM 10單位, 成交價0.5元. 如果到期沒有執行, 你會獲利0.5x10x100-手續費

3.      交易手續費:以我常交易的Ameritrade為例, 交易費網路下單是9.99+0.75 per contract

4.      美式選擇權和台灣熟悉的歐式選擇權不同, 在到期前的任何一天, buy方都有權要求執行. 那麼大家可能好奇, 如果有一個buy方要求執行, 如何配對到sell方呢?答案是, 由電腦隨機. 換言之, 如果運氣好, 就算市價高於你的執行價, 你也不見得會被要求賣出現股.

5.      到期結算: 到了契約到期日(每個月第三個禮拜五), 如果收盤價低於執行價, 和任何選擇權一樣, SELL方賺權利金, BUY方損失. 但是如果收盤價高於執行價, 只要差價在0.05元以上, 系統會主動執行. 而且這是以現股進行交割. 券商會向作BUY的人, 帳戶內扣掉執行價X合約數X100+交易費, 並撥給現股. 對SELL方的, 則是拿到以上的錢-交易手續費+權利金, 並扣掉現股.

 

為什麼要提Option? 因為其實他是一項很好的交易商品, 你只要有一點簡單的知識就可以. 例如我持有的SIGM股票前期一直跌, 但是我又不想把現股賣出, 於是我作了SELL CALL的動作, 把執行價(Exercise Price)拉高, 這樣一樣到期我就可以賺取權利金. 相反地, 如果價格走高, 我也可以比預期高的價格賣出股票.

美國汽車風雲

美國汽車風雲

正常台灣政府在爭論該不出手救雙D(DRAM, TFT-LCD)時, 太平洋的彼岸也正吵著, 政府到底該不該出手救三大(BIG 3, 這是指美國汽車業的三大龍頭, GM (General Motor, 通用汽車), Ford (福特汽車)和被賓士購併又被踢出來的Chrysler (克萊斯勒). 為什麼要救? 理由和金融業一樣, 汽車業是美國的火車頭產業, 本身有23萬名員工, 如果任由倒閉, 牽涉到上下遊供應鏈, 可能造成三百萬人失業(修正原文數字錯誤), 形成更大的危機. 用一句話簡單的流行語說, 就是"Too big to fall " (太大了以致不能倒).

SIGM 名列Fortune雜誌2008 Fast-growing company NO.7

SIGM 名列 FORTUNE雜誌全美成長最快100家公司第七名

台美金融保險

台美的金融保險

首先聲明, 這篇談的不是金融業中人壽保險或是產物保險的"保險". 這裡講的是, 當金融機構發生問題時, 政府提供給人民的"保險".

油價下跌 股市卻也下跌?

去了一趟大陸, 前二天才回來, 回來聽到的多半是對這段期間內台股重挫的抱怨, 其中不少把責任推向政府面, 不過我倒是看到了一個人問到? 之前股市下跌是因為油價上漲造成通貨膨脹, 那為什麼油價下跌了, 股市反而跌的更厲害?

 

  從我的看法, 亞洲股市的重挫, 多少都和資金的大量撤離亞洲有關, 資金撤離的目的, 有的是因為之前的利差交易(借低利率貨幣去作高風險投資)或是因為本身母公司資金需求孔急或是單純只是因為這些基金的大客戶不看來未來贖回等...理由不一. 但是我可以解釋的, 就是為什麼油價下跌, 美國指數反而下跌.

 

  要了解這個成因, 首先要了解美股指數的計算方式, 台灣加權指數的計算方式, 是以當日流通股數x股價和某一特定基期作比較而得出, 所以大股本的公司如台積電或是中鋼..等, 對指數的影響度要高於股本較小個股, 但是美股DJ Industrial 的算法, 則是以個股股價除以平均數而得, 因此, 高股價的個股會影響指數會高於低股價個股.

 

　這樣一來,你就不難了解, 在之前油價節節高升時, 其實美股指數跌幅相對其他國家來的低, 因為在DJI的成份中有二家石油公司XOM (Exxon Mobil CP)和CVT (Chevron Corp.) 他們依昨天股價分別為77 和 84美元(DJI 成份股中最高為IBM 118元, 其他多數公司都在50元以下 有興趣可以參考 http://finance.yahoo.com/q/cp?s=%5EDJI ), 因此, 當油價下跌時, 為什麼指數下跌, 因為之前油價上漲時, 也推升這些石油公司股價上到近100元, 他們對指數的影響度抵消了金融股的下跌, 而當油價下跌時, 這些石油股和金融股同步下跌, 助長了指數的跌勢. 當然, 同樣的道理也可以解釋, 有人質疑, 為什麼美國是金融風暴的中心, 美股的跌勢卻遠低於其他國家.

什麼是 SIV (Structured Investment Vehicle)?

什麼是SIV ?

分類：美股相關事宜 2007/12/05 09:51

繼次級房貸風暴後, 美國金融市場再度興起了對另一項金融商品SIV的隐憂

SIV (Structured Investment Vehicle) 中文有人翻成"結構式投資工具"或"投資結構實体", 其實他主要的意義在於運用長短期利率的不同的利差來賺取價差(一般長期利率高 短期利率低)

在實際操作上, 和之前次級房貸的MBS(Morgage-backed Securities)一樣, 發行或管理的多是國際知名的大銀行, 但是在開始為了考量風險, 他們多是另外成立公司再成立管理基金的方式, 再由銀行利用本身良好的信用背書, 讓這些公司得以在市場上發行"商業本票"(CP, Commercial Papers)以銀行間融通的利率(一般多是以LIBOR利率)來取得低利率的成本資金, 再把這些資金投入到較高利率而且"他們認為"較安全的中長期債券之中, 來賺取長短期的利差.

這樣的作法其實和一般固定收益部門 買入長期債券再分割和市場作"債券附買回"(RP, Re-Purchase)融通資金的道理相差不同. 主要的最大差異在 RP等同於你是買進債券再去"借"給人家 而SIV卻是你去借錢 再期望你買的債券會上漲. 二者方向不同, 也造成了市場風險的南轅北轍.

ARS (Auction-Rate Securities)是什麼?

什麼是ARS (Auction-Rate Securities)

這二天很多新聞都在報導Citigroup, UBS AG, Merrill Lynch ..等紛紛同意購回他們所出售的ARS, 為原本可能發生的”企業金融風暴”暫時喘了一口氣.

為什麼我說是”企業金融風暴”? 因為ARS是近年來美國許多大中型企業最愛的投資工具之一.以我投資的Sigma Designs (SIGM)為例, 總市值不過489M(美元), 持有ARS的部位就高達97M.從今年以來, ARS的市場陷入急凍, 也因而造成許多人質疑ARS的流動性, 甚至於是倒帳的可能. 如果真的ARS陷入倒帳, 那許多上市公司可能馬上和目前的金融業一樣, 要面臨巨額的資產減損.

到底什麼是ARS (Auction-rate Securities), 就如同字面上的解釋, 這是由拍賣決定成交利率的債券.交易的標的, 多數是地方政府發行的長期債券, 而債券發行的利率則是由市場拍賣而決定, 而通常每隔7, 28或 35天 就到期重新拍賣一次.(當然是出價利率最低者得標), 出價的單位基本上都是以USD25,000為單位倍數, 所以交易投資對象多為企業或是高資產的富人.而Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley 和 Merrill Lynch為市場最主要的交易商也肩負造市者(Market Maker)的角色. 目前市場ARS的總部位約為2兆美元.

次貸一週年記

前二天新聞在報導美國次貸風暴滿一週年, 我無法得知所謂的次貸風暴要如何起算, (似乎是某一家銀行發佈了什麼問題), 有意思的是, 由於我有作空S&P 500指數, 所以對於這一年來指數的變化特別有感覺. 大家一定很好奇, 這個被號稱二次世界大戰以來最大的金融危機, 造成的股市傷害有多大?

我以2007年七月份最後一個交易日(7/25/2007)的指數和最近一個交易日(8/8/2008)二相作比較, 得出結果如下: