如何決定股票買進賣出時機

2008/02/25 23:52

常有人好奇的問, 怎樣才能知道一檔股票的買進(或賣出)時機? 前陣子為了等一位朋友, 我在車上翻了一本10年前買的舊書, “漫歩華爾街 (A Random Walk on Wall Street, by Burton G. Malkiel). 這本書一直是我個人認為對於理財觀念建立相當有用的一本書, 事隔多年後再讀來, 更有不同的感受, 茲就書中部份觀念節錄下來.

傳統中, 對於股票價值的認定有兩種理論, 磐石理論(Fundamental Rock Theory) 和 空中樓閣理論 (Castle-in-the-air Theory).

在磐石理論中, 每一檔股票都有他一個合理的價格, 這個價格隨每個投資人的看法而會有所不同(當然是這樣, 否則股價就不可能有波動了), 有的人可能用本益比(P/E ratio)來評鑑股價, 或是本益成長率, 或是現金殖利率…等等.舉例來說, 如果有人相信本益比15倍是合理的股價, 那麼一家EPS一元的公司, 在他心中合理的股價就是15元了, 因此, 一旦這家公司股價跌破15元, 甚至更低時, 就是這檔股價值得買進的時機, 反之亦然, 如果整体情況不變下, 如果股價遠高於15元, 例如20元, 那就是賣出的時機了.

基本上, 磐石理論的觀念較為接近於傳統基本面分析, 利用公司已知的事實, 如EPS, 負債比, 現金比率..等來評估一家公司的價值.當市值低於或遠低於自己的預估值時，就是買進的時機, 反之, 則是賣出的時候. 然而, 基本分析的最大問題就在於, 是以己知的數字來推算未來, 但是已知的數字反應的都是過去的”歷史”, 而”歷史”無法確保未來的表現能和過去一致.

另一個和磐石理論相對的則是空中樓閣理論, 空中樓閣理論強調股價的決定在於買進(賣出)另一方願意的接受的價格. 也就是如上例本益比15倍的例子來說, 如果這家公司上揚到50元, 本益比到了50倍, 對磐石理論的支持者而言, 這遠大於其預期價格,很明顯這家公司被高估了, 應該被賣出了. 但是空中理論的支持者而言, 只要50元賣出有人願意承接, 那麼50元就是合理價位, 惟一要預測的是到底要高到多少才是其他投資人願意買入的最高極限, 至於公司前景, 財務情況什麼的都不是這些空中樓閣支持者要考量的. 也因此, 空中樓閣理論又有一個暱稱, 叫”大傻瓜理論”, 反正就看誰是最後一個大傻瓜.

同樣相對的, 空中樓閣理論觀念較為接近傳統的技術分析, 他們發展出了一套很複雜的線圖, 利用過去股價表現來告訴你, 何處是底部, 何處是壓力區…等. 再利用這套線圖來指引買進或賣出的時機.

被譽為二十世紀最偉大的經濟學家 凱因斯 (John Maynard Keynes 1883-1920), 就是空中樓閣的個中高手, 他是我們在書本所知的經濟學大師中惟二真的靠自己的理論發了大財的 (另一個是李嘉圖 David Ricardo). 他每天只是進出股市幾小時就輕鬆的幫自己和管理的劍橋大學基金賺了大錢. 他的名言是, “買股就像選美”, 並不是選你認為最美的, 而是去選大家都認為最美的. 這句話或許就為空中樓閣理論作了最好的註腳.