2017年10月20日 星期五

那些年我們錯過的股票



那些年我們錯過的股票

 

前二天和一位長輩聊天,他大嘆自己錯失了很多股票。他每天都期待著股市能大跌好進場,結果股票每天都在漲又下不了手,直呼時不我與。

 

一般來說,要安慰這種失意的朋友? 一種當然就是講一些像總有一天等到你或是塞翁失馬 焉知非福,這種連你自己聽了都不相信的廢話。不過還有一種更有效的方法,就是告訴對方,媽的,你那個算什麼,聽了我的故事你才知道什麼叫悲慘世界!”。而更慘的是我的故事有二個:

 

第一個故事是距今約20~30年前我在唸大學時(一般超過45歲的人講這種時間間距,通常都是後面的數字比較接近實際)。有一天我的小學同學來找我,說他和他的學長正在囤積RAM,問我有沒有興趣參一腳? (囤積這個詞是他說的)。原因是他的學長在某半導體公司工作,告訴他RAM會漲,所以他們開始囤RAM準備到時再拿出來賣。(順便一提,如果我沒記錯當時的RAM 1MB 新台幣1000元,而且或許你知道1GB=1000MB)

 

我一聽就笑了,媽的,果然是理工科的想法。我費了一番脣舌解釋,買RAM容易賣RAM難,人家怎麼知道你的RAM是沒問題的? 萬一賣出的產品有問題,誰要來負責? 所以…………真正聰明的方法,應該是去買那家作RAM公司的股票! 我的同學聽了很有道理,就回去打聽了!

 

過了一陣子我追問打聽的結果,同學說,別提了,那家公司沒有上市,因為業績很爛,每年都虧一屁股,股東就是政府的錢和一些被逼著投資的公司。那個董事長是從美國回來,叫員工都要認公司的股票,搞得大家都很不爽,學長說一股10元,如果你要的話,要多少有多少!

 

我一聽原來這個公司這麼爛,那就算了! 不過我還是隨口問了一下這個公司的名字!

~叫什麼台灣積體電路的一聽就知道是拿政府的錢出來亂搞的!”

~果然聽名字就知道是不會有搞頭的公司!


 

 

幾年後我到美國去唸書,那是1997

那一年美國科技業發生一件當時不算重要,但絕對有新聞性的事!

有一家快要破產的電腦公司,把它被開除的創辦人又重新請回公司。

沒錯~那家快破產的公司叫APPLE Computer Inc. 而那個被開除又回鍋的創辦人叫Steve Jobs.

精采的故事正要開始。

Jobs 回鍋後的第一場股東大會中,講到一半,Jobs突然說今天的股東會我們有一位神祕的來賓,結果他身後的螢幕出現的是Microsoft CEO, Bill Gates (比爾蓋茲),幾乎台下所有的股東都驚惶失措、大呼不可思議。

 

為什麼呢? 因為當時PC 市場就是WindowsApple二套系統,市佔率差不多是9010. 一般會用Apple系統的人都看不起Windows,認為Windows 是抄襲、壟斷,甚至當時Bill Gates經常被形容為帶著笑臉的陰謀家。結果這個Apple的最大敵人居然就出現在公司的股東會上。

 

Bill Gates當場宣佈Microsoft 要投資1.5億美元APPLE的優先股. 並同意將當時Microsoft 最賺錢的產品─Office整合到ApplePCMacintosh (麥金塔電腦)上,而Apple 惟一要做出的"犧牲"是,未來所有的Macintosh 都會預載Microsoft 當時不成氣候的瀏覽器─Internet Explorer (IE).

 

還記得消息出來當天(或隔1~2天後)是我們學校商學院院長和所有新生研究生的座談會。當時院長就問了大家一個問題: 為什麼Microsoft 要幾乎無條件地給錢去扶植自己最大的敵人? 甚至把自己最有競爭力的產品授權給對手? 然後根本沒有拿到什麼好處? (如果我沒記錯,Microsoft投資的優先股是沒有利息和沒有投票權的,頂多就是幾年後可以轉換為APPLE 普通股,換句話說,在轉換為普通股前,Microsoft持有的優先股根本沒用,也不能藉此干預或挖掘Apple內部營運)

 

看到這裡你不妨可以學一下秦始皇系列的書,停下來想一想Bill Gates為什麼要這麼做?  (不要虎爛什麼因為Bill Gates 預見了Apple 或是Steve Jobs未來的潛力)

 

  

就在那個Moment, 小弟在下不才我正是第一個講出標準答案的人! 也算是小小台灣之光!

我的答案是”Just keep Apple survival”(只是要讓蘋果活下來)

院長進一步追問 為什麼Microsoft 執意要讓蘋果活下來? (奇怪, 為什麼是我講英文 院長講中文?)

“Anti-trust” (反拖拉斯)

 

這是以我當年的英文程度能夠做出最多的回答了! 簡單地說,當初Windows vs Apple OS 的市佔比是90: 10. 如果蘋果倒了,Windows的市佔率會接近100%。而以當時反壟斷,甚至是反Windows/Bill Gates的氛圍來看,到時Microsoft 一定會被調查,甚至如當年的AT&T一樣被強迫分割。與其花上數千萬美元和美國政府打官司或遊說政府,甚至可能被強制分割(損失可能數十億到上百億),還不如花點錢讓對手苟延殘喘,這樣就能保住Microsoft現有的優勢和地位。

 

而最讓我驚訝的是,隨著媒體的揭露,我才發現這個想法並不是Bill Gates想出來的,而是Steve Jobs提議的。我心想,哇靠! 一般人入主一家快破產的公司,想的一定是檢視公司財務資訊和產品線看看什麼地方可以開源節流的,但Jobs想的居然是怎麼從世仇手上拿到公司需要的資源! 而且這個資源讓公司幾乎不必付出什麼代價。幹,這傢伙真是他媽的天才!

 

就因為如此,我決定用我有限資金以一股9.5元買進150股的Apple. 我告訴自己只要Steve Jobs掌舵的一天,就算Apple跌至零元我也不賣,他媽的,我一定要看著這個天才把這家公司變成什麼樣?

 

對,就是這樣的信念,20年後經過多數的配股和分拆,當年的小投資150x9.5 現今的價值已經成長超過1000倍。就光憑著當初的150股,我如今已經可以過著財務自由 ,偶爾寫寫blog, 或是隨興出二本書,過著自在退休的生活了。沒錯,這就是這篇文章的重點: 我要用自己的這個故事告訴大家,只要能做到洞悉公司領導者潛力,而且只要做對一次,你的一生就可以吃穿不愁了!

 
 
 

 
 
 

 

~當然不是這樣,我當初買的150Apple大概不到二個月就用12.5賣掉了。結果今天的我成天窩在電腦前認真寫作不說,還要不時上網看看我的書有沒有多賣二本。

 

好啦~看完以上二個故事,你現在是不是覺得錯失股市大多頭根本不算什麼?

2017年10月11日 星期三

長庚坐擁百億股利免稅 真的這麼爽?



長庚坐擁百億股利免稅 真的這麼爽?

 

我最近本來想寫篇對台灣金融業的建言,但寫了半天寫不出來。意外看到這則新聞 長庚醫院股利收入百億免納稅 黃國昌籲修法,文中提到長庚一年拿到114億元的股利,居然都免稅,想必是因為長庚是公益財團法人的關係,這未免太爽了吧,所以立委主張要修法改正。下面的留言不意外講的是黃立委居然敢撚老虎鬚,果然是小市民的代言人之類的,再次印證了這個國家果然是有錢人的天堂。

 

我不知道黃立委的動機為何,不過很遺憾他的論點是錯的。首先,長庚拿到114億股利免稅並不是因為它是公益財團法人,而是任何一個法人拿到股利在現行所得稅法(42)規定下都是免稅的(免計入所得額)。簡單地說,不管是長庚收到台塑的股利,還是南亞、台積電收到台塑的股利本來就不必納入所得課稅。為什麼會這樣? 這是為了避免重覆課稅,台塑已經繳過公司所得稅了,剩下的錢發給公司(法人)如果再算一次就是一隻牛剝二層皮了,同理,如果收到股利的公司再發股利給個人,個人要再繳一次所得稅,那就是一隻牛剝三層皮了。但即使如此,並不代表財團法人沒有討論的必要,事實上因為制度不完善和缺乏透明,財團法人在台灣一直是個大問題 (團法人是肥貓的天堂),而稅只是其中之一。
 

p.s 我看到今天最新的新聞說,經濟部要修法把財團法人的股利所得免稅拿掉財團法人股利避稅 行不通了。看起來很符合社會期待,但問題是如果只修財團法人,結果變成營利法人股利免稅,公益法人要課稅這豈不是更奇怪? 那有沒有可能是營利、非營利二個股利都取消免稅呢? ~你是第一天住台灣吧?

 

其次,我對這個議題特別有興趣,因為討論財團法人,特別是長庚,正是我的碩士論文題目。(事實上公司的品格2 第一章就是在講這個故事, ------>看到右邊書的封面了吧!咳!咳!).

 

簡單講一下長庚醫療財團法人,這是王永慶和王永在兄弟在1973年各以台化股票40萬股捐助成立的,長庚是他們老爸的名字。發展至今長庚醫療體系不只是台灣最大,也是東南亞最大的私立醫療體系。

 

長庚雖然很大,不過並沒有你想的賺錢,我作了一個簡表如下, 方便大家了解:
 
 

 

1.      長庚一年醫療收入大約是550~600億元. 如果當作一家上市櫃公司,差不多也算是大型的公司。那長庚從事醫療的獲利是多少呢? 近三年年獲利從9億下滑到去年的3億多,主要原因是人事成本的增加和健保核刪的增加,考量除非未來長庚或健保制度有什麼大變化,否則基本上這個趨勢不太可能改變下,將來這個數字應該只會更差不太會更好。作600億的生意賺3億多,這並不是個讓人滿意或可以被稱為暴利的數字,當然啦,你要扯到檯面下交易那就另當別論了。

 

2.      從資產負債表上來看,長庚的總資產約是3千多億,的確是個大型企業無誤。但仔細看看其中奥祕,相較於一般大企業主要資產多是固定資產(廠房和設備),長庚的投資與基金反而佔了總資產的七成以上,而其中超過95%就是台塑集團的股票。我沒仔細去算,不過近三年來資產的大幅增長應該也和台塑四寶股價上漲不無關係。

 

3.      大部位地持有台塑集團股票下,不意外地長庚的收益表中出現一個不正常的數字,就是股利收入,這筆收入過去三年的數字從50億到114. 為什麼會落差這麼大? 你去對比一下過去三年台塑四寶(台塑、南亞、台化和台塑化)的股利數字就知道了。而且不意外地,股利收入才是長庚真正獲利的關鍵。甚至你如果把股利收入和稅後收益相比,你會發現到如果沒有這一筆的股利收入,長庚甚至可能是虧損的。

 

我知道台灣大眾普遍仇視大財團,幫財團講話的人被視為護航。不過我還是要認真講,長庚結構的設計的確是王永慶可以想出最好的辦法。對王家來說,透過長庚對台塑集團的持股可以鎖住市場籌碼和鞏固王家的經營權,透過財團法人的董事會選舉制度以及清算屬性,可以避免王家人因為爭產而分家;相對來說,由於台塑集團的穩定獲利和配息,讓長庚每年都可以有固定的金流可以維持後續的發展和研究甚至買進更多台塑集團股票,這其實是王家、台塑集團和長庚三贏的局面。事實上如果你看到一些認真的研究”(相對於名嘴看到黑影就開槍的胡扯),不少人認為就是因為台塑和長庚的結合實在太好了,讓主管機關默許這種事,也因此才會讓更多財團看到了財團法人這個暗門。

 

講了這一堆,難道財團法人沒有要改進的地方嗎? 當然很多。

首先大家要了解為什麼財團法人可以得到政府這麼多稅務上的優惠? 理由就在於政府認為當一個人或一個公司把財產捐給財團法人時,這個財產就從私人財產變成了公眾的財產,所以在台灣的所有財團法人都是公益團體。既然如此,第一個要改的當然就是把財團法人真正回歸到公共財的模式。包括像:

1.      董事會成員應該隨著成立時間愈久,原始捐贈者的席次必須愈低,而不是像目前的永遠由現任董事選下一任,最終成為萬年董事,公產變私產

2.      既然是公共財,那麼就負有對社會公眾揭露財務資訊的責任,目前只有醫療財團法人和學校有強制每年要公告一次財報,數目眾多的基金會卻成為了化為之民,沒有強制力

3.      財團法人裡面應該要有獨立的董事(公益董事)或監察人,台灣的監察人雖然常被譏笑為橡皮圖章,但有監察人至少會比沒監察人要好

4.      提高免稅門檻─目前財團法人免稅的項目主要有所得稅、營業稅和房屋土地稅,這三項都有爭議之處,例如房屋土地稅是地方稅,可是有些財團法人對當地一點貢獻也沒有,憑什麼中央要慷地方之概讓這些組織免稅? 不過真正的重點當然是所得稅。

財團法人免所得稅規定主要定於行政院發布之「教育公益慈善機關或團體免納所得稅適用標準」,其中規定只要用於與其創設目的支出不低於該基金每年生息與其他收入百分之六十者,則具免所得稅資格。事實上該項資格是從百分之八十、七十一、再降調至目前的百分之六十,過低的免稅門檻意味著財團法人更有更高意願進行相關操作以規避所得稅,因此常見財團法人各式巧立名目的支出,如長庚提供在地居民免費公車接送,或者是不時進行內部裝修、大肆擴建或是以學術研究或其他名義捐款相關係其他財團法人(如大學)等,目的都在規避所得稅。更別說這裡所得的認定只限於出售貨物及勞務所得(所以你知道為什麼醫院喜歡搞美食街、商店街了吧)

如同前面說的,是什麼就該是什麼,有賺錢就該繳稅,把免稅資格門檻調高,省得這些人成天還要花腦筋怎麼把錢亂花掉。

 
如果以上講的對你來說太空洞,其實還有更狠的一招。說真的,讓法人收到公司股利改成要課稅只是會讓很多財團法人和背後的大老闆森77而已(生氣氣),如果要他們震怒,最簡單的辦法就是直接取消財團法人所持有營利企業的投票權,查一下大同董事中大同大學的持股、徐有痒基金會、元智大學對遠東集團的持股、白雪公主和七矮人(長庚和七小長庚)對台塑集團的持股,你就知道這件事有多嚴重。
 


 這個提議不是憑空而來的,立法院幾年前就修過保險法146-1條,讓保險公司以保險金購入上市櫃公司股權不能有投票權。為什麼要這樣? 理由很簡單,之前發生過某壽險公司拿公司保險資金購入某銀行股票來協助老闆入主這個銀行(現在是金控)。當時修法的理由就是保險金(非保險公司自有資金部份)來自社會大眾不應該作為私人用途。同樣的道理,既然財團法人資金號稱公共財,當然不能拿來支持特定人。
 


順便一提,如果這個提案真的過關了,等著看,很多大老闆都要進場買股了! 這絕對比什麼當沖減稅有效多了。 這才叫建立制度、解決問題好嗎?