投資心理學(一)─害怕後悔和追求自尊

2008/04/10 21:48

經濟學身為社會科學之一, 討論的是人的行為影響, 偏偏人的行為千變萬化不可預估, 因此, 經濟學發展出了”假設”, “假設其他條件不變下” 追求單一變數對結果的影響. 當然現實的生活是絕對不可能這樣的, 這也是經濟學往往為人詬病不食人間煙火的原因之一.



在經濟學中最不切合實際的假設之一, 就是假設人都是理性的, 也在這種假設下發展出了不少經濟學理論. 但是近年來, 隨著投資學慢慢的興起, 成為顯學後, 大家才發現實際上人在面對一些重要的決策行為, 特別是錢或愛情等, 表現的和理性決策完全是背道而馳. 從實務上發現, 投資人多傾向在持有股票下跌時, 繼續持有, 即使損失到了50%, 但對於上漲的股票, 可能漲10%就賣出了. 或是因為過度的自信, 造成不停的買賣, 而使交易成本佔去多數的獲利..等 根據研究, 股市中賺賠的比率約為 35:65, 換言之, 大多數的人是賠錢的. 在近幾年內, 開始有人研究起”投資心理學”來, 希望透過心理學的分析, 來解析投資人偏執的行為.

本文是讀培生出版社出版之”投資心理學”一書有感, 著者為Washington State Univ. 的教授 John R. Nofsinger. 有興趣者可以去找原書來看.

接下來, 我想逐步介紹其中內容, 本文是其中一篇:

害怕後悔和追求自尊

試想看看, 如果你每期都用固定一組號碼去簽樂透, 但是從來沒有中獎.

有一天一位朋友告訴你, 不妨試看看另一號碼, 結果有二種情形:

1. 你堅持有原來的號碼, 但是你朋友說的號碼中了頭彩

2. 你改用了你朋友的號碼, 但是你固定簽的那組號碼中了頭彩

雖然這二個例子都不是好事, 但哪一種情況會讓你比較奥悔?

根據統計, 應該是第二個情況, 理由是這組號碼在你過去一次一次的簽註中, 你無形中投入了更高的情緒資本 (emotional captital), 因此, 作為後悔的痛苦會比錯失機會來的痛苦強烈多了.

那這種後悔和追求自尊會如何影響我們的投資決策呢?

再試想以下的例子, 如果你現在缺錢必須從目前手上持有的二檔股票賣出一檔, 你會如何選擇? (假設賣出的金額都能符合所需的金錢)

股票A, 目前獲利15%

股票 B, 目前損失 15%

如果投資人是理性的, 按理說, 他應該賣出B, 暫時不管二者未來前景如何, 依美國稅法而言, 賣出B的損失可以抵稅, 而賣出A的獲利則是要被課稅.

問題是在現實的研究中, 投資人多會賣出A, 原因就是以上兩個”害怕後悔”和”追求自尊”在作祟.

就如同上面樂透例子一樣, 投資人內心裡害怕有一天B回漲的帶來的痛苦, 要大於A下跌的痛苦, 另外, 賣出A, 馬上可以滿足A追求”成功”的自尊心.

這個理論, 也正可以解釋為什麼投資人總是把賺錢的股票賣的太快, 而把賠錢的股票留的太久.

另一個有意思的分析則是討論”消息面和售出決策”之間的關係. 根據實證研究, 如果今天發佈了一個消息是你持有公司有關時, 如果是好消息因而帶動大漲, 投資人傾向把已獲利的股票賣出. 如果是負面消息, 而使股價下跌, 則是傾向留倉, 這一點是和上面談的”害怕後悔和追求自尊”是一致的.

但是如果今天是屬於總體經濟面的消息讓整個大盤受影響, 不管是利多或利空都不太會引發投資人出脫的意願, 事實上, 根據研究,在總體利多消息時(如兩岸和解),已獲利的投資人反而更不可能賣出持股.

這個例子談到了有趣的人性中的後悔特質, 也就是說, 如果股票賠錢了, 如果責任歸究於自己的決策, 投資人會無比的後悔, 特別是如果大盤上揚, 但是自己持有的股票是下跌時, 後悔的程度會最強烈, 但是如果反過來, 大盤和持股同步下挫, 投資人自然會把責任歸究到大盤或其因素(不管是否真的如此), 投資人的心理的後悔程度就會相對減弱. .