2018年10月26日 星期五

我的投資哲學


我的投資哲學

 

這陣子由於股市接連重挫,ptt-stock版上充斥著哀號的畢業文,多數的結論也大概是─經這次教訓,我這輩子都不要再碰股票了。
 

看到這些PO文我一時有感,也跟風分享了一點心得,大抵是以我過去有過的股海翻船事件,分享自己當時的心境、怎麼熬過來的,以及最後我期勉大家: 股票必然是你一生中不可或缺的理財工具,人生本來就是起起伏伏,與其因這次的挫折讓你從此避而遠之,或許大家更該做的,是把當下的心情和錯誤記下來,把今天的傷害化為未來成長的養份。


這篇文章PO出隔天,我意外收到很多站內信,害我還以為我是PO了什麼露奶照在Sex版。


來信內容大概分二類,一種是問可不可以把我把當時心情紀實和他分享(拜託~自己的國家自己救,自己的作業自己寫的道理,還要我教你嗎?),另一種問題則是很常見,是問我怎麼投資的? 這也是引導出這篇文章的主因。
 

我忘了是不是很多年前寫過這樣的題目,不過反正我都忘了,就代表著這也是很久的事了,再寫一次也無妨。

 

如果你買過我的書看過作者簡介,你應該知道我一點都不年輕了。因此不同於年輕人,近8~10年來我的投資都是以防守為主,我目前主要部位都是以美國的優先股或是類似的固定收益為主。台股部份不多,就是幾張合庫金、新保和匯僑,這二年因為股市多頭,也買一些操作型股票(就是準備賺價差的),或是如果有人報明牌,我也會買2~3張,操作部位不會超過50萬新台幣。

 
同樣的,這些年因為美股大漲,我手上也有一些封閉型(CEF)型的股票基金,主要標的是大型股。


目前每年這些固定收益收到的股利,基本上和一個台灣正常的年輕上班族年薪差不多。

 
除此之外,房租收入也是一項重要收入。
 

另外,我還有一些次要的收入,例如之前的文章提過,我有一些錢放在P2P lending,應該都有4~5年了; 或是雖然我的書都上市2年以上了,但迄今還是每年可以收到個3~4張稿費支票或是有一些演講邀約等。

 
最後,在我大學剛畢業沒多久,我就把大學玩股票賺來的錢全部show-hand 在一家公司上,很幸運地這家公司目前還在,之後的每年固定分紅也成為我後來能一直投資的本錢。這些年這家公司有點走下坡了,不過偶而還是會分點錢,因為持有股數不少,所以即使一股分個0.5元,都會是筆小財富。


以上大概就是我目前的主要的投資和收入。你不必費心去猜這些錢加起來有多少,因為這篇文章我更想分享的是隨著年齡的增長,我對於投資這件事的變與不變。

 
先談不變的部份


我不知道你從我的上述資產組合中有沒有發現一件事? 那就是我很喜歡定期或是不定期有一筆錢流入的感覺。

這是我在20多歲時就發現的事。簡單地說,如果有二個選項,一次給100”100萬分10 一年10”,你會怎麼選?  照道理,不論從財務角度或理性角度都應該選一次拿,但是我就是會選分10年拿的那個。


當時的我,當然不會知道這叫投資組合或是分散風險,我只是和所有年輕人一樣都夢想著早日賺大錢。當時的想法很單純,如果一年想賺200萬,只有二種方法,一種是不停的自我突破和努力,讓自己成為頂尖的人物賺取高薪,不過我自認自己不是很努力的人,所以我想到的是第二種方法,就是想辦法創造很多收入。

(其實當時的我真的想太多了,因為光通貨膨脹就可以讓年薪200萬在20年後看起來沒這麼了不起了)

 Anyway, 反正基於這個想法,有些很熟的朋友可能還知道,我在30~36歲時曾經非常瘋狂地在賺錢。我在上班(對,我可不是那種虎爛,靠投資就可以不用工作的人。不過我沒對不起老闆,因為我是top sales),同時還幫人操盤期貨選擇權,還有一家公司作皮革貿易和賣電子產品,除此之外,我還兼作網拍,賣一個賺50 100塊的東西。這些收入再加上前面提的所投資公司分紅,我每一年的收入基本上都超過上一段講的目標。
 


時至今日,這樣的想法依然不變,我還是愛定期有筆錢流進來的感覺,惟一的差別只是標的從投資公司慢慢轉向成持有公開交易的固定收益證券而已。


 
另一個不變的是,我一直堅持有多少錢做多少事! 除了金融操作上的不得已(如融券一定要借券,或是避險一定用桿桿)和買房子外,基本上我從來不用借錢的方式來擴張我的投資。這是我一貫的原則,不管失敗率多低或是成功率多高,我絕對不會把自己弄到無法翻身,甚至只是吃不下睡不著的地歩。

 
接下來再來談變的部份

1.      首先,不難理解的,年紀不同對於投資最大的心態變化,就是從激進走向保守。我年輕時是很敢show-hand的,就是把所有的錢全部投在一個我認為看好的標的上。理由也很簡單,我很年輕、我沒有家庭負擔、我自認自己聰明過人等,而現在的我當然不可能做這樣的事。


現在我的做法是先訂出一個核心思想,所有投資決策都要以不違反這個核心思想為準則。目前這個準則是,絕對不做會讓自己總資本損失到20%以上的事,不管機率有多小。
 

因此現在的我絕對不碰期貨選擇權、絕對不幫人家作擔保或是作公司借款的連帶擔保人。我幾年前就是因為這樣把一家公司的董事給辭了。

 

2.      第二、閃開~讓專業的來!”,以前的我總覺得,明明可以自己做的事為什麼要讓別人賺? 所以我根本不買基金的,但這些年來我愈來愈喜歡把錢放基金裡。最初的原因是因為美國股價太高,但更重要的是,我發現股價起起伏伏很容易牽動心情上下。

 

年紀愈大,我愈能認同生命應該把時間花在你認為值得的事情上,而不是讓股市的起伏牽動你的生活。因此,我愈來愈喜歡低波動的投資,也因此大型公司發行的CEF, ETB, REITs慢慢成為我投資的主角。

 

3.      我以前很喜歡投資公司甚至是借錢給人家(賺利息的),除了因為我認為這是個以小博大的機會,另外也是個和人互動了解更多投資資訊的機會。但是現在再有這樣的機會我都是直接拒絕。Again, 大型不太會倒、制度化(如債券)和有穩定現金流的標的才是我要的。

 

以上就是我目前的投資哲學。說真的,寫完還蠻後悔的,為什麼要答應根本不認識的網友揭露我的投資部位。不過反正答應了就答應了,只能期許我的想法能對一些人有點啟發。

 

第二點我想分享的是,台灣看起來金融商品很多,到處也都有收錢或不收錢的投資課程,可是真正教你"正確投資"的真的不多.

什麼叫"正確投資"? 就我個人看法,並不是教你如何賺大錢,甚至是快速賺大錢,而是應該透過不同風險的組合讓你的資產能"長期穩定成長",也就是在市場波動時當然也會下滑,但就長期來看是呈現成長,而不會是上下巨幅波動。而這樣長期的投資計劃為的是讓你在退休的那一天,能擁有穩定的收入和資產去安享人生最後階段。

或許我再找機會寫一篇美國的退休金制度,希望對大家有幫助。

雄雄想到我以前在ptt-stock 版寫過的一段話......似乎每隔一段時間都可以拿出來用

"最近很流行一句話 叫 "不要為錢工作 要讓錢為你工作"
不過看了看最近的股市.....我決定還是讓錢好好的休息   我來工作就好" 
 

2018年10月10日 星期三

金融風暴的起源(下)─從高峰到谷底



金融風暴的起源()─從高峰到谷底

 

上一篇談了造成金融風暴,或者精確的說經濟大衰退,主要來自三個成因:

1.      長期且過低的利率環境,造成人們尋求風險投資並逐步降低風險戒心

2.      因應市場需求產生金融投資商品,而這些商品往往最後被過度包裝和層層桿杆化,以致風險被誤導和過度放大

3.      在長期樂觀趨勢下,誤解了自己風險承受力而過度舉債的個體(個人、企業和國家)

 

這一篇要講高峰到谷底其實很簡單,就是把上一篇倒過來寫就好了!

 

我記得有位投資大師曾說過(好像是Ray Dalio, 但我不確定,sorry),時間到了,你去把一顆結滿果子的樹搖一搖,總會有幾個果子會先掉下來。

 

什麼叫時間到了? 就是經濟復甦到一個階段,先進經濟體就會開始調升利率,利率調升代表著舉債成本變高(或再融資成本變高),也代表著市場流動資金將趨向緊縮。

 

那麼什麼果子會先掉下來? 不用太複雜的知識你也知道,自然是取決於果子的成熟度(或生病度)和你搖的力道。

 

在大環境開始趨向緊縮資金初期,必然有些學者和分析師拿著歷史的經驗恐嚇大家危險在即,市場也隨即反映,可是到頭來大家發現一次二次都沒事,每次拉回反而是最佳買點,久而久之大家就忽略了這件事。只是隨著果子在樹上的時間愈久愈益成熟,有些果子自然而然就搖搖欲墜了。

 

這些果子(經濟體)常見的共通情況就是有超高的負債,甚至是外債(例如中國的房企、東南亞國家..),以及銷售(出口)產品單一集中等,過去幾年靠著低利環境,讓這些企業和國家可以運用舉債方式幫助自己成長,卻也因此不知不覺地累積了自己根本無法因應的巨額負債。

 

原本照道理說,因為規模大,只要不是真的內部有大問題,也不致於出現倒閉。但別忘了,在全球化的趨勢下,在這場舉債遊戲的玩家可不單純只有舉債者和出借者的關係,這當中還有外資(投資者)和鯊魚(放空者),這些果子本來就是眾所注目的焦點,因此只要一旦發覺情況不對,外資會先開始撤資,接下來就是鯊魚開始慢慢進場。

 

資金撤離的結果,不意外地會使得資產價格開始下降或是匯率趨貶,慢慢的,一些原本並不想出售的持有者,或因信心因素或因停損因素也不得不出售手上資產,於是這些經濟體會開始面臨資金籌集困難以及自身股價或資產進入到超跌的局面,甚至因為匯率貶值讓償債成本變相拉高(外債)

 

很快地,第一顆果子的情況會讓人聯想到第二顆、第三顆,於是和第一顆果子有類似的情況的果子都會受到相對牽聯,原本是點的問題,接下來會串聯成線,變成局部性問題。

 

接下來就是第二批果子的墜落,只是和第一顆(或第一批)果子不同的是,這批第一顆果子的墜落不但出人意料之外,通常會引發市場恐慌。

 

一般來說,會讓市場恐慌的原因通常只有─個: 那就是出乎預期,因為這個果子營運向來良好。營運良好怎麼會出事? 答案是資金調度出了問題,老闆擴張太快或是把資金挪去炒股炒房,甚至不甘心自家股價下跌拿公司的錢去護盤過當….等,這的情況再碰上前述第一顆果子問題造成投資部位大幅虧損,以致調度不及。

 

這個新聞很快會被政府和市場解釋為個案,但幾個月內類似的情況會一再發生,理由也很簡單,在長期低利環境下,做同樣事的公司不會只有一家。另一個讓這個效應普及化的理由也不難理解,因為單一個案會讓金融業開始全面檢視手上放款並緊縮銀根,再一次,一個點會連成一線,再發展成一個面。

 

到目前為止還是停在我說的汽車沒油階段,因為這只會造成經濟的逐步下滑並不會失控,甚至中間會因為政策的干預出現小幅反彈,不少大師也會號召大家在此時危機入市。但這一切是否釀成風暴要端看瘟疫對金融業殺傷有多大。

 

什麼情況會讓金融業出事? 三個情況,第一是出現大幅的呆帳,第二是投資部位出現巨額虧損,第三交易對手出事了,造成第一和第二。

 

很多人都說這些年歐美央行做很多壓力測試,大家都過關了,表示這問題應該不大。首先,這是針對歐美的大銀行,所以主體不在歐美也不是大到不能倒的銀行就不在測試之中,其次,在這裡要提到一個東西影子銀行。也就是它的名字不叫銀行,但是卻做銀行在做的放款和投資業務。

而從過去經驗,出問題的通常就是這種 off- balance sheet 的金融機構。

 

舉例來說台灣常聽到的租賃公司就算一種,在國外還有更多像貸款公司和各式各樣的投資公司都是。這些公司因為不能吸收存款,所以他們的資金來源要嘛就是向公眾募集(股票、發行債票券),不然就是和銀行借錢,然後再把這些錢拿去放款和投資。

 

因為資金成本較高,所以他們當然也要做利潤高的生意,也就是一些銀行不太做的放款。同樣的道理,有些人(企業)同樣因為不太容易和銀行借到錢,所以和這些機構一拍即合。

 

什麼樣的人不去和銀行借錢,卻要去找貸款公司? 大部份是因為這些人沒有穩定的收入、沒有檯面上收入證明(例如攤販、開賭場…)和信用記錄不佳或根本沒有的人,或是什麼都有,但銀行認為舉債已達上限的等。

 

這些人不一定都是低收入,但不能否認的是這些人的確大都是受景氣波動影響較大的人。

 

於是當景氣大幅下滑時,不意外地,這些影子銀行就會成為新一波的受難者呆帳大幅攀升甚至體質不佳的出現倒閉。同樣的道理也會出現在專作投資的影子銀行裡,他們可能是某某信託公司、投資公司,但做的事是一樣,風險較高利潤更好但傳統銀行不敢放手去做的,在景氣好時,他們會賺到鉅幅的財富,但逆轉時,他們也死的更慘。

 

那當影子銀行出問題時受害者會是誰? 當然就是借款給這些機構的銀行,以及買了這些影子銀行發行債票券和股票的投資機構(很多也是銀行和保險公司),事實上很多這些影子銀行背後的老闆就是…..沒錯,銀行。

 

於是這場瘟疫開始漫延到金融機構了!

為什麼從上篇就在講經濟只會衰退和蕭條,金融會成為災難? 因為一來,透過金融創新,很多原本單純的東西才會辦法數倍桿杆化到不可思議的天文數字。第二、也因為金融業才擁有大量的金融資產,因此一旦出事,將讓金融資產普遍性的大跌,而這些年來因為低利率和股市的履創新高,很多人手上都有股票,甚至很多人勇於花錢就是因為股票上漲帶來的財富效應,相反的,一旦股市重挫,許多人會反而認為自己變窮了而緊縮消費。

 

最後,金融與金融之間的交易是非常密切的,一家船運公司倒了,其他家不見得有事,說不定還會獲益,但一旦一家金融業出事了,很容易引發其他家金融業一起出事

 

於是惡夢來了,大家發現房地產、股票、債券幾乎所有的資產都在下跌,資產的下跌會引發一些桿杆的追繳,更進一步增加賣壓。更慘的是,原本成天看好的未來的分析師,一萬點時說上看15千點的,轉口告訴你不是8千而是6千。資產下跌造成的貧窮心理再加上人心的恐慌讓消費急遽地緊縮。

 

消費緊縮的結果是公司利潤下降甚至是虧損,在身處隧道暗處遲遲看不到出口的情況下,無薪假和裁員開始大量出現,慢慢地失業與恐慌帶來了社會的動蕰。

 

接下來再寫下去,當然還有更多恐佈的可能,不過反正就是惡性循環,愈來愈多企業和國家都會被拖下水,因為不是小說就此打住,留給大家自行想像。

 

最後,這二篇只是我沿用過去歷史所寫的心得,並不是什麼預言! 這裡面有件事沒有提的,就是政府救市的決心或是各國相互解救的努力。因為自從1997年亞洲金融風暴到2008年美國金融風暴後,各國政府、央行和國際組織愈來愈相信,不要輕信什麼市場自動修護能力,或是發生的亞洲的事就讓亞洲人自己去處理。

 

在全球資金自由流動下,亞洲一隻蝴蝶拍動翅膀對歐洲的影響可能比歐洲人想像的大,同樣的,人類的理性思維會讓自己做出正確的事,貪婪和短視才是正常的人性。

 

不過從另一個角度想,你也不用太相信各國政府和央行真的都會從世界大同或整體最大利益著想,更多時候不是趁你病 要你命不然就是別人的失敗 就是我最大的成功”.

 

面對全球經濟可能再次面臨變局,我的建議是:

1.      少碰你本來就知道是高風險的資產

2.      多時時警愓自己 斷、捨、離時不要留情

3.      聽到什麼人棄我取別人恐懼時我貪婪時,先確定巴菲特是不是也這麼做,還有確定你做的是美國投資

4.      想不出來了, 就這樣