2012年1月30日 星期一

分析師的話能聽嗎?

分析師的話能聽嗎?



從2007年底開始, 我每年底都喜歡作一件事, 那就是把美國一些財經雜誌, 如Fortune, Money..等年底的特刊, 他們都會邀請一些王牌基金經理人和分析師, 和大家分享他們最看好隔年表現可能最好的股票, 以及請大家避開的類股. 我會把這些股票設在Yahoo! Finance 的投資組合裡, 一年後再來看看這些投資組合的表現.

如果以2007年來看, 當時共有15家公司, 經過了四年, 剩下11家, 有4家不見了, 包括Fannie Mae(大家應該很清楚 這家在2008年死的有多慘), Circuit City(倒閉), Merrill Lynch(2008年被迫併入BoA)和一家被Roche合併的Genetech. 剩下的11家公司, 到目前為止, 績效是正的有6家, 負的有5家. 扣除掉不見的4家, 這11家四年來的報酬率是0.12%. 如下表




OK, 那是四年前的, 你可能想因為2008年的金融風暴嘛~ 總不能拿這些千載難逢的事作為慣例, 那麼我們再來看一下去年的.  去年我剛好沒做, 不過有位Wall Street Journal的專欄作者 Brett Arends作了同樣的事 (原文連結於此 http://www.marketwatch.com/story/should-you-buy-wall-streets-top-stocks-for-2012-2012-01-04?pagenumber=1)



根據他的計算, 如果你投資各一萬美元在前年底分析師們最看好的十支股票, 包括Google, Apple, Agilent, TMO, CELG, PRD…等, 去年一整年, 加計股利收入的報酬率是-3.5%, 這還不含交易成本和稅. (去年S&P 500的報酬率約是0%). 其中有六檔股票下跌達到了二位數.



那麼如果反過來, 把華爾街最不看好的十檔股票加入追蹤結果會是怎樣? 答案是這十支被不看好的股票去年一整年的表現是-4.3%.和最看好的十檔股票相比, 其實也相去不多. 而且十檔最不看好的股票中有五檔是上漲, 其中Elli Lilly 還上漲了25%.

匯總來說, 在2010年明星經理人看好的十檔股票, 一年後報酬率是負3.5%, 然後六檔下跌, 四檔上漲, 最不看好的十檔股票, 一年報酬率是負4.3%, 結果反而有六檔上漲, 四檔下跌.



聽起來這些年薪數百萬的基金經理人和分析師好像很遜?



要評斷分析師是否可信, 當然要先了解為什麼大家會相信分析師?

當然, 這是因為我們相信他們學有專精, 或者是他們有能力取得我們一般人取不到的資料.後者, 也更是很多人對於外資分析師深信不疑的理由. 也正因如此, 這些著名分析師年薪動輒百萬美元以上.

但正因為分析工作需要大量人力和資訊加以佐證, 因此多數著名分析師都是倚附於大型券商或投資銀行底下, 也因此造就了分析師另一個受人質疑的地方, 是其獨立公正性.

大家都很清楚, 不管是美國或是台灣, 這幾年分析師的影響力愈來愈大, 特別是外資分析師, 幾乎取代了傳統的主力大戶, 成了”喊水會結凍”的主力. 往往一個降等, 就是該公司或產業多個跌停板. 但也正因為這些外資分析師的影響力, 我們往往也看到了一些研究報告出來前後的檯面下角力.. 像去年的勝華因為降等事件, 最後宣告和摩根大通結束長期GDR合作事宜就是一例, 我很難想像, 經過此一事件後, 國內還有幾家的投顧(研)單位還能夠獨立而公正地進行投資建議?

事實上, 這件事不只發生在台灣, 在幾年前美國紐約州檢察總長就是因為多家券商和投資銀行在進行投資建議時, 刻意不敢調降自家承銷證券的上市公司評等, 以致投資人承受鉅額損失而遭到重罰.

分析師可信嗎? 我不敢斷言, 作為龍年的第一篇文章, 我只是想透過這篇傳達一點想法:

  1. 就我個人追蹤過去五年的美股和過去數十年台股的經驗, 如果在大多頭的年代, 這些知名基金經理人和分析師的績效往往會勝過大盤. 但是在空頭或中間波動的格局, 這些建議個股的投資組合往往會劣於大盤.

  2. 分析師不是神, 他們上面的大老闆和作為他們客戶的大大老闆才是真正的操盤者. 他們和我們一樣要吃飯, 也要看豬頭老闆和客戶的臉色.

  3. 從心理層面來看, 分析師多半喜歡推荐熱門股票(如APPLE, GOOGLE), 理由很簡單, 因為這些股票多數人都持有, 如果犯了錯, 他不會是少數錯誤的人, 而且這些個股多半也會引導大盤指數向下修正, 這會讓我們的錯誤更不明顯些.

  4. 講一個”笑林廣記”裡的故事, 有個人在街上兜售”賭博必勝術”, 有個人好奇花了十兩銀子買了密輯. 打開一看裡面只有二個字, “作莊”. 其實對於基金經理人, 他們真正的工作是只要讓基金的部位增加, 他們就可以每日抽成(管理費), 對於分析師或他們的老闆, 目的只要讓大家不停的買進賣出, 他們就可以賺取佣金. 至於是不是要真的非常精準或百分之百命中, 其實是次要(當然績效能增加或是完全命中趨勢當然更好)



最後附上分析師們對今年(2012年)最看好, 以及最不看好的十檔股票, 大家可以留待明年此時再作驗收.

華爾街最喜歡的十大股票:

—Flowserve Corp。(FLS)

—安捷倫(A)

—SNAP On Inc。(SNA)

—AES Corp(AES)

—美國電塔(AMT)

—可口可樂(KO)

—National Oilwell Varco Inc。(NOV)

—哈利伯頓(HAL)

—Google(GOOG)

—美泰集團(MAT)

最討厭的股票:

—AutoNation(AN)

—Sears(SHLD)

—Federated Investors(FII)

—Hormel Foods(HRL)

—Lexmark International(LXK)

—Consolidated Edison(ED)

—Ameren Corp。(AEE)

—Waste Management Inc。(WM)

—SAIC Inc。(SAI)

—Netflix Inc。(NFLX)

最後, 這篇講的是美國分析師, 台灣分析師的績效如何, 坦白說我不知道.....

2012年1月13日 星期五

如果2012是芥末日

 

請原諒我用一個有點搞笑的標題, 主要的原因是我希望你能放鬆心情看這篇文章, 但請不要太輕鬆, 別忘了芥末是很嗆的.

今天早上去了圖書館, 看了一些財經雜誌, 當然不意外, 大家講的都是今年1Q會是谷底, 美國經濟在復甦, 金磚四國過時了,現在要投資邊境國家或是什麼VIP. 我常在想, 提這樣的觀點的人, 是不是太小看全球化的威力了? 以致認為一個國家或一個地區可以自絕於世界經濟之外而明哲保身? (當然, 聖比美及普林希比 可能就是這樣的國家).

這篇文章我會提出一種對你來說可能比較偏激的看法, 出現的機率或許不大, 但並不表示這樣的事不會發生. 特別是會提到台灣部份, 我可不希望被解釋成對明天的投票試圖有所影響(當然, 我或本BLOG也不可能有這麼大能耐). 接下來, 就請你看看我來推衍一個可能的世界崩壞.

 

目前世界的焦點都集中在歐洲和歐債, 那麼如果問題的核心出現在中國呢?

  1. 中國房價持續甚至快速下修, 以及地方債務問題持續惡化及被關注


影響: A. 中國中上階層過去幾年因房地產創造的財富幻影頓時消退, 造成中國消費的縮手

B. 中國有許多公司財務不透明, 很多都是把資金移到房地產. 房地產的不漲或下降, 將會使多家上市公司長期以來的”乾坤大挪移”破功, 甚至造成連鎖效應. (請參見我二年前的文章 下一個泡沫─中國)

以上二者再加上出口的不振, 會造成中國大量失業人口, 人民對政府不滿更加火上加油.

 

2.  台灣選出了一個不被中國執政黨偏好的總統, 中國順勢把民間怒火轉向台灣

3.  中國大量的建設(包括蓋房)大幅下降, 造成原物料需求大量下降, 進而影響以原物料出口為主力的國家, 如澳洲、巴西、中南美洲、印尼 這些國家

 

4. 中國對於高端產品以及機械設備需求下降, 讓西歐國家的經濟更加雪上加霜.於是人民會因為生活的下降, 把問題怪罪到因為承受歐洲債務的拖累. 進而在接下來的國會/總統(理)大選中, 選出反對支援歐債主要負債國家的領袖, 造成歐債問題形成僵局. 同時, 受支援國家(希臘/義大利/西班牙…等)也會因為生活的急速惡化, 要脅更寛鬆的付款和減免條件.

 

5. 歐債的寛減, 會讓持有大量歐債的歐洲銀行被迫認列大幅呆帳, 進而讓股價或本身發行債券的殖利率大幅飆高.同時也因為債務的寛減, 再度讓後續購買歐債的意願大幅下降, 再度帶動歐債國家發債殖利率大幅飆高.

 

6. 美國的金融業由於持有大量歐系銀行的債券, 也因而被迫要認列大幅資產減損. 投資銀行再次面臨流動性問題.

 

7. 由於歐元的持續貶值, 美國跨國企業可認列的營收和利潤因而下降. 也因為歐元貶值和中國及其他新興國家需求的下降, 美國產品出口將明顯下滑. 而美國國內, 由於政府財政的被迫緊縮, 也會造成國內消費的縮減.

 

8. 由於金融資產價格的下降(股票、債券、房地產), 各國政府於2008年起為了解救全球經濟所創造出來的財富泡沫正式破裂, 各國人民開始出現資產負成長, 也相對減少消費.

 

9.消費的縮減, 更加突現出全世界生產過剩的事實. 大量製造業被迫關閉和裁員, 讓全球經濟走向惡性循環.

 

10. 各國政府會再祭出量化寛鬆, 因為這是目前惟一可行的方法, 於是物價再次出現上漲, 為不振的經濟和社會對立再次埋下導火線.

 

OK

, 到此你可能已經很怕或是很幹譙我的胡說八道, 當然這裡面也沒有提到, 這幾年最流行的”政府干預”(或是說政府解救). Anyway, 就如我一開始說的, 請大家用輕鬆又嚴肅(這二者好像是對立的)的心情看這篇文章. 這樣的情況雖然發生可能性不大, 但不是不可能. 相對的, 大家要醒思的是:

  1. 全球化的效應, 讓這個世界主要的經濟體都不可能獨善其身, 所以忘了那些分析師告訴你的那些鬼話(我下一篇要用我長期追蹤美國分析師的”績效”, 告訴你這些王牌分析師有多”虎爛”).

  2. 政府的干預到底是好還是不好? 當今天利率降到史無前例的低, 當政府財政負債膨脹到史無前例的高, 當幾乎所有傳統政策都用盡時, 如果有一天大家連最後對政府的信賴都失去了時, 那怎麼辦?


最後, 我猜過一陣子就會有人提出, 這是個”財富重分配”的年代, 並舉出很多歷史經驗要大家快點投資. 用一句台灣的俗語送給大家, “穩a 有二種, 一種是穩賺, 另一種是穩死”. 奉勸大家在時代的大變局, 小心謹慎才能駛得萬年船.

2012年1月8日 星期日

Think before you vote

Think before you vote



再過一週就是大選投票日, 和往常一樣. 不少人此時正盤算著, 我希望A能當選, 或是我不喜歡A, 但是我更討厭B, 所以我決定投給A. Anyway, 就如同我一貫在這個blog說的, 我有我的政治立場, 但我不希望把個人政治立場帶進這裡. 所以我不會去鼓吹大家該去投給誰. 但今年投票前, 我希望你能從國家財政的立場想一想. 如果這個候選人不是你喜歡的, 那就不要勉強你自己. 因為你心不甘情不願的一票, 卻可能造成國家財政的負擔.



會這麼說, 當然牽涉到的是”候選人的選票補助”和”政黨補助”. 或許你知道或許你不知道, 凡是參加公職選舉的候選人, 不管你有沒有當選, 只要你的得票數達到特定的門檻(立委是3%), 你就可以就得票數得到每票30元的補助.

那麼不分區呢? 依公務人員選舉罷免法第43條第五款規定, 這個政黨只要在立法委員的選舉的不分區和僑選委員中得票超過5%, 那麼政府”每年”要支付這個政黨一票50元, . 也因為這條法令, 國民黨一年約可以領2億多, 民進黨可以領接近2億的”政黨補助”.



換句話說, 在你1/14號投下的那三票, 假設你投的都是達到門檻的人選. 那麼因為你的投票未來四年, 我們政府要支付30(總統)+30(區域立委)+50x4(政黨補助)=260元. 我們如果以2008年總統選舉馬英九得到了765.8萬票 vs 謝長廷的544.5萬票來算合格補助人數的話, 這四年政府一共要支付1310.3萬票x260=約34億新台幣給這些候選人和政黨.(別忘了, 這只是這次的投票, 台灣四年間還有一堆大大小小的選舉)



為什麼要有候選人和政黨票補助? 想當然爾, 一定有人說這是為了鼓勵比較沒有錢的人和政黨參選.或者更偉大的說法, 為了鼓勵政黨政治和民主化. 但是以今天來看, 這個說法卻是大有問題. 因為設下了門檻, 換言之, 你可能沒錢但充滿著理想出來參選, 最後不幸落選, 還沒跨過門檻, 落得賠了夫人又折兵. 相反的, 有錢的人和政黨, 因為這個條款反而變得”錦上添花”.

當然, 這個制度合不合理是見仁見智, 不過在立委豬公(sorry, 是諸公)的大力護航下, 這個條款的確是草草了事. 舉例來說:



  1. 如果這個立委選上一年後, 中途落跑,  又跑去選縣長, 又選上(又再領一次補助),是否第一次立委的補助款要被追回?   (你猜呢? 當然是沒有) 請參考這篇 我二年多前寫的文章http://www.rusrule.com/rusrule/?p=737

  2. 政府支付政黨補助部份, 每年高達數千萬元, 要否應該要求該政黨提供會計帳冊說明這筆錢的用途? (你猜呢? 當然是沒有)

  3. 目前已修法, 如果領取選票補助的當選人如果賄選確立, 要追回補助款. 但從另一方面想, 如果這位當選人是作了一半任期, 因為貪污下台呢? 他是不是也違反了和選民的承諾? 這個錢要不要追回? (你猜呢? 當然是沒有)



換句話說, 在現行規定下, 這個錢只要一付出去, 政府就完全不管了, 拿到錢的候選人要買珠寶還是拿來擺水席, 也不干政府(或是我們這些納稅人)的事. 這是筆完全不受控制的支出. 而且也等於變相鼓勵候選人投入更多的金錢在選舉遊戲中.



不管如何, 一週後就要投票了, 在投票前夕, 再次懇請大家  如果你真的不是很喜歡這個人或這個政黨, Please “Think before you vote”. 你的一票(actually, 三票) 投下去, 不只關係著你爽不爽的問題, 也會關係著我們政府要支付260元這些人和政黨. 而且很不幸地 我們的政府正揹負著巨額的負債.



最後, 附上同意是二年多前寫的文章” 立委薪水知多少”. 和裡面的圖表 事實上, 在軍公教調薪3%後, 裡面的薪俸部份也調高了3%. 這些人領了國家這麼多錢, 到底他值不值得你的一票? Pleae, “Think before you vote!”. 也請您把各政黨的不分區名單, 好好的看一看, 不要因為你支持某總統候選人就盲目支持他(她)的政黨. 不分區這一票可是最貴的.

P.S 如果你覺得害羞告訴選務人員,你只要領特定選票. 分享我的作法, 我這次會領三張選票. 其中區域候選人我會故意投廢票.