RusRule Financial Broadcasting: 台灣銀行業的挑戰才要開始

2008/07/10 19:37

約略從今年選後外資高喊台股上萬點開始, 金融股就成為外資喊盤的重點. 理由不外乎相較於大陸和香港金融股的股價, 台灣金融股"嚴重偏低", 兩岸直接匯兌或是台灣銀行可望開放到大陸設點可能帶來的大利多, 以及台灣銀行多數持有相當多的不動產, 可望成為三通後台灣房地產上揚的受益者...等, 相形之下, 台灣金融業到底在次級房貸中受傷多少, 或是台灣金融業的國際競爭力如何, 就不是那麼重要了.

現在看空金融股, 似乎有點事後諸葛, 但是再仔細分析, 我相信目前金融股可能還有一段路要走, 我們來看看台灣銀行業主要的收入和在整體經濟下滑下可能面臨的挑戰.

一、            存放款利差：這是大多數台灣金融業主要的收入, 這也是銀行相對風險較低的業務,　因為如果央行利率調升, 放款的利率也會調高, 銀行主要的風險就在於倒帳的風險.以放款的對象而言, 不外企業和個人二種, 個人主要的是房貸和信用貸款二種.這二者很明顯都會因為景氣的下降而影響借款或還款的意願, 換句話說, 當不景氣時, 銀行要嘛錢借不出去(或是不敢借出去), 要嘛就是呆帳率會提高.很明顯的, 這二者對銀行都不是好事.

至於企業借款部份, 同樣可以區分為如華碩鴻海這樣的大企業和一般中小型企業. 台灣的大企業,特別是科技業, 受惠於過去的科技泡沫, 多數手上的現金滿手, 基本上在營運上不太需要借錢¸借款多數是用於建廠之用. 而這樣的借款由於金額龐大多數是以聯貸方式進行. 不難想像, 這樣的聯貸都是一堆財經專家在推算最適（低）利率,特別在1~2年前台灣銀行錢滿為患時, 這些聯貸都是以超低利率而且是固定利率借出. 因此, 以目前利率反轉向上時, 不難想像銀行的壓力有多大, 特別是這樣的聯貸多是長天期維期5~10年。更可怕的是, 過去台灣電子業的投資金額愈來愈龐大, 不管是DRAM或是LCD, 基本上都是十億美元起跳的投資案, 一旦其中1~2家發生財務問題,銀行的受創程度可想而知.

另一個最近飽受討論的則是中小企業的放款, 特別是在仕欽爆發財務危機之後,不少人開始注意到這塊的問題這些企業多數借款從數百萬到十幾億元不等, 基本上, 這也是台灣銀行比較有利潤的一部份.問題是當全球景氣急速下滑時, 這些中小型企業也是首當其衝.當然也會反映在金融業的呆帳數字上了. 這其實也反映出台灣金融業長久的問題, 談國際化弄了這麼久, 到頭來還是只能服務台商. 台灣每年有許多留學國外的MBA, 金融人材其實不虞潰乏, 我認為問題出在金融的負責人身上, 這些人多在六十歲以上, 談起交際應酬或是體承上意或許都是一把罩, 但是卻無法大刀闊斧的改革, 而"新銀行"則是受限於其規模, 資本和知名度, 一直無法開拓市場. 或許主事者有意走策金融創新, 但是最後的結果也不過是賣賣新金融商品賺賺手續費罷了.

簡言之, 在這部份銀行, 台灣銀行業面臨著, 成本提高(利率上升), 但是放款部份緊縮或有原有放款利差縮小的問題.

二、            自有部位投資：這部份主要是股票和固定收益商品如債券, 票券..等, 特別是後者,這是銀行最強的部份, 過去由於利率的不停下滑, 這些銀行或是票券公司靠著持有大量部份, 幾乎什麼事都不用做,就可以認列大筆收益.不幸的事, 好日子到頭了, 過去股市大跌, 債券殖利率多半會下降, 讓股市賠錢但是債市賺錢. 但是這次情況剛好相反, 央行因為通膨緊縮資金, 造成股市跌, 債市也跌的情況，金融業這部份的收益要大幅縮減了.

三、            手續費：這部份主要包括二大項, 一項是銀行的例行業務, 如開立信用狀, 質押擔保.保管銀行, 信託..等, 這些收入主要仍和交易的是否活絡有關, 當交易活絡下降, 這部份收入也會下降, 只是相對波動幅度不會太大. 另一部份的手續費則是來自銀行目前熱推的財富管理, 其實說穿了, 就是賣金融商品, 從基金到連動債..等, 銷售這些商品, 銀行除了收取來自客戶端的手續費外, 一般基金公司還會定期把客戶未贖回的管理費分享給銷售端的金融機構. 這是過去銀行主推的市場, 美名叫"財富管理", 可惜這一波在投資人信心普遍不足下, 投資大多縮手, 甚至贖回居多, 這部份業務的下降, 應該對銀行最明顯的.

四、            出售資產：房地產開始緊縮, 目前並非是出售好時機.對於兆豐或是開發銀等具有工業銀行身份的, 股市下跌更是直接衝擊.

五、            其他：如信用卡刷卡收入..等, 相較而言, 比例較為不大.

但是台灣的金融業也並非全然一無是處, 台灣仍有一些优勢, 如:

呆帳覆蓋率較高:　相對而言, 台灣金融業帳目的"可信度"也比較高

傳統行庫的保守造就了投資新金融商品的比例偏低, 也因此舊行庫在這波金融風暴受創度要低於新銀行.帳目也相對"乾淨"

台灣銀行發展經驗相對接近大陸國有銀行, 特別在信用卡、小額信貸方面, 這都是吸引大陸國有銀行和台灣合作(購買)的契機.

其實相對於台灣, 我更擔心大陸銀行的發展, 主要是大陸銀行過多放款集中於營建業和中小型企業, 而且多以房地產作擔保, 這和台灣過去的經驗如出一徹. 在房地產只漲不跌的時代, 這都不會是問題, 但是一旦反轉, 我想問題就浮上檯面了. 此外, 大陸銀行介入於投資過深(包括股市, 成立投資公司, 和投資海外証券..等)都會是大問題.

投資方向：

過去多數人投資金融股看的都是EPS, 配股等.殊不知, 金融業的盈餘是很好控制的, 如果董事會選擇打消多一點呆帳, 則EPS下降, 反之則上升. 而且辛苦的利息所得或手續費所得, 可能會因為一筆的呆帳化為烏有(雖然可以分次認列), 因此金融業受景氣波動的實際影響應該比想像中來的高.

基本上, 我個人傾向靜觀其變, 至少要等到更多的仕欽, 或是營建業倒帳的出現才會是進場的時機.　投資銀行會傾向老行庫　如合庫, 第一金等, 在歐美次貸風暴明顯告尾聲之前, 我是不會去碰開發金, 中信金,..等這些當初找了一批從外商銀行來的經理人治理的銀行.

還是老話, 別去相信理財專員告訴你的, 物價高漲時代不理財錢會縮水, 不確定的時代, 現金才是王道.

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