我對2011年景氣的看法(上)

我對2011年景氣的看法

這是我從2007年底以來, 第四次寫下對隔年景氣的預估. 說真的, 今年我原本考慮不要再寫了, 主要原因是, 如果回顧去年同期的文章”我對2010年景氣的看法”, 當時寫下了2010年景氣的七個變數, 今天回頭看來,這一年來七個變數一個也沒少過, 甚至多了一個, 美國地方政府財政危機. 基本上, 如果這一篇把2010的文章直接貼上, 依舊完全適用. 理由為何? 答案很清楚. 政府干預. 如果要用小說來比喻, 目前的情況, 就如同”倚天屠龍記”中, 趙敏把六大門派高手囚禁在萬安寺一樣, 只許勝不許敗, 只要你勝了,趙敏會派出更強的高手, 一直到她勝了為止.

也因此, 要預估明年經濟, 我應該這麼說, “ 因為美國量化寛鬆的加持, 以及美國經濟持續的復甦, 2011年投資市場可望一徧看好, 而由於過多的資金追求相對稀少的資源, 再加上通貨膨脹的疑慮, 資產, 黃金礦產和原物料石油…等, 都可望繼續上揚, 特別是亞洲國家和金磚各國等, 因為熱錢的湧入, 市場將大幅上揚”.

以上這段說法, 我想各位打開任何一本財經媒體都一定這樣告訴你. 接下來的字句, 就是台股上萬點, S&P 500指數應該再漲二位數, 或是石油價格上看三位數. 用簡單的一句話, 以上文句就是要告訴大家, “資產急速上漲在即, 如果再不投資, 那麼你就會淪落為下流階層”.

事情真是這樣嗎? 坦白說, 如果我要PLAY SAFE, 我應該就是要以上的話放在我的這篇文章中, 因為就算錯了, 至少我也和多數人看法一樣. 不過我真要這麼作, 這篇文章就沒有任何價值了. 其實, 如果從經濟學的角度來想, 如果所有人都預估明年股市會漲10%以上, 那麼根本不用等到明年, 到今年底就會漲上去了. 大家不妨追蹤一下近期各國股市, 除了台灣和美國股市一路走揚之外,  多數股市反而是躑躅不前的, 想當然, 這是因為股市這二年已經漲了太多(已經和金融風暴前相差不多了), 但是經濟的前景仍有隱憂.

隱憂是什麼? 就是我2010年景氣看法中列出七項和新增的一項, 茲條列如下: (有興趣了解內容者請參閱”我對2010年景氣的看法”)

1. 龐大的政府債務何去何從?


2. 主要經濟體(美國, 歐盟和日本)消費不足


3. 歐美商用不動產潛在問題


4. 原物料漲過頭可能造成的消費排擠


5. 亞洲國家資產泡沫和政策打壓


6. 美元走強可能造成資產回跌


7. 各國經濟刺激方案撤回影響


8. 美國地方政府財政問題

這8 項會對2011年造成影響嗎 ? 當然我們也可以猜測如同 2010年般, 即便走到下半年經濟出現有點後續乏力, 美國政府馬上推出QE2一樣, 如果2011年出現可能危及經濟成長, 美國政府會毫不猶豫再推出QE3, 甚至QE4. 反正這本來就是Ben Bernanke的主張,印一次鈔票不夠, 那就印第二次, 第二次不夠, 就印第三次.一直到經濟救起來為止.

持這樣主張的人, 我想可能忽略了一件事──民意.

前幾天看了最近一期的財訊雜誌, 裡面有一篇文章作了一項調查, 對象是年薪百萬的台灣民眾, 結果有高達77.7%的受訪者擔心自己屬於貧窮或可能淪落到貧窮一族. 這種結果聽起來不可思議不是嗎? 文中並沒有列出受訪者的居住地. 不過可以猜想的到, 受訪者可能多數居住於大台北地區, 而在這個地區, 即便你年薪百萬, 你的房貸可能就吃掉了一半以上的收入了. 我想這可能也是馬英九無法理解, 為什麼台灣經濟成長在他手上達到高峰, 但是民意支持度仍一直沒有起色? 答案當然是因為物價和資產上漲的速度, 遠高於個人所得上漲的速度, 再加上心理預期目前情況會益加惡化的影響, 才會造成民眾的不安和恐慌.

中華民國總統其實對物價是沒有太大的控制能力, 畢竟台灣不少大宗物資要仰賴進口. 但是民眾沒有興趣了解這些, 他們只知道誰執政, 就幹譙誰就對了.

講這些並不是要評論什麼台灣政治, 只要想告訴大家,會這麼想的不只是台灣百姓, 也包括美國百姓.從早期的金融舒困法案, 一直到近期的量化寛鬆和弱勢美元, 這些都讓美國二極化的對立愈來愈嚴重. 這些中底層的民眾, 或許無力支付高額的游說金額, 但是在選舉時, 他們和億萬富翁卻沒兩樣, 都只有一票. 這也是為什麼大家在今年的期中選舉中, 看見了共和黨大勝, 並控制了眾議院, 特別是對政府財政政策無窮盡支出和Federal Reserve無限制擴權表達高度不滿的茶黨, 也有不少人當選, 這勢必會對未來美國政府和Fed的作為引發限制.(請參見前文”漫談美國政黨政治”)(有興趣的人, 可以查一下”Ron Paul”, 此人剛擔任眾議院中國內貨幣政策小組(Domestic Monetary Policy and Technology)的主席, 他的主張就是終結Federal Reserve, 他會是Ben Bernanke 未來在眾議院最大的對手).

簡單地說, 我個人認為明年的經濟絕非大家所談的一帆風順. 很大的原因還是我一直談的, 目前全球經濟有大部份來自政府的刺激, 而這些刺激並沒解決原有問題, 只是讓問題擱置一旁. 因此, 如果政府政策(特別是美國)一旦縮手, 那麼很多問題可能會一一浮現, 而目前在許多國家中, 很多老百姓都已經對經濟復甦未蒙其利, 先受其害(高物價), 以及貧富差距日益擴大, 開始對執政者投下反對票, 而這些已發生或潛在因素, 很有可能迫使執政者政策收斂或逆轉.

我認為明年的關鍵時間會落在二個時間點, 第一個是4~5月之間, 因為這會是Fed決定要不要進行QE3的時刻.第二個時間點會是明年的4Q, 因為一方面如果Fed決定QE3, 也差不多該是要終結(或是再延長)的時刻, 另一方面, 照道理說, 如果依目前的步伐走下去, 當時的經濟成長也該成長到一定階段, 是Fed該討論如何回收市場資金, 甚至是升息的時候了. 如同大家所知, 這一波的經濟復甦很大部份來自政府部門的刺激或是將私債國有化所致, 簡單地說, 政府是影響這幾年最重要的關鍵, 一旦政府失去了後續的動力, 那麼很快投資市場會反轉.

從上一波的金融風暴中,我們可以很清楚的看到, 長期的低利率是創造泡沫的溫床, 而一旦利率反轉, 6~18個月內則是泡沫破裂的時候, 到時泡沫期間內很多狗皮倒灶的事都會一一浮現.

寫這篇文章, 並非對明年表示悲觀, 相對的, 我只是提醒大家不要”太樂觀”. 至少不會是一堆投資專家說的那般的晴空萬里.

2011年最值得樂觀的事只有一個, 那就是美國沒有選舉. 換言之, 只要歐巴馬和Ben Bernanke抗壓性夠大, 現有政策都可以再持續下去. 但是變數卻有以上8+1個(再加上共和黨可能對Fed政策的杯葛), 甚至中國經濟高速發展差不多快要到臨界點了, 所以明年發展, 就會是這 1 VS. 8+1的拔河, 誰勝誰負,  尚難知分曉.

在寫這篇文章同時, 剛好收到”商業週刊”的廣告, 本期邀請了22位專家來預估明年景氣, 結論是明年會是”無錨之船”, 我目前人在國外, 並沒有機會了解本期內容.不過我猜內容不外是一些變數可能造成市場的動盪吧.

明年最明顯的政策走向, 應該就是從"很刺激", 走向"不太刺激", 甚至如果有可能,  走向"減少刺激". 至於這個過程會帶來什麼後果, 那就很難說了. Anyway, 針對2011年, 我的投資建議是, 要比2010年更為小心謹慎, 少做長期投資, 多注意政策走向, 不要讓市場的盲目樂觀牽著鼻子走, 更重要的是, 不要因為這些名嘴的鬼扯蛋, 就急著show hand, 甚至借錢投資. 不管利息多低, 保留現金永遠會是王道.

最後 祝大家新年快樂!

Rus in Guam!

請給綠黨一個機會

請給綠黨一個機會

首先要聲明:

1. 雖然這次選舉中我捐了一點錢給這個政黨, 我和綠黨沒有任何關係, 也不認識其中的任何一個人.


2. 綠黨並不是指民進黨, 而是真的有一個政黨叫台灣綠黨 (Green Party Taiwan), 這是一個以環保為主要政見的政黨

http://www.greenparty.org.tw/

其實要不要把這篇POST在本BLOG, 我猶豫了很久, 主要這個題目是和本站的屬性不合, 雖然我之前也寫過反對現任立委投機參選縣市長選舉, 不過當時著重的仍是從政府財政角度出發, 這篇是我第一次在本站中明白支持特定政黨.

這篇文章蘊釀了很久, 一直沒有成型, 但是幾天前的中韓棒球賽, 讓我下定決心寫了這篇, 因為當時看棒球已經看了一肚子鳥氣, 結果樓下還不時傳來, “xxx 作事最認真 服務尚骨力 是一個真正作事的人…”, 說真的, 我要是再年輕個十歲, 我一定從窗口用三字經問候他.

我印象中第一次發生這種事, 是二十多年前, 我還是高中生時, 我們這個鄉的鄉長因為涉及弊案, 被判重刑, 結果在鄉長選舉時, 這位仁兄用宣傳車一天至少十個小時, 不停放送的哭調, 痛訴受到政治迫害, 裡面不只他一個哭, 全家還輪流哭, 搞的好像我們這個鄉每天都有人出殯一樣.

不知道你有沒有興趣猜看看, 這位先生最後有沒有當選? 當然是當選了, 更有趣的是, 事隔二十年, 這次我回高雄, 這位先生還要出來選市議員.

我很遺憾的說, 二十多年來, 台灣的選舉文化, 除了買票的技巧變的更厲害和多了記者會爆料外, 幾乎沒有什麼太多的改變, 一樣的宣傳車不停放送, 一樣的在馬路旁插滿了旗幟, 一樣的黑函攻擊, 同樣的, 我猜愈接近投票日, 大家會看到(或聽到)愈來愈多的”哭爸哭母”, 反正不是女兒兒子出來哭, 不然就是八旬老母出來跪.

我不知道大家有沒有去注意過, “法律規定”的競選活動是何時開始? 答案是, 依規定, 市長的選舉活動是從11/12~11/26號, 市議員和里長則是11/17~11/26. 算了吧, 你我都很清楚, 這些活動至少在投票日前一個月就開始了.

除了每次選舉, 我們都得忍受這些候選人宣傳車的噪音外, 我更受不了每次選舉旗海飄揚的景像, 特別是我每次開車時, 我都想, 如果安全島上的旗子突然倒下來, 我一定緊急剎車, 以中和的車流量, 後面的車一定撞上我. 這種事, 口口聲聲為民服務的民代們有想過嗎？

他們或許有想過, 問題是, 每個候選人都這麼作, 不插旗的人氣勢就輸了一半, 也從來沒有發生過候選人沒有插旗結果當選, 或是旗子插太多結果落選的. 就這樣, 每次選舉, 我們就要忍受旗海飄揚.

每一次選舉都有人罵噪音, 都有人罵製造垃圾, 但是台灣的選舉永遠是這樣, 為什麼? 因為造成這一切的, 正是你和我這些選民, 因為每一次我們都罵這些垃圾候選人, 但是最後基於某一種原因, 我們還是從一群垃圾中, 選了一個最不爛, 所以當然這些候選人會繼續“擺爛”.

會想支持綠黨, 是因為一次在台北市的街頭, 我意外看見了他們的“造勢活動”, 雖然號稱造勢活動, 不過就是幾家人扶老攜幼騎腳踏車上街頭, 沒有傳單, 沒有大聲公, 甚至我連到底是為哪一位候選人造勢都搞不清楚. 但我很清楚, 正常情況下, 這個傢伙肯定是不會當選的.

不過從另一方面想, 就是因為大家都認定這些人不會當選, 如果真的有幾個（應該有一個就偷笑了）選上了, 或者得票數出乎意外的高, 是否這就代表著, 有愈來愈多的選民向候選人發出訊息, 麻煩請不要再在那裡“哭爸哭媽”的打擾我的生活? 請不要把我居住的城市, 搞的讓人眼花瞭亂? 這種事再怎麼呼籲也不會有用, 我想只有一些人落選, 一些大家都認定不可能的人當選, 未來的候選人才會懂得要收斂.

Anyway, 這篇只是闡述一下我的想法, 我也知道在台灣介入特定政治立場是件危險的事, 不過還好綠黨還不算是能上得了檯面的政黨. 我也知道很多家庭對於特定民代其實是有感情的. 我無意也無權要求你改變投票意願. 但是如果你真的不知道要投誰,　或是根本不想去投票的, 那麼或許可以考慮一下綠黨, 往好處想, 他們可能連保証金都拿不回來, 投給他們, 至少政府不用浪費錢去補助他們一票30元.

最後 補充一些這次選舉, 我個人認為“光怪陸離”的現象.

1. 從北到南, 最常看的就是市議員和市長候選人的合照, 上面寫著強力支持xxx（市長候選人）. 我百思不得其解, 市議員的工作不就是監督市政府嗎? 如果里長的政見是支持市長, 那還說的過去, 因為市長和里長是上下從屬關係. 但是市議員的政見是強力支持市長, 那就好像你要當裁判前, 你的政見就是支持xx隊, 那不是很奇怪嗎?


2. 我看到一個里長的政見是”一邊一國 支持台灣獨立”, 我真不知他是選里長還是選總統, 這和我二十多年前見過本鄉鄉長的競選公報上的政見第一條就是”堅守民主陣容 以三民 主義統一中國” 一樣的荒謬.

會出現以上的現象, 不意外, 因為台灣已經走向的兩黨制. 台灣的政黨走向西方式的兩黨制, 不少人或許認為這是台灣民主的象徵, 但是從經濟學的角度來看, 台灣的政黨政治不過是從獨佔(monopoly) 走向了寡佔(Oligopoly), 這對消費者(選民)並非是最好的選項. 因為在寡佔市場中, 二黨只要作好屬性區分, 自然就能各自獨佔部份市場, 並排除其他競爭者. 而競爭中, 其中的一方, 只需要証明自己比對手就好(或是比較不爛), 並不需要努力去改變從好到更好. (看看中國大陸的中國移動和中國聯通就知道).

我希望有一天, 台灣的政壇能有多一點不同的聲音, 也期許大家, 能在藍綠之外, 能有更多的選擇.

It’s a party, but you’re not invited!

It’s a party, but you’re not invited!

要論最近最熱門的財金話題, 當然非被俗稱QE2的, 美國Fed宣佈到明年六月底前買進6000億美元的政策不可了.

如果要再細分一下, 這些被發表的言論約略又可分為二類, 一種是批評美國政府如何不負責任, 以鄰為壑, 只顧不自己不管別人, 典型”啊~爽到你~艱苦到我”. 另一種則是多半來自投資名嘴, 大吹通貨膨脹, 金錢無效論, 結論是要大家趕快去投資, 否則可能很快淪落到財富縮水的階段.

奇怪的是, 似乎沒有人站在Fed的立場去解釋, 為什麼Fed要干冒大不諱, 硬要在這時候推QE2? 因此本文想從另一個角度提供給大家不同的思考.

1. 為什麼美國要在此時推出QE2?

首先, 我們來看Fed主席怎麼說的:

“Easier financial conditions will promote economic growth. For example, lower mortgage rates will make housing more affordable and allow more homeowners to refinance. Lower corporate bond rates will encourage investment. And higher stock prices will boost consumer wealth and help increase confidence, which can also spur spending. Increased spending will lead to higher incomes and profits that, in a virtuous circle, will further support economic expansion.”

-以上出自Ben Bernanke 於宣佈QE2次日投稿華盛頓郵報

簡單地說, 他想讓利率低還要再更低, 這樣有更多人可以買房子, 公司更勇於投資, 股票會上漲, 進而讓人們感覺更富有, 因此更勇於消費.

不過我想除了以上之外, 還有一些理由, 他並沒有告訴大家:

1. 今年很多的高成長是基於去年的低基期, 眼見今年就要過了, 如果沒更進一步的刺激, 明年不管公司財報或政府GDP成長率都會變的難看, 如果股價下跌, 那麼今年很多建構在資產上揚的財富虛幻都會破滅, 然後進一步引導經濟走向惡化.


2. 共和黨掌控眾議院後, 民主黨執政的聯邦政府將無力施行大規模的財政刺激方案, 於是只好由Fed利用貨幣政策來挑起這個大樑.


3. 大量美元將引導美元進一步的弱化, 將有利於刺激美國出口, 改善經濟, 而原本擔心可能造成美元崩盤的情況不可能發生, 因為亞洲各國為了保有出口优勢, 勢必會買進更多的美國公債, 來維持自身貨幣的弱勢.


4. 美國各州財政赤字持續擴大, 不少州瀕臨破產. 只能透過舉債和削減支出來因應(包括裁員), 超低利率環境有利於州政府更容易的舉債. 相對舉債成本也會降低. 進而減少裁員人數.


5. 目前銀行帳上還有一堆爛帳, 這些都出自當初的一些MBS因為房貸市場遲遲沒有起色, 一直無法解套(看看花旗銀行還在4美元左右就知道了, 更不用提FRE & FNM 這二個大爛帳), Fed要透過超低利率, 讓大家勇於買進這些MBS, 讓金融業起死回生.


6. 農產品價格的上漲, 有利於美國農產品出口 (美國是農產品輸出大國)


7. 就Fed就重要的任務, 維持物價穩定而言, 在QE2前的確美國通膨率並不高, 有利Fed採行這樣的政策.


8. (陰謀論)亞洲各國加速泡沫化, 等到有一天Fed收縮資金, 這些國家會重蹈日本和台灣的老路, 到時又是美國獨大的年代.

2. QE2 是怎樣”印鈔票”?

一般而言, 央行有二項工具可以調節市場, 一個是調整利率(分存款準備率和重貼現率), 另一個是公開市場操作.

以前者而言, 大家都清楚, 目前的美國聯邦指標利率是0~0.25%, 基本上沒有太大的空間. 所以只能指望公開市場操作, 這也是QE的主要精神.

所謂的公開市場操作, 就是央行如果想緊縮市場資金, 那麼他就大量發行/賣出持有的票券或是公債, 那麼市場會持有這些債券, 而現金則是回流到央行. 相反的, 如果央行想讓市場寬鬆, 那就大量向市場購入債票券, 那麼市場會擁有大量的現金, 這就是QE的作法, 由Fed向市場購入債券.

之前有人開玩笑說, 紙類股應該會大漲, 因為”印了”這麼多鈔票. 事實上, 在現代的電腦化下, 央行只要銀行的戶頭把數字加上去就行, 並沒有真的印鈔票.

3. 影響QE2成功與否有哪些因素?

A. 美國以外的國家是否配合

簡單地說, 美國Fed期待的答案是, 這些錢讓大家都變的(或是”以為”)富有了, 或是出於擔心未來貨幣價值縮水, 開始投資, 於是出現一股全球投資潮和消費潮, 這會有利美國產品(包括金融商品)的去化. 再配合因為美元貶值帶動的出口競爭力, 進而讓美國經濟重拾活力.

不過以目前來說, 情況似乎不是美國預期這樣, 歐州國家採行和美國相反的方向, 採用財政緊縮, 而不是大力輸血的模式, 這代表著西歐一些國家短期1~3年內消費會減緩.

中國則是QE政策的最大的”受惠者”, 每個月都有數百億的美元流入中國. 這些熱錢在中國到處亂竄, 再配合中國人堅貞的”賭性”, 全中國再重拾台灣過去ROC的美名(Republic of Casino). 不過中國央行看多了日本和台灣的經驗, 知道有一天錢潮退了會出什麼事, 開始緊縮政策. 目前中國人行的存款準備率是17.5%, 是有史以來最高.

至於其他國家, 開始有幾個國家開徵熱錢稅, 準備防堵熱錢的過度湧入.

B. 通膨環境是否失控

以目前來說, 美國才剛宣佈QE2不到一週, 全球原物料就開始急速上揚, 一直到上週五因為擔心中國貨幣緊縮, 才重挫. 事實上, Fed也是上周五(11/12)才買進了第一筆的公債, 金額是72.29億美元.

會造成如此, 當然是因為全球熱錢很清楚透過期貨市場可以很輕易拉抬原物料價格. 可是這對於一般老百性就不是件高興的事了. 在民主制度下, 這種民怨自然會反映到對執政者的不滿, 進而迫使政府干預. 對美國而言, 大量的物品仰賴進口, 如果原物料上揚拉動成本, 再配合上美元弱勢, 結果最後造成民生物資上揚, 勢必形成對華府的政治壓力

C. 熱錢是否真能如Fed預期流入投資市場, 而不是去炒作商品

D. 不要再有大麻煩出現

簡單地說, Fed的目的, 在於經濟後續無力下, 提供更強而有力”資源”讓泡沫更進一步擴大, 更希望藉此創造一種大家都去投資的心理, 好讓美國之前金融風暴的一些爛攤子可以順勢解套. 只是很不幸的, 這個世界並不會像Fed想的這麼美好. 因為美國以外的國家, 不可能犧牲小我, 來成全美國, 特別是除了中國以外, 大家都有選舉的壓力, 任由物價飛漲, 那就換人作作看, 熱錢也不可能發揮天下為公的精神, 知道炒原物料會造成黎民百姓受害, 因此明知利潤很大, 還故意挑風險高, 利潤小的MBS作. 更不要講這個世界的經濟麻煩, 除了美國之外還有一脫拉庫, 中國的二元化差異和泡沫, 歐洲先進國家和PIIGS的超高負債問題, 日本的低迷不振…等.

所以啊, 如同魯比尼說的, 我猜明年3~4月左右, 大家就可以開始討論QE3了.

最後, 這篇文章, 讓我想到二句話:

一句話大家可能常聽到, 出自美國前財政部長 John Connally

“The dollar is our currency, but your problem” (美元是我們的貨幣 你們的問題)

另一句是本文的標題

“It’s a party, but you’re not invited”(這是一個party, 但你沒有被邀請)

這裡說的, 不只是像你我這般無辜的市斗小民, 也包括像中華民國這種無辜的世斗小國.

專家才是最大的災難

專家才是最大的災難

十幾年前我曾讀過一本書叫”群眾運動”, 那本書分析當時主流的群眾運動, 包括天主教, 馬克思主義和凱因斯主義, 發現了這些成功的群眾活動中都有二項共通點:

1. 他們都是用艱澀的文句寫成


2. 裡面內容不明確

為什麼是這樣? 該書更進一步提出了說明, 用句艱澀, 因此很多人可能必須花上十幾年才能搞懂這裡面的內容, 也因為研究者已經投入了大量的成本, 因此最後很多人不得不自然信服於這項理論中, 進而成為一種信仰. 而內容的不明確, 則是提供每個人解釋的空間, 進而讓更多的人必需要用更多的時間去研究這裡的真正含意. 最後形成了一種群眾運動.

如果以上的內容造成你的不快, 請見諒, 首先, 這些內容是書上說的,不是我說的,其次上述的三本書, 我只讀過聖經,不過當然是中文版的. 所以用字是否艱澀, 我也不知道.

話雖如此, 但是如果你真的回頭想想, 也不免發現一些奇怪的地方:

1. 耶穌基督和馬克思生前都沒有機會印証或見証自己的理論的施行. 他們理論的”施行細則”, 分別來自他們生前從來沒有見過的”弟子”, 分別是保羅和列寧. 而這三者也的確出現了對原意解釋不同而產生的不同派別.


2. 凱因斯是惟一一位把自己的論點印証到實務的人, 凱因斯主義被運用在1929年的經濟大恐慌(Great Depression), 有部份的人認為是因為凱因斯主義解決了大恐慌的問題, 有些人則認為它根本無效.(請參見美國經濟大蕭條(二))

談了這些, 當然本文的主旨並不是群眾運動, 而是經濟學. 其實在我之前的文章就有談過經濟學的特質, 不過因為年代久遠, 所以我在本文再引申一次.

首先, 經濟學是社會科學, 和自然科學最大的不同是, 社會科學並不是放緒四海皆準的理論. 一顆橘子加一顆橘子等於二顆橘子, 基本上只要在地球, 不管是亞馬遜森林還是大安森林公園都是一樣, 但是降息會帶動投資風潮, 在中國可能是行得通, 在日本可能行不通, 同樣的, 社會科學會隨時間作改變, 所以現在降息在中國會帶動大投資, 可是十年後不一定是如此.

為什麼會如此? 因為社會科學談的是人, 而這世界上每個人都是不同的, 同樣的人現在面對一個事件的作法和想法, 在十年後也會不同.

其次, 經濟學是不可實驗性, 也就是你不可能透過觀查100人的行為, 模擬出1萬人的行為推測. 同樣的, 你也不可能因為想知道通貨緊縮可能對社會的影響, 故意去創造一個通貨緊縮來試看看.

那怎麼辦? 所以經濟學只能用邏輯推論再配合上歷史經驗的方式來推測, 不過如前所說, 十年前A會造成B, 不代表十年後A再發生一樣會有B的結果. 再加上因為的人的行為模式難以預測, 因此經濟學常被人嘲弄的地方, 也就在於經濟學有一堆"假設其他條件不變".

正因為經濟學具有社會科學的特性, 所以要成為一名偉大的經濟學家就非常痛苦了, 首先, 你必須要在40歲前熟悉各項經濟學理論, 接下來在你確定了你的人生研究方向後, 你可能要花上十幾二十幾年去研究你所提出來的假設在實際上是不是這樣? 最後的結果, 如一開始說的, 最終你會成為你所研究主題的信徒.

寫了這麼多, 想說什麼? QE 2和美國Fed主席Ben Bernanke.

從前二天美國Fed宣佈QE2(Quantitative Easing II 量化寛鬆)後, 雖然這早就在預期之內, 市場還是引起了不少的爭論. 支持者(多半是基金經理人和分析師)大談投資市場前景如何看好, 順便不忘了暗示大家要趕快投資, 否則你的錢很快就會縮水. 反對者則是來自美國以外國家財金官員和一些學術界名嘴, 因為他們深知這些金錢潮很快就會淹沒他們本國市場, 或是不少避險基金會利用國際期貨市場拉高原物料價格, 進而造成國內通貨膨脹. 其實仔細想想, 不管是支持者或反對者, 講的都是一件事, 資產上漲, 貨幣貶值的時代來臨了, 只是有人從整體的角度擔心未來, 有些人認為這是乘轎而上, 發財的時候了.

到底美國有沒有必要在現在推出QE2? 其實這是最有爭議的地方. Bernanke說話了, 主要著眼是美國目前通貨膨脹並不嚴重, 而失業率一直沒有起色所致. 而且他說, QE最大的好處是, Fed如果看情況不對, 可以馬上從市場回收資金.

說真的, 除非是有其他話沒有被新聞摘錄的, 否則對這段話, 我個人覺得十分悲哀.

1. 首先, 這証明了Fed不再是一個獨立公正的機構, 它臣服於政治力之下.我想學過經濟學的人都知道, 在總體經濟學中對於政治是否應該干預經濟有很多的爭議, 最終的結果也至少是除非萬不得已, 否則最好不要干預. 理由很簡單, 第一, 政府有很多沒有效率的地方, 容易造成市場失靈. 其次, 經濟的循環就如同一年四季一樣, 大家都喜歡春天和秋天, 但如果只容許氣候永遠只是這二季, 那麼世界的秩序會大亂. 而今天Fed選擇在非絕對必要的時間出手, 只是為了改善失業數字, 那麼很有可能在未來, 大家會看到Fed對經濟更多的介入. 全球經濟也會在政府積極干預下, 愈來愈失控.

附上一下中華民國中央銀行的四大目標, 供大家作參考: (請注意央行重要的工作是"穩定" 行有餘力才是"發展經濟")

「一、 促進金融穩定；二、健全銀行業務；三、維護對內及對外幣值之穩定；四、於上列目標範圍內，協助經濟之發展」

2. QE2 會真的有用嗎? 目前QE”被宣稱”發生效果的在二個地方, 一個2000年代中期到2008年金融風暴前的日本. 另一個就是大家知道的美國2009年開始迄今的復甦.

日本的情況大家應該不陌生, 和目前全球的情況一樣, 日本低利率低成長已經維持很長一段時間了(請參見”失落的十年-日本泡沫”), 最後日本央行(BOJ)採行了QE, 讓經濟開始恢復了活力. 真的是這樣嗎? 如果真如這些經濟學家說的那樣, 那麼為何今天的日本又再度死氣沈沈? 我想這個答案就如同有人說凱因斯救了美國經濟大蕭條一樣, 這種說法似乎忽略了二次世界大戰的背景. 如果你查一下2002-2008年間, 全球最重要的變化, 就是新興國家的堀起, 包括大家熟知金磚四國, 這些國家對於機械, 工業製品大量的需求, 我認為才是真正造就日本製造業重拾活力的主因. 事實上, 如果你還有記憶, 當時全球市場上最流行的, 就是日元的利差交易(Carry Trade), 就如同今天的情況一樣, 日本央行釋出的大量日元其實並沒有被留在國內, 而是被借出到海外投資如紐澳幣這些高息貨幣, 或是被避險基金借為套利的工具.

那麼2009年這次總算生效了吧? 是啊, 我不知有沒有人還記得QE1, Fed撒了多少錢? 答案是1兆5千億美元, 是本次的2.5倍, 但是造成的結果卻是不到2年, 馬上還要再來一次QE2. 除了和日本一樣, 這些錢大量外流到亞洲和投資市場, 對真正製造業幫助沒有預期來的大外, 更重要的是, 開始造成了人們對貨幣持有的信心, 開始造成了美國和非美國國家的對立. 對於國際或是美國本身埋下了更大的隱憂(請參見”為什麼會有二次衰退”)

3. QE2最後會造成什麼結果? 如同我之前的文章”Old Money, New Money”所講的, 目前的”趨勢”就是, 大家發現要像以前那樣開公司賺錢真是太辛苦了, 大家都想賺easy money, 所以很快的, 這些錢在全球化的平台下, 很快會流向任何會帶來高報酬的資本市場. 炒房產, 炒股票, 甚至炒原物料, 再配合上金融大鱷們操控媒體能力, 會吸引全球更多的資金加入. 在全世界形成一個空前的泡沫.最後有一些國家, 因為房價高漲會引發更強烈的國內對立, 有一些國家會因為糧食高漲, 引發動亂. 或者單單因為石油或金屬的高漲, 引發高物價通膨. 然後呢? 如果如Bernanke所說, 當Fed發現任務完成, 他們可以從容從市場回收資金, 調高利率, 那麼用不了多久, 整個泡沫就會完全破裂, 所有的事再重來一次, 為什麼我會這麼想? 因為我們正在作的事, 就是2008年的翻版(五分鐘了解金融風暴)

當然, 你可能會想, 如果事情真如你說的, 怎麼可能Bernanke沒想到, 或是Fed其他成員沒有想到?

的確, Ben Bernanke本身就是研究美國經濟大蕭條和通貨緊縮的專家, QE本來就是他的專長研究, 所以在沒有當上Fed主席前, 他最有名的稱號是直升機。班 (helicopter Ben), 因為他認為解決通貨緊縮最簡單的方法, 從拿一大袋鈔票, 再從直升機上撒錢就好.

這些方法從邏輯上推論沒有問題, 但是他可能忘了在1929年的世界全球化和金融自由化的程度和今天完全無法相題並論, 當時你在美國撒錢, 多數的錢會留在美國, 但是今天的情況全然不同. 他也忽略了1929年美國還有大量的工業, 而2009年多數的美國製造業早已外移, 其他的還包括了1929年的美國人觀念強調努力工作, 儲蓄資本好應付退休生活或是子女未來, 而今天的美國人卻是只想過著安逸的生活…..等.

這就是本文想講的, 專家的執著, 我不知道大家有沒有遇到絕頂聰明的人? 我遇過二個號稱他們這輩子有考試都是第一名. 一位是大學教授, 另一位是醫生, 這二位共同的特色就是, 雖然態度上很客氣, 但骨子裡都很堅持. 你也不能怪他們, 因為他們內心裡就是相信, 我比你聰明, 所以我才能有今天的地位, 不是嗎? 特別是當問題碰上的是他們過去長期累積的研究, 往往造成他們對事情的偏執, 他們堅信他們研究了一輩子的心血. 認為所有眼前發生和預期不符的都只是短期現象. 特別是像Ben Bernanke這樣,一輩子只有在學術界打滾的人. 會更明顯.

一個教授很固執, 如果錯了, 頂多只是學術地位有影響, 或是和學生同仁處不好. 一個醫生很固執, 如果錯了, 頂多是他的病人會倒楣. 但是一個美國Fed主席很堅持, 如果錯了, 那可能就會是世界的大麻煩了.

淺談美國政黨政治

淺談美國政黨政治

約莫五年多前, 我接待一對來自美國的母女. 閒談之下, 我和那個女兒都住過德州.”我實在受不了德州太多共和黨了, 所以我和我先生決定搬去西雅圖”, 有這麼誇張嗎?我心裡暗想. 不過的確, 我住達拉斯(Dallas)時,適逢美國總統選舉, 民主黨的候選人John Kerry德州甚至連來沒都有來過. 我們後面有位鄰居門上就高掛著”John Kerry endorses terrorism”. 如果你看不懂這句話沒關係, 用台灣的話來講, 就是”馬英九賣台”.

差不多了三年前, 我接待了另一對的美國夫婦. 當時是美國二黨總統候選人初選正火熱的時候. 那位先生好奇的問我, 台灣是否也有二黨政治? 我告訴他台灣藍綠嚴重對立的情況, 還舉了一個例子, 當初我太太的爸爸的政黨立場和我不同, 要娶人家女兒沒辦法, 每次到她家去, 也只能附和我岳父的想法. 沒想到這個例子讓他感同身受, 因為他是民主黨的, 但他岳父是共和黨的, 所以他每次去也能裝孫子. “Wow~ unbelievable!  The parties confrontation happens in Taiwan too ” (其實我心裡的OS也是: 靠, 沒想到老美的政黨對立也這麼嚴重).

是啊, 雖然我在美國唸書, 也住了一點時間, 但或許是因為我們的生活圈多數就是華人, 不然也是亞裔, 而這些人多半對政治參與度不高, 所以我們其實對美國政黨並不清楚, 即便是我問我住美國20年的哥哥, 他也很驚訝有這種事.

在一次美國行中, 我問了一下我的美國乾媽. “是啊, 美國人除了一些不關心政治的年輕人外, 多數的人都有固定的政黨傾向, 雖然我們對外一向都是說我們是中間選民, 但是只要二個人見面, 談到一些話題, 我們馬上就知道對方的政黨傾向了, 如果是同黨的, 我們就會繼續聊下去, 否則我知道最好不要再談, 不然接下來一定會吵起來”.(咦~這跟台灣有什麼兩樣?)

談到美國政治體制, 我想不少人都有初步的概念, 總統制, 並由國會和總統相互制衡, 國會通過的法案總統可以否決, 總統送國會的法案也可能被國會否決. 然後是民主黨和共和黨二個政黨交相執政. 不過可能比較少人了解的是, 民主黨和共和黨在政策上到底有什麼不同, 所以我想透過這篇簡單介紹一下.

民主黨(藍)和共和黨(紅)其實在很多議題都有不同的立場, 我個人就簡單以三大類來說明.

一.  政府制度和經濟政策: 這項當中, 共和黨主張小政府, 也就是政府作的事愈少愈好, 完全交由市場機制來決定, 因此民營化, 全球化, 自由化比較接近共和黨, 也因為小政府, 所以稅不用太高, 因此他們主張減稅, 其中代表人物就是雷根總統. 也因為以上的主張, 因此一般共和黨較受大企業或富有人士的支持.

相對的, 民主黨主張比較接近歐洲的福利國家, 主張大政府, 加稅並透過分配的模式來照顧弱勢族群, 因此這幾年民主黨掌控國會和總統就想通過如最低薪資保障和健保法案… 等. 想當然爾, 民主黨會較受藍領階級和工會的支持.

二.  對外政策: 不知道大家有沒有注意到, 近二十年來被稱為對台灣較為友善, 而且會賣武器給台灣的,都是共和黨總統? 這是因為共和黨的政策簡單地說, 就是建立一個以美國獨尊的世界(當然不可能公開這麼說), 所以共和黨喜歡在世界拉攏一些小弟, 在大哥帶領下向前衝, 誰敢不服, 就打誰.

相對的, 民主黨政策偏向多邊主義, 也就是和各地區的大哥都交好, 美國不作出頭鳥, 大家有需要再配合出手就好. 所以幾任共和黨的總統都有出兵, 而民主黨的多半是結束或撤兵的.

三.  社會政策: 這部份包含了一系列在美國國內很受爭議的問題, 例如墮胎應不應該合法化? 同性戀能不能合法結婚? 槍枝擁有合法化? 基因複製或幹細胞研究, 甚至是環保和經濟發展孰為輕重…等.

談到這裡, 扯一個題外話, 二十年前我剛考上大學,準備離家北上, 有個多嘴的人告訴我爸媽一句話, 叫”台大無美女 政大無處女”, 嚇的我爸媽再三告誡我不可以亂搞, 當然也讓我對大學生活的期待更上一層. 結果四年過去了, 什麼也沒發生, (X的, 真的是謠言, 害我期待了這麼久).

同樣的, 常看美國電影或影集的人, 可能也以為美國人很隨便, 初次見面相談甚歡, 然後一個小暗示就可以上床.(我當初要去美國也以為真是這樣,唉~再補一個X).

事實上這種事只發生很少數的大城市,絕大多數的美國人比你想像的要保守.像我的美國乾媽, 她聽到我太太不是我交過惟一的女友, 直呼”My God”, 因為不只是她和她先生, 她的兒子女兒的另一半都是他們生命中第一個, 也是惟一一個女(男)人, 她兒子和另一半甚至是從國中就交往到現在. 會造成這樣的情況, 很大的原因和美國的宗教有關.

美國是個宗教國家嗎? 當然是, 如果你打開任何一張美鈔, 上面都印著”In God We Trust”, 美國總統演說的結語也多半是”May God bless you all, God bless America!”. 是的, 有一半以上的美國人是屬於基督教, 特別是白種人居多. 於是宗教的態度, 就造成了對上面議題的影響.

墮胎? 不可以, 因為違反上帝意旨. 同性戀? 不可以, 因為違反上帝意旨. 基因研究和幹細胞? 不可以, 因為違反上帝意旨.

那麼你猜哪一黨的方向最接近這種保守的政策呢? 答案是共和黨. 也因此如果你看近幾次美國總統選舉, 支持共和黨(紅)的多數是中西部和南部的農業州, 主要的原因就是宗教在這些地區有很大的影響力. 相對的, 支持民主黨的則是東西岸一些州和一些比較開明的大城市, 如舊金山, 西雅圖和以工業為主的如五大湖區.

不過誠如一開始說的, 一半以上的美國人屬於基督教, 因此在一些爭議的議題如同性戀, 即便是民主黨當中也有偏向保守的, 這就像位屬台灣北部選區的, 候選人即便是綠營, 也只能說中國政策要謹慎, 而不敢說要完全停止一樣.

當然, 在最近這一二年, 美國還興起了一個熱門的名詞叫茶黨(Tea Party). 事實上茶黨目前還不是一個正式的政黨, 反而比較像是一個派系, 或者說只是一種社會運動的泛稱.

茶黨的興起主要是在2009年歐巴馬上任後, 大家應該很清楚, 為了解救經濟, 借了很多錢, 也印了很多錢, 不僅造成很多人恐慌, 也造成很多美國人的緊張, 於是就有一些名嘴開始出來嗆聲, 並主張要抗稅來抗議政府這種無限制的財政濫用.

這個想法很快讓人聯想到200多年前, 英國政府也是打算向北美殖民地人民課重稅, 於是在波士頓的人一怒之下, 把一艘英國輪船上的茶葉全部倒到海裡去, 這件事最後的結果是引爆了美國的獨立戰爭. 所以這些人就被以冠上茶黨的稱號.

茶黨的興起,  本來只是一種社會運動, 但因為政黨的介入, 就開始不一樣了, 哪一黨? 當然是剛下野的共和黨. 首先介入的是親共和黨的福斯新聞台Fox News(不是只有台灣新聞台有顏色, 美國亦如此, 像CNN就是親民主黨的), 透過Fox News Channel 的不停放送, 美國開始愈來愈多人注意這個話題, 當然也幫不爽輸掉選舉的共和黨人找到了出口, 於是茶黨就在美國各地開始辦說明會.

茶黨的最高峰, 是美國上次擔任共和黨副總統候選人的Sarah Palin(裴琳)高調參與茶黨的活動, 並積極把茶黨和共和黨拉到一起. 於是原本只是針對歐巴馬濫開支票不滿的茶黨, 開始有了質變, 變的更像極端保守的共和黨的一個派系.議題也從財政政策漫延到了同性戀, 墮胎或槍枝開放這些爭議話題, 原本照道理說, 這種極端的政見不應該受到多數選民的青睞, 但是偏偏在這次共和黨的初選當中, 多位茶黨支持的候選人紛紛打敗了對手, 成為黨提名的候選人, 因此反而造成很多舊的共和黨想去投靠民主黨, 但是偏偏選民又對民主黨執政不利 心存不滿.

最後的結果, 當然就等美國11/2美國期中選舉結果出爐後就知道答案了. 目前民調多半認為共和黨會重新拿下眾議院和本次改選的多數州長, 參議院難度則比較高. 不過, 我想重要的還是, 披著共和黨外套的茶黨到底可以拿下多少席, 如果結果是茶黨大勝, 甚至未來氣勢大漲, 茶黨的主張形成議題, 那麼我想接下來, 歐巴馬政府想要再這樣無節制的撒鈔票, 可能是一大難事了.

以上最後一句話, 應該勉強和本blog 的財經議題可以攀上一點關係吧.其實目前市場對美國Fed即將宣佈的QE2瘋狂樂觀, 股市也多以大漲或利空小跌回應, 但是別忘了茶黨事件可能是QE2未來變化的一項變數, 這或許是大家一片樂觀中要注意的.

Yahoooooo~

Yahoooooo!

打開最近的財經媒體, 討論的主題幾乎只有一個-----貨幣戰爭. 會有這樣的結果, 基本上不意外, 這是因為美國政治開始凌駕經濟, 不惜以鄰為壑來解決國內問題所致的結果. 相關的前因後果, 之前在本blog也有好幾篇文章討論過相關的問題. Anyway, 這不是本文要討論的重點.和過去常見的題材一樣, 我想討論的是一則主流新聞中,一個比較不受人注意的新聞---AOL想購併Yahoo!

提起Yahoo, 很多人一定不陌生, 這是一家靠著入口網站和搜尋引擎起家的網路巨擘, 二個創始人中有一位是華裔的楊致遠(Jerry Yang), 此外,如果我沒記錯他是1998~1999年美股漲幅的第一名. 目前, Yahoo Mail仍是全世界最多人使用的email系統, Yahoo的關鍵字廣告和banner廣告仍是世界第一.

當然, 以上都是Yahoo的good old days,隨著Google, facebook, twitter, youtube..等的興起, 除了日本和台灣, Yahoo在很多國家早就不是最受歡迎的入口網站, 特別是在search engine上, 更是被Google打的無力還手. 甚至在2009年7月Yahoo和Microsoft達成了一項十年協議, Yahoo直接採用Microsoft 的Bing, 作為其網頁未來search以及廣告牽引的工具. 換言之, 目前的Yahoo就處於如同過去企管學裡面教的企業成長模式中, Cash Cow要退化到Dog階段:成長動能不在, 而新興競爭者又不斷蠶食市場份額.(註1)

看來Yahoo應該是個很沒有未來的公司是嗎? 事實上, 當AOL傳出有意購併Yahoo造成盤後大漲 12%的消息讓我扼腕不已. 因為當天晚上我才下單要買Yahoo, 但由於出價過低沒有成交.

會出價買Yahoo, 當然不可能是我預先知道AOL的消息, 事實上我看上的是另一則消息──Yahoo和中國阿里巴巴的股權關係.

這個故事要回溯到五年前, 當時中國Yahoo同樣面臨著Baidu, Google以及中國本土如新浪, 搜狐..等市場競爭, 於是Jerry Yang大膽找上了在中國以B2B興起的阿里巴巴, 雙方一拍即合, 簽訂了一紙合約. 合約大致的內容是:

1. 由阿里巴巴併購中國Yahoo, 於是阿里巴巴等於取得中國入口網站的門票


2. 由Yahoo出資十億美元買下阿里巴巴35%股份, 並取得一席董事. 但同時註明五年後, Yahoo股份增至39%, 而且董事席次不低於管理階層

當時中國的媒體大肆報導, 認為這是繼聯想買下IBM PC部門後, 再一次中國企業購併國際企業的大勝利.

不過這樣的喜悅, 五年後成為了頭痛的問題, 因為:

1. 中國Yahoo在阿里巴巴管理之下, 並沒有變的更好, 反而和Google, Baidu這些search engine愈離愈遠. 同樣的在入口網站部份, 原本和Sina, Sohu這些平起平坐, 也開始落後.


2. Yahoo本身的發展如前文所言, 每況愈下. 相反的,阿里巴巴集團發展卻愈發興旺. Alibaba.com現在不只是中國最大,也是全世界最大的B2B網站. 同時旗下的淘寶網(Taobao.com)打敗了eBay中國的易趣, 幾乎壟斷了中國的二手網拍市場, 以及配合淘寶興起的支付寶(Alipay)也是中國第一的線上支付系統.

這樣的情況, 從Yahoo更換 Jerry Yang,  改由現任的Carol Bartz任CEO後開始產生爭執, 一個怪對方沒有好好管好自己當初托付的小孩, 另一個怪對方不長進, 現在只想坐享其成. 不管如何,依照合約, 五年到了, 在今年十月之後, Yahoo對阿里巴巴集團的持股就會從35%上升到39%, 而阿里巴巴以馬雲為首的管理階層持股會從35.7%下降到31.7%, 其餘股份則是由日本軟體銀行(Softbank)持有29.3%. 也就是現有的管理階段馬雲有可能會面臨到經營權被拿下,或是被迫要分享更多權利給其他股東的問題.

於是乎, 就有人提出了一個更狠的作法, 不如阿里巴巴反向購併Yahoo, 這樣一來, 一方面解決了經營權疑慮, 另一方面可以幫助阿里巴巴更進一步壯大和國際化.

這是我對Yahoo 這家公司有興趣的原因. 說真的,我認為Yahoo要真的取代馬雲的可能性很低, 因為其中軟體銀行扮演著重要的第三者, 如果真的要這麼作, 不必等今年底, Yahoo早就可以聯合Softbank 拿下阿里巴巴. 不這麼作,理由很簡單, 中國政商關係複雜, 還有牽涉到民族主義的問題, 目前馬雲仍是最好的人選.　當然馬雲也很清楚這一點, 所以要動用近百億美元買下Yahoo是沒有必要的事.

這樣說來似乎前後矛盾, 我不看好馬雲買Yahoo,卻下單去買? 很簡單的邏輯, 因為反正這種事雖然機率不高, 但是二週內就會知道答案了, 就當作花點錢買樂透.

那麼AOL又為什麼要買Yahoo? 說真的, 我剛看到這則新聞時是有點生氣的, 因為光靠AOL買下YAHOO的可能性幾乎是零. 1.AOL才剛從Time Warner被踢出來, 市值不過27億, 如何能購併約210 億的Yahoo? 2.這個新聞聽起來就像久津實業(生產津津蘆筍汁)要買下黑松汽水, 雖然二者同屬沒落中, 但是被久津買下, 這叫黑松情何以堪?

後來新聞得到更進一步的澄清, 原來是有多家的PE (Private Equity, 私摹基金)要聯合AOL 拿下Yahoo. 那麼事情就真的有趣了.

不知道還有沒有人記得一部老電影叫“麻雀變鳳凰”(Pretty Woman). 裡面李查吉爾的工作就是買下一家企業, 然後把各個部門分拆, 再個別出售, 這也是傳統PE在做的事. 當然, 也正是這些PE目前想對Yahoo作的事.

那麼想當然爾, 這代表著Yahoo有一些超過帳面價值的”資產”.

上文提過, 以昨天Yahoo收盤價來算, 目前Yahoo 總市值約210億美元, 其中Yahoo的資產有價值的有：(以下單位均為美元)

1. 自有現金部份（含短期投資）約40 億, 帳面上的股東權益(資產減負債)約為121 億.


2. 日本Yahoo 持股34.79%, 目前市值約 60億


3. 比較複雜的, 就是中國的阿里巴巴, 目前阿里巴巴集團惟一在香港掛牌的Alibaba.com總市值約770億港元, 約110億美元. 另外二個沒有掛牌的重要資產就是前面說的淘寶和支付寶, 一般預估整個阿里巴巴總市值應該在200-300億美元, 如果以Yahoo持有的39%來算, 等於有78~120億左右的價值.


4. Yahoo本身的品牌價值


5. Yahoo分佈世界各地網站的價值

換言之, 這些PE打定的主意應該是利用現有的超低利率, 以槓杆模式(LMO)買下Yahoo, 然後再分開來賣, 賣給競爭者, 或是逼馬雲等高價回購股份或者是把一些網站直接在當地上市(如台灣的Yahoo奇摩), 最後再把品牌賣給AOL, 如果順利, 獲利可能在數億到數十億以上.

PE們基本上只是以短期內獲利最大化為考量. 什麼永續發展, 長遠目標都不會是他們考量.因此自然引發Yahoo高層的關注.於是找了高盛(Goldman Sachs ) 來護航.這二天Yahoo的股價也開始逐歩向下修正.

其實,在這個消息傳開後, 華爾街也有不少分析師提出看法, 多數認為這個案子可能性很低, 理由包括了Yahoo自視甚高(當初曾拒絕Microsoft 每股33元購併的提議). 其次, 以目前Yahoo 15元左右看起來偏低, 但是如果想買下Yahoo勢必要出到20元以上的價格, 這樣算出來獲利的風險又太大…等.

其實, 我個人認為Yahoo的價值取決於二項, 第一是轉投資的價值, 例如目前最難估價的就是淘寶和支付寶的價值, 當然這會和股市的表現有很大的牽連. 第二個就是對於購買者的價值意義, 例如eBay就會很有興趣買下淘寶和支付寶, Baidu可能對Yahoo的入口網站有興趣, 或者是抱著一堆現金, 對Google苦無對策的Microsoft.. 等, 因為買下的意義非凡, 所以也很有可能出了一個非凡的價格.

不管如何, 本文並不是鼓吹大家去買Yahoo, 不過, 我相信Yahoo在今年下半年應該會是一個充滿題材的公司. 值得大家拭目以待!

註1:企業成長模式出自 BCG Growth-Share Matrix 分為Question Mark, Star, Cash Cow 和 Dog四種. 有興趣可以上維基 http://en.wikipedia.org/wiki/BCG_growth-share_matrix

誰來為我們把關?

誰來為我們把關?

過去幾天, 打開電視新聞裡滿滿都是高屏水災到底是天災還是人禍的討論, 或是高雄市長到底回家睡覺應不應該. 正規的新聞講不完, 政論節目再接下來繼續討論. 當然, 這是因為年底要選舉了, 所以所有的焦點都自然集中在和選舉相關的事情上, 因此, 即便屏東淹水的情況不下於高雄, 不過根本沒有人有興趣. Anyway, 本篇不是想談什麼選舉, 而是在這一堆水災責任新聞中, 有二則似乎不受媒體注目的新聞中. 我想從不同的角度和大家一起分享..

依時間發生順序, 第一則新聞是”台中市學童集體遭狼師性侵案，胡志強怒斥陳情家長鬧事”！

這則新聞講的是三年前台中市某國小某班有四位學生遭受老師猥褻, 一審判決老師 19.5年, 老師和市府共同賠償二千萬,後來本案經台中市政府上訴後, 二審判決, 就二千萬賠償部份, 要求市府和受害者自行和解. 因此這些家長控訴市長為何要上訴, 為什麼不放過他們讓他們好好了卻這件事.

第二則新聞是本次水災後, 馬英九總統南下視查後, 宣佈淹水50cm以上每戶補助3.5萬, 其中經濟部出 2萬, 賬災基金會出5000, 地方政府出1萬.後來高雄縣市政府再加碼, 高雄縣每戶加5000, 等同受災一戶給4萬. 高雄市則是每戶每人加5000, 最高可以領到4萬5千, 低收入戶可以再多5000, 等於最高是每戶5萬.

讓我套用一下 常見在網路新聞底下的新聞評論
“以上這則新聞讓你覺得:

O新奇 O 溫馨 O誇張 O難過 O實用 O高興 O無聊 O生氣

先講第一則, 我想很多人的直覺是, 這個市長很不通情理, 人家明明是受害者, 政府底下員工(老師)也証實作錯事了(法院判決), 賠錢也是應該的啊. 為什麼區區二千萬, 政府還要這樣窮追不捨?

第二則新聞, 水災時我人在高雄, 這次雨水之大的確是罕見, 我有二位親友也是這次的受災戶, 損失都在十萬元以上, 政府的補助其實只是多少補貼, 根本沒辦法完全彌補損失, 所以政府多給一點, 百姓的損失就少了一點, 當然是好事. 也算是政府體恤民情的表現.

我不知道大家怎麼看這二則新聞, 以上的論點應該是主流, 政府施政本來就應該以民以本, 照顧人民為优先. 至少我們的老祖宗在二千年前就說了”民為邦本 本固邦寧”, 或是”財聚則民散 財散則民聚”, 一個政府如果只是和百姓計較財富, 只重政府而不重百姓, 這樣的政府當然會受到百姓的唾棄.

這些講法, 絕對沒有人敢說錯. 只是惟一的問題是, 大家似乎都忘了一件事, 不管是高雄市, 高雄縣, 台中市, 甚至是中華民國政府通通都是負債累累.(請參見”台灣經濟加州化”), 這些支出的補助金, 很明顯的最後都只會在地方政府和中央政府的高額負債中, 再加上一筆.

這樣說, 似乎這些受災戶都是該死囉? 就我個人所知的美國或是台灣早期的類似天災經驗, 政府一般提供的多只是租稅的減免或扣抵, 而生活真正因此受到困難的, 則是由社福機構或民間團體提供協助, 除非是責任真的歸因於政府, 否則是很少有政府直接給一大筆錢的. 主要的原因, 這種齊頭式的給錢很容易引起紛爭, 淹水50cm以上的給3萬 5, 那淹 48cm的呢? 而且淹50cm不代表損失一定會比淹25cm的高啊? 同樣的, 這次水災政府把錢給了民戶, 但沒有給商家, 結果商家出面抗議.難道商家的損失就不是損失嗎?

其次, 這一次919水災受災戶超過十萬, 所以政府給予了補助金, 結果不久後汐止和五堵也同樣淹水, 卻沒有補助金可領, 難道政府的標準是以受害的人數夠不夠多來決定要不要發放補助金嗎?

在政府根本沒有統一標準的前提下, 通常這種情況政府是否發錢往往就是端看:1. 民眾鬧的夠不夠厲害 2.民意代表們的”選民服務”夠不夠認真. 而原本應該要把關的政府官員, 通常也不願背負”落井下石”, 或是不知”苦民所苦”的指責,因此, 要嘛從寛認定, 不符合標準的也放水, 甚至還常常主動加碼, 最後的結果是, 榮耀歸給政府首長和民意代表, 而受難的只有國庫.

這就是台灣政治人物的哲學, 在藍綠激戰下, 大家都想爭先討好民眾, 所以你出3千, 我就出4千, 看起來是為了百姓, 結果都是”死道友不死貧道”, 反正都是國庫/縣庫出錢, 反正只要民調支持拉高就好, 未來的事, 就讓未來的人去傷腦筋就好. 說真的, 要是這些政治人物開的支票都要他們出1/3的話, 我才不相信這些人還會這麼關心民寞.

要調整這樣的問題, 除了有賴選民的理性和對政府財政的關心外, 政府也應該建立統一的補償標準, 特別是近年來大型天災不斷, 其實政府應該可以設立保險機制, 讓大家透過從健保費或勞保費…等機制, 每個月提撥一定金額, 作為未來災害補償或是重建之用, 而不是出了事, 大家就去掏空國庫.

另外一項機制, 也是我一直說的充份揭露. 從中央到地方政府的財務報表, 從總統到地方縣市及鄉鎮長, 應該要訂定法令, 在上任時就必須揭露他就任時的政府總負債和資產, 讓大家知道他任內除了作了多少建設, 也同時多了多少負債.

不過說真的, 第二項應該沒有哪一個政府敢這麼作吧…..

最後我想用電視劇"雍正王朝"裡面的一段話作為結束. 故事的背景是雍正即位初年的"科場舞弊案"

雍正說" 有人說張廷潞只不過夾帶了幾名考生, 並沒有出賣試題, 罪不致死. 但朕以為這些人比那貪財的更可惡, 因為他貪的是名. 這些考生一旦考取了, 以後就以張廷潞為首, 惟命是從. 以國家的名器作為私人的工具, 真是罪不可赦"