台灣的內線交易為什麼很少被定罪?

台灣的內線交易為什麼很少被定罪?



最近又重回寫教案的軌道了. 又再次看到了台灣不少腦殘的法律. 我開始真的了解, 台灣的企業會”淪落”到今天這種地步真的不是沒有原因. 當然造成的原因不會只有一個. 但是從”公司治理”的角度來看, 台灣真的給了大老闆太優渥的環境. 讓這些老闆可以為所欲為, 因而根本沒有必要去拼博, 因為爽爽地就可以賺進數億, 大家何必還要在商場上去冒險?



之所以有這些腦殘法律, 自然要歸功於為錢猴蛇的利委們(對不起, 立委), 由於他們深知民間疾苦因此修出這些法律. 另外, 政府官員們為了拼經濟的用心也功不可沒. 常常法律定的”不好”, 那我們官員就用解釋令來放寛, 以免法令造成大老闆的不便, 一怒之下把台灣廠都關了(咦~大老闆們在台灣還很多廠嗎?)讓台灣百姓生活從此水深火熱.



先舉一個例子, 在2011年11月立法院通過了一個法令修訂公司法, 未來如果股東質押股票比例超過當選時的50%, 那麼超過質押部份不具有投票權也不得列入出席股數. 簡單地說, 如果這位董事當初是100萬股當上董事, 選上後他質押了70萬股向銀行借錢, 那麼到下次投票時, 只有50萬可以代表出席和投票.



為什麼要訂這種法? 很簡單, 因為台灣很多上市公司董事根本就沒有這麼多股票, 主要是借錢換來的. 或是上市後就是直接拿股票換現金. 質押後的股票名義上當是該董事所有, 但實際上卻是銀行所有. 所以你會看到財報上表示該公司董監持股高達七成, 以為董監事對公司很有信心也會認真為公司賣命, 但實際上可能八成以上的股票都質押了. 那怕有一天公司真的被搞倒了, 賠的也是銀行和小股東. 所以不難理解, 為什麼要訂這條法令, 為了”公司治理”保障小股東權益!



當然, 這件事對大股東來說自然不是什麼值得高興的事啦. 因為根據統計台灣上市櫃公司的董監持股中平均有三成都被拿去質押了. 剛過世的中信金控董事長辜濂松在世前, 個人名下的中信金股票有九成九(99.68%)都設定質押. 這下子當然可能造成大老闆們的恐慌. 眼見隔年4~5月就是台灣上市櫃公司密集召開股東會的時候. 如此一來很有可能造成台灣大老闆們的”股權懸崖”(最近好像什麼事都要扯上懸崖). 還好經濟部馬上在隔年二月發佈了一個解釋函, 解釋認定質押股數日就是股票最後過戶日. 這是什麼意思呢? 意思就是如果你有100萬股平常質押了99萬9千股都沒關係, 你只要在股東會召開前的股票最後過戶日前一天找地下錢莊也好, 找朋友調錢也好, 只好那一天把錢還了, 讓股票最後過戶日那天你帳上質押不超過50%就好. 過了那天你又可以繼續你原本的遊戲. 找人調一天的錢, 這對大老闆來說當然不是什麼困難的事. (所以大家也不會看到名嘴在電視上罵政府不懂經濟)



以上是政府的救援行動. 事實民間也早就有解決之道. 有人建議只要股東會前一天把董事辭掉就不受法令限制(這個辦法後來被經濟部堵住了). 不過簡單的辦法, 反正除非碰上經營權之爭, 否則選任董監時反正人選都是內定喬好了, 只要讓自己當選時股數少一點就減輕問題了. Anyway, 我只是拿這個例子來告訴大家台灣的商事法是怎麼回事.



除了這個, 本文想討論的是台灣的內線交易? 在討論這個話題前, 我想先請你自己想想, “你覺得台灣內線交易很嚴重嗎?” ,  我的第二個問題是, “那你覺得台灣因為內線交易被抓去關的人多嗎?”



還記得去年或前年, 商業週刊有一篇文章討論日本法令的鬆散造成內線交易盛行. 裡面同時比較了美國, 德國和台灣, 說明日本的法令有多麼的寛鬆. 我不了解日本, 也不了解德國. 但是看到比較表上台灣在這方面遠勝日本, 我真的笑了!



讓我告訴你一個殘酷的事實. 在近20年來, 台灣因為內線交易被起訴的人很多. 但是因此被抓去關的人, 歹勢~
一個都沒有. (我努力Google找到了一個, 全坤建設李勇毅. 判了九個月, 出來後現在還接了全坤董事長, 所以不是一個都沒有,  是有一個) 目前最受注目的是趙建銘案. 連他的老丈人都被關到快抓狂了, 這位大哥還在上訴中.(二審已判決), 如果不意外, 這位先生應該會是20年來台灣第一位因為內線交易去蹲苦窯的人. 當然你我也心知肚明, 如果不是顏色不對, 這位大哥應該和他其他的”同學”一樣不是罰錢了事, 就是無罪定讞.



讓我們順便看看近年來其他台灣內線交易的案例吧

1. 捷普購併綠點案: 本案在擔任綠點公司的董事的普訊創投代表人獲知消息後向董事長報告這條資訊, 普訊董事長柯文昌下指令要求旗下公司買進綠點股票2千多萬股, 待合併案成型後再高價拋出, 獲利4億多. 本案近期宣判柯無罪. 而綠點老闆特助用家人名義買股, 獲利200多萬. 法官唸其有悔意. 令繳出不法所得後, 緩刑四年. 本案從2006年一直到2012年進行到二審.


2. 飛信併頎邦: 副總鄭明山夫婦內親友帳戶先行買進獲利200多萬, 法官唸其有悔意. 令繳出不法所得, 向國庫捐款130萬後, 緩刑2年.


3. 渣打銀併竹商銀: 當時代表富邦銀擔任竹商銀的法人董事蔣國樑獲知此事後, 一方面命旗下富邦相關公司買進竹商銀股票, 另一方面順便把消息告訴自家人, 結果妹妹, 妹妹老公, 媽媽, 朋友…一票人大家都去買竹商銀. 獲利一億多元. 本案最近二審宣判, 蔣國樑早就落跑了. 一堆親友都無罪(因為他們都宣稱是根據自己的分析才決定買股票的), 另一堆人則是處以緩刑. 本案起訴了十幾個人, 目前看來只有二個人比較倒楣被判刑 ( 還可以再上訴) 本案從2007年一直到2012年進行到二審.

我不知道還有沒有漏掉的. 這三個案子共同的情況都是起訴了一堆人, 然後經過了多年的審判後, 多數的人都無罪. 不然就是法官唸其有悔意. 令繳出不法所得後, 緩刑! 特別是我看到頎邦的案子. 哇靠! 我還以為台灣政府現在發行贖罪券了呢.



為什麼台灣內線交易罪率那麼低?



首先, 我國法官很多不具有專業財經知識: 基本上, 法律人的養成和財經人的養成是完全不同的模式, 近年來我國雖然有不少大專院校廣設財經法組, 但教學上多仍偏重在基礎經濟學和會計學教授. 對於實務上財經犯罪手法及其背後技巧其實都只能仰賴法官自己從實務上去學習. 而偏偏在我國法官的選任上, 只要能通過國家司法官考試, 並經過司法官訓練所1~2年的訓練即可成為法官. 因此即使人生歷練還不夠成熟的法官, 就很有可能被推上判決的寶座.



其次, 針對財經犯罪, 目前僅有台北地方法院成立”金融專業法庭”. 除了只是一審的地方法院, 而且僅針對一定金額以上案件進行審理. 換言之, 只要相關犯罪起訴不在台北, 或是未達一定金額, 甚至是經一審判決不服上訴到高等法院及最高法院(二審及三審), 全部比照一般案件由電腦分案. 因此審理本案法官是否具有相關知識, 完全碰運氣.



第三, 在討論這個問題前, 首先要了解台灣有關內線交易罪的定義和刑責主要規範在證券交易法第157條之1(請自行Google), 這當中規範了何謂”內部關係人”, 何謂內線交易(關係人在實際知悉發行股票公司有重大影響其股票價格之消息時，在該消息明確後，未公開前或公開後十八小時內，不得對該公司之上市或在證券商營業處所買賣之股票或其他具有股權性質之有價證券，自行或以

他人名義買入或賣出)以及相關罰則.



這些文字雖然有點咬文嚼字, 但似乎重點都規範到了, 但就如同俗諺說的”魔鬼就藏在細節裡!”



第一, 何謂”實際知悉”? 這是我國在2010年5月立法院三讀通過後修改部份, 將原有”獲悉”改為”實際知悉”.這二者的差別在哪裡? 差別就在起訴的檢察官必須明確的確定犯罪當事人的確是”實際知悉”而不是”獲悉”. 簡單地說, 如果董事長夫人剛好在公司合併案宣佈前買進公司股票而大撈一筆. 起訴檢察官必須要能證明是查扣到公司關係人有寫一張紙條寫明內線資訊, 或是能錄音到對話內容, 否則在法官在判決時, 會以無法證明當事人”實際知悉”被判無罪.



第二, 如何界定何謂”消息明確”? 在2006年力晶的黃崇仁內線交易罪一審判決無罪. 關鍵就在法官認為黃崇仁利用人頭買入旺宏股票, 是在力晶董事會通過與旺宏策略聯盟前, 早在法令規範的十二小時前(原法條是規範十二小時內), 也就是說法院認定的“消息明確”是指力晶董事會通過起算, 在此之前十二小時所做動作都不算, 所以無罪. 換句話說, 依這個判例, 關係人只要在董事會決議前十八小時購入或賣出公司股票都可以被視為無犯意.



我國司法界有句名言曰 “舉證之所在 即敗訴之所在”. 看起來是很重視人權的作法, 畢竟檢察官要起訴犯罪不能空口說白話就指責人家犯罪. 但在台灣實務的作法, 卻是把所有舉證責任都要求檢察官一肩扛起. 被控方只要負責反駁就好. 試想一想, 台灣哪一椿金融犯罪不是經過長期而精密的規劃, 而檢察官頂多只能在事件發生後(如宣佈合併日爆巨量交易)介入調查, 又怎麼可能能蒐集到完整證據? 我猜, 在我國法律的制定者對於內線交易的思維, 應該就像周星馳電影”九品芝麻官”裡的縣令想法一樣



“也許戚家的人的都笨的像豬頭三一樣”



P.S 補充一個法律觀念: 判刑2年, 緩刑4年的意思不是4年後再去執行2年刑罰. 而是只要你4年內不要再犯錯, 我就不執行這2年的刑期. 簡單的說, 除非你很白爛, 否則基本上和無罪差不多意思.

我對2013年景氣的看法

我對2013年景氣的看法

 

這是我自2007年底以來, 第六年寫對隔年景氣預測. 坦白說, 原本我今年是不打算寫的. 一部份的原因最近靈感很差. 另一個重要的原因是, 在各國政府無所不用其極地救經濟下, 預測景氣發展這種事變得愈來愈”可預測”也愈來愈”不可預測”.

這似乎像是個說蛋糕很甜又很不甜的說法. 這樣說吧, 讓我先來說我對2013年的看法吧. 我覺得2013年大家會看到:

一. 社會的對立會愈來愈嚴重

二. 反全球化和自由化的聲音會愈來愈大

三. 政府刺激方案會愈來愈多 但也愈來愈無效

四. QE3必然會推出

五. 天災會愈來愈嚴重

等一下, QE3? 是的. 我沒打錯. 因為以上正是完全轉貼自我在去年底寫的對2012年景氣看法.(我對2012年景氣的看法(上)), 除了項次二不明顯外, 其他基本上在今年都出現了. 而且明年不意外地還會照著這個步調走, 雖然美國Fed可能不見得會再推出QE系列. 但是歐洲, 英國, 日本, 甚至其他國家都可能循著同樣的步伐. 理由很簡單,在政治的對立下, QE或央行貨幣政策成為了政治人物最容易推出的政策. 但是相對的代價是, 央行的獨立性和中立性會愈來愈受到質疑. 甚至很有可能成為政治人物操弄貨幣競相貶值的工具. 政府費盡一切力量讓景氣維持看似的榮景, 這讓預測景氣這件事變成了可預測的事.

從2009年以來, “政府”這二個字在經濟上扮演著愈來愈重要的角色. 人民愈來愈強烈要求或認為政府會帶大家走出困境.在財政政策(負債)和貨幣政策(利率)都已經被玩爛的情況下, 一個具有實驗性的政策被推上檯面. 那就是量化寛鬆(QE). 在2008年因為金融風暴導致資產大幅下挫時, QE1的出現化解了信心危解. 但也從此種下人們和政治人物們對QE的依賴性. 對Fed主席Bernanke而言, 他認為之前的各式大衰退都是因為經濟刺激政策過早結束的結果, 因此最好的辦法就是把刺激進行到底. 一次不成, 那就來第二次. 不知不覺短短4年內我們已經看到QE4了.釋出的貨幣以數兆美元計. 當投資市場一次又一次為QE歡呼時, 似乎大家忘了一件事. 這是個具有”實驗性”從未在人類史上如此大歸模進行過的政策.

回顧過去四年多來, QE1的目的在避免資產下造成惡性循還, 但從QE2開始卻被賦與了維持經濟成長的重任.試想看看, 2008年的金融風暴成因之一, 就在於過多的金融槓杆和資金投入到風險性資產當中, 如今在人類有史以來最低的利率水準下, 再保守的人都被迫必須要把全部或一部份資產移到風險性投資中, 如果再發生一次金融風暴, 試想政府要如何解決? 畢竟可能造成經濟風暴的因素很多. 但各國政府卻幾乎是把手上牌都打盡了. 這是我認為未來非常不具有可預測性的原因.

 

從2013年起, 政府和央行會成為經濟最大的風險. 之所以從2013年才列入, 主要原因是從2012年開始, QE帶來的負面影響如高房價, 高物價和對退休者利息收入銳減…等陸續浮現了. 從QE2以來, 決策者滿心以為超低利率會帶動更多的投資和解決更多的失業, 民眾以為QE可以帶來經濟復甦, 薪資提高. 但實際上是, 資本持有者發現投資在風險性資產的報酬要遠高於生產性資產. 相反的, 在許多開發中國家如中國和印度, 由於全球市場的連動, QE快速拉高資產價格, 工人必需調高薪資來因應生活成本, 連帶拉高了製造成本. 而這些薪資水準的上揚並沒有真正帶動這些人更多的生活需求, 而是被迫用於因應高漲的生活成本(房價, 物價). 就我個人認為, 從2012年起, QE已經陷入了一種負面的循環當中了. 這也是大家在2012年看到的景像. 房價, 股價和物價都在漲, 但經濟基本面卻開始走弱. 不意外的話, 明年大家會看到愈來愈多對這類政策的批判.

 

另一個政府的問題會出現在高築的債務如何解決? 我認為這個問題早晚會出現一種解決之道, 那就是告訴你政府債務一點都不重要, 反正我們就是不停地舉債還債. 人民也會愈來愈習慣這種天文數字的存在. 但是, 在此之前, 對於如何縮減債務爭議勢必會讓政治上的對立愈來愈嚴重, 這會讓主張極端的政治人物愈來愈有影響力. 當然, 這也代表政治上的妥協會愈來愈困難. 美國政府正為這件事作了做好的示範.

 

這二天媒體依舊盯著美國財政懸崖議題能不能在12月31日前通過. 還有不少分析師說, 只要美國能過得了這一關, 明年股市肯定是大漲. 首先, 在我之前文章就提過, 吵這種12月31日會不會通過根本是件無聊的事. 因為議案是可以回溯生效的, 那怕是2月1號通過, 仍然可以追溯到1月1日生效. 並不是1月1日前沒通過世界馬上就毀滅了. 其次, 財政懸崖不可能會有所謂的”通過”. 最後的結果勢必是一種妥協的結果. 部份人要加稅, 一部份費用要縮減. 差別只是在幅度的大小而已. 換句話說, 最終的結果都是一樣的, 從明年開始美國政府要緊縮了, 而且會是長達十年的緊縮.特別是二月份同時是美國總統提出年度總預算案又渉及債務上限調高爭議, 政府是否要進行更激烈的費用縮減. 我想會是明年的焦點. 從這一點來說, 我看不出來明年有什麼值得樂觀之處.

 

另一個讓政治成為最危險的因素是來自國與國的爭端. 在地球愈來愈”平”的年代. 除了少數國家,很少國家能自絕於其他國家而自立. 也代表著如果一個國家獲利很有可能就有一個以上國家會受害. 舉例來說, 不少媒體在吹捧著美國的油頁岩革命可望帶動油價下滑. 油頁岩生產成本不低, 會不會帶動資源價格下降不得而知, 但如果真是如此, 世界上不少經濟大幅依賴的石油出口的國家, 如蘇聯, 阿拉伯國家必然蒙受重大損失. 而且別忘這些國家多半是存在半專制的體制, 主要靠著經濟維持政治. 一旦石油價格崩盤, 這些國家很有可能發生政治動亂. 另一個世界要面臨的問題是生產過剩. 我之前提過, 原本金融風暴或經濟蕭條都是一種淘強去弱化解過多產能的機制. 但是貨幣寛鬆外加新興國家的獎勵政策, 都讓世界產能出現更大幅的成長(看看郭台銘的工廠就知道), 由於現代企業的愈來愈大, 消化產能(更好聽的名詞叫提升競爭力)變成牽涉到的不只是單一公司的問題, 而是一個國家的失業率, 於是最終可能變成國與國的競爭. 這時貨幣就成為了政府最好的利器. 近年來的韓國和最近的日本就是很好的例子. 貨幣競賽可能成為2013年的重頭戲.

 

另一個我會想密切觀察的是中國. 中國新的領導人還不算完全接班. 但已經展現出一種求真求實打擊貪腐的風格. 我不知道這到底能維持多久或進行的多徹底. 但我會很好奇, 如果中國政府真的算出”實在的”統計數字, 對於民心有多大影響? 如果政府真的”完全”性打壓貪污, 對於中國內需到房地產市場, 以致於全球性的消費不知道會有多少影響? 不過這件事對2013年來看, 可能還言之過早.

 

最後, 不同於多數看好美國和中國經濟可望拉動全球經濟復甦, 我認為明年應該是個平淡中帶有風險的一年. 不要忘了, 依過去的經驗景氣週期會有4~5年的榮景再伴隨1~2年的衰退.  如果從2009年起算, 全球經濟已經走了四年的多頭了.  這是一面倒看好明年經濟的人需要注意的. 我不認為股市還能有二位數報酬. 惟一的可能性會是大量資金追求高安全性的狗股(指資本額大, 成長率低, 配息率高的公司, 像中華電信), 由於這些公司多半資本額很大可以拉抬指數, 否則我認為明年的投資人會表現出對於風險愈來愈高的厭惡, 愈來愈傾向收益的穩定性.

 

謝謝網友CK的鞭策, 我還是趕在跨年前依照傳統寫下了景氣預測. 這次惟一的不同就是不再分總體和各地區了. 理由還是一樣, 我發現我幾乎可以拿去年的文章再重貼一次了. 有興趣的人可以再去看看. 也如同去年的建議, 世界的經濟並沒有你想的那麼樂觀. 不管利率再怎麼低, 記得要幫自己留一個本.

 

最後, 敬祝大家在新的一年事事如意!

我對2012年景氣的看法(上)

我對2012年景氣的看法(下)

美國政壇明日之星 Elizabeth Warren

美國政壇明日之星Elizabeth Warren

 

這是篇刊登在今天(12/28)工商時報A5 版中的投稿. 如果你是本站的常客, 你會發現文章內容多半就在之前文章”給資本代言人的一封信”的讀者留言中出現. 獨立成文當然不是為了彰顯工商時報的刊登, 這其實已經是工商時報第三次刊載我的投稿了. 我很感謝工商時報編輯陳小姐, 每次都把我的文章以相當大的篇幅放在顯眼位置.

之所以再次整理並放在本blog, 一方面工商限於字數限制調整了部份內容. 我希望大家可以看到原本的全文. 另一方面, 拋開合作寫教案的老師不算, 這是我第一次和本站讀者共同發表的文章. 或者說, 第一次和一個從未見過面, 也不太認識的人共同發表. 這是種很有趣的經驗. 透過本blog讓我認識幾位好朋友, 透過網路和email相互分享經驗. 這對我父母那輩的人來說, 應該是個很難想像的情況.

最後, 我也希望大家可以多關注本文的主角, Elizabeth Warren. 或許我在文章中暗示她有可能成為未來美國總統. 但事實上, 我想表達的有二點. 首先, 在全球政府無所不用其極地運用政策手段刺激經濟下, 未來各國貧富懸殊的差距會愈來愈大. 在這種情況下, 主張激進的政治人物勢必會受到愈來愈多的歡迎. 而現行的政治對立可望愈演愈烈. 第二點. 當美國出現了像Warren這樣中下階層的代言人, 我總不禁去想, 台灣這樣的人在哪裡? 在我之前”向左走 向右走”的文章裡面提過, 像歐美都在為左右政策方向相爭. 可笑的是, 台灣看起只有右派. 而且兩黨的政策都差不多, 舉政府更多的債來補助由上從大企業一直到中低收入戶. 最後的結果是, 看似政治人物都愛民如子, 實質只是留下更多的債務給下一代. 台灣真正負責任的政治人物在哪?

 

作者: Hu, Chi-Kuo & Russell Lee

 

美國大選在十一月六號順利落幕. 選前大家普遍擔心重演八年前小布希和高爾僵持不下局面並未發生. 然而, 隨著結局的底定美國股市卻出現一波的大跌. 尤其金融股跌幅最深, 有人認為這是選前利多出盡, 也有人認為這是激情已過重回財政懸崖基本面的結果. 但有一部份人認定的原因卻可能讓許多台灣人意外, “這是因為華爾街最大夢魘─Elizabeth Warren當選參議員了!”

 

一個沒有選舉經驗, 生涯首次參選的菜鳥參議員可以讓美股大跌? 這樣的說法似乎過於牽強.但如果你知道她是本次大選中除了二位總統候選人外, 募得最多競選捐款的候選人, 或許會讓你對背後的原因感到好奇. 在這場選區僅限於麻州(Massachusetts)參議員選舉中, 她的競選捐款不但來自全美各地, 而且80%是50美元以下的小額捐款, 這場選舉全美民眾投射在Warren的熱情和期待可見一般. 有趣的是, 本次選舉全美獲得捐款僅次於Warren的候選人恰恰是她本次選舉對手, 現任參議員Scott Brown. 而他主要的捐款則來自華爾街的各大金融機構. 華爾街不惜一切投下重金要讓Warren無法當選. 也讓這場草根對上銀行家的選舉如同大衛和巨人歌利亞對決般, 成為總統大選外另一場受全美囑目的焦點.

 

何以華爾街如此痛恨和懼怕Warren? 這得從她的經歷談起.

Warren任教哈佛大學法學院多年, 專精在破產法並長期研究美國中產階級的破產案例. 2008年金融風暴時, 美國國會通過”緊急經濟穩定法案”(Emergency Economic Stability Act, 又稱為Troubled Asset Relief Program)後. 設立監管委員會督察行政部門運用這筆資金的情況, 即由Warren擔任五人監管小組主席. 這是她第一次和政治產生關聯. 歐巴馬總統上任後, 簽署了限制華爾街作為的Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protect Act法案, 依Warren的構想任命她籌設金融消費者保護局(CFPB, Consumer Financial Protection Bureau), 以保障消費者不受金融商品中的法律陷阱所詐欺. 2011年9月, 成立僅二個月的CFPB向全美50州的檢察長發佈一份報告. 認為華爾街多家房貸銀行為了節省費用, 當借款人還不出貸款時, 不但不設法協助這些屋主再融資, 反而加速法拍, 讓許多房貸戶在未能充份了解自己權益並獲得協商前就失去了房子. 依據這份報告, 美國司法部和各州檢察官起訴了五家最主要的房貸銀行, 包括美國銀行(Bank of America), 花旗(Citigroup), 摩根大通(Chase), 富國銀行(Wells Fargo)和Ally Financial . 最終這五家銀行在今年二月宣佈與美國聯邦政府和各州政府和解, 付出了美國金融業史上最高合計250億美元的罰金(約新台幣7250億元). 而因為銀行不當流程造成損失的房貸戶則因此獲到賠償.

 

Warren的表現獲得許多美國民眾的喝采,也讓她被華爾街視為最頭痛的人物. 在金融消費者保護局成立後, 負責籌備並擔任代理局長的Warren原本是理所當然的首任局長, 不過在華爾街龐大遊說勢力和共和黨國會議員極力反對下, 成功擋下她的提名, 讓她再也無法監管銀行相關業務.

 

卸下職位的Warren決定回到麻州挑戰現任的參議員, Scott Brown, 這是個極艱難的任務. 因為Brown除了有高達70%的選民認同度外, 還有華爾街的大力支持. 然而憑藉一場又一場的挨家挨戶小型說明會, Warren後來居上, 在11月6日以53.7%的得票率擊敗對手成為麻州有史以來第一位女性國會參議員.

 

“華爾街和共和黨開始後悔當初為何要阻擋Warren在CFPB的任命….”這是隔天美國許多媒體在報導有關Warren勝選的開頭文字. “如果Warren重返華盛頓是華爾街銀行家的惡夢. 那麼如果她能順利進入參議院的銀行委員會(Banking Committee)直接監管銀行事務, 就是惡夢成真了”. 銀行委員會傳統上都是由資深議員參加, 沒有新進菜鳥就進入的先例. 不過日前民主黨已經宣佈Warren將獲提名進入銀行委員會. 未來六年可預見會是華爾街痛苦的時間了.

 

Warren代表著美國傳統左派勢力, 主張以政治力量照顧弱勢並限制大企業無限制的權力擴張. 強調金融業務應有的透明化與負責任. 也是承繼Chris Dodd和Barney Frank(即Dodd-Frank法案提案人)相繼退休後,支持大力監管和限制銀行不能大到不能倒的地步(她提議建立現代版的Glass-Steagall法案拆解大銀行).更代表著美國小市民對於華爾街利用金權對美國政治呼風喚雨種種亂象的反對聲音.

 

美國媒體常用”格殺勿論”(Take No Prisoner)這樣的字眼來形容Warren的強悍. 但正因為這份堅持, 讓她在短短四年內從一位哈佛法學教授一躍成為美國中低階層和高知識份子對於公平正義精神的希望. 如同四年前沒有人相信具有非洲血統僅擔任一屆參議員的歐巴馬會選上總統. 誰知道未來具有印地安血統的參議員Warren有沒有可能再次打破美國歷史. 但不管如何, 挾著民意的高人氣(和高爭議性), Elizabeth Warren會是美國政壇的明日之星.

 

四個年輕人的故事

四個年輕人的故事

 

最近寫作似乎陷入了低潮, 幾篇文章寫了大半卻寫不出結論. 剛好最近聽到了一些四個周邊朋友的故事, 就拿來和大家分享吧. 這四位年輕人分別來不同地方, 年紀都差不多在28~33歲之間, 也就是工作了一段時間, 正面臨著傳統上成家立業的關鍵. 有著不同的成就, 但也有著不同的苦惱.

 

第一位A先生來自香港. 今年29歲. 畢業於香港不錯的大學, 從事和所學相關的工作.月薪約在17,000港元左右. 和同年齡相比算是中上的收入. A的女友是他大學的同學, 任職於航空業. 因此一年有2~3張亞洲免費機票. A因為登記為親友, 只要和女友同行可以以一折購票. 因此他們常常有出國旅行的機會.鄰近香港, 東西又便宜的台灣也因而常成為他們的首選.

 

但和很多同年紀的香港年輕人一樣, A對香港這個自幼成長的地方有著很多無奈. 首先大量的大陸人湧入了香港. 讓A熟知的香港似乎變得很陌生. A不喜歡大陸人, 但是卻很清楚要是沒有大陸人, 香港的經濟可能會完蛋. 但另一個讓A真正痛苦的是香港居高不下的房價. 香港貸款可以到九成, 房貸利率也不高, 只有二點多. 問題是即便買到新界大浦這種地方, 也差不多要6~7百萬港幣. 不像其他人有父母的支助, 對A和女友而言, 要籌出頭期款就是一大問題了, 如果買下房子, 預計一個月要付出約二萬元的貸款. 這對二個人加起來約三萬初的薪水似乎是個要束肚皮喝開水的生活.

“那為什麼不先租房?” 我好奇地問. “同樣的房子租金也差不多要二萬.”

A和女友在一起很多年了, 不少人也催著他們結婚. 但房子的問題不解決,結婚之後也是突增痛苦. 他們總不能理解, 自己那麼努力的工作, 甚至都選擇了遠離市區的地段.卻為什麼連最基本的房子都買不起.

今年初A和女友到了澳洲一趟, 看到了朋友在當地的生活, 每天準時上下班, 更重要的, 又大又便宜的房子, 他們想, 這才是正常的人該過的生活. 目前他們正努力移民.

 

B先生來自台灣. 今年32歲.目前是個約聘人員, 負責駐點公家機構的資訊維修. B就讀台灣中段的私立大學. 當初心想當老師不錯, 所以也延畢了一年修教育學分. 但等真正離開校園才發現, 這個社會有很多流浪教師. 在家待了幾年, 因綠際會他進了台灣一家資訊公司. 負責這家公司標下公家機關的駐點. 在台北市的某公家機構駐點了幾年, 雖然薪水低到有點不可思議的只有二萬八. 但由於工作輕鬆再加上有一些外快, B先生覺得相當愉快.

不過好景似乎不長, 某天主管告訴他, 他們公司沒有標到這個單位隔年的維修. 因此他必需回總公司. 由於他和這個單位上下都很熟悉. 這個單位主管告訴他, 如果願意, 他會要求新得標廠商再雇用B. 在留有原公司和留原工作二者之間, B選了後者, 離開了原公司.

新得標廠商雇用了他. 原本以為他是有很大的背景. 後來才發現他不過就是一般人, 因此對B愈來愈嚴苛, 甚至要他回公司去跑業務. 此時, 由於公家機關力行證照制, 在被人檢舉下, 沒有證照的B只好離開駐點單位並離職.

離職後一段時間, B一心想考公職. 剛好第一個公司又標到多家政府機構, 因此問他要不要回來幫忙.就這樣, B被派到基隆某單位駐點. 由於公司政策, 無法再以正職員工只能以約聘名義雇用他. 薪水則是破了三萬. 工作了一年多, B發現基隆是個好地方, 生活便利, 房價和物價都比台北便宜多了.剛好家裡在高雄賣了一個房子, 在父母支持下, 他在基隆郊區買了一個房子, 由於貸款額度下還有多餘的錢, 在親戚的建議下順便也買了新車. 一時之間從一無所有成了有車有房的小資一族.

但或許是命運的捉弄, 就在房子和車子陸續交定後, 公司再次通知他明年將失去標案. 由於有了上次的教訓, 這次B選擇了回總公司. 問題是他的新房在基隆郊區, 總公司在新店. 未來他可能要花上近一小時通勤. 而且三萬初的薪水如何支付房貸和可預見高額的通勤費和台北生活費都會是問題.

 

B沒有女友, 他也不打算交. 他爸爸告訴他. 自己要認命, 這年頭是不會有女人要和你吃苦的. 不要自找麻煩. 對B來說, 他想過一個月5萬6萬或更高的薪水. 但是他知道這似乎不可能發生在身上, 他只求工作輕鬆, 最好能像他爸爸一樣的公務員工作. 現在他最希望的是爸爸身體健康, 因為只要他爸能領愈長的月退俸, 他才能跟著有點好處.

 

C君來自中國大陸.畢業於中國一流大學的他, 目前任職於一家外商公司, 負責照顧一位大客戶. 由於這位客戶公司遍及中國主要城市, 因此C的工作往往就是在中國各地飛來飛去, 服務客戶及挖掘更多的需求.雖然時間被切的很碎, C君仍不忘職場上突顯自己”價值”的重要性, 再怎麼忙, 他必然在週日晚上甚至是週一一大早第一班車趕到上海, 以便參加大老闆週一主持的週會. “這是個讓老闆認識你和知道你為公司作了什麼的最好機會”. C的月薪超13,000RMB, 再加上還有不少的交際費可以不憑發票報帳. C的實質月薪在同年齡的人來說算是非常高的.以28歲來說, 甚至高過不少和他同年紀的台灣男生.

 

但C君不是沒有苦惱. 一個是來自傳統家庭的要求:他該結婚了. C長的挺帥, 所以要交女朋友一直不是個問題. 甚至也有過論及婚嫁的女友. 但是來自女方要求有房有車的壓力, 每每讓他覺得中國的女生真的太勢利了. C不是買不起房, 其實家裡已經幫他準備好100萬的購房基金了, 只是考量房一買下去就是20年的房貸, 一旦崩盤可能也是20年難翻身, 所以C一直希望能找到一個有共識的女朋友. 據說台灣的女孩不像大陸這麼勢利, 他一直希望有機會認識台灣女生.

 

不過真正困擾C的, 是對於成功的渴望. 或者精準地說來自中國社會對於所謂”成功”的壓力. 中國是個快速成長的社會, 每每身旁總是出現些年輕企業總裁. 住豪宅開名車 再加上不停高漲的物價和房價, 中國社會總讓人有種無形的壓力: 如果我不敢快往上爬, 我會變得一無是處. 也因此, 和很多中國有志青年一樣, C努力閱讀一些成功人士的故事, 或是積極探索成功人士的建議. 但是時間一年一年過, C總覺得離他自己預期的成功似乎還有很長的路. “我都這麼努力了, 為什麼還是無法成功?”

 

最後一位D先生是個出生在台灣, 從小在美國長大的小留學生. 從學生時代, D就想有一天能有一份自己的事業. 具有美國背景和亞洲血統, D覺得貿易是最適合自己的工作. 或是把美國的Idea搬到東方來, 或是反之把在台灣成功的東西搬到美國去.

在美國一流大學研究所畢業後, 不顧家裡反對, D回到了台北租房找工作並進入一家本國銀行. 在金融業的工作一個月薪水有5萬5千元. 但D總覺得錢不夠用, 而且台灣這種惟長官之命是從的文化也讓他不太適應. D的專業是數學相關, 所以他也一直想著能從事相關的工作. 但因為身旁的長輩一直告誡, 無法在一個工作做得久, 以後履歷表會不好看. 因此D雖然一直覺得金融業不是他想做的工作, 還是待了下來. 在台北, D認識了不少ABC, 由於相同的文化, 他們常一起出去喝酒, 這些ABC多半都在家族企業裡工作. 這讓D非常羨慕. 當然也再次燃起他當初想創業的想法 這個想法和家裡談過幾次, 父母總覺得他不夠成熟, 創業不是他想的那麼簡單, 認為他應該找一家大企業好好待著, 未來甚至能結識個大戶人家女兒, 到時再去想看看怎麼經營企業.

 

今年, 在朋友的介紹下, D順利轉換到一家外商公司, 負責也是他有興趣的統計工作. 只是工作了三個多月, D發現這個工作並不如他原本所想的有趣或是具有高度學習性, 此外, 他的主管似乎也對他很有意見.幾次告誡他, 同事沒有下班時, 不要一個人就下班了, 這樣會破壞辦公室裡團隊的精神. 同時主管也不能接受他的常請假. 這些事D總不能接受. 我的事作完了為什麼不能走? 我是依公司規定的請假數休假, 為什麼不可以? 公司應該看的是我的績效, 而不是只是看我有沒有留在辦公室!

在今年底, 當D再次請假想回美國過節, 主管和他對彼此的忍受度似乎都到了極點. 他離開了這家公司.

 

四個差不多年紀來自四個不同地方的年輕人各自有著自己的故事和苦惱. 如我一開始說的, 我不想加任何評論. 只是或許我們可以想想, 當大家把”衣食無缺”, “無憂無慮”或是” 不像我們當年….”這樣的名詞加諸在這一輩年輕人時, 其實他們也有著你們這輩或我們這輩可能沒有的苦惱.

財政懸崖沒有你想的那麼嚴重

財政懸崖沒有你想的那麼嚴重

 

如果要點名全世界財經最近最熱門的話題, 我想非是美國的財政懸崖不可. 這個話題幾乎每天都被媒體提起, 股市跌, 這是因為憂慮財政懸崖, 股市漲, 因為財政懸崖可望有解. 大家就被這四個字搞的起起伏伏. 財政懸崖的源由, 我想大家應該也不陌生, 主要是四年前布希政府因應金融風暴為期四年的大減稅, 今年底到期, 稅率要回歸正常. 另一個是美國政府去年因應債務上限創下新高, 為了協商縮減政府赤字而定出的十年減債計劃要從明年開始. 換句話說, 明年開始, 美國民眾一方面稅負要提高了, 另一方面支撐GDP的四大支柱之一的政府支出要縮減了, 兩相夾擊下, 美國經濟可能再次陷入衰退. (最後一句話是媒體說的)

 

然後呢? 由於美國是全世界最大的消費國, 一旦美國人減少消費或是經濟陷入衰退, 那麼不管是歐洲、日本或是中國及亞洲國家, 都必然被美國拖累, 全世界都陷入經濟蕭條. (這段話也是媒體說的)

 

也因此呢? 過去二週內, 不管是中國、歐洲, 甚至是中華民國的首長都出來呼籲美國要好好解決財政懸崖問題. 因為一旦發生了, 每個地區的國家都不能置身事外. 就這樣, 原本這只是個懸崖(Cliff), 不小心就會掉下去, 在媒體的操弄和推波助瀾下, 似乎更像是個定時炸彈, 只要在2012年12月31號11:59分59秒前不解除, 下一秒馬上引爆成為全世界的夢魘. 這個類似的情境在我人生也發生過一次, 叫做 Y2K.

 

如果你的年紀和我差不多或更老, 你應該還記得Y2K時的恐慌. 這個東西本來只是一些舊電腦語言如Cobol, C, 早期被運用在許多大型主機, 因為早期的人沒有預期有一天電腦會和每個人的生活如此密不可分, 再加上早期記憶體成本高, 因此在設定年份時往往只考慮19xx後面二位數, 因此隨著西元2000年的接近, 很多專家提出警告, 一旦時間跳到2000年時, 許多電腦會誤判為1900年而引發世界大亂.

 

當時的說法差不多和今天一樣, 如果不解決, 在1999年11點12月31號59分59秒一過, 全世界會陷入停頓, 飛上天的飛機會突然掉下來, 飛彈會自己發射…..也因為如此, 上自中央政府, 下到每個企業都成立了所謂Y2K 應變小組. 證交所也要求各上市櫃公司定期回報Y2K處理情況. 甚至很多企業Y2K小組的負責人根本也搞不清楚什麼是什麼, 反正就要求公司內部每一個資訊廠商都要提供一份Y2K無虞報告. 連我當時賣一個網路轉接頭給台塑, 都被要求提供Y2K安全報告.

 

結果呢? 2000年1月1日來了, 什麼也沒發生. 到底是因為大家很用心處理所以沒有意外發生, 還是這根本是件被誇大的事件. 沒有人知道.

 

回到本次的議題, 財政懸崖很嚴重嗎? 首先, 在我之前的文章就提過, 由於美國國會剛改選, 受限於新國會議員要明年一月三日才上任以及跛鴨條款的限制. 要在今年12月31號前修改法案, 並在隔年1月1日到來前生效的機率是零. 目前惟一可以作的, 就是並讓兩黨國會領袖先行達成初步協議, 到時新國會開議後, 馬上可以排入議程決議. 而且目前情況較佳的是, 強烈反對加稅的共和黨極右勢力-茶黨在這次選舉中多人落選, 所以共和黨內部反對協商的聲音可能會溫和一點. 這讓年底前達成協議的可能性會高一點.

 

不過, 我真的想說的不是這個. 就算協商沒過又怎樣?

 

我們就講一個最慘的情況好了, 什麼都不變. 自明年起美國相關稅負會提高, 外加新課的健保補充費, 另外是依前次國會協商, 政府開支自動減支1000~2000億. 不意外, 這樣的結局會造成消費的下降以及因此政府支出的下降造成GDP數字以及承包政府業務企業的裁員. 以上的論點, 我都十分贊同, 但最大的問題卻不是媒體告訴你的1月1號.

 

首先以政府開支來講, 可能大家不知道. 政府的財政年度並不是一般的曆年制(也就是1/1~12/31), 以美國來講, 是從每年的10/1到隔年的9/30號 (台灣經網友yuch8663指正, 目前是1/1~12/31曆年制無誤), 換言之, 目前一直到明年的9/30號美國還是同一個財政年度. 政府開支緊縮衍生的後遺症至少要等新的財政年度(10/1)後才會發生, 而不是1月1號. 大家真正關注的話題是, 在美國總統要在二月向國會提出的年度預算中到底有哪些會被刪除或減少. 這份報告中會列出從今年10月1號起”明年”度預算編列. 到時會經國會預算委員會審查後再送交參眾院表決. 也就是在6/30號國會通過期限前, 到底要刪除哪些預算? 還是先不要刪那麼多? 那就是接下來美國總統和國會要先協商的. 而且在原訂計劃中刪減的1000~2000億元開支中, 有一半以上會是國防預算, 這也和歐巴馬政府陸續從伊拉克和阿富汗撤軍有關. 影響其實並不如大家從數字上看來這麼可怕.

 

另外一個受關注的是稅. 以所得稅來說, 基本上目前兩黨都同意延長年收入25萬美元以下家庭的減稅. 這種家庭佔美國多少比例? 答案是98%. 剩下的2%不管加不加稅, 其實我不認為他們會因此就不消費或不投資.

 

這麼說來, 好像一切都不重要? 也並非如此. 至少有二項是我認為馬上會影響人民的. 一個是攸關300萬人的失業補助延長. 另一個就是約2%的薪資社會安全捐(social security). 前者如果不延長, 自然可能引發一些動亂. 後者會直接影響到民眾對於荷包的縮水. 不過以前一陣子加州油價高漲到歷史天價, 大家還是一樣消費來看, 我認為2%薪資附加稅的影響或許不這麼大.

 

那麼你可能想, 如果那麼”不要緊”為什麼美股近期來都在跌? 首先, 我這篇文章並不是告訴大家財政懸崖這件事不要緊, 而是在反駁關鍵並不在今年的12/31號或明年的1/1號. 而且明年將會有一系列的美國總統和國會間的攻防戰, 而這些決議都會影響後續的很多年. 但卻不是馬上會發生.

其次, 我認為目前美國的下跌, 除了反應出總統大選股市表現偏離基本面, 重回修正外. 更重要的是, 目前股市面臨了很多不確定性. 包括如是否要對股利所得另課較高的稅? 或是哪些國防支出會被刪除? 這些東西在拍板定案前, 高度的不確定性會讓投資人縮手. 更何況除了財政懸崖外, 美國本身的問題還很多, 像地方政府的財政問題, 失業率一直無法解決..等這些問題都會隨著總統大選完一一再次浮上檯面. 短期之內, 應該都沒有讓人看好的理由. 另外一個值得關注的是, 美國預計明年上半年二年前調高的政府債務上限又要到期了, 再配合上這次財政議題,  恐怕會讓問題更加複雜化.

不過真的讓人擔心的, 是心理因素, 在大量炒作這個題材下, 可能讓原本不見得受影響的人因為擔心而縮減開支, 反而造成經濟的下滑, 我認為才是最可怕的.

 

財政懸崖問題很嚴重嗎? 其實它所反映出來的真正問題是, 目前全世界各國都同樣面臨的問題, 大家都陷入了死局. 過去努力”救經濟”的結局造成了債台高築. 大家想努力降低負債, 卻要面臨支出緊縮可能會把辛苦苦撐的經濟再次打回原型. 這個東西很明顯地, 但短時間內是無解的, 而且每隔一段時間就會被特定人士拿出來鬧. 但無論如何, 即便在最壞的情況下, 這些問題所帶動的後遺症都只會在明年陸續浮現, 而絕不是許多媒體說的, 只要xx時候不解決, 全球馬上面臨大災難. 而除非你深信這些政府人物都刻意相互毀滅, 否則最終的結果一定是個折衷妥協的方案, 只是這個方案不見得會出現在今年底.

 

放心吧~美國財政懸崖的問題沒有你想的那麼嚴重! 今年的12月31日和明年的1月1日也不會有什麼不同.

給資本代言人的信

給資本代言人的信

 

剛從美國回台灣, 直覺感受到的心得是一個字: ”涼”. 這個字包括了天氣的涼和景氣的涼. 我常去的小店, 老闆說最近生意都不太好. 我常停的停車場, 以前約下午五點半後就沒有停車位要留鑰匙, 現在七點去還有位子. 不知道是不是錯覺還是真的是天氣影響, 我覺得路上的車子似乎都少了些. 很難想像離開台灣不過才近一個月差別卻是這麼大.

 

待在美國的時間, 由於正逢網路升級停用, 我只能靠手機的分享網路, 在極度龜速下, 我幾乎很少看台灣新聞. 直到回到台灣上網查了一下才知道, 哦~原來這一切都是因為台灣政府課證所稅和一連串政府租稅錯誤如奢侈稅和健保附加費所致. 至少, 台灣幾乎所有的財經和政論媒體都是一面倒地這樣告訴你的.

 

因為台灣課證所稅, 所以台灣股市跌幅是世界前幾名, 台灣股市成交量萎靡不振, 造成了券商可能要大幅裁員. 連證交所都可能賠錢. 另一篇報導則是控訴著政府打房對經濟的影響, 房地產是龍頭產業, 如此一來, 初期, 大量房仲人員將失業, 接下來是百業蕭條. “這個政府作錯事了 還不知道改!!”. 還有一位提到, 他的女兒在英國唸書, 精通五國語言卻因為政府對拍賣業課稅, 以致國際拍賣業者出走, 讓他的女兒這樣學識卻找不到工作. 接下來的論點不外是大家相當熟悉的”課稅對經濟的破壞力”, 明明經濟這麼不好, 為什麼還要加稅? 這種唸過初級經濟學都懂的事, 為什麼偏偏我們的總統就是不懂?

 

在寫這篇文章的同時, 也是美國總統開票的時刻. 代表減稅來救經濟的共和黨以及主張社會福利加稅的民主黨在過去幾週正勠力撕殺. 事實上不只美國, 在歐洲或是多數兩黨制的國家都有這樣的爭論. 因此代表著右翼追求市場自由化的資本代言人們的論點並不讓人感到意外. 只是讓我不能接受的是, 把今天台灣所有的問題都只歸因於稅, 不免太虎爛了.

 

稅對經濟會不是有影響? 我相信你隨機去問路人, 99%的人都相信會. 在我所學的稅務學和經濟學也都是這樣告訴我的. 這個道理在大一的經濟學原理裡面就提到了, 如果對咖啡課稅, 那麼大家會改去喝茶. 這就是稅對經濟活動會產生的干擾. 等一下!! 你是說如果政府對咖啡課稅, 所以35元的city coffee變成37元, 或是Starbucks 從120元變125元, 這些每天都要喝一杯以上咖啡的人從此就改喝茶? 你再仔細想想有可能嗎? 這是我大一念到這段時的疑問. 這個疑問一直到十幾年前我到瑞典出差時才得到解答. 我們瑞典的客戶指著二罐不同的啤酒告訴我, A啤酒好喝但是大家都買B啤酒. 為什麼? 因為稅率不同.

 

你知道問題出在哪裡了嗎? 當稅率只有5%時, 多加1%或是售價多2元是不足以影響多數人的決策.(否則台灣在香煙從35元調高到40元時台灣煙酒公司就該大幅虧損了, 不用一調再調). 瑞典或是其他北歐光消費稅就可以到50~60%, 因此自然任何變動都會影響消費者的決策. 稅會影響決策? 其實要看的是原本所處地區的稅率.

 

那麼台灣稅率高嗎? 或許你認為中華民國萬萬稅. 事實上台灣是全世界稅負最低的地方之一. 甚至比這些資本代言人最愛講的新加坡和香港都要來得低.這也是我一直看不起這些人的地方. 他們總是告訴你香港和新加坡沒有遺產贈與稅, 告訴你這些地方金融交易稅如何的低. 但他們卻不告訴這些地方是如何從其他稅如地產稅或所得稅中取得政府財源. 這就像賣房子的人告訴地段有多好, 卻不告訴你建材有多差. 或是賣葯的人只告訴功效卻不告訴你副作用一樣. 他們憑藉著對媒體的掌控不停地鼓吹政府如何失智地殺雞取卵, 卻不懂得養大母雞生更多金蛋. 那請問一下, 台灣政府超高的負債如何解決? 稅率上偏好資本利得而不利於薪資所得, 造成愈來愈多喜歡金錢遊戲不喜歡工作, 要如何解決? 資產不停上漲造成社會貧富階級的對立怎麼辦? 愈來愈多的人的所得必須用來支付20~30年的房貸, 造成消費被迫緊縮和排擠, 這些對於中長期經濟發展都相當的不利. 不過, 很明顯地, 這都不會是這些人的考量. 只要他們能賺到足夠的金錢, 誰會管台灣有一天會陸沈或是變成鬼島?

 

其次, 就以大家最愛談對股市影響最大的證所稅來講, 請認真想看看, 如果政府宣佈就此取消證所稅, 請大家摸摸良心, 是不是台股就此重回8500點? 是不是就算歐洲國家持續緊縮, 美國股市下跌, 台灣會一支獨秀地上漲. 還是只要台灣廢證所稅, 美國財政懸崖就解決了? 說這些話的人, 基本上不是真的白痴就是故意裝白痴. 今天台股表現不佳, 除了國際的大環境因素, 很大的原因就在台股過度偏重於電子類股. 在全球對消費型電子需求下降, 再加對資訊產品已由硬體轉向雲 端應用軟體時, 台灣電子業財報或是展望不佳, 特別是投資人對於未來大環境出現高度不確定疑慮時, 自然會心存觀望進而影響市場表現. 這些都不是證所稅可以改變的. 更不要說台灣所謂的證所稅根本是笑死人的政策, 要是這種稅基和稅率會重傷股市, 那美國或歐洲國家的股市才就該瓦解了.

 

再者, 稅率影響投資? 我不確定國際拍賣業到底是不是因為台灣要課稅才離開台灣. 但是我相信就算香港對拍賣產品課5%的稅, 這些業者仍舊會守著香港. 很簡單的理由, 因為那裡接近著目前世界最主要的拍賣買主. 而且這些買主可以自由往來香港, 這是台灣作不到的. 同一篇文章也談到了我較為熟悉的紅酒, 文中說香港因為對紅酒免稅, 因此而為亞洲紅酒中心. 我想寫這篇文章的人可能不清楚紅酒市場真正的情況, 即便一個免稅一個要稅, 許多頂級高價紅酒, 台灣還是比香港更便宜的. 而且我可以很確定告訴大家, 不要說台灣政府對紅酒課稅, 就算台灣政府倒貼紅酒業者5%補助, 台灣也不會成為亞洲紅酒中心的. 這是又一個從租稅角度以偏蓋全的論點.

 

就如同美國共和黨多數資本家的想法, 這些資本代言人多數認為, 他們的成功都是自來個人的聰明過人和不斷努力. 而稅負是他們邁向成功最大的絆腳石. 如同我前面所說, 我不在意個人的主張, 就如同有人認為同性戀不道德, 我覺得無所謂一樣, 畢竟自由社會本來每個人都有發言的權力. 我痛恨的是利用媒體的掌控, 不斷地對群眾散發只有一種聲音. 甚至是把黑的說成白的. 最後, 我以我好友寄給我的聯結裡的一段話給這些資本代言人們作為參考. 講話者叫Elizabeth Warren. 她是哈佛的教授. 也是美國著名的破產法專家. 在本次選舉中剛代表民主黨重新奪回麻薩諸塞州參議員席次. 她的話, 或許可以給一些資本代言人不同的醒思.

 

“There is nobody in this country who got rich by his own, Nobody!”

"But I want to be clear: you moved your goods to market on the roads the rest of us paid for; you hired workers the rest of us paid to educate; you were safe in your factory because of police forces and fire forces that the rest of us paid for. You didn't have to worry that marauding bands would come and seize everything at your factory, and hire someone to protect against this, because of the work the rest of us did."

你或許認為你今天一切的成就都是來自你個人努力的結果. 但別忘了, 你的貨物能從工廠出到市場是因為這個社會所有人一起付錢修的路, 你雇用了好的員工, 因為社會共同付錢提供良好的教育環境, 你可以安心在工廠工作, 不用擔心搶劫或是其他事情, 因為這個社會提供的警察和消防. 而這些都是由整個社會共同分擔的.

 

最後的最後, 請容我簡單摘要一下這篇的重點:

 

1. 這個國家這個社會有很多事是要靠大家共同集資才能完全. 而租稅就是集資最重要的手段. 很多人認為國家拿了錢也是亂花, 稅當然是愈少愈好. 但你會因為警察常貪污, 就不要警察嗎? 還是希望警察愈少愈好? 更不要忘了, 台灣目前的財政有很大的問題, 就是來自於不停的亂減稅. 而一旦台灣出現財政崩潰, 這個世界除了對岸, 是沒有人會來救台灣的. 除非你認為反正早晚要回歸統一無所謂, 否則請多關心一下台灣的財政問題.


2. 資本代言人說租稅影響經濟, 經濟學教科書也這麼說. 但不要忘了, 寫經濟學教科書的都是歐美學者. 這些國家的稅率都遠遠超過台灣N倍以上.租稅影響決策? 想想City Café漲二元(漲幅7%左右)會不會讓你改喝茶吧?


3.  我主張富有的人要多繳稅, 並不是仇富. 而是我們的富人繳的稅真的太少.

 

以今年8月的一則新聞來說, “劉媽媽之子賣店面 二年轉賺一億” (事實上是1.15億). 我不知道有沒有人想過這位賺了一億多的俞先生繳了多少稅? 在我國, 由於不採實價課稅, 因此不管你實際成交多少, 通通以政府公告的數字為準. 房屋和土地各有不同的公告價格. 而我國不動產交易有另一個特色是, 在認定價值時會把多數的價值認定在土地上, 少數價值認定在房屋上. 這位俞先生土地上會碰到依公告現值核算的土地增值稅. 這個稅只要繳過了就不必再繳所得稅. 房屋則是用房屋評定價值來算, 價差所得要再併入所得稅申報. 除了明顯差價太大, 否則一般代書都會把房子增值部份算到最低或是不賺. 最終你猜這位俞先生繳了多少稅?

坦白說, 我不知道, 可能600萬吧. 然後這個社會就出現了一個可笑的論點.

“我們國家有80%的稅收來自所得前15%收入戶, 你們怎麼可以批評這些人不繳稅?” (我相信你應該聽過這樣的論點)

Come on? 這傢伙賺了1.15億結果繳了600萬稅. 如果可以競標, 我願意付5000萬的稅來換得這筆交易. 而且這2年內這位先生作了什麼? Nothing. 什麼事都不用作的俞先生出售資產適用的稅率連6%都不到, 而辛苦工作的薪資階級卻要接受最低是6%~40%的稅率, 這正常嗎?

不管是證所稅也好, 土地增值稅也好, 反應出來的都是一個事實. 我們的國家對於資本利得稅的優待程度要遠遠高於其他所得. 這也難怪為什麼大家都不想工作, 只能靠靠炒股票炒炒房地產賺錢.

在我之前的文章, “Old money, New money”裡面就提過, 今天台灣絕大多數的有錢之所以富有, 並不是來自因為經營企業有成的年終盈餘或是辛苦工作的薪資所得, 而是來自股票上市或出售資產的資本利得, 我們的稅率更是火上加油的利器, 長期以來, 因為大家都想賺這種錢, 台灣產業出現了空洞化. 所以不是證所稅或奓侈稅抹殺了台灣產業, 而是因為沒有這些稅, 才殺了台灣產業.

 

在之前討論證所稅的文章我就提過, 就算台灣有80%的人反對證所稅, 那麼至少也有20%的人是贊成的(事實上, 我認為50%的人根本認為證所稅不關他的事), 那麼為什麼我們的媒體只有一面倒出現反對的聲音, 而沒有所謂的平衡報導? 台灣媒體業者喜歡反客為主和操弄民綷, 或許才是在稅的問題外, 另外應該被質疑的地方.

2012年秋美國行心得

 

和六個月前的洛杉磯之行一樣, 十月份我又重回了洛杉磯, 而且這次的時間都只待在洛杉磯.. 再一次聲明, LA不代表全加州, 更不代表全美國, 所有都只是以我在LA所見聞作為基礎,  供大家作參考.

還記得六個月前的文章, 我告訴大家我的觀察, 加州的房地產在復甦中. 在後來的相關新聞中的報導基本上也印證了我當初的觀察. 那麼這一次呢?

我可以告訴大家, 我所見的洛杉磯不管是購物或是房地產都可以用”火熱”來形容. 以購物來說, 理論上此時應該算是購物的淡季, 主要是十一月底就是美國二個最重要的節日之一的感恩節的到來. 通常感恩節前後就是美國主要大折扣的開始. 而以我所見, 不管是Mall或是Outlet提貨的人幾乎和2007年金融風暴前相去不遠, 這代表的美國人似乎有更大消費信心和能力.

至於房地產, 則是可以用”瘋狂”來形容. 這次我看了三個城市的房地產, 分別是北邊的Camarillo, 南部的Irvine, 和更南較少為台灣人知道的Temecula, 以同樣約35萬美金左右的房子幾乎都是上市的第一天就收到十幾個出價(offer), 在Camarillo一棟出價36萬美金的房子, 在一天內收到12個出價, 其中有7個超過38萬美元, 裡面有5個是全現金支付(All Cash). Irvine有一件法拍屋, 原售價是23.4萬, 放在市場上超過100天沒有人出價, 結果線上法拍, 第一天就出價到27.1萬. 洛杉磯地區不動產火熱的程度可見一般. 所以如果不意外, 大家應該可以在後續的房地產相關報告看到成交價或是漲幅上升的資訊.

如果以上的文字讓你對美國經濟開始重燃信心, 且讓我告訴你另一些我看到的. 在我住的城市附近的多個Plaza中的餐館和店面空置率明顯提高, 很多小型商家都倒了或關門, 特別是一些中型價位的餐廳(一個人一頓飯約20~40美元). 這件事在六個月前就有徵兆, 但這次更明顯. 我的感覺是美國的政策造成愈來愈二極化, 以致中間等級消費出現斷層.

此外, 房地產雖然價格上揚, 但這其實是受到美國政府政策的影響. 一方面FED透過QE將利率調降到有史以來最低, 另一方面政策上也大幅縮減法拍屋釋出. 過去銀行對於未按規定繳房貸的屋主只要發出一次通知, 現在改成三次. 政策上也要求法拍屋要優先出售給居住者而不是投資客. 至於低收入戶只要支付3%頭期款(一般人要付30%)就可以買房子, 或是要求銀行把法拍屋用出租方式而不是出售..等. 簡單地說, 大家可以看見最近美國相關不動產資訊出現一種奇怪的現象, 平均房價拉高, 但是房子成交量卻萎縮就是這些政策的結果. 這是因為房子的供應量大幅減而並不是需求變大,  銀行依舊在緊縮房貸要求, 更多年輕人在工作不確定下, 選擇了租房而不是買房. 當然, 由於房價的上揚和房源的不足, 這也同時鼓動新屋開工率的上升. 這樣的數據是否真正代表景氣復甦? 我只能說所有的QE一樣, 都只是政策干擾的結果. 效果能不能持續是很讓人質疑的.

 

最後, 由於下下週(11/6)就是美國總統大選.這位被認為可能是全世界最有影響力的人, 他的政策方向自然可能影響全球經濟. 所以我也在本文順便討論.

這次的選舉大家自然關注的是代表民主黨的現任總統歐巴馬和挑戰者共和黨的羅姆尼何者會勝出? 這影響到不但是未來四年的美國政策方向, 也干係到年底美國要面對財政懸崖問題(Fiscal Cliff). 所以結果十分重要. 至少不少媒體是這樣告訴大家的.

在這裡我可以告訴大家, 這次美國總統結果沒有你想的那麼嚴重. 因為重點不在誰當選總統, 而在國會. 在今年總統選舉中, 美國國會參議院(The Senate)有1/3席次和眾議院(The House)全部席次同時要改選. 依目前的民調顯示, 如果不意外, 共和黨可能會繼續控制眾議院, 民主黨則比較有可能繼續控制參議院. 換言之, 除非共和黨這次大勝, 同時掌控總統和二個國會, 否則不管誰當上總統都會面臨到二個國會有一個是反對黨主導. 只要兩黨不妥協, 去年發生的調高債務的鬧劇會在選後再次發生. 更慘的是, 以目前的民調顯示, 二位候選人的民調支持度都在3%誤差內, 如果再次重演十二年前小布希和高爾一直相爭到最後一州─佛羅里達州才分出勝負, 美國兩黨間的岐見和相互嫌惡會更加惡化. 很難想像在兩黨在激烈廝殺後的一個半月內, 可以馬上握手言和化解爭議. 特別是目前最大的爭議就是兩黨對於政府財政與社會福利支出的紛歧時. (請參見”淺談美國政黨政治”比較兩黨政策不同)

什麼是財政懸崖(Fiscal Cliff)? 台灣報紙說得不多, 也不是很清楚. 大家只知道搞的不好¸ 美國經濟會掉落懸崖, 大家都會死很慘. 其實所謂財政懸崖主要分為二大部份. 一個是2008年因應金融風暴布希總統的大減稅要到今年底到期. 另一個是去年因應兩黨為了調高債務上限最後協調出來的, 自明年開始為期十年縮減赤字計劃. 簡單地說, 如果沒有重新立法, 自明年1/1日, 原本的租稅減免要恢復常態. 另一方面美國政府要像歐洲一些國家一樣開始縮減開支了. 想當然爾, 不少人認為這會對正在復甦的美國經濟幼苗造成催殘. (p.s 可笑的是, 這些人多半認為希臘或西班牙應該嚴格控管財政紀律, 卻美國卻不應該!)

先談一下, 國會在明年1/1前完成修法的可能性. 答案我認為幾乎是零. 很簡單, 下任總統會在12/17日正式選出(11/6號是普選, 當然不意外當時就知道答案了), 新總統和國會會在明年1/20左右就職. 如果是歐巴馬當選自然沒有接軌的問題, 如果是羅姆尼當選. 結果出爐後到1/20號新總統及議員上任前都是屬於”跛鴨時期” (lame duck). 理論上, 現任國會議員不得通過具有爭議性的法案. 這源自於美國國會在1934年通過的”Lame Duck Amendment”, 原本是在避免落選議員在缷任前自肥或擺爛行為, 但如今卻是限制住了整個修法的可能.

 

那麼, 這是否表示美國必然會陷入財政懸崖? 其實也沒這麼嚴重. 就像中國人說的, 只要有規則就必然有漏洞可鑽. 首先, 美國總統有權力要求把法案延後六個月, 其次法律通過後可以追溯調整. 也就是說國會如果最終在明年四月達成結論. 可以修法追溯到1/1日生效. 但是如果你覺得就這樣鬆一口氣, 其實也沒有你想的那麼容易. 因為根據過去的經驗, 只要有愈長的寛限期, 那麼代表著國會和總統間有更長的時間可以相互幹譙. 就如同小學生的暑假作業一樣, 這種事沒到開學前一天是不太可能完成. 這代表著不管是投資市場或是實質經濟都會面臨更長的不確定性.

那麼你或許想知道, 兩黨針對減稅和縮減開支在爭什麼? 針對減稅條款的延長, 基本上不管是總統或國會都有共識要延長. 爭議點在要不要排富. 原本布希的減稅方案是不排富的(也就是所有人都適用). 但民主黨要求年所得25萬美金以上的富人不得再適用.甚至超過100萬美元的人還要調高稅率(後者被稱為巴菲特稅). 而共和黨的自然主張, 所有人都要適用減稅.

至於縮減開支部份, 爭論的自然是縮減的1,200~1,600億美元要從何砍起. 共和黨首要的標的, 就是歐巴馬提的健保和一些社會福利. 而民主黨要砍的自然是國防支出.

如果不意外¸ 我相信從今年底到明年上半年, 美國政府勢必有一場好戲可以看. 特別是如我前面說的, 總統結果十分接近, 甚至產生爭議時, 這場戲肯定比何一部好萊塢賣座大片更精采.

最後分享一點對美式選舉的觀感. 這次美國選舉很激烈(除了總統和國會議員, 也選地方國會議員, 和幾個州長, 並針對一些公民議題進行公投), 但住在美國, 只要不打開電視, 除了會接到拜票的語音電話. 基本上你只會在鄰居草地或是馬路轉角的地上看見候選人名字的小紙牌. 和台灣式那種震耳欲聾、靠北靠木和滿地紙屑的選舉相差甚遠. 美國國會議員的水準基本上和台灣國會議員水準不會差太多, 但是美國的選風和選民的素養, 這是台灣還有很大加油的空間的.