今天早上出門前, 一邊吃著早餐一邊看著于美人主持的”國民大會”. 裡面不少財經名嘴指稱, “ECFA將會是十幾年來台灣最重要的財富重分配”, 完全不意外, 下一句就是老婆大人的追問, “哇~怎麼辦? 我們在這一波財富重分配中會是輸家還是贏家?”.
根據經驗, 我太太的想法一向代表著市場派主流看法, 當然, 這裡的市場和股市的市場派不同, 指的是菜市場. 所以我就以此發表一下個人想法.
其實這些財經名嘴之所以會這麼看好ECFA會帶動台灣資本市場大漲(房市和股市), 主要是參考香港和中國簽署CEPA的經驗. 大家可以看一下下圖, 自從2003/6/30 CEPA 正式簽署後, 香港恆生指數就一發不可收拾, 從約8800點一直上揚到2007/11月的30468. 一直到2009年金融風暴時才跌到11921點, 目前差不多在20500點左右.
想當然爾, 不少人就是看好香港經驗會在台灣重現. 但是我個人認為有幾項不可能:
- 台灣不是香港, 國民黨也不是共產黨: 簡單地說, 對中國而言, 香港是國內, 但台灣不是. 同樣的, 共產黨可以長期執政, 但國民黨不能. 換言之, 在香港, 不管你的錢是白的還是黑的, 你都可以放心的把錢注入, 因為香港除了本來就是知名的金融中心外, 更重要的是, 相關的政治和政策風險是可以被中共所控制. 但這一點在台灣行不通的。同時, 一旦民進黨執政, 對大陸的政策會轉向. 特別是台灣對陸資本身就有戒心, 基本上這些都不會讓台灣再複製香港模式.
- 時機不對: 這包括二個部份, 第一, 簽署CEPA時, 香港資本市場很先進, 大陸才剛起步, 因此中國需要利用香港這個窗口, 因而引導了大量中國國企股在香港掛牌, 其中不少大型股如中國移動, 中國銀行, 中國人壽..等, 這些也陸續成為恆生指數的成份股(而且權重頗大), 配合上全球興起的中國熱, 才順勢推高了股價, 這件事在台灣, 除了有幾家台資企業的中國收成股外, 幾乎看不出來.
其次, 在2003-2008年基本上全球股市都在狂漲, 如果你比照差不多同時間的S&P 500指數, 也差不多是從1000點左右漲到1550點, 但是目前的情況卻是剛有好點相反, 全球處於股市漲幅過度反應經濟復甦前景.基本上, 如果全球股市在下挫, 台灣頂多只能波動幅度相對低於其他國家, 卻不可能置身全球資本市場變動以外.
當然, 這也不代台灣就是看壞, 如果你一直在追蹤本blog, 你會發現事實上我一直很看好台灣, 主要來自以下幾個原因:
- 和平紅利: 以過去來說, 台灣和南韓兩國一向在投資市場享有”政治折扣”, 這是指因為處於特定威脅下, 這二國股市要考量政治/軍事風險, 所以只有用比較低的本益比來評估. 前幾年韓國以創新和研發能力打破了這個迷思. 惟獨只有台股, 任何一個風吹草動, 股市往往就是以大跌反應. 但是此時兩岸的和解, 卻帶來新的契機. 以前一陣子南韓的天安艦事件為例, 要是在以往, 台灣市場一定是聯想兩韓如果開戰, 中共會順勢打台灣, 結果台股會跌的比當事人─南韓還 慘. 結果這一次, 台股不僅大漲, 不少名嘴還能整暇以待的分析, 如果開戰台灣有哪些廠會獲利, 似乎台灣有點迫不及待兩韓能開戰. 這就是和平紅利, 我相信會有助於不管是外資或本地資金持續投資台灣.
- 利多和歷史定位: 受到傳統思想的影響, 歷中上, 中國的執政者多很在意自己的歷史定位, 也就是後人會怎麼去看待或評價這個領導者. 毛澤東是新中國的開創者, 鄧小平是改革開放的舵手, 江澤民讓中國走向現代化, 並收回了香港和澳門, 那麼胡錦濤呢? 2012年對兩岸領導者而言都是重要的一年, 2012三月馬英九要面對第二任的總統選舉, 胡則是執政的最後一年, 他們都需要在2012年前完成一些讓自己留名千古的事.說真的, 除非武力解決, 否則要在2012年統一台灣是不可能的事. 那麼惟一的方法, 就是釋出更多的利多, 讓台灣和大陸終止敵對, 更緊密的結合. 基本上, 這次的ECFA就有這樣的味道.對投資者而言, 每一次利多的釋放, 就是多打一次強心針. 除非中國自己出事, 否則2012年前, 這種強心針應該會履見不鮮.
- 台商回流: 如同我在”董事會見聞”裡提的, 會有愈來愈多的台商回流. 持類似論點的分析文章其實不少, 但是談的多是金流對台灣的影響, 事實上我認為”人流”才是最重要的因素. 過去幾年台灣內需不振, 其實有很大因素, 是台灣大量的人口流向彼岸, 在外地消費. 同樣的道理也可以用來解釋, 為什麼台北縣市房地產居高不下, 而台灣其他地區即使環境氣候優於台北, 但房地產就是不漲的原因. 人口的回流, 會有助於國內的需求, 帶動真正經濟乘數效應.
以上是我個人從不同二面的看法, 寫了正反不同意見, 不過, 這篇是寫給”市場派主流人士”看的, 想當然, 接下來的問題一定是, 你寫了這麼多, 那到底是能不能買台股或房子?
哎~我要是能”神準”, 我就不會坐在這裡寫文章了. 還是講一下我的"結論", 我認為:
- 台灣股市的主要產業仍是電子業, 而這項和全球主要經濟體的景氣有關.所以影響台灣股市最主要的因素在美國, 而不在中國. 兩岸和緩只是讓台灣不再受政治折扣干擾而已. 而以目前來看, 美國股市不應太樂觀.
- 如果一定要買台股, 可能會和過去相反, 內需型或傳產型可能會勝於電子資訊業
- 未來台股的表現, 應該還是和美股連動性大. 但是好處會是, 如果美股或亞股大跌, 台股應該會跌的少一點, 大漲會漲的多一點. 至於簽了ECFA就能像港股一樣扶搖直上, 我想除非全球大漲, 否則只有四個字:別作夢了.
- 未來真正大投資的機會只有一種情況, 那就是共產黨有辦法和民進黨走向和解, 也就是台灣不管KMT 或 DPP執政, 都能確保台灣的中國政策不致於有太大的偏差, 不過我想這還需要一點時間.
Anyway, 對於ECFA, 坦白說我認為會對台灣有很大的影響, 但是在這1~2年內不會有什麼重大而明顯的改變. 事實上, 未來這1~2年內, 全球要影響台灣經濟的因素和變數, 比上ECFA還要多上許多. 如果你要因為擔心簽了ECFA, 台灣因此會被中國逐步併吞, 或是什麼財富重分配你會落後, 而吃不好睡不著, 你一年後來看, 一定覺得很好笑.
