競相降息到底對不對?

競相降息到底對不對?

最近的新聞充滿著降息風, 從紐澳一次降息1%, 這股風一直吹到泰國瑞士印度中國....尤其是過去一向對利率持穩健態度的歐洲央行一口氣降了0.75%, 英國的英格蘭銀行也一口氣降了1%. 這其中只有台灣是少數降息較少的國家， 當然最近的報紙也開始預期台灣可能會開始跟上大幅降息.

降息的目的為何? 降息主要可以降低資金成本, 提高資金的流通, 一方面減輕負債企業的負擔, 另一方面剌激消費(買房子買車子的成本下降了)和投資(投資舉債的成本下降或者說存款的利潤下降了).也因此, 每次降息幾乎都是引發股市的大漲. 當然, 目前降息還有一個好處, 過去降息往往連帶著貨幣的貶值, 但也由於大家的相繼降息, 除了讓美元日元獨強外, 相對應的匯率反而影響不大(紐澳幣因利差交易carry trade 回補例外)

但是降息也不全然都是好, 至少對於持有資金或是靠存款退休金為生的人就不是件好事. 此外, 對於人壽保險業者, 在高利率時代發行的保單也可能造成巨額的虧損. 日本在泡沫破裂後十年平成年代, 大量的中大型保險公司倒閉就是如此.

談了這些總經的問題, 但是大家可能發現最近幾次的降息, 事實上股市都沒有大漲, 反而是下跌的. 我很擔心, 其實各國正走向日本過去的老路子─流動性陷阱, 也就是愈降息, 不但無法造成上述的好處. 反而因為老百性認為景氣一定會更壞(否則政府幹麼一直降息?), 即使成本便宜, 大家寧願保守也不願花錢.當消費下降, 即使舉債成本很低, 工廠也不願再投資, 因為作的東西賣不出去, 因此失業率居高不下, 人民更加恐懼不願消費, 因此形成一種惡性循環的現象.

各國央行不了解這樣情況的可能嗎? 想當然爾, 他們比我們更了解. 但是為什麼還要硬著幹？今天, 我們批評別人很容易, 換成你是央行總裁, 你要怎麼作? 是要等刀子從天上掉到地上, 不費吹灰之力從地上撿起來? 還是賭上一把, 戴上手套, 看看能不能擋一下刀子? 這其中有一個很重要的因素, 就是政治力的介入.

名義上, 央行都是一個獨立行使職權的單位, 但其實就和會計師查核一樣, 大家都忘了有權決定花錢去雇用會計師的人是誰? 政治人物有選舉的壓力, 同樣的, 現在的百性對於經濟衰退的忍受度也愈來愈低了, 總希望政府能推出一個政策, 馬上所有的情況的都改變了. 就像大家愈來愈習慣生病打一針馬上就好一樣. 殊不知, 今天所有的病症都是長期累積而來的結果, 打針或是開刀, 多半只能讓病情不再惡化, 要回歸正常, 可能還是要靠休養假以時日.

我很敬佩台灣央行總裁彭淮南最近的說法, 如果過度降息, 那以後就沒有降息的空間了. 同樣的, 由於韓圜採取貶值方式剌激經濟, 不少人也提出新台幣貶值方式才能和韓國競爭, 但是新台幣目前仍維持緩步走貶的驅勢. 我很贊同央行的作法, 匯率和利率一樣都是兩面刄, 惟有不急才能讓較為不利的一方有時間準備並把損害降低. 事實上, 這也正是台灣政府最大的問題, 過於急著討好民意, 在短時間內把所有問題解決, 因此, 一個政策推出後, 討好了一方, 但也往往傷了另一方. 百年難逢的金融危機, 以台灣的體質, 我相信一定沒有問題的, 其實馬政府真的毋須自亂陣腳.

p.s 謝謝版友, tienjosef, 你的comment 讓我想到要寫這一篇.