為什麼六月底不會有QE3?

為什麼六月底不會有QE3?

 

最近因為美股逐步向下修正, 再加美國房地產跌不停, 原本似乎露出曙光的失業率又開始走緩. 不少人開始高談, 預計六月底要結束的QE2, 很有可能直接就再繼續QE3.

 

持這樣看法的人, 他們的論點不外是:

 

1. Bernanke的一貫風格: Bernanke之前是研究經濟大恐慌(Great Depression)和日本泡沫經濟破裂的專家. 當時針對經濟蕭條引發的通貨緊縮, 以致後續的一連串效應. Bernanke的主張就是印鈔票, 一次不夠就印二次, 二次不夠就印三次…一直到通貨緊縮結束為止. 這樣的主張也為他贏得了直昇機。班(Helicopter Ben)的封號. 所以換言之, 如果QE2救不了美國, 那就來個QE3吧.


2. 美國明年總統要大選: 依過去經驗或人性思考, 特別是尋求連任的總統, 當然一定要把經濟弄好. 因此也自然在大選前會有一連串利多消息出爐.


3. 美國經濟的確未恢復到正軌

 

接下來, 我提一下我個人的論點, 為何QE3不可能在六月甚至七月出現

1. Fed必須要觀察QE2結束後的效應, 以當初QE1結束後, 也是隔了近半年才有QE2. 以目前來看, Fed並沒有急到一定要在QE2後馬上接QE3. 而且施行QE基本上不用通過國會或美國總統批准, 效率上很高, 因此Fed可以隨時在它認為最有需要時再推出.


2. 從政治上而言, 美國國內對於QE的效果, Fed權力的過大, 甚至是美國政府債台高築, 不論是專家或是一般百姓都有很大的爭議.從上次期中選舉共和黨大勝, 就不難了解, 美國民眾也開始擔心國家負債累累的問題. 在選舉前提QE3, 對歐巴馬來說, 不見得是好消息.


3. 全球政府反對: 如同我之前寫了幾篇的相關文章的內容。 QE1或QE2所創造出來的錢, 很多並不是留在美國. 而是透過全球化的平台流向了高收益的地區. 這造成亞洲國家和新興國家熱錢氾濫, 再配合上史上超低利率, 炒高了不少地方的房地產(台灣人應該很清楚), 也有不少熱錢去炒原物料, 石油..., 由於糧食和民生物資的高漲, 很多國家執政者輕則民意支持度低, 重則如非洲和中東發生國家動亂. 美國以一己之私, 不惜以鄰為壑. 不難想像, 如果美國再推一個QE3, 其他國家會怎麼反應. 而這樣的七傷拳, 再加上弱勢美元, 其實也傷害了美國自身的消費力. 這也是Fed FOMC決策時要深思的.


4. 對Fed而言, 就怕QE2結束後, 債券市場會很繼無力, 造成殖利率走高, 目前股市的走弱, 反而有助於資金前進債市.

 

簡單地說, 除非近期有重大事件會重創美國或是全球經濟, 否則要到七月看到QE3, 我認為還是認為機會微乎其微. 那怕經濟開始走緩. 我相信Fed還是會把武器留到最必要時才使用…我想至少會是明年美國總統選舉後. 中間如果有過渡的小波浪, Fed仍可以用賣債買新債, 或債券孳息方式再注入市場活水.

回歸QE的議題, 我個人還是心理層面的預期心理影響要遠大於市場的真正需求. 別忘了, QE1+QE2一共幫市場注入了2.3兆美元的資金. 未來真正的問題, 並不是要不要加進更多的錢, 要怎麼把這些錢收回, 才是真正的大問題.

 

另外, 最近一件我認為重要的大事, 但台灣新聞不太注重的, 是中國中央終於決定要來整頓地方金融平台了(請參見”中國特色的off-balance sheet”) 這個事到底要如何處理, 尚不可知. 最早的傳言是, 要銀行自行吸收壞帳, 因此中國股市連跌了好幾天, 後來昨天又改口說, 不會叫銀行承擔, 於是上深二市昨天又漲了.

這個問題最大的癥結在於

1.沒有人知道這個數字到底有多大? 是官方宣稱的4~5兆rmb, 還是10兆rmb?

2. 別忘了,中國各地方政府過去2~3年瘋狂地亂建設, 靠的主要就是這個"無風險"的平台

Anyway, 對台灣來說, 這件事代表意義有三:

1. 中國的銀行近期一定會大幅增資. 中國市場的資金一定會更加緊縮


2. 不管怎樣, 中國銀行受創是必然的, 只是多少的問題. 除非中石化和中石油能拉動大盤, 否則中國股市向下修正的可能性很高(請參見"中國股市為什麼不漲")


3. 台灣大量的水泥, 建材..這些過去中國建設的概念股. 在未來中國中央更加緊盯地方建設下, 應該不會再是以往這樣美好

 

最近很少看電視, 但網路上還不時看到有人鼓吹大家危機入市, 或是拉回就是買點. 我只能說, 這一年多來的市場投機風氣, 真的讓很多人失去了危機意識. 我無法預估未來投資市場會漲或是跌, 但是我知道現階段的風險, 要比幾個月前高, 而且接下來可能更高. 這是大家要小心的.

sorry, 最近事情太多了, 所以文章愈來愈簡短. 不過我想能讓大家輕鬆讀, 直接看到重點也不是壞事.

剛回到高雄 才驚覺家裡沒有網路這件事,靠著隨意抓來的wi-fi, 沒想到文章儲存出了問題. 只好跑到網咖來救文章. 所以剛應該有一些看到只有一半的文章.

反正來了, 就順便回覆一下Key提出的問題."為什麼中國資金緊縮會影響台灣?"

基本上, 姑且不論兩岸政治的局勢.就經濟上而言, 台灣對大陸的依存高絕對要遠高於檯面上的數字. 過去幾年中, 中國的高速成長有很多來自公共工程和房地產建設. 當然如果你清楚, 這些產業有所謂"火車頭產業"之稱. 因為蓋一間房子, 要的不只是水泥和磚頭, 重型機械, 玻璃, 石化, 鋼筋...很多材料都會用到. 台灣不少企業也要靠著大陸廠認列收益, 這幾年從"傳統產業"變成了高收益中國概念股.  你可以想像, 一旦房地產和公共工程大量減少, 對這些企業會有多大影響 (當然, 不會馬上發生)

同樣的, 不少企業經商靠的也是銀行融資. 如果銀行緊縮資金. 很多企業也會出現問題. 前二天和一位大陸朋友聊天, 他告訴我, 目前大陸買房首付約是房價的近50% (台灣是自備20% 銀行貸款70~80%). 目前大陸地下貸款的利率有高到月息10%的.  你不難想像, 這波資金緊縮潮最後的影響會有多大. 而同樣回到台灣和大陸的經濟關聯, 要說台灣不受影響或影響不大, 這樣的論點可能也太樂觀了.