2009年4月19日 星期日

看美國銀行財報

看美國銀行財報

 

好像是華倫巴菲特說的吧, "公司財報就像比基尼一樣, 露出來的固然有趣, 但是被蓋住的地方更吸引人"!

 

最近不少人在問, 股票到底在漲什麼? 是景氣真的要復甦了, 還是熊市反彈? 如果以美國來看, 這一波是從三月10號, 新聞揭露Citi總裁在一份內部文件指出, Citi在前二個月已經開始獲利,當天S&P 500指數漲約6.4%, 接下來幾家大金融機構, 也紛紛宣告第一季可望獲利開始, 股市開始上揚, 四月初Wells Fargo"預告"了遠高於市場預期的財報,更是將股市推向高峰。

 

上週五的Citibank 是這一波最後公告第一季財報的銀行之一 (最後一家是4/22的Wells Fargo), 如同之前的JP Chase、Goldman Sachs、BoA和GE一樣, Citibank公告了獲利16億美元, 高於市場預期, 也同時終結了連續六季來的虧損.

 

"春燕來了"、"市場復甦", 當這樣的口號喊的價天響時, 對部份人而言, 這是個讓荷包回補的機會, 但對更多人而言, 似乎也有點不踏實的感覺。我還沒有機會去看完這些銀行財報, 利用週末, 我們先來看看英國金融時報如何解析Citibank 本季的財報.

 

1.    Citi稅後獲利16億美元, 但如果考慮必須支付給美國政府和一些投資持有的特別股股利後, 事實上普通股每股EPS是-0.18

 

2.    如同大家可以想像的, 這幾季以來攸關這些銀行財報數字的最大變動, 並不是在營收, 而是如何認列這些銀行持有的不良資產。 主要受惠於美國新的會計規則修改下, Citi取得了27億美元不良資產價格上升利益, 另外則是來自出售之前巴西部門, 讓Citi減少認列了6.13億美元的不良資產

 

3.    本季裁員13,000人造成了營業費用下降了23%

 

4.    事實上, 這份財報中還有另外一個受注目的焦點, Citi的信用卡倒帳率高於10%, 高於業界水準,Citi新任財務長, Ned Kelly甚至認為信用卡和房貸部份預計在下一季會造成Citi高達66億美元的損失.

 

5.    最後, 在本季財報新出爐的資產負債表中, Citi目前持有的淨有形普通資產, 這是一般用來衡量金融機構自有資本強度的指標, 僅佔總資產的1.7%.換言之, Citi未來還需要大量籌措資金, 或者將現有的优先股轉化為普通股充實資本. 否則一旦資本市場再次惡化, Citi不免再重蹈要美國政府大量出資維持的情況

 

  用簡單的話來說, Citibank主要本季的獲利來自因為會計制度改變的回沖利益以及裁員的結果.原本創造銀行獲利的因素和環境並沒有多大的改變. 相反的, 因為失業率的上升, 信用卡和信貸的呆帳率造成了銀行新一輪的壓力.美國政府的債權擔保和強迫銀行接受房貸Re-Financing的政策, 某種程度上讓市場開始活化, 也讓之前如死水一般的MBS/CDS市場開始動了起來, 但是同樣地, 這項政策只是讓情況不再惡化, 或是遞延發生, 如果市場快點恢復生氣, 無力償付的房子、付不出錢的債務, 一樣會在未來幾季造成銀行的負擔。

 

  這是一場有趣的心理遊戲, 如果真的多數的美國人, 或是世界上的人都相信景氣復甦了, 再重新開始盲目投資、胡亂消費, 那麼經濟真的有重回軌道的可能, 否則, 現在所作的一切, 可能僅只是曇花一現. 要達到這樣的目的, 勢必要塑造出未來"大通膨"的可能, 惟有如此, 人們才會大量將資金從銀行存款中提出, 投入到房市或投資市場當中. 我想這才是美國政府目前正努力想創造的氛圍吧.

 

 

l   英國金融時報(FT) 評論 

l   CitiBank 1Q財報

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