從可成案看台灣老闆思維

 

從可成案看台灣老闆思維

 

嗯…我知道很久沒更新blog了，甚至連我自己都覺得乾脆停了算了.

原因嘛，除了傳統的懶，和忙著上課外，另一個是我的notebook掛了. 這是個理由嗎？ 原因是我用打字是很傳統的大易輸入法，而且很機車的是windows 內建的大易6我還不會用. 只能用大易5. 而且還要搭配注音用的倚天鍵盤…anyway, 反正就是一堆毛.

 

這段期間不乏一些有興趣的議題，如本案要討論的可成即是一個.

 

Long story short. 這家以作手機機殻打進Apple供應鏈的公司，在2020年宣佈以14.27億美元（約新台幣419億）賣掉泰州廠給競爭對手藍思，並順勢退出蘋果供應鏈. 這部份約佔可成40%營收. 接下來可成會拿到一大筆現金，但未來營收和獲利會下降.

 

這個消息市場以利空解讀，於是可成的股價開始大跌，與此同時，有個外資(TIH)反而覺得這是個好機會，於是反向購入以一年左右的時間，買進了約1%可成的股份.

 

以事後諸葛來看，這是個非常聰明的投資，首先可成每年都發10元左右的現金股利，以一般預估這家TIH是在150~200間購入，算175元中間值好了，可以拿到5.7%的現金收益率. 更遑論可成帳上還坐擁超過新台幣1000億元的現金. 其次，拿到1%的股權，代表TIH有權提名獨立董事，也有權力公開徵求委託書. 簡單地說，公司派必須要正視我，請來和我協商.

 

這種事在台灣或許不常見，在至少在美國是個很普遍甚至有SOP的流程.

一般來說，市場派會先發一個“Greenmail”, 這個字有二個含意，標準是”Greenback”(美元)和”Blackmail”(勒索)的合體. 另一層是Green也有和平的意思.

 

Greenmail 一般的內容大概就是，我們是誰？ 我們手上目前握有什麼籌碼？我們的要求是什麼？我們希望公司做什麼？ 最後當然是連絡方式，希望公司派人來喬.

 

一般來說，公司收到這種信，除了震驚，接下來不外是找股務確認事情的真假？找人去調查這家公司或這個團隊的歷史或背景，以及召集法務和財務內部高層討論因應之道, 甚至派人禮貌性拜訪先行探一下對方底限….等.

 

而對市場派來說，這麼幹肯定不是為了什麼公司長期發展還是什麼公司治理，而是為了能短期獲利。所以訴求的自然是公司能放出利多消息，讓公司股價上漲. 例如切割公司賺錢的部門上市（如當年要求eBay把paypal切割出來），賣掉公司賺錢的資產（如土地開發）、或是調高現金股利或擴大股票回購（如Carl Icahn要求(威脅）Apple，結果Apple 真的拿1300億美元發股利）….等.

 

一般來說，公司都不太可能一開始就順從，畢竟你才持有1%. 所以市場派接下來，就是發一封英文稱為“Bear Hug Letter”的公開信. 向公眾介紹自己和己方的訴求，當然少不了對公司派的控訴. 理由也很簡單，因為不管是台灣或美國，現在已經很少上市櫃公司經營團隊是持股超過50%的，這個信的目的等同是徵求委託書的前置作業，透過媒體和輿論把消息放出去，號召外部股東團結起來一起逼迫公司派. 最後再透過提名董事的方式，讓自己人進入董事會。

 

不過憑心而論，進入董事會或爭奪經營權絕非這些市場派真的想做的. 我看有財經雜誌找了專家說，TIH提名獨董是因為獨董可以獨自召開股東會，或是透過控制審計委員會讓財報過不了，最嚴重讓公司下市. 我個人認為這是100%胡扯.

 

這種市場派目的都是賺短錢，甚至背後多少都有融資和槓杆，如果公司下市了，這些人只會死的更慘. 提名獨董的意義是，如果董事會提案有獨董反對，公司必需公告，會讓主管機關和更多人注意相關議題. 就算市場派有二席以上獨董，控制了審計委員會，故意否決議案，董事會只要有2/3以上席次董事通過一樣可以通過(重度決議). 最後，針對專業投資機構來說，把票投資市場派提名的一般董事似乎過於選邊站，投給獨董比較好看一點.

 

寫了這麼多，其實我只是表達一件事

 

如果怕熱 就不要進廚房

 

在我的公司治理課裡，都有一個叫學生討論和報告的題目：

那就是有些公司明明很賺錢，如義美、鼎泰豐、長春石化…為什麼就是不上市，?

 

當然，每家公司的原因不盡相同，也不會只有一個原因. 例如上市後財報必需揭露、維持上市其實要花很多錢的（會計師簽證、交易所掛牌費、股務…）

除此之外，還有一個原因就是，上市之後，公司原有股東股權會被稀釋，其他人有錢就可以買進公司股票，爭奪經營權也好，或是搞些事來整你也好，更別說有些股東只不過買了1股，也可以在股東會上抓著麥克風幹譙你.

 

簡單地說，台灣或很多地方的老闆都一樣。都只有看到了上市的好處，卻忽略了上市的壞處。或者講得更難聽一點的，只願享受上市帶來的美好，卻不願承受上市相對的苦果. 或許才是本次可成，或其他受到敵意購併在那裡哭哭：別人只是憑著有錢就可以把自己辛苦一輩子創立的公司拿走的董事長該好好想想的.

 

此外，這些年台灣上市櫃公司面臨這種市場派挑戰時，有個不好的風氣─就是指控對方是中資，仿佛告訴股東，恁爸就算做的再爛，但站在國家民族大義，你還是應該含淚投票給我. 曾幾何時，政治上的惡習也傳到了商業.

 

最後，本案選著5月可成股東會選舉董事結束，爭議也落幕. 公司派囊括全數董事，市場派一席未得. 不過可成今年的股利也的確從往年固定10元，提高到了15元，而股價也回升到200元以上. 市場派真的輸了嗎？

又或者這是場如同我前陣子在新北市議會旁某餐廳，隔壁包廂坐著各黨議員唱歌喝酒一樣. 檯面上大家看著二方大義凜然地指責對方，檯面下早就喬好了呢？