五分鐘看懂金融風暴(三)─心得與省思

 

五分鐘看懂金融風暴(三)─心得與省思

 

本次的金融風暴, 始於以次貸為主, 由投資銀行和避險基金發行的MBS, 慢慢衍生到CDS, 接下來因為信心的崩盤, 造成民間消費緊縮, 公司大量裁員, 景氣下滑,進而 影響到一般民眾支付房貸以及其他消費的支出,反過來讓MBS價格再次下滑。 而原本在整個生態中扮演信用擴張的銀行, 由於本身受傷重, 開始緊縮信用, 更進一步造成經濟惡化, 因為歐美信用的緊縮, 消費急速下降, 造成扮演生產製造的亞洲地區, 出口急凍, 生產的下降的結果, 使得對原物料需求的下降, 於是一些開發中國家, 如中南美洲、俄羅斯、中東和以原物料出口為主的澳洲、南非通通都受到衝擊, 而這些衝擊, 又再回過頭造成消費的縮減, 形成惡性循環。

 

就如同我之前某篇文章寫的, 本次的風暴始於某一問題, 這個問題又牽動了另一個問題, 後來如雪球愈滾愈大。這個情況, 有點類似有些人本來是感冒, 後來轉成肺炎, 最後造成多重器官衰竭. 感冒轉成肺炎, 並不是感冒的病茵入侵肺部, 而是這個人本來肺就有問題, 感冒只是造成抵抗力下降, 讓肺出了問題. 同樣的, 並不是次貸問題造成了全球經濟衰退, 而是這個世界本來就存在著消費和生產不均衡和過度消費...等的問題, 次貸風暴只是讓這些原本的問題一一浮現。

 

要打開這個死結, 想當然爾, 要從源頭著手, 讓大家恢復信心, 開始消費, 這樣才能去化過去幾年為了因應大家浪費式消費 ,所大量開出的產能.因此, 從紐約、倫敦, 東京、北京以及台北, 過去一年政府最努力作的事就是降息、減稅和刺激消費. 為了挽回民眾的消費信心, 政府勢必要創造一種通貨膨脹的陰影, 讓大家相信, 不要再儲蓄了, 趕快花錢才是王道的心理。以今天來看, 似乎這個宣傳達到了某種目的了.

 

不管最後經濟回復到什麼程度, 我想很多人還是忍不住想,知道 這次壞帳的金額到底有多少? IMF(國際貨幣基金會)的統計是4兆美元, 其中有2.2兆來自美國, 因本次金融風暴而聲名大譟的NYU教授Roubini 認為是36兆美元, 最近看了一本日本分析家寫的, 甚至估到66兆. 就算以4兆美元來看好了, 這個數字約當於世界第二大經濟體─日本一整年的經濟活動總合(GDP), 中國1.5年的GDP, 台灣10.5年的GDP(以上數字是IMF 2007年公告數字)。這個天文數字會順利落幕嗎？　坦白說, 我個人是很懷疑.

 

不管如何, 景氣總是會復甦, 事實上我也不相信, 資本主義會因此崩潰這件事, 只是我們該想想這次風暴中, 我們看到了什麼?

1. 就如同人在危難時, 才能看到一個人的真性情, 同樣的, 這次我們也看出了國家的真性格。在1997年亞洲金融風暴後, 歐美先進國家最常指責亞洲國家的, 經濟自由度不夠和會計財務的不夠透明,和政府財政的高負債...這次危機發生後, 這些歐美國家馬上"不落人後"做出他們當初嚴厲批評亞洲國家的事.

2. 過去我們相信歐美政府的金融監理制度和大型銀行力推的風險控管跟本是鬼扯

3. 在現今的政治環境下, 人民愈來愈無法忍受任何的景氣衰退, 於是政治人物不管是真的愛民如子也好, 或是為了照顧支持的大財團也好, 下葯愈來愈猛, 即使這帖葯吃了可能造成休克或癱瘓, 大家抱持的都是Greenspan解決.COM泡沫的作法, 反正只是在我任內復甦就好, 後遺症是下一任的事. 我們看到了愈來愈不負責的政治人物和民眾。

4. 更重要的是, 這次金融問題點出了更多的現實但不為人注意的問題:

l          過度浪費式的消費和過度浪費式的生產

l          作為國際貨幣但本身問題重重的美元

 

《孟子·離婁上》："今之欲王者，猶七年之病，求三年之艾也"   

這句話簡單地說, 就是七年累積的病, 希望找個三年生的艾草就可以治好, 會不會太不切實際了?

當然, 二千年前的孟子是不可能今日的醫學有多發達, 很多病是開個刀吃個葯就可以治好的, 誰還需要像中醫這樣搞得幾年啊? 至少我相信很多人是這麼想的, 但是你或許不知道的是, 西醫的治法, 往往會有很多後遺症, 例如骨頭容易酸痛, 肌肉變得沒力..等等. 而這一次的金融手術呢？　如果手術成功, 最好的情況下, 接下來全球會迎接高通膨的到來(回想一下石油到120美元/桶的情況吧), 次佳情況, 等著過幾年類似的問題再發生一次 (就如同本次是2001年.COM泡沫問題的延伸), 最慘的情況, 美元信心崩潰,世界經濟和政治同時失序，那如果手術失敗呢？　那就簡單了, 以上1和3 二種情況同時發生。

如果你打開近期的"財經大師"分析, 你會發現大家對於未來的看法很二極化, 有些人認為景氣已經到谷底, 下半年將開始正成長, 另一部份人則認為目前只是熊市反彈, 最壞的情況還沒到. 你或許很想知道, 到底誰才是對的? 在告訴你我的想法前, 先說一個故事::

有一個資優生, 平常考試都是100分的, 在一次月考中, 意外地考了80分, 初期媽媽不以為意, 因為她知道小朋友那次考試前身體不舒服.沒想到, 第二次月考, 成績不進反退, 成績只有40分, 於是媽媽馬上找了家教老師來家裡補習. 到了第三次月考成績揭曉, 小朋友再次退步只考了36分. 於是媽媽氣沖沖的去找補習老師. 我花了這麼多錢, 結果小朋友的成績反而退步了. 我要你退錢。只見補習老師不急不徐地說, 誰說補習沒用的, 妳看, 沒補習前, 第一次他成績衰退了20%, 第二次衰退了50%,　幸好我來補習了, 這次只衰退了 10%, 說起來妳應該謝謝我才對。

這個笑話好笑嗎？　事實上, 這正是華爾街近期每天在發生的事, 失業人數上升幅度比上一期下降, 只"增加"了4萬人, 於是股市大漲, A公司財報衰退幅度較預期好, 於是公司大漲. 當然華爾街有一套說辭, 這叫強式市場效率假說, 但是很少人去想, 上一期賠2億, 本期賠1.5億都是賠啊, 我看不出來有任何值得高興的事.

回到問題本身, 這些看好景氣的人, 就是家教老師, 不信你看看他們的職業, 不是投資銀行的分析師, 就是基金操盤手. 問他們的意見, 就像你去問趙藤雄房地產的未來前景一樣, 你永遠不可能聽到對未來悲觀的看法。(這當中也包括了股神　Warren Buffett)

在上面的故事裡, 還有一群人沒有被提到, 他們是人本基金會的人, 他們基本上反對資優班或資優生的存在, 更反對家教或補習對小朋友造成傷害. 基本上, 他們就是靠著批評教育體制, 而出名的. 因此, 當資優生成績急速下滑時, 他們當然會把一切連繫到整個體制的問題. 因此, 你會看到近期大力唱衰的, 都是工作上沒有直接受惠於這些財團的謝國忠或是Roubini和Krugman等人, 當然, 他們和家教老師不一樣的地方, 除了他們不靠財團外, 重要的是, 他們說出了這些背後的壞帳的真相.

那我個人的想法呢？還記得我去年寫下的"我對2009年景氣的看法"中, 提到景氣會在今年3~4Q復甦嗎? 當時是景氣最差的時候, 很多人說我是痴人說夢, 後來也有人稱讚我料事如神, 說穿了, 我只是用一個很簡單的邏輯, 這種經濟成長率的東西, 基本上就是和去年同期比較, 去年的基期那麼低, 今年如果沒有大意外, 本來就是會成長的. 所以很多人現在說年底景氣會復甦, 坦白說一點都沒有意外. 接下來, 大家應該也會一直感受到這種氣氛. 但是我在同一篇也提到, 接下來景氣會呈現L型走勢. 為什麼？因為景氣反轉, 只不過是讓問題不再惡化, 但不表示經濟會回到正軌. 為什麼?　因為理論上, 有些國家有些人會從這次經驗學到教訓, 不會再亂花錢了；　也因為這.次捅的簍子真的太大, 不可能短期間內補起來, 所以接下來, 大家會一直看到這些"較去年同期成長'、或是"衰退幅度較上一期下降"的數字, 但是真的沒有什麼好驚喜, 因為要回到2005年的盛況, 坦白說, 真的短期內不可能.

 

最後拉拉雜雜的寫了一堆, 我相信我漏了很多細節, 事情也並沒我寫的這麼簡單, 不過反正這三篇本來就是寫來讓男生可以向女朋友或是老婆炫耀, 或是女生拿來告訴另一半, 自己並不是只懂娛樂新聞的. 不過說穿了, 很多事情, 本來就沒有大家講的那麼複雜.也希望這三篇能對大家了解整件事情的來龍去脈上有點幫助。

最後的最後, 還是打一下廣告　我的書─中國商賈