RusRule Financial Broadcasting: 外資喊買又賣台積電

外資喊買又賣台積電

最近由於外資大量賣超台股，作為外資持股第一的台積電自然首當其衝，股價接連下跌。當然也讓過去一直把台積電吹捧為護國神山的，不管是台灣政府、分析師、名嘴和一堆把這些人的話當神信仰的平民…不但面子掛不住，褲底也破洞。

於是大家就看到某位曾擔任金管會主委，被所屬政黨吹捧為明日之星的民代，在國會問出了很多台灣人民心裡的話:

為什麼外資報告看好台積電卻反手大賣? 是不是在坑殺台灣投資人?

然後又有台灣二位公司法或公司治理重量級學者，一個說金管會應該引用證交法155法有關操控股市的規則來抑制外資，另一位說應該參考證交法157-1有關內線交易限制，要求重大消息公佈後18小時不得買賣。

先說那位講內線交易那位大師，我真的不知道你是哪來的勇氣可以把外資買賣和內線交易掛在一起的? 莫非你的勇氣是梁靜茹給你的? 還是你的財經知識也是梁靜茹給的?

至於那位前金管會主委，我想說:如果你不是個笨蛋，那就是你認為我們都是笨蛋。

先講要知道外資是不是坑殺台灣人? 這問題的答案別的股票不見得明顯，但要從台積電看是很簡單的。因為台積電除了在美國掛牌，而且是費城半導體指數(SOX)中30家成份數之一，這二年還是美國人熱門交易的股票。你去看看TSM在美國的股價表現，甚至去比較同一時間和TSM相關的公司，如INTC, AMD, NVDA, ASML，就知道這些外資到底是看壞看半導體，還是只有看壞台積電了。

當然，接下來一定有人說，我們講的是外資研究報告說看好，結果嘴巴說不要，身體卻很誠實的賣了，這是誠信問題，而不是不能接受外資賣台積電。

好吧，簡單講一下一家大型外資如Morgan Stanley 大致是怎麼運作的。(PS 我只是隨便舉個例子，並非專指Morgan Stanley)

就先用大家知道的元大金控好了，裡面有在操作股票的，主要有元大投信、元大證券和元大銀行(各自)的自營部。另外，元大證券是台灣最大的經紀商，除了接散戶單，也接法人單來下單。二者的區別: 一個是拿(公司)自己的錢來玩，另外一個只是幫人家下單賺手續費。

不管在台灣或國外，有制度的自營單位或投信，都會要求下單前都必須要有投資研究報告作依據，換句話說，基金經理人或操盤手不能像散戶一樣，看到一個新聞或是盤中媽祖附身，就隨便決定要買進/賣出一隻股票。也因此金融機構裡都有一個以上的單位叫投資研究部，這部門就是專出研究報告供自營部門或投資部門下單用，英文叫Buy-Side Analysis or Buy-Side Research.

問題是台股有1700多家，自家投研不可能每家都研究，如果有個突發題材想了解或想下單自家沒有研究的公司怎麼辦? 很簡單，互通有無，去和有研究這家公司或產業的投研買報告，甚至市場也有一些不屬於某個投資機構，專做投資報告賣人的，這種就叫Sell-Side Analysis or Sell-Side Research.

Buy-side 和 Sell-side 聽起來是相反的，但其實二個沒有什麼直接關係。

除此之外，就算有了投資報告，基金經理人也不是想買什麼就可以買什麼(或是賣什麼)，他的上面還有投資部主管，投資部主管除了看一般績效、部位，他還要考慮權重，也就是衡量未來泰勢，我們的總持倉是要增還是減，或是哪個增、哪個減。不難理解，大型投資機構如Morgan Stanley，他們考量的權重會包括全球或亞太地區的調配，例如加碼韓國、減碼印度…等，或是考量未來全球經濟將歩入衰退，基金總股票持有部位降至85%..等。

最後，一個可能很多人都知道的概念，基金或代操一般都會追蹤一個Benchmark，例如台灣應該就是加權指數，基金經理人不是什麼股票都亂買，而是會讓自己的投資組合貼近加權指數的成份，然後在比例上再做調整。

p.s 以上只是大致概念，再講下去還有投資決策、風控、法遵… 不要搞得太複雜。

有了以上概念，我們來談為何外資出研究報告看好台積電，自家卻賣出。有幾個可能原因:

1. 我們看到的外資買賣超，就如同你看到元大的買賣超一樣，這數字不只是元大自營的數字，而是元大證券(經紀部門)的進出總數字，這裡面有很多是客人的下單，這些人不見得看過或依據元大的分析報告。

2. 就如同你看到電視上投顧老師一樣，老師說強力買進xxx股，那只是他的意見，你也不見得會照做。Morgan Stanley作的研究報告賣給客戶說看好xx股，你頂多只能說這是份符合Morgan Stanley水準的報告，不代表Morgan Stanley 裡的基金操盤人或是買這份報告的人都要照做。事實台灣有一堆研究員自己出來做股票的，績效都慘不忍睹。研究員辛苦研究出來的分析也不是100%對，我認為有6~7成對就要偷笑了。否則何需要付錢養投資部的人，就投研寫什麼出來，大家就照買/賣就好。