2022年5月7日 星期六

反ESG給我的報酬

 

ESG給我的報酬

 

還記得我今年初寫了一篇文章叫ESG VS. VICE,裡面提到我買了一些反ESG的邪惡股票(VICE),例如石油股、煙草。會幹這件事,倒不是因為我早已預料股票會大跌,畢竟我不是台灣那些三小都可以虎爛的大溼,而是源於我去年底在寫的公司治理教科書最後一章─ESG

 

為了寫這一章,我自然要看很多資料,我就看到很多專家學者為了讓人家相信ESG不但利國還利己,胡扯一堆ESG的投報率會比一般指數更好。基於學術精神,我就拿了ESG指數(美國)S&P 500作比較,作1.5 ,10年不同區間,結果發現ESG指數和S&P500的指數表現是差不多的。

 

這種結果其實不難理解,就像有錢人比較會或願意做善事一樣,不是因為有錢人的道德比較強,是因為他比較有能力。同樣的道理,能做ESG的多半也是大公司,所以二者的成份自然是差不多的(ESG指數是從大型股的成份中刪去不合格的公司),自然投報績效也差不多。

 

反骨的我自然不可能就此打住,於是我又拿了邪惡指數(VICE)去和S&P500 作同樣區間的比較,有趣的來了,以短期來看,的確指數會比VICE更好,這是因為過去十年基本上是大多頭而且市場資金過盛,所以人們自然會去追求一些更符合道德標準的公司,可是如果你把時間拉得更長,你會發現VICE投報率更好,甚至當市場下挫時,VICE會比指數更抗跌。

 

原因我在ESG VS VICE那篇也講過了,因為VICE 公司賣的多是剛性需求(甚至景氣不好時你會更想抽煙喝酒),這些企業因為邪惡,所以執照是有限制的,政府也不太容易再發新的,形成了護城河效應(Moat)。高毛利又具有護城河,這不正是投資人所期待的?

 

更有趣的是,正由於去年美國政府自民主黨執政後,過度鼓吹ESG,造成煙草、石油甚至醫葯股大跌(民主黨認為醫葯公司是暴利,造成美國人民負擔不起),於是我從去年12月開始就一路加碼這三類股票。而很幸運的,這三類股票也是這段時間最抗跌的股票(其實帳面上都是賺的)

 

這也是我研究公司治理以來最難理解的事: 為什麼會有人買股票會把自己當基金經理人還是金管會主委來思考?

 

當你是一個散戶,你就應該做散戶該做的事。誠如我以前提過,如果我知道一家公司有問題,但一個月內都會漲,三個月後會出事,你猜我會漲還是放空?

 

我當然是買啊. 這就是散戶該做的事,因為你持有幾千股很容易就可以落跑了。相反的,如果你是持幾千萬股,你才應該要要求公司治理。這麼簡單的道理,卻是台灣最莫名其妙的地方,政府為了讓人民有感,所以胡扯什麼公司治理或ESG是保障大小股東或是讓大家又做功德又賺錢,但同時做為大股東的政府,真的遇到所投資的公司亂搞,又不敢以大股東身份提出要求,這不是莫名其妙,什麼叫莫名其妙?

 

最後,不知為何近期我的FB常會跳出台灣一些所謂投資達人的論點,讓我看了啼笑皆非。以下是我對於投資心態的一點分享,我不確定是否100%正確,但做為一個有近30年投資經驗,而且目前看來績效應該還可以的,分享至少我自己認為應該算正確的投資觀念:

 

1.      所謂的存股,指的是你固定時間撥一筆錢去買股票/基金(如每月),背後的理論是,從過去歷史來看,股市中間雖有震蘯起伏,但以長期來看是向上的,而不是一次或短期內分次把所有的錢都壓進去。更別說什麼把房子抵押了趁機全押,那叫賭博不叫投資。

2.      所謂的長期對不同人有不同定義,20~30歲的人你可以接受 20~30年叫長期,但60~70歲的人可能2~3年就是長期。當你要去做一個你認為長期投資時,你要想清楚,如果這下跌(或不漲不跌)要維持1~2年,你到底能不能承受? 舉例來說,你剛有好一筆大的支出,可是股市正在下跌,你要怎麼辦? 所以不管如何,手上一定要保留現金,不管它的投報率是多麼微不足道。至於多少現金,要看個人而定。現金不僅是危難所需,也代表著投資機會來時的可動用資源。

3.      通膨頂多吃掉你一年5~10%的價值,但投資失敗的損失會遠高於此,不要為了因應通膨去做你不需要的投資,並沒有法律要求你一旦投資了就只能買進。逢低進場是當你真的知道此時是低點,但絕多數人都是看到的低點都只是他以為的低點。

4.      投資一些具有股利回報的公司有助於你在股市逆境時繼續持股的信心。但由於台灣的上市公司股利多半採用利潤比例法(也就是如eps70%拿出來發股利),而不是美國公司常用的固定股利法(如台積電),所以你用某銀行或公司過去5年的股利數字來做為未來股利收入預期,這是很容易失真的。

5.      把所有的錢單押1~2隻股票,或同一產業,理由只是政府不會讓它倒,這個邏輯我不敢認同。台灣的銀行不是發生過沒有大規模的倒閉或是接連出現巨額壞帳(在李登輝和陳水扁總統年代),原因就在金融業是產業的服務業,一旦整體經濟出現衰退和大幅壞帳,會在金融業帳上出現連鎖反應。就算不是金融業,把錢全部單押一間公司或一個產業,本來就是一件高風險的事,那怕這家公司叫台積電也是一樣。

6.      最後,過去十年是資本市場少見的持續多頭,如同不能拿長榮海運目前的獲利認定它未來十年都會是這樣一樣。因為這十年的多頭,台灣出現了很多站在風口上飛的股神,但我認為真正的能渡過逆境而依能生存的,才有資格叫達人。與其相信這些風口上起飛的達人,你更應該回歸到一些基本的投資心法,例如資產分散、股債平衡、依年齡不同階段做投資..

一般人都不會在順境時做思考 趁此機會好好想想自己的投資策略吧!


4 則留言:

  1. 請問rus大是否可能會談近期保險業防疫保單炸鍋的亂象?

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    1. 保險是一種精算+賭博的行業

      保險透過計算大數法則+自身成本/利潤來算出風險和保費
      如果風險過高 甚至會用再保把部份風險轉嫁出去
      即便如此 還是有賭的成份 因為過去數字無法100%保證未來亦如此

      這次的問題很明顯是保險公司賭錯了又低估風險
      賭錯可以算倒楣 但低估風險就是保險公司問題了(畢竟你們是以風險專家自詡)

      既然你敢賭 那自然答案就是願賭服輸

      只是我就等著看 有多少家公司的高層真的會因為推出這項保單讓公司重賠而受罰的?

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    2. 謝謝RUS大的回覆,目前新聞的確也沒有傳出高層受罰的消息

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