我對2010年景氣的看法(下)

我對2010年景氣的看法(下)

在上一篇我對2010年景氣的看法(上)中, 我首次把經濟市場和投資市場區分開來, 原因無它, 因為從今年看來, 經濟市場在緩慢復甦當中, 但投資市場早就一飛衝天, 以致二者間的差距愈來愈大。展望明年, 如果沒有什麼大意外, 我認為基本上經濟還是會維持目前緩慢的復甦步調, 但投資市場可能在2Q後會無以為繼, 而朝向修正.

這個道理就如同某位投資大師說的小故事, 一個人帶著狗到公園散步, 狗兒興奮的前後來回跑, 而主人不過就是緩步的向前走, 最後的結局當然還是主人帶著狗回到最後的終點.(出自”一個投機者的告白” 作者名字太長 請自己查!)

那麼是不是如果明年經濟訊號愈強烈代表著明年投資市場會更好呢? 我的想法剛好相反, 這一套應該在1Q~2Q還行得通, 2Q之後會出現一些讓大家意料之外的結果: 當好消息公佈後, 股市反而下跌. 反而當不利經濟的負面消息公佈後, 股市會上漲. 為什麼會是這樣? 這可不是什麼利多出盡. 這一切都要歸功於今年投資市場的最佳操盤手─各國政府. 特別是美國政府. 如果不是各國政府從去年底開始急速調降利率以及透過各式政策釋出的大量資金, 投資市場不會這麼快就達到近似泡沫化的結果. 可是這樣作的後遺症, 這些專家們不知道嗎? 當然知道. 只是大家從日本的經驗中學習到, 深怕一旦政府抽手馬上會再陷入二次衰退.就這樣, 各國央行就在調整利率回正軌和深怕經濟再次衰退中跳探戈.

那為什麼央行非要把利率調回正軌? 一直維持低利不是很好嗎? 姑且不論低利可能造成退休族的傷害或是可能的泡沫經濟, 更重要的是, 如果央行不把利率維持到一定數字, 如果再有類似情況, 那麼央行就失去了最重要的武器, 事實上, 這也是日本帶給各國的最大教訓.

那麼明年美國央行會調高利率嗎? 坦白說, 不知道. 不過除非明年再陷入嚴重的經濟蕭條, 否則就算明年不調, 後年也會調, 這只是時間的問題. 而調高的利率將會對過度投機的市場會有某種程度的阻嚇作用.

接下來, 同樣以各主要國作分析

美國

從金融風暴以來, 不少投資分析師紛紛吹捧中國或是其他新興勢力可能取代美國部份美國的地位. 政治上的事我們不得而知, 但是就經濟上, 很明確的, 美國還是這個世界最大的消費國, 以及更重要的, 各項金融規則的帶領者, 甚至是制定者. 也因此美國的經濟變化牽扯著全球的經濟. 所以基本上, 你在本篇上下文看到的全球經濟, 也就是美國經濟的倒影. 請容我再重覆一次, 持續上揚但可能不太令人興奮的經濟數據, 和慢慢會修正的投資市場.

毫無意外, 美國的利率政策將會是影響全世界明年度經濟以及投資市場最重要的關鍵. 而如上所言, 這牽涉到美國經濟明年是否能強勁成長而定. 而就是目前看來, 可能性並不高. 所以我認為明年度, 美國最好的情況, 就是和今年下半年一樣, 整年都在慢慢的復甦並伴隨著一些高失業..等不愉快的新聞. 壞的情況, 小型的泡沫破裂, 可能造成連動性的信心影響, 而讓經濟數字再次走跌.

中國

在寫本篇時, 剛好媒體都登出美國News Week的2010年十大預測, 其中有一項就是中國泡沫破裂, 造成全球陷入通貨緊縮. 我在今年六月就寫過”下一個泡沫─中國”, 剛好最近受台大ptt網友的點閱, 成為最熱門的文章之一. 時至今日, 基本上中國泡沫這件事, 似乎已經早已是眾所皆知的事了.

但中國會在明年泡沫破裂嗎? 坦白說, 我認為很難.理由是, 中國是一個資訊非常不透明的地方.再加上中國人投機, 沒吃過苦頭勇於投入的性格. 讓泡沫很容易就可以在中國發散開來. 那麼中國投資市場關鍵在哪裡? 答案同樣是─政府.

我不知道大家有沒有注意到, 中國股市通常都在政府陸續推出緊縮和打壓政策後幾個月內開始下跌. 而總是在北京放寬政策後, 急速上漲. 所以基本上, 中國股市是和全球股市沒有太大連動性的. 重點是在北京的態度.

那麼北京中央難道不知道中國現有泡沫問題有多嚴重嗎? 當然知道. 問題是中國本身存在著更多其他的問題. 如中共中央本身不同派系間的爭鬥和中央政策無法有效下達到地方執行…等. 這都是讓泡沫不斷擴大的無力之處. 因而中共中央往往只會在好的時機採取逐步而溫和的手法. 也因此, 同樣地, 只要明年景氣往正面復甦, 再度的政策出手調控, 應該是不意外的.

歐盟

歐盟事實上是全世界最大的經濟體. 問題是和美國及中國相比, 它並不是一個擁有強而有力中央政府的”國家”.再加上會員國之間程度的不同, 歐盟財經政策的有效性, 其實在主要經濟體中是最差的. 但問題來了, 在這波金融海嘯中, 不少成員國都受傷累累, 不管是PIIGS(請參見上一篇)或是老牌的英國和義大利, 我實在很好奇, 如果接連出事, 歐盟會如何作出相對因應?

台灣

不知道是不是身處台灣, 資訊眾多之故. 台灣一直是我認為最難寫的一部份. 從表面上來看, 兩岸和解是台灣最大的利多. 這從今年度台股的表現當中不難理解. 不用懷疑, 明年度依然會看到愈來愈多這樣的兩岸合作及互動..等等. 這讓不少人看好明年台股的表現.

但是從另一個角度來看, 由於台灣的藍綠爭論和民主選舉制, 讓大家也見識到了, 其實台灣近一半的人民對大陸開放, 或者說, 更快的開放, 仍保持著不贊成或保留的態度, 簡單地說, 台灣對大陸開放政策, 其實台灣還沒有準備好.而這樣的情況, 很容易在幾次主要的選舉後, 就能讓執政黨放慢腳步的.

此外, 從過去的經驗中, 台灣不論股市或經濟市場的表現亦無法自絕於國際市場. 但此同時, 偏偏台灣亦是一個淺碟型的市場, 換言之, 大量的資金就很容易把台股炒高. 因此, 如果真的有一堆熱錢湧入, 那麼以上的分析都是可以丟進垃圾桶了.

所以對於台灣明年的經濟和投資市場表現, 我會以正面待之, 但絕不會像分析師那樣的莫名樂觀.