解讀美國3Q GDP

美國3Q GDP +3.5% 超出預期

美國商務部在上週四(10/29)公佈美國3Q的GDP報告,數字為較上季成長+3.5%, 這不但是美國過去五季以來, 第一次正成長, 而且數字高於市場預估的3~3.2%, 消息一傳出, 美國股市馬上以大漲以應, Dow Jones Industrial 當天上漲了近200點. 分析師認為儘管一堆經濟學者對經濟有所疑慮, 但這個數字代表著自1929年經濟大蕭條以來最長的經濟衰退已經結束, 也有研究機構指出, 從3Q起一直到2010年底, 每一季的GDP成長率都會是正數.

言猶在耳, 沒想到美國股市就如同馬英九之前講的, “高興一天就好”, 在隔日週五的交易中, 受到消費支出和消費信心下降的影響, Dow Jones Industrials 反而大跌近250點,

這一篇文章, 我試著簡單分析一下美國3Q GDP和一點個人想法:

大家可能知道 GDP主要包括四個部份:

GDP=國內消費(C)+ 企業投資(I)+政府支出(G)+國際貿易(出口X-進口M)

其中美國國內消費這一項約佔了GDP 71~72%左右

據美國商務部的說法, 本次GDP成長主因是:國內消費增加、企業縮減庫存速度放慢、建築投資增加以及政府支出提高的影響.

再看一下細目,

1. 3Q國內消費年化後數字為+3.4%, 為整個GDP數字拉高+2.4%, 這其中又以耐久財訂單增加了22.3%, 為8年來最大增幅. 一般認為這是因為美國政府推出的舊車換新車(Cash for Clunkers)政策的影響, 事實上在3Q中, 機動車輛這一項就對整體GDP貢獻了1.7%, 幾乎是整個增長數字的一半. (這項政策已經在8月底截止)

1. 在3Q的房地產投資年化後數字為+23.4%, 這是過去15季以來第一次增長, 這一項貢獻了GDP +0.5%, 一般認為這也和美國政府推出的8千美元首購租稅扺減有關. (這項政策在11月底截止, 目前國會正討論要不要延長)

1. 3Q企業投資年化後數字為-2.5%, 主要是在硬體建設上投資下降9%, 不過在庫存減少以及軟體投資上都有增加, 這一項對GDP貢獻度為-0.2%.

1. 在政府支出方面, 美國政府開支年化數字增長了2.3%，其中各州政府及地方政府開支下降了1.1%；聯邦政府開支增加了7.9%，其中向來波動較大的國防項目開支增加了8.4%。非國防開支年化數字增長了6.8%。政府直接開支的增加，使美國第三季度GDP拉高了0.5%

1. 在對外貿易方面, 美國3Q進出口都有明顯增長, 出口增加了14.7%, 為二年來最大增幅, 進口增加16.4%, 由於進口大於出口, 此項對GDP貢獻數為-0.5%.

簡單的說, 造成本季GDP上揚的主因有幾個:

1. 受惠於政府優惠政策所造成的消費增加: 如舊車換新車以及首購租稅優惠


2. 政府支出增加, 特別是在國防支出上

除此之外, 商業投資仍在下降, 只是速度有點減緩, 對外貿易仍舊是逆差.另外一個不知道是好還是不好的消息:美國人的儲蓄率較上季下降了3.3%

接下來談一點個人的想法:

首先, 成長率這種數字本來就是一種很吊詭的東西, 就像我之前在五分鐘看懂金融風暴(三)中舉的例子, 一個小朋友本來考100分的, 結果一開始考80分, 第二次考40分, 媽媽找了家教後, 第三次考了36分, 媽媽責怪家教教學不力, 結果家教辯解, 你的孩子本來第一次下滑了20%, 第二次擴大到50%, 我來了之後, “只下滑“了 10%, 這表示進步了, 你應該感謝我才對.

現在最新的版本是, 在連續下滑三次後, 小朋友這次終於考了50分, 大幅成長近40%, 於是家長決定大肆慶祝, 擺流水席, 因為這表示我兒子成績重新邁入成長階段. 按這個速度增長, 很快就會進台大了.

成長率本身就是一種比較數字, 比較的基期低, 只要不要太差, 那麼自然本期成長的可能性就高, 這3Q的GDP是以和前一季作比較的方式, 成長3.5%, 表示本季較前一季成長, 但你再回推, 2Q的GDP數字是比1Q下降0.7%, 1Q比去年4Q下降6.1%而來的, 數字的+3.5%看起來很爽, 問題是比較的基期數字也很低. 此外, 當大家都著眼於成長3.5%這個數字時, 新聞很少提到, 其實本季是比去年同期下降了2.3%, 這表示整個經濟還是處於很虛弱的狀態。

其次, 撇開股市的上揚不談, 現在的美國經濟其實就像是天龍八部中被蕭峰誤傷的阿紫一樣, 只要蕭峰源源不絕的將內力輸入, 阿紫生龍活虎, 但只要一旦停止輸入內力, 阿紫馬上面如死灰. 這一次的數字就很充份反應出這種情況, 美國政府現在的想法其實就和蕭峰一樣, 能多撐一刻, 或許傷者的體質可能就會慢慢加強, 以致未來可以完全恢復健康. 3Q的數字可以清楚看出美國政府大力拉抬的結果, 那萬一政府刺激的力道減弱, 或是不再了呢? 阿紫能不能及時找到一個人蔘可以當飯吃的地方?

美國精心計算, 認為全世界都會和美國站在同一邊, 共同來刺激經濟. 只可惜在美國親手打造的全球化平台下, 美國正不知不覺扮演著日本之前的角色. 美國的低利率造成了美國成為利差交易出借國, 而這些大量的熱錢正流向亞洲和新興市場. 但由於這些國家受傷較美國來得輕, 因此過度的熱錢湧入自然讓這些國家產生警覺, 於是各國開始傳出了透過升息或是政策來打壓過熱的泡沬. 而這些升息, 可能又反過來對於美國本身利率政策產生壓力, 如果美國一旦承受不了壓力, 升息因應, 那麼很快的, 今天所看到的一切美好, 又回被打回原形.(不過我認為很不容易啦, 除非是美元過度貶值造成原物料的再次瘋狂上漲).

最後, 在這份報告出來後不久, 出現了件有趣的事. 就是在美國商務部公佈3Q GDP數字前夕, Goldman Sachs 率先調降GDP預估從原來3%降到2.7%, 理由是看到9月的耐久財訂單不佳. GS在華爾街一向以精準和影響力聞名, 沒想到反而看走了眼. 但也正因為GS看走了眼, 也讓很多人對於美國政府公佈的數字產生了懷疑. 亞洲華爾街日報專欄還寫了一篇,”美國GDP和中國股市一樣不靠譜? (不可信)”, 文中講的是中國股市, 但應該不難看出原作者影射中國官方GDP數字, 言下之意, 似乎在嘲弄美國這個標榜資本主義和自由商業主義的國家, 沒想到有一天也要和中國這個社會主義國家一樣, 創造一些GDP數字.

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