2023年5月22日 星期一

如果美國政府債務上限無法提高會怎樣?

 

如果美國政府債務上限無法提高會怎樣?

 

最近經濟圈最大的新聞莫過於美國兩黨是否有辦法在財長提出的x-date(目前說法是6/1)前,修法提高美國政府債務上限(31.4兆美元). 不少專家指出,如果美國無法在x-date前修法,美國經濟將陷入深度衰退.

 

有趣的是,雖然專家們言之鑿鑿,目前離6/1大限也剩10天左右,不過做為經濟櫥窗的股市,似乎對此沒有太大反應,之所以如此,一來這場戲基本上二年左右就要重新上演一次,這就和每年兩黨都在爭議中央政府總預算一樣,大家早就麻木了; 更重要的是大家都篤定,兩黨都不敢冒著讓美國出四的罵名,所以前面的戲該演的還是要演,但最終是一定會過的。

 


那麼美國到底有沒有發生過,債務到達上限,但兩黨沒有即時修法的呢? 答案是有的,其實現在就是. 美國財長告訴大家6/1x-date. 但其實美國債務早在今年的1月早就到上限了. 那為什麼到現在才引起關注? 因為很簡單,政府是有持續收入的,尤其是4/15號是每年所得稅的最後申報日,不是每個人都會拖到4/1截止日才申報, 從今年1月起聯邦政府就開始有一年內最重要收入了,這足以讓政府不用增加舉新債(舊債還本付息完,額度仍然可以舉),一樣可以活下去。

 

不過說真的,美國上一次兩黨發生懦夫遊戲,真的玩到讓美國國庫差點出事的是2011

https://en.wikipedia.org/wiki/2011_United_States_debt-ceiling_crisis

 

那一次也是財政部講了一個x-date. 結果那天到了,兩黨依然沒有達成共識,結果財長說我們可以透過延後付款,再延到x+n-date. 最後兩黨在x+n-2 date 達成共識.

 

那是第一次兩黨玩到這麼兇,結果S&P 馬上把美國國債的信評從最高的AAA調降到AA,當時也號稱將引發金融海嘯,原因是美國國債最大的買主之一是各國的央行,而很多國家央行有規定只能買最高評等的債券, 如此一來將迫使各國央行拋售美國國債引發危機。此外,AA信評也會使美國國債舉債利率要提高. 增加舉債成本。

 

還好在美國政府的努力下,剩下二家Moody’s Fitch 並沒有跟著調降信評,順勢幫美國和各國央行解套。

 

不過也正因為有了2011的風暴,所以目前美國Fed和財政部也早就針對萬一債務上限沒有通過有了危機因變計劃(Contingency Plan).

 

首先,如前面說的,美國政府是一直有收入的,只不過問題是收入遠低於支出. 這些支出包括付到期債券的利息和返本、支付社會福利(特別是Social Security BenefitMedicareMedicaid)、支付員工薪水、支付外包廠商/租金等費用.

 

這其中債券利息是一定要付的,因為債券倒帳了會影響美國信評,相對的,多數的債券其實到期了還會再買,還本的問題並不大,所以這會是優先支付項目。

 

相對的,承包商或員工薪水這些是可以延後支付的,因為除非債務上限拖上半年、一年的,否則差個幾天問題不大. 簡單說,如果債務上限無法即時提高,和政府預算沒過多數政府機構要關門不同,此時多數政府構構和國家公園都會是照開的,只是員工薪水和相關費用會延後支付.

 

通常會有問題的是社會福利支出,因為領的多半是窮人,如果沒有按時領到錢,很容易會出事. 所以社會福利往往會排到債息後的第二順位.但不如債息那麼有強制力. (而這一般也是共和黨要求砍政府支出的重點項目)

 

Anyway, 由於茲事體大,基本上美國兩黨都只不過把調高債務上(debt ceiling)視為一種談判的籌碼,最有可能的結果,就是財政部如同2011年般,先慎重地告訴你x-date 就是6/1, 然後如果6/1不可能達成,又改口說x+n 才是真的x-date. 例如你可能發現了美國財政部開始不再說6/1x-date而是6月初了(early June).

 

其次,這種鬧劇通常的結果是,兩黨最終達成了協議,但是也不會讓你很爽快地510年都不必擔心這件事. 而是意思地調高一點,這又分二種,一種就是調高個幾千億,讓政府至少不會馬上出問題,這多半只能撐個6~9個月,到時剛好成為選舉時的話題,用來激化各自的支持者(共和黨主張減稅 砍社會福利/ 民主黨主張加稅 增加社會福利);另一種就是調個2~3兆,讓你二年後再來喬一次。

 

但不管如何,這件事最終還是會解決的. 而且通常會是在車子真的要掉落懸崖前。


不過But,   如果你以為只要調高債務上限就此風平浪靜.   那我要告訴你一個比悲傷還悲傷的故事,  那就是現在美國不少分析師認為,當兩黨同意調高債務上限後,可能才是股市問題的開始: 

原因很簡單,如果你是財政部縮衣節食了半年,終於債務上限提高了,你會做什麼?   大量發債來補之前的洞嘛,  沒錯吧?   如同央行的公開市場操作一般,這麼一來,將會有上千億的資金從資本市場被抽走,"有可能"對股市造成衝擊.

所以呢?   小心一點吧!



4 則留言:

  1. 財政部發不發債這件事,本件事並不會導致大量的資金被抽走,因為財政部發債的目的就是為了花錢。 錢進了財政部的口袋又會再花出去。

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    1. 你可以想像 如政府大量出售公債 吸納市場資金 自然會讓市場流動性降低 原本央行可以同歩購債來解決這個短期現象 可是偏偏Fed正在緊縮市場資金. 我猜首當其衝的應該就是目前正面臨資金需求/利率上揚的中小型銀行. 再推一下去 就是企業會受到資金緊縮影響 不過這會是短期現象 至於短期是多短 就要看情況了

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    3. 沒錯 ~ 前幾天美財政部宣稱發行1,000B國庫券, 那個就是!! 大家都認為會將1~3個月Libor rate 推高, 企業&銀行端流動資金會感到壓力, 我們得看製造業, 服務業(財務)流動比率能否面對這種壓力. 我認為目前美國消費還ok, 零售業存貨還能短期把錢收回來, 但是5月Chicago PMI和 ISM數據明顯降低, 上頭製造業再緊縮, 得續觀察

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