2014年9月24日 星期三

金衛事件的看法


金衛事件的看法

 
最近因為台北市長的白熱化, 候選人的背景和過去事跡又被一一抓出來檢視.其中之一就是最近熱門的金衛事件.還讓某位財經名嘴一炮而紅成為ptt網路上的戰神. 再一次, 我不想把政治議題放進這個blog, 但對於似是而非的論點, 我想提出我的想法.

 
1.     金衛之所以引人爭議, 問題在於它是TDR, 而目前的價格是當初上市價格的一半. 所以要討論的當然是TDR是什麼?  以及TDR引發的問題.

 TDR全名是台灣存託憑證(Taiwan Deposit Receipt). 簡單說就是某家在他地已經上市的公司, 再以發行新股或舊股以信託方式換成另一種憑證再於另一地(台灣)上市. 舉例來說, 在美國掛牌的台積電就是如此. 美國一股台積電ADR=5股台灣台積電的普通股.

為什麼當初要搞TDR這種東西? 當然是為了要壯大台灣的資本市場, 好讓台灣證交所看起來International 一點, 也讓本土券商或承銷行有多一點錢可以賺. 當然啦, 你很清楚, 對台灣政府而言大多數談的國際化指的就是中國. 不管是兩岸政策的引導或是真的是鮭魚返鄉想回台吸金貢獻投資. 在台掛牌的TDR大多數都是源自中國, 例如旺旺, 康師傅, 或是號稱有意來台灣投資的金衛, 神洲...

 結果呢? 在證交所董事長薛琦大力推動下, 台灣一下子就多了近百家的TDR掛牌上市. 在證交所大家油水滿滿, 又讓台灣股市有望成為另一個紅籌股的中國概念下, 大家卻赫然發現. 台灣政府或主管單位根本沒有能力去監管這些公司. 簡單地說, 在美國NYSE掛牌的ADR, 美國不管你當地用什麼會計制度, 你的財報必需用美國的財會準則重編一次. 如果你敢亂搞, 我就用美國法令去處罰你. 看看那個在馬來西亞機場被捕的面板業CEO, 最好你有種犯我美國的法律還跑得掉.

可是台灣呢? 我不知道, 也許叫承銷商拿一本上市上櫃實務準則和證交法叫這些TDR商看看就算了. 也因為台灣根本無力監理, 再加上來台掛牌的公司多數都不是一級的公司. 所以後來大家發現不少TDR公司掛牌後業績就大幅衰退甚至掏空出事的一堆. 也因為如此, 慢慢地TDR的熱潮就退了. 公司的形象不佳外加本身業績不好, 一堆TDR股價剩掛牌的一半自然不意外. 本案的金衛就是如此.

金衛或是其他TDR公司突顯出來的問題就是台灣政府主事者一貫好大喜功, 只求表面功績, 卻不顧自己現實體質的心態. 或者是但求作大不求自己制度的調整. 最後的結果自然不意外, 就是死了一堆自己的投資人. 然而官員沾沾自喜自己又為台灣股市的國際化或上市市值總額添上一筆功勞.

 

2.     連勝文幫金衛站台結果股價跌這麼多要不要負責?

 首先, 當時連勝文並沒有公職. 所以在法律上他為自家投資的股票站台並沒有問題. 很多人吃這套是因為相信連家背後的勢力. 除非連勝文有被查出來, 他在向大眾發佈看好的同時, 反手賣出持股. 否則即使幾個月或幾年後賣也不會有問題. 當然啦, 就實務上來看, 在股票上市前很多股票早就被安排到人頭戶裡了, 不會有人笨到等到上市閉銷期中間或是過後才在賣. 不過這是通常如此”, 我們一樣沒有證據說連勝文就是這麼幹.

那這樣就算了嗎? 在台灣是, 但如果同樣的事發生在美國可就沒有這麼簡單了. 這麼說吧, 如果紐約市長候選人搞了一模一樣的事幫某公司站台, 結果半年後股價跌了一半. 毫無疑問, 這個人一定會遭到這家公司投資人的集體訴訟, 這個訴訟不見得會贏, 但是接下來會有更多媒體去挖掘這其中是否有不當暗盤交易以及候選人個人道德瑕疵問題(很多時候事情是不違法, 但是有瑕疵), 再接下來候選人就光處理這件事就搞不完了, 別說要花時間去選舉. 也因為這樣的制度, 讓美國政治人物對於這樣的事件會非常小心. 但是很抱歉, 在台灣, 股東集體訴訟機制形同虛設, 台灣媒體只有藍綠. 也因為台灣選民不太在意"道德瑕疵"這件事, 所以你也常看到不少政治人物拿著"沒有違法"來嗆大家. 可是身為一個政治人物"只要"沒有違法就夠了?  在這次事件中有位政治人物家族基金會常被提起.  事實上早在20年前我的老師就在課堂上提起這個政治人物帶頭利用基金會避稅. 如果一個政治人物自己都在避稅, 然後告訴大家"沒有違法". 這個人真的會真心為國為民效命嗎?

 
3.     為什麼金衛一家陸資公司可以無擔保向台灣九家銀行取得30億元新台幣的貸款?


在媒體的名嘴的引導下, 這件事似乎是因為連家或是官方施壓, 所以銀行才會破例給這家銀行特權.(不相信你自己去和這9家銀行無擔保借30億看看)

首先, 我必須說金衛真實的情況我不知道. 我只是用經驗值來推斷整個情況.

當我初聽到是無擔保借30億時, 我第一個想法是不可能. 因為雖然我常罵台灣的銀行很爛, 那是指銀行高層故歩自封, 頭腦裝水泥而言. 但是這樣的文化轉化在銀行經營上就是保守、遵守法規. 說真的, 我才不相信台灣官股銀行敢作違法的放貸, 更別說是9家一起作.

 話雖如此, 不過金管會已經證實這的確是無擔保放款, 我就在想, 什麼情況下銀行會作無擔保放款?

情況一, 銀行認為930, 一家約分3~4億這對於金衛或是對自家銀行來說, 風險是可以承受的. 簡單地說, 銀行放款首要在意只有你的還款能力, 次要才是倒帳後的債權確保. 舉例來說, 如果台積電要借30億無擔保借款, 我想台灣的銀行可能會搶著借給他. 但金衛這家公司是否大到這種程度, 我不太相信. 我也不認為台灣的銀行敢這麼作.

 所以最有可能的是情況二, 就是中國流行的內保外貸.

我舉個例子來說, 如果聯想電腦在台灣需要1億美元投資. 當然他有很多方法, 從中國匯錢, 從香港匯錢, 從台灣借錢. 從境外匯進台灣, 除了借款利率高外, 台灣和中國可能也都有些匯入匯出的限制. 所以聯想選擇了從台灣借. 問題來了, 聯想在台灣沒有太大的資產可以向銀行作抵押, 那怎麼辦?

所以一種折衷的辦法就出現了, 聯想可能在中國或是香港的關係很好, 於是就在中國或香港提供資產向中國銀行或是匯豐銀行作抵押, 再由中國銀行或匯豐銀行向台灣的銀行作出擔保承諾書. 也就是如果這30億聯想不還, 中國銀行或匯豐銀行會承諾支付. 這種模式就像國際貿易中的信用狀(L/C). 拿到了這個承諾書, 自然台灣的銀行就可以放心地對聯想作無擔保放款.

所以我個人認為很有可能金衛採取的就是這樣的模式, 所以台灣銀行才敢作無擔保放款. Anyway, 真實的情況我不知道, 我只是就經驗提出猜測.

 這篇文章我無意幫某候選人的說話, 我不喜歡連勝文, 但你不能因為討厭他就拿一些似是而非的論點來誤導大家. 我真正的討厭的是哪些假正義之名, 而不去探究真實情況嘩眾取寵的人. 真實的情況我不知道, 但我希望透過這篇文章至少給你一些可能比較客觀的角度.

7 則留言:

  1. 請問Rus大,您提到的內保外貸不是也有國外銀行承諾書承諾代為支付的擔保嗎?這樣還算是無擔保借貸嗎?還是定義上就是如此呢?

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    1. Hi Joey:

      目前資訊不足. 我僅是就金管會說的無擔保和台灣銀行的習慣作出推測. 事實是什麼, 很抱歉我不知道. 我偏向喜歡用理性去思考而不是用揭弊或是一定有弊端關說的心態去看這件事

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  2. 香港證交所查金衛
    http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSSrchCorpList.aspx?sa1=cl&scsd=24/09/2013&sced=24/09/2014&sc=00801&src=MAIN&lang=ZH

    之前的某個大股東的進出
    http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSNoticePersonList.aspx?sa2=np&scpid=2002685&sa1=pl&scsd=22%2f09%2f2010&sced=22%2f09%2f2014&pn=EVENSTAR&src=MAIN&lang=ZH&

    台股的資料還停留在好久以下
    http://tcb.moneydj.com/z/zc/zck/zck_910801.djhtm

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    1. Hi 蔡兄:

      我覺得這其實反映出台灣現有的問題. 官員只想著把餅作大, 好讓自己的績效看起來好看, 卻沒想過要應該要調整自己的體質. 健全自己相關的監管制度. 最後的結果是看起變壯了, 其實只是虛胖. 本地投資人未蒙其利反受其害.

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  3. Evenstar也只是連勝文和別人一且創的一個私募基金,不代表連勝文吧?

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    1. Hi Yi-Fen Cheng:

      這就是我文中談的 "違法"和"道德瑕疵"的差別. 我深信這當然沒有"違法". 但是否有"瑕疵"? 台灣政治人物總愛以沒有違法為自我辯護. 但是鑽法律漏洞的方式是否為政治人物應有的態度. 我想更值得選民深思.

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  4. Hi learnman:

    這個東西牽涉到到大陸法系和英美法系的差別.

    台灣走的是大陸法系, 所以偏重的是法條的規範. 但我們又有著世聞名怠惰的立委. 造就的結果是依法治國, 但是法律卻漏洞百出

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