從2007年底開始, 我每年底都喜歡作一件事, 那就是把美國一些財經雜誌, 如Fortune, Money..等年底的特刊, 他們都會邀請一些王牌基金經理人和分析師, 和大家分享他們最看好隔年表現可能最好的股票, 以及請大家避開的類股. 我會把這些股票設在Yahoo! Finance 的投資組合裡, 一年後再來看看這些投資組合的表現.
如果以2007年來看, 當時共有15家公司, 經過了四年, 剩下11家, 有4家不見了, 包括Fannie Mae(大家應該很清楚 這家在2008年死的有多慘), Circuit City(倒閉), Merrill Lynch(2008年被迫併入BoA)和一家被Roche合併的Genetech. 剩下的11家公司, 到目前為止, 績效是正的有6家, 負的有5家. 扣除掉不見的4家, 這11家四年來的報酬率是0.12%. 如下表
OK, 那是四年前的, 你可能想因為2008年的金融風暴嘛~ 總不能拿這些千載難逢的事作為慣例, 那麼我們再來看一下去年的. 去年我剛好沒做, 不過有位Wall Street Journal的專欄作者 Brett Arends作了同樣的事 (原文連結於此 http://www.marketwatch.com/story/should-you-buy-wall-streets-top-stocks-for-2012-2012-01-04?pagenumber=1)
根據他的計算, 如果你投資各一萬美元在前年底分析師們最看好的十支股票, 包括Google, Apple, Agilent, TMO, CELG, PRD…等, 去年一整年, 加計股利收入的報酬率是-3.5%, 這還不含交易成本和稅. (去年S&P 500的報酬率約是0%). 其中有六檔股票下跌達到了二位數.
那麼如果反過來, 把華爾街最不看好的十檔股票加入追蹤結果會是怎樣? 答案是這十支被不看好的股票去年一整年的表現是-4.3%.和最看好的十檔股票相比, 其實也相去不多. 而且十檔最不看好的股票中有五檔是上漲, 其中Elli Lilly 還上漲了25%.
匯總來說, 在2010年明星經理人看好的十檔股票, 一年後報酬率是負3.5%, 然後六檔下跌, 四檔上漲, 最不看好的十檔股票, 一年報酬率是負4.3%, 結果反而有六檔上漲, 四檔下跌.
聽起來這些年薪數百萬的基金經理人和分析師好像很遜?
要評斷分析師是否可信, 當然要先了解為什麼大家會相信分析師?
當然, 這是因為我們相信他們學有專精, 或者是他們有能力取得我們一般人取不到的資料.後者, 也更是很多人對於外資分析師深信不疑的理由. 也正因如此, 這些著名分析師年薪動輒百萬美元以上.
但正因為分析工作需要大量人力和資訊加以佐證, 因此多數著名分析師都是倚附於大型券商或投資銀行底下, 也因此造就了分析師另一個受人質疑的地方, 是其獨立公正性.
大家都很清楚, 不管是美國或是台灣, 這幾年分析師的影響力愈來愈大, 特別是外資分析師, 幾乎取代了傳統的主力大戶, 成了”喊水會結凍”的主力. 往往一個降等, 就是該公司或產業多個跌停板. 但也正因為這些外資分析師的影響力, 我們往往也看到了一些研究報告出來前後的檯面下角力.. 像去年的勝華因為降等事件, 最後宣告和摩根大通結束長期GDR合作事宜就是一例, 我很難想像, 經過此一事件後, 國內還有幾家的投顧(研)單位還能夠獨立而公正地進行投資建議?
事實上, 這件事不只發生在台灣, 在幾年前美國紐約州檢察總長就是因為多家券商和投資銀行在進行投資建議時, 刻意不敢調降自家承銷證券的上市公司評等, 以致投資人承受鉅額損失而遭到重罰.
分析師可信嗎? 我不敢斷言, 作為龍年的第一篇文章, 我只是想透過這篇傳達一點想法:
- 就我個人追蹤過去五年的美股和過去數十年台股的經驗, 如果在大多頭的年代, 這些知名基金經理人和分析師的績效往往會勝過大盤. 但是在空頭或中間波動的格局, 這些建議個股的投資組合往往會劣於大盤.
- 分析師不是神, 他們上面的大老闆和作為他們客戶的大大老闆才是真正的操盤者. 他們和我們一樣要吃飯, 也要看豬頭老闆和客戶的臉色.
- 從心理層面來看, 分析師多半喜歡推荐熱門股票(如APPLE, GOOGLE), 理由很簡單, 因為這些股票多數人都持有, 如果犯了錯, 他不會是少數錯誤的人, 而且這些個股多半也會引導大盤指數向下修正, 這會讓我們的錯誤更不明顯些.
- 講一個”笑林廣記”裡的故事, 有個人在街上兜售”賭博必勝術”, 有個人好奇花了十兩銀子買了密輯. 打開一看裡面只有二個字, “作莊”. 其實對於基金經理人, 他們真正的工作是只要讓基金的部位增加, 他們就可以每日抽成(管理費), 對於分析師或他們的老闆, 目的只要讓大家不停的買進賣出, 他們就可以賺取佣金. 至於是不是要真的非常精準或百分之百命中, 其實是次要(當然績效能增加或是完全命中趨勢當然更好)
最後附上分析師們對今年(2012年)最看好, 以及最不看好的十檔股票, 大家可以留待明年此時再作驗收.
華爾街最喜歡的十大股票：
—Flowserve Corp。(FLS)
—安捷倫(A)
—SNAP On Inc。(SNA)
—AES Corp(AES)
—美國電塔(AMT)
—可口可樂(KO)
—National Oilwell Varco Inc。(NOV)
—哈利伯頓(HAL)
—Google(GOOG)
—美泰集團(MAT)
最討厭的股票：
—AutoNation(AN)
—Sears(SHLD)
—Federated Investors(FII)
—Hormel Foods(HRL)
—Lexmark International(LXK)
—Consolidated Edison(ED)
—Ameren Corp。(AEE)
—Waste Management Inc。(WM)
—SAIC Inc。(SAI)
—Netflix Inc。(NFLX)
最後, 這篇講的是美國分析師, 台灣分析師的績效如何, 坦白說我不知道.....
