還記得幾年前, 有個人用股票質押向我父親借錢, 後來股票跌破抵押值, 那位先生也就不再還錢了, 直到後來股票又漲回來了, 他想要回股票, 但我們要求他先把欠的錢還清, 這位仁兄居然告上法院, 指責我們侵占. 讓我父親不禁感慨時代真的不同了。因為在他的年代, 欠錢是一件羞恥的事, 欠人家錢要想辦法趕快還, 同樣的道理, 他也從來不向銀行借錢, 不管是買房子或是創立事業, 在他的年代, 勉強算的上”借錢”的是互助會, 否則就是合夥合資, 銀行的功能除了存錢, 似乎沒有什麼其他的功能.
我父親代表的, 是台灣老一輩的想法, 他們多生於戰亂和幼年窮困的物資生活, 所以他們珍惜每一分可以累積的財富, 在工作上, 他們喜歡選擇大公司或公家機構, 因為這可以確保他們收入的穩定, 他們相信, 財富來自辛勤工作和不斷儲蓄的結果。在企業經營上, 多數的老闆認為他們的收入來自公司盈餘的分紅, 公司賺大錢, 老闆和股東們, 自然就賺錢. 也因而, 公司盈利是企業經營的最大目標, 毛利太低或是賠錢的生意, 基本上是不做的. 王永慶就是這一代的企業代表.
到了第二代企業家, 開始有點不同了, 很多人領悟到股票的魅力. 大家發現到股票這種標準化商品的好處. 假如公司資本有1億股, 那麼只要股票漲1元, 從第一股一直到第一億股都是漲1元. 那麼只要想辦法讓公司股價上漲, 大股東的財富就可以以驚人的速度成長. 這要比辛苦的工作賺錢要來的容易多了, 同樣的概念, 也被應用到對員工的激勵計劃中. 於是不難想像, 在”想辦法讓股票漲”的前提下, 許多公司開始政策轉向了, 即使大砍毛利搶單也無所謂, 反正只要營收增加, 公司股價向上就可以了, 因為, 大家的財富都是來自股票的資本增益, 而不是公司盈餘.
慢慢的, 和多數的金融商品一樣, 資本增益這件事對企業家又有了不同的作法, 因為大家發現要靠股票賺錢的方式有很多種, 不一定要局限在讓自家公司股票上漲才能賺錢. 於是:
- 很多公司利用自己對業界的熟悉, 成立了投資公司. 投資公司有很多好處, 除了可以投資賺錢, 還可以避稅, 可以護盤. 也因此大家開始看見很多上市公司, 業外收益比本業更重要的奇怪現象.
- 分拆和轉投資: 把公司賺錢的部門獨立成為一家公司, 再扶助這家公司上市, 這樣一來公司和大股東都可以坐收上市的利益.
當然, 很多公司是沒有能力做到以上的, 於是乎, 有很多的投資銀行開始介入, 隨著他們客戶”多角化”的愈來愈豐富, 這些投資銀行也開始慢慢質變, 他們不再只是過去單純的顧問諮詢或承銷的工作, 他們從客戶中也可以得知一些消息, 於是乾脆自己跳下來作投資方的角色, 同時間, 透過金融創新, 他們也可以因應客戶需求創造商品, 一方面是球員, 一方面也是裁判, 再配合上高桿杆的融資, 這些投資銀行家和他們旗下員工每年都獲得驚人的財富.
也正因為愈來愈多人的財富形成歸因於投資市場, 因此每當有個風吹草動, 執政政府第一個作為就是降低利率. 長時間的低利率造就出來了龐大資金, 但是和傳統不同的是, 這些錢並沒有投入生產事業,理由很簡單, 因為投資的獲益更高, 回收更快, 於是這些資金開始湧入了股票, 房地產, 商品或是特定國家貨幣, 帶動了這些商品的上揚, 這些東西的上漲, 又讓更多的人也加入了這個遊戲, 漸漸地, 全世界都開始瀰漫在一種不勞而獲的心理. 我們父執輩, 甚至數百年來的諄諄告誡, 財富來自辛勤工作, 來自節儉累積, 在今天看來都成了笑話。 為什麼要努力工作? 工作那麼難找, 老闆那麼刻薄, 更何況抱著一份死薪水, 再怎麼努力, 也趕不上資產的增值, 如果不想辦法從資本市場上賺錢, 可能馬上就會淪為下流階級.
也因此, 這個世界出現了許多顯學, “不要為錢工作 要讓錢為你工作”, 這是約十年前, 來自”窮爸爸 富爸爸”這本書作者給大家的觀念, 或是理財專員最愛說的, “人不理財 財不理人”, 再再都在提醒著我們, 傳統那種抱著一份工作, 努力向上等待升遷, 是一件多麼愚蠢的事. 也進而, 有愈來愈多的年輕人, 或是愈來愈多的企業投入了這種不事生產, 只是單純從買進賣出賺取價差的工作之中.
大家都去投資, 那麼誰要來生產? 如果這個問題拿到歐美去問, 應該得到的答案都是 Asian. 不難理解, 因為歐美的GDP有很高的比例是來自服務業而不是製造業.也因此, 當這波金融風暴來襲時, 缺乏了製造業的支撐, 歐美的失業率一直降不下來, 這樣的情況也同樣發生在日本, 甚至是後繼的韓國和台灣. 因為如果你把同樣的問題去問這些地方的人, 他們會告訴你: China.
但是身為世界工廠的中國, 其實也好不到哪裡去.由於過度的資金湧入,配合上現代大家都想賺QUICK MONEY, 這些錢開始在中國各地炒股炒房.結果是房地產的炒作, 從一線城市炒到二線, 二線炒到三線, 最後是一些名不見經傳的小城, 房價都出現了數倍的成長.而這些房地產價格的成長帶來了財富的幻覺, 所有人都有了數百萬以至到數億元的身價, 這似乎也不是什麼壞事, 因為某種程度解決了這個世界過度生產的問題, 惟一的問題是, 如我之前的”下一個波沫-中國”裡說的, 萬一有一天房價股價不再大幅上漲時, 那這些建構在幻覺的財富怎麼辦?
Anyway, 目前全世界都籠罩在一種資產泡沫裡. 當我們還在嘲弄著2~3年前華爾街的那群人是如何運用桿杆讓財富無限擴大, 而終至到無法收拾的地步時, 很有趣的, 多數人也正一步一歩走向華爾街當年的路. 和我老爸的年代相比, 今天有更多的人有著高額的負債(主要是房貸), 也有更高比例的資產(或是財富)是和投資市場習習相關, 換言之, 只要投資市場表現暢旺, 那麼民間消費馬上興盛, 相反的, 一旦投資市場逆轉或崩盤, 很多人會緊縮消費, 接下來, 過去幾年的超高投資下帶來的生產過剩效應馬上浮現, 於是工廠要關廠裁員, 失業的員工再緊縮消費, 形成了重重的惡性循環. 於是政府再想辦法創造泡沫, 好讓大家重新覺得自己有”變的有錢了”, 於是再度過度消費, 來去化這些產能, 這樣的例子, 正是從2008到2010正在發生的事..
最近一個很熱門的話題, “到底會不會有二次經濟衰退?”, 大家的說法眾說紛紜, 我個人的想法是很有可能也很不可能, 把二種答案都說出來, 倒不是我在模稜兩可. 先說一下主流意見, “很不可能”的原因, 因為世界景氣正在朝向復甦, 目前的指標看到的只有指向未來可能走緩, 而沒有急速下滑的可能. 這也是大家看到多數經濟學者或是主事官員的看法.
但是從另一個角度來看, 其實目前正因為經濟的復甦是建構在政府想要創造的”感覺”中, 再加上投資市場有點過度反應經濟復甦了, 因此一旦有些負面的因素發生, 很容易造成投資市場的修正, 而這樣的修正也因為許多人的財富和這些投資市場習習相關, 很快會反應在消費市場上, 造成經濟的退縮.
至於個人投資者, 我想值過高興的是, 未來大家會看到各國政府愈來愈不太能容許投資市場下跌(這個遊戲似乎有點不太公平, 是嗎?), 因為投資市場的下修會馬上影響到經濟情況. 但是也不用高興的太早, 因為過去這種平均7~8年才會出現的空頭, 應該未來會出現的頻率會愈來愈短, 而且力道應該會愈來愈大, 今天政府變像鼓勵大家投入資本市場, 看似"立意良善", 但其實等於埋下一顆未爆彈, 很簡單的道理, 不管是房市或股市, 都不可能無限制上漲, 而且當這些資產上揚到一定程度後, 後面要再拉高的資金成本會愈來愈大, 而當上升力道不足時, 就是泡沫破裂的時候..這或許是很多目前埋怨存款利率過低, 已經或想"積極投資"的人應該要小心的.
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