季報與薪酬

 

季報與薪酬

 

來談一點公司治理吧. 否則新來的讀者還以為這裡是個談社會觀察的blog.

 

最近有個新聞，是美國總統要求上市櫃公司把季報改為半年報. 也就是過往上市櫃公司每季都要揭露經會計師查核的財報，未來將從一年4次(第4Q和年報一起)，改為一年2次.

 

這可不是3普大總統的突發奇想，事實上在他第一任時就提過. 只是當時大家都覺得他只是隨口說說，所以SEC就搞了個廣徵民意，然後說大家都不贊成，就不了了之了. 但這次不一樣了，大總統不同於上次還是個素人，掌控不了人事. 這次再說一次，SEC主席馬上表示會認真執行. 再考量大總統還有3年任期。換言之，我們應該很有機會看到美國改上市櫃公司季報揭露為半年報.

 

在直覺認為大總統在亂搞之時，不妨你先想想，季報改半年報有什麼好處?

 

答案一，降低上市櫃公司財報揭露相關費用

 

在我的課中，我會問同學，”公司治理相關規定是不是愈多愈好?”

同學裡有些比較油條的，會馬上反應是個陷阱題.

但如果你拿這個問題去問證交所、公司治理學者或會計師，他們的答案絕對是肯定的─YES, Absolutely. 並隨口附上一個大義凜然的公司治理原則.

 

但這些高舉公司治理大旗的人往往沒告訴你的一件事是，公司治理規則愈多，他們賺的愈多. 或是規避責任的空間愈大.

 

會計師不是慈善機構，你要他做財報稽核或是查內控機制，甚至是ESG查核，這些都是要錢的，而且不便宜. 當一年4次，改成一年2次. 有人會因此少賺錢，但公司可以省一些費用. 當然也包括一些行政作業費用…這些都是要錢的.

 

答案二，降低公司經營層的短視

如果你熟悉美股就會知道，公司財報公佈當下，通常也是股價波動最大的交易日.(盤前/後或下個交易日).

 

對公司經營層來說，等於一年有4次要交成績單，以及面對分析師的臨場質問(美股通常公佈財報同時，也就是線上法說會). 對於多為專業經理人的美國上市櫃公司來說，很容易讓CEO為了怕股價大跌，而避開短空長多的決策，趨向能短期見效的決議.

 

半年報比較能看出企業經營全貌，而且減少大幅波動. 目前英國的上市櫃公司就是採半年報/年報模式.

 

你覺得上述的有沒有道理?

 

如果有道理，我們再來看看反對的意見(維持季報)

 

如果你看個拙著”公司的品格2”裡威達電的案例，你就知道有個東西叫”財報空窗期”, 這是指公司出3Q季報後(傳統曆年制公司，大概會在11/14前出), 之後要等到隔年3月31號前，才能看到公司公告經會計師查核後的財報. 這段期間剛好又碰到年底，很多老闆喜歡大談公司遠景如何看好，經媒體吹捧後帶動股價上漲，但等真的財報揭露後，才發現老闆說的比唱得好聽，所以也有人稱這段時間為吹牛季.

這種情況在季報時，一年會有一次，改半年報，等於一年會有二次.

 

簡單地說，半年報雖然降低了經營者的短視，但也降低了財報的透明度，甚至是可信度. 如果放大了看，這會影響投資者對資本市場的信心.

 

再說了，從季報改半年報，不過多三個月，如果一個上市櫃公司經營者只不過多三個月，就從短視變得高瞻遠矚，那未免也太神奇了.

 

其他的包括，資訊空窗期容易助長內線交易和股價操控…等…..

 

到底哪個有道理? 你自己決定. 但我知道的是，3普大總統這次不會只是說說而已.

我就等著看，愛抄美國的台灣，會不會有人要求跟進.

 

接下來談另一個新聞─”天價薪酬案”.

這是最近Tesla董事會通過給CEO─ELON MUSK的薪酬激勵方案. 如果Musk 真的拿到，總報酬會達到1兆美元(1 trillion). 這是繼之前560億美元方案後，更驚人的數字.

 

我之前寫過這個560億美元的方案，在台灣媒體都只是著重在誇張的數字時，卻沒人知道這個方案有多難達成.

 

當然，你可能知道，這個方案後來被一個僅持有9股Tesla股票的股東持出異議，最終被Delaware法院判決無效. 讓Elon Musk氣得把公司註冊地搬到德州. 但Musk依然拿不到這個天價薪酬.(即便他達成了所有目標)

 

560億美元方案是2018年提出的，從事後諸葛來看，你自然不會覺得Musk有什麼了不起. 所以我們再來看看2025年提出的這個1兆美元方案到底有什麼?

 

首先，這個計劃為期十年(2025-2035)，分為二個指標: 市值(Market Value)和營運目標(Operational Target)，和12個目標(Goal). 每達成一個，就可以拿到一份獎金. 每一個目標都必須同時達到市值和營運目標才能拿到獎勵:

 

總目標:

1.      市值: Tesla 必須達到8.5兆美元以上的市值(2024年底是1.4兆)

2.      營運目標:

a.      Tesla汽車: 十年累積交付2000萬輛 (2023和2024 一年交付輛約180萬台)

b.      Robotaxi: 要有1000萬台Robtaxi 進行商業營運 (目前僅在San Francisco, LA, Phoenix, Austin, Atlanta 5個城市試營運)

c.       FSD: 1000萬以上有效訂閱. 依據2024年公佈資料，訂閱數為40~90萬間

d.      Robots :交付100萬個機器人. 這玩意尚末量產. 之前Musk原本說2025年要作出5000個，後來改口說今年先造1000個，爭取明年做50,000個.

e.      EBITA: 達到4000億美元，2024年是147億美元

 

十二個目標如下:

 

Tranche	Market Cap Milestone	Operational Goal
1	$2 trillion	20 million cumulative Tesla vehicles delivered
2	$2.5 trillion	10 million paid Full Self-Driving (FSD) subscriptions (3-mo avg, no free trials)
3	$3 trillion	1 million Optimus AI robots delivered
4	$3.5 trillion	1 million driverless Tesla robotaxis in commercial service (3-mo avg)
5	$4 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
6	$4.5 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
7	$5 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
8	$5.5 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
9	$6 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
10	$6.5 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
11	$7.5 trillion	Board-approved CEO succession plan required
12	$8.5 trillion	Board-approved CEO succession plan required

 

其他附加條件:

1.      這10年，Elon Musk 將不再領Tesla 任何的薪酬.

2.      Elon Musk 必須待滿7.5年才能入袋一半的薪酬(即便提前達成), 10年才能領全部的薪酬

 

很明顯，這個方案把Elon Musk 和Tesla 深度綁住. 不只至少必須工作7.5年不能離職，也必須專注於目前Tesla的4 大方向，汽車、Robotaxi、全自動駕駛(FSD, Full Self-Driving)和Optimus(機器人). 否則Elon Musk 將一無所得. 反過來說，如果真的達到了，他就能得到驚人的回報.

 

雖然我並沒持有Tesla股票. 但我認為這是一個對股東非常合理的方案. 反觀台灣…哈, 經理人/董事長的KPI 到底是三小? 搞得比芝麻糊還糊不說，公司賺錢/賠錢，只是領少一點和領很多的差別.

 

 真心期待台灣有家上市櫃公司CEO，有種這麼搞，完全不領薪水，把自己的報酬和公司營運積效深度綁定，要是有這種人，我一定寫篇文章表揚他.

基本常識 2

 基本常識 2

 

本篇本來想來談高雄的，但看到有讀者留言，”未來”可能連教師/公務員/服務業都會出現同樣的問題. 我嘴角不禁抽動了一下. 嗯~這不是未來式，早就是現在進行式了. 所以就延續上一篇，談談基本常識吧.

 

大概2年前在某場餐會，某位系上大佬看到一大桌的老師，突然問了一句，現在系上老師好像很少有留學回來的? 當時大家都沒接話，我就講了一個故事.

 

我曾受邀去某頂尖大學演講. 那位老師會找我，是因為他剛回台授課，考量離開台灣太久，想了解台灣商業如何運作，於是看了我的書.

 

演講後約了吃飯聊了一下. 這個老師在國外二所名校教過書. 後來受母校邀約回台。他心想爸媽年紀都大了，而且母校是頂尖大學，於是帶著家人回台定居. 學校也夠意思，提供了三年的教師宿舍.

 

然後呢? 比悲傷更悲傷的故事來了，三年時光飛逝，宿舍到期了，老師才發現作為頂大商學院的副教授，自己根本買不起房，想到自己人生一路走來都是傳統觀念裡的成功樣板. 如今卻連房子的邊都搆不著, 著實心酸.

 

所以我告訴那位大佬，台灣(商學院)不是沒人願意出國唸博士，而是在國外唸博士的，現在沒什麼人願意再回台灣教書了.

 

這件事不只發生在洋博士，事實上本土博士也面臨到同樣情況. 想想這些人都是從小到大，在傳統成功方程式教育下成果: 1.好好唸書─>2.考上好學校─>3.找到好工作─> 4.高收入，帶動階級躍升. 結果1, 2, 3 是達成了，結果4卻變得很尷尬….嗯, 實在很…. 尷尬.

 

事實上，如果你稍稍關注新聞。你會發現這種情況也正同時發生在公務員、老師和檢察官…等很多執行公務人員身上.

 

這些工作過去主打一個”穩定”，薪水中上，社會地位不差，有退休俸和很多福利、。而受到一定程度的歡迎.

 

然而這些年，先不談為了迎合民眾要求，工作量愈來愈大(而且多數沒有太大意義)，退休金和福利在縮減. 最實際的薪水完全跟不上物價. 中上收入變成了中下收入.

如同前文講的，薪水高、受尊重的工作大家都想做. 但薪水低又不太受尊重的工作肯定沒什麼人想做.

那麼不是就調高薪水就好? 這樣又回到同樣的問題.

 

首先，軍公教系統太龐大了，那怕一個月加1000元，換算起來都是龐大的數字. 其次，公務系統的僵固性，讓其無法針對特定職業調高待遇(也要考慮其他人的反彈). 當然同樣有大家不想說的，就是很多人的觀念還停留在公務員就是爽缺，而且反正後面還有很多人想進公家機構，不爽可以不要做.

 

最後一個是，現在的社會愈來愈要求”依法行政”，問題是台灣法律多如牛毛，一來沒人搞得清楚，二來效率低下，但只要你不按法規，總有幾個對你不爽的人就利用這個搞死你. 所以有些人想想，反正經濟壓力不大，與其搞得自己落得官司缠身，不如不要玩了.

 

以2年前我參加大學畢業30年為例，當時最受歡迎的是一位在考試院工作的同學，因為大家都在問何時可以退休，我也有同學50歲就退休的. 利用自己還有點能力，出去工作.

以我的年紀，當年能考上公務員的都是精英，目前可能是10~12職等(公務員最高是14職等)，如果沒有任主管(有主管加給)，年薪加上年終大概120萬左右. 這數字當然會讓剛畢業的年輕人很羨慕，但對比當年成績看不到自己車尾燈，目前在民營企業工作的同學年薪，那真是情何以堪.

 

這些都是現在進行式，而且我相信，再過個3~5年，等這些中高階公務員退的差不多，除非經濟惡化，否則政府人力短缺的問題會更加浮上檯面.

 

最後再談一個不相干的話題─阿拉斯加油管.

最近有個消息是美國要求日本承諾的5500億美元投資，其中一個計劃就是投資興建阿拉斯加油管. 讓產於阿拉斯加北極圈的原油/天然氣可以運到南部港口，並出口到亞洲. 這個計劃目前有泰國(PTT石油)和台灣已簽署非強制性意向書.

 

賴總統也一直強調，這是確保台灣能源韌性的重要投資. 原因是台灣目前主要能源採購自中東，運到台灣要經過很多國家，不免受到地緣政治或如果中國有意封鎖.

聽起來很有道理，不是嗎?

 

但偏偏這個案子最大的風險就是政治. 主要原因很簡單，美國是個民主國家而非獨裁國家.

 

我自己美股最大的單一部位就是北美最大的獨立油管公司之一的Energy Transfer. 我持有ET 超過15年了，所以深知油管公司會發生什麼事.

 

興建輸油管就像興建高速公路一樣. 綿延上千公里會經過很多土地. 也就是不意外地─要搞定很多人和團體，而且興建往往要花上數年到十幾年才能完成.

你可以想像如果台灣要蓋一條由北而南的高速公路，結果中間雲林某個鄉就是抗爭不讓你過，你要怎麼辦? 在獨裁國家這件事很簡單，但在民主國家你會碰到很大的變數─就是政黨輪替.

 

有興趣的人可以去GOOGLE一下”KEYSTONE ”. 這個計劃打算分4階段建一條從西加拿大連到德州的大油管, 讓加拿大產的重油砂可以透過美國煉製和出口. 這個計劃從2005年提出，並在2007和2008年分別得到加拿大和美國政府(小布希)的許可. 但建到第三階段，歐巴馬否決了第4階段(KEYSTONE XL). 川普上任時又批准了，拜登上任又否決了，目前川普又打算批准. 不過持有該計劃的TC 公司已宣佈不玩了.

 

有興趣的可以自行看WIKIPEDIA:

https://en.wikipedia.org/wiki/Keystone_Pipeline

 

這裡面其實有很多政治和法院的攻防.

以下則是我從Perplexity 查到的財務損失:

Key Financial Impacts

• $1.3 billion CAD direct cost to Alberta’s government for investment and guarantees in the pipeline.
• $3.4 billion USD estimated lost contribution to U.S. GDP.
• $2.05 billion USD in lost potential earnings for workers and suppliers.
• TC Energy’s corporate impairment charge: about $1.8 billion USD.
• Additional estimated loss of up to $15 billion USD sought in damages by TC Energy, but not awarded.

Anyway, 我知道台灣和美國所謂的談判，其實更像是任人宰割. 因為美國只要告訴你，你不接受我的條件，明天早上你們所有的國防系統將全部失效. 台灣還能說什麼? 不只台灣如此，日韓皆是如此.

 

分享keystone的故事，只是讓大家知道，投資興建油管，可不是一個政治宣傳上的那麼美好的故事.