雪球理論

 

雪球理論

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很多人都聽過巴菲特的雪球理論，那就是”人生就像滾雪球，只要有夠溼的雪和夠長的坡道，雪球就會愈滾愈大”。最近剛好有一個我長期投資的公司(27年…夠長了吧!)要賣出經營權，老闆希望我幫他算一下，一個原始投資的股東從成立迄今的總報酬率是多少? 我就拿了這家公司自成立以來(32年)，每一年的配股和配息來估算，結果數字超乎我的想像。

 

如果不考慮增資(因為有人認購 有人沒認)，也不考慮再投資報酬(我當然不會知道股東拿了錢去幹嘛)，如果你在32年前這家公司成立時投資1000股(就是新台幣1萬元)，經過32年的滾動後，這1000股一共會拿到$96,016元的現金股利，以及藉由股票股利，原本的1000股會變成5391.1股，最後還有一次減資20%，所以股東會多拿2000元和股數變4,312.9股。

 

最後，考量股東股票會被以10元收購，等於最初的1萬元投資在32年後會變成$141,145($96,016+4312.9x$10+$2000)，用簡單平均去算，平均一年報酬率(1311.45% / 32年) 大概是41%.，很驚人吧! (p.s 我是這家公司第5大股東)

有人提出質疑41%算法，如果考慮複利效應，以一萬元乘數效應反算，每年複利8.6~8.7%，32年後會變成14.4萬. 所以年化報酬率應該是8.6~8.7%之間。這是以我的數學程度能算出來的。如有更精明的讀者再請告訴我正確算法。

 

我記得我以前寫過一篇文章分析為什麼買房子的多數會賺錢，但買股票的多半是賠錢? 最重要的原因，就是房地產買賣的流程複雜，交易成本高，所以沒有把握或是非必要，多數人不會隨便買賣房子。相對的，股票因為交易方便，交易成本低，很多人會隨波逐流的密集買進賣出，結果搞了半天，才發現自己根本是在賺心酸的。

 

這其實就是雪球的理論的第一個重點─時間。基本上，你只要能找到一個能夠長期持續的標的，放的夠久，你都會賺錢的。這個東西聽起來很容易，但其實也沒這麼容易，不相信你去看看台灣上市櫃的1600多家公司中，你認為有幾家是30年後還會存在的? 還是30年中大半時間可維持發股利的? 更不要講，像我這樣投資一家創始公司。

 

但另一個角度來看，好像也沒那麼難。房地產、指數型ETF某種程度就可以達到長期存在和有一定收益的目的。

 

雪球理論的第二個必要條件，就是要有夠溼的雪。簡單的說，就是你投資標的競爭力。就像划船一樣，水要夠你才能持續前進，否則就算河道夠深，你前進的意願不變，你還是動不了。

 

這個就有點Tricky了，因為你問60年前的人，大家會告訴你鐵路、石油是趨勢，但如今很明顯不是。30年前作電腦螢幕(Monitor)、網路卡或聲霸卡的叫競爭力，但30年後多數這些公司甚至都不存在了。但同樣的，指數型ETF依然可以化解這個問題。 我也想這也是為什麼巴菲特告訴你，如果你不確定自己是不是投資天才，甚至知道自己根本不是，那就買S&P 500的ETF就好了!

 

我很久之前的文章曾寫過，我年輕時很喜歡亂投資公司，事後我把這些公司分二個軸─人和事，因此得出 對的事對的人 對的事錯的人 錯的事對的人和錯的事錯的人 四個構面。這四種公司我都投資過。

 

我曾問過學生，你覺得這4種哪一個最爽? 毫無疑問，是對的事對的人。因為你不但看對了產品/公司的競爭力，你還碰到了個有能力而且是可以信賴的人來經營這家公司。

 

那麼這4種中最不爽的是哪一種? 多數人都會回答 錯的事錯的人。我不認為如此，因為錯的事和錯的人，一來代表你的眼光有問題，二來是公司走下坡時，很多經營者也會心有旁騖，會想搞東搞西的，把公司搞的更亂，這只是人性。

 

真正讓人不爽的其實是”對的事 錯的人”，就是投資當下你看到的公司/產品競爭力方向是對的，你應該是可以賺大錢的，結果因為經營者有私心或亂搞卻把公司搞砸了。我曾經有個投資，投資150萬，大概2年拿回了210多萬，從報酬率上看很不錯吧? 但這件事我至少心裡暗幹了超過10年，因為我知道這個事如果好好做，賺超過1000萬不是件難事。

 

Anyway, 我也不知道這篇重點是什麼。只是很久沒寫blog了，剛好碰上結算一個長期投資回報，而又看到ptt-stock版有人在講長期存股的統計一時有感。或許是人到了中年，我愈來愈不想花心思去選股和殺進殺出了，接下來要做的，就是找一個適度的坡道和夠溼的環境讓雪球慢慢滾了!