2009年6月22日 星期一

印度破產了!

印度破產了!

試想看看, 如果有一天你打開報紙看到這則消息時你會怎麼想? 另一場金融風暴可能要再起? 或是和之前冰島破產一樣, 一堆人查詢著國家破產會怎樣? 在繼續這篇文章前, 請先原諒我用這樣聳動的標題, 因為這篇文章基本上和印度無關, 而印度目前也看不出有任何破產的危機.

但是可能更讓你訝異的是, 破產的不是印度或是加拿大, 而是以產值而言, 比這二個國家更大的經濟體─美國加州 (California)

加州有多大? 就人口而言, 加州有4千萬人口, 是美國人口最多的一州, 就經濟產值而言, 加州在2007年的GSP (Gross State Product, 因為他不是國家)是1.812兆美元, 這個數字代表什麼? 且讓我們再引用一下之前IMF的各國GDP統計表, 從這個表上來看, 加州是全球第8大經濟體, 贏過整個俄羅斯、加拿大, 是當年台灣GDP的4.7倍, 中國GDP的53.5%, 美國的13%. 如果透過購買力平價修正後, 加州是全世界第11大經濟体, 比這篇標題的印度更大.

IMF 統計/預估各國GDP 單位:十億美元(billion)

而不幸地, 這個全球前幾大的經濟体正面臨的破產的危機, 原因是不斷擴大的財政赤字, 受到不景氣的影響, 加州政府稅入大幅下減, 造成了流動性的問題. 這個數字約略在200~250億美元之間, 而到了今年七月份, 加州政府手上現金將正式用完. 換言之, 如果得不到援助, 加州的公務員會和之前茂德的員工一樣, 領不到薪水、廠商領不到貨款、建設停擺...等. 接下來呢? 加州政府會開始縮減公務員、減少社會福利以及各項可能的支出 、變賣公有財產或是舉債來籌募資金、提高稅率或費用..等(事實上以上動作都已經在進行了), 而這些行為可能造成如失業率的升高、民眾消費的緊縮(因為福利減少了)、債券市場利率升高、資金排擠..等後續效應.

難道加州州長─魔鬼英雄阿諾, 就坐視不管嗎? 當然不是, 他除了推行以上開源節流政策外, 毫無意外地, 他在美國通過7000億TARP救援方案時, 就曾希望當時的美國財長Paulson 把加州列為舒困"企業"之一, 當時或許美國政府要救的實在太多, 於是並沒有理會加州的要求。一直到歐巴馬政府上任後, 眼前金融風暴漸漸平息, 而加州的問題日趨嚴重, 於是阿諾再次向新政府請求援助, 但很不幸地, 願意花1500億美元救AIG的聯邦政府, 在上週正式向要求250億美元援助的加州Say No.

加州的情況, 事實上也正是我在本blog中常提到的"美式消費文化"的具體表現.所謂的"美式消費文化", 其中之一, 就是分期付款. 也就是假設你的薪水以及資產都是會不停上漲的, 因為可以用舉債模式來先享受或是進行投資. 於是乎, 當有一天, 你的生活遭逢巨變, 所得不再和過去一樣時, 你的所有資產馬上變化成為負債。

除此之外, 加州情況也是近年來許多"民主政府"的縮影。在過去幾年中, 隨著生活條件的高升, 人民對政府的要求愈來愈高, 再加上兩黨的競爭下, 政治人物為求拿到選票, 勇於開立支票, 而這些支票卻因為選民厭惡加稅, 於是逐步累積成為政府的負債, 一直到有一天, 負債金額到了天文數字之後, 百姓們再去驚覺這些政治人物的不負責任。(基本上, 現在的台灣地方政府也是如此啦) 當面臨這樣的情況時, 更不幸地是, 加州不是美國, 沒有印鈔票的權力. 所以只能坐等美國政府救援, 或者以"垃圾級"債券利率向市場籌資.

回到投資面來看, 加州政府能做的不外是開源節流二項. 從開源來看, 簡單的說, 就是向市場籌資, 不管是聯邦政府或是加州政府去發行更多的債券, 引發的問題不外就是1. 國際市場對美元的信心問題, 可能造成美元下跌, 物價上揚 2. 如果加州在美國國內市場籌資, 引發的問題會是資金排擠的問題, 造成利率的上揚, 利率上揚的結果 將會不利於經濟的復甦。以及 3, 最根本的辦法, 直接加稅 增加收入 從以上三點看來, 沒有一個是對未來經濟是有正面影響的.

從節流角度來看, 大概就是上面有提到的, 縮減開支、減少福利. 就這二項再加上上面第三項的加稅, 最直接的效應就是加州失業人口會再增加(裁掉公務員和減少政府支出)、此外, 加州人不管因為對未來前景悲觀、或是因為必須把部份支出移去彌補到稅或原本享有的一些福利支出, 他們的可支配所得將會減少, 而這些會直接衝擊到消費的縮減.而這些都將為目前剛萌芽復甦的美國經濟, 再次打入冷宮.原因無它, 因為美國是全世界最大經濟体, 而加州, 是美國最大的經濟体.

坦白說, 我很驚訝市場對於加州破產這件事的反應冷淡. 如果一個GDP排名在90多名的冰島破產或是標題寫的印度, 如果破產, 可能造成市場恐慌. 大家居然可以相信加州破產不會是件大事.我想這應該是很多一面倒看好景氣要復甦的人該警覺的吧.

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