如今，任何重大金融事件如果沒有特定的簡稱來加以取代都會顯得不完整。從“金磚五國”(BRICS)的崛起，到“歐豬國家”(PIGS)，再到可能成為下一輪明星市場的所謂“造幣廠四國”(MINTs)(如果你還不知道的話，它們指的是墨西哥、印尼、奈及利亞和土耳其)。這些都是瞭解一個複雜金融主題的捷徑。
果不其然，今年年初以來新興市場的暴跌又為我們帶來了新的簡稱——“脆弱五國”(Fragile Five)。這要歸功於摩根士丹利的分析師們。“脆弱五國”指的是印尼、南非、巴西、土耳其和印度。把這些國家單獨列出來，是因為它們龐大的經常專案赤字意味著它們非常容易受到外資突然出逃的不利影響。
我們被告知，如果全球經濟即將面臨又一場大風暴，那上述五國將是這場風暴的起源地。
但問題在於，事實並非如此。真正的“脆弱五國”並非摩根士丹利提到的這五個新興市場國家，反而是幾乎沒有人為之擔心的五個發達經濟體。
誠然，一些新興市場已經吸引了大量資本，並因此出現龐大的貿易逆差。但這其實並沒有錯。許多發展中經濟體都是在這樣做的。
和上一次危機一樣，下一場危機仍將起源于某一個發達經濟體。危機源於法國、德國、英國、澳大利亞或加拿大的可能性更大。這些國家才是真正的“脆弱五國”，而很少有投資者為它們擔心。
公平地講，上述五個新興市場之所以被單獨列為可能因全球資本市場問題而出現麻煩的國家，背後有一定的邏輯。任何依賴外資的經濟體都容易受到外資人氣變化的影響。如果外資突然撤出，這些國家可能會很快爆發危機。貨幣貶值，利率不得不被迅速提高，這些都是剛剛發生在土耳其身上的事情。
不過，發展中國家吸引外資的做法本質上並沒有什麼問題。如果這些資金被投資于新修道路、機場和工廠，它們可謂適得其所。快速發展的國家很難從內部獲取所需的全部資金，這和快速增長的公司是一樣的情況。
事實上，確實的風險存在于發達世界。無法承擔的債務水準、緩慢的增長、失衡的經濟、膨脹的銀行系統以及同樣存在的龐大貿易逆差，這些都是可能出現麻煩的地方。以下才是投資者應該真正擔心的“脆弱五國”。
1. 法國。近來法國唯一一個表現更好的經濟指標是該國新增債務的速度。今年，法國政府承認債務水準將超過國內生產總值(GDP)的95%，而債務水準如果達到GDP的100%則將開始失控。儘管歐元區其他國家正在溫和復甦，但法國正處在重新陷入衰退的邊緣。失業率堪憂，法國12月份失業率升至11.1%。貿易逆差已經相當於GDP的2.2%，並且一直在擴大。對於傳統上以製造業和出口為主的經濟體，這一跡象令人擔憂。
實際上，法國經濟在一代人的時間裡都是靠過去的輝煌為繼。現在只要再出現一次危機就會崩潰。
2. 英國。英國的復甦速度為發達國家最快之列，失業率也大大下降。但別被騙了。 事實上，英國巧妙地再現了一個微型版的2005-2008年繁榮期。不斷增加的債務和飆升的房價重振了經濟，龐大的政府負債和低利率進一步火上澆油。但這種狀況還是一如既往地不平衡，同時英國銀行業也還是一樣地臃腫。貿易逆差接近國內生產總值(GDP)的4%，高於“脆弱的”印尼，比印度的狀況也好不了多 少。
如果說有哪個經濟體有可能遭遇貨幣貶值，那就是英國。
3. 德國。這個歐洲強國只有在與周邊的弱者站在一起時才會顯得“強壯”。上個月德國工業產值下降0.6%。去年12月零售額下降2.5%，在整個2013年僅增加0.1%，幾近於無。整體上，德國經濟在最新一個季度預計僅增長0.25%。讓市場相信德國是某種成功題材的人，現在應當受雇去將索契冬奧會打造成人權盛會。
德國日漸老齡化的人口、飆升的能源成本和監管過度的市場都決定了其經濟早晚會出問題。一旦出現這樣的情況，德國規模龐大且價格過高的債券市場將會受到打擊。
4. 澳大利亞。過去10年中，澳大利亞已經變成了中國工廠的大礦山，但儘管輕鬆實現了大規模出口，澳大利亞仍存在巨額貿易逆差，占GDP比例超過3.5%，雖然最近幾月有所減少。
這是澳大利亞人入不敷出的明顯信號。澳幣遭遇重擊，去年澳元兌美元下跌13%。中國經濟遲早會實現面向服務業和高端商品的再平衡，這將意味著其減少對澳大利亞原材料的需求。如果出現這種情況，澳大利亞經濟將陷入極大的困境中。
5. 加拿大。加拿大目前唯一值得一提的好事可能就是，它成功地將自己原先的央行行長卡尼(Mark Carney)拋給了英國，而目前卡尼正忙著為英國吹起新一輪房產泡沫。
在加拿大幾乎未受金融危機影響時大幅降息現在看來是錯誤之舉，造成了完全不必要的房地產熱潮。現在加拿大經濟已經放緩，政策無可避免地要進行調整——我們都知道在這種情況下會發生什麼事。
當然，沒有人確切地知道下一場危機將肇始於何處。但想像危機將來自低債務、快速發展的新興世界，這種思維方式還停留在20世紀。在當前的10年中，問題將來自發達國家，跟2008年時一樣，而上述五個國家有可能成為爆點。
Matthew Lynn
果不其然，今年年初以來新興市場的暴跌又為我們帶來了新的簡稱——“脆弱五國”(Fragile Five)。這要歸功於摩根士丹利的分析師們。“脆弱五國”指的是印尼、南非、巴西、土耳其和印度。把這些國家單獨列出來，是因為它們龐大的經常專案赤字意味著它們非常容易受到外資突然出逃的不利影響。
我們被告知，如果全球經濟即將面臨又一場大風暴，那上述五國將是這場風暴的起源地。
但問題在於，事實並非如此。真正的“脆弱五國”並非摩根士丹利提到的這五個新興市場國家，反而是幾乎沒有人為之擔心的五個發達經濟體。
誠然，一些新興市場已經吸引了大量資本，並因此出現龐大的貿易逆差。但這其實並沒有錯。許多發展中經濟體都是在這樣做的。
和上一次危機一樣，下一場危機仍將起源于某一個發達經濟體。危機源於法國、德國、英國、澳大利亞或加拿大的可能性更大。這些國家才是真正的“脆弱五國”，而很少有投資者為它們擔心。
公平地講，上述五個新興市場之所以被單獨列為可能因全球資本市場問題而出現麻煩的國家，背後有一定的邏輯。任何依賴外資的經濟體都容易受到外資人氣變化的影響。如果外資突然撤出，這些國家可能會很快爆發危機。貨幣貶值，利率不得不被迅速提高，這些都是剛剛發生在土耳其身上的事情。
不過，發展中國家吸引外資的做法本質上並沒有什麼問題。如果這些資金被投資于新修道路、機場和工廠，它們可謂適得其所。快速發展的國家很難從內部獲取所需的全部資金，這和快速增長的公司是一樣的情況。
事實上，確實的風險存在于發達世界。無法承擔的債務水準、緩慢的增長、失衡的經濟、膨脹的銀行系統以及同樣存在的龐大貿易逆差，這些都是可能出現麻煩的地方。以下才是投資者應該真正擔心的“脆弱五國”。
1. 法國。近來法國唯一一個表現更好的經濟指標是該國新增債務的速度。今年，法國政府承認債務水準將超過國內生產總值(GDP)的95%，而債務水準如果達到GDP的100%則將開始失控。儘管歐元區其他國家正在溫和復甦，但法國正處在重新陷入衰退的邊緣。失業率堪憂，法國12月份失業率升至11.1%。貿易逆差已經相當於GDP的2.2%，並且一直在擴大。對於傳統上以製造業和出口為主的經濟體，這一跡象令人擔憂。
實際上，法國經濟在一代人的時間裡都是靠過去的輝煌為繼。現在只要再出現一次危機就會崩潰。
2. 英國。英國的復甦速度為發達國家最快之列，失業率也大大下降。但別被騙了。 事實上，英國巧妙地再現了一個微型版的2005-2008年繁榮期。不斷增加的債務和飆升的房價重振了經濟，龐大的政府負債和低利率進一步火上澆油。但這種狀況還是一如既往地不平衡，同時英國銀行業也還是一樣地臃腫。貿易逆差接近國內生產總值(GDP)的4%，高於“脆弱的”印尼，比印度的狀況也好不了多 少。
如果說有哪個經濟體有可能遭遇貨幣貶值，那就是英國。
3. 德國。這個歐洲強國只有在與周邊的弱者站在一起時才會顯得“強壯”。上個月德國工業產值下降0.6%。去年12月零售額下降2.5%，在整個2013年僅增加0.1%，幾近於無。整體上，德國經濟在最新一個季度預計僅增長0.25%。讓市場相信德國是某種成功題材的人，現在應當受雇去將索契冬奧會打造成人權盛會。
德國日漸老齡化的人口、飆升的能源成本和監管過度的市場都決定了其經濟早晚會出問題。一旦出現這樣的情況，德國規模龐大且價格過高的債券市場將會受到打擊。
4. 澳大利亞。過去10年中，澳大利亞已經變成了中國工廠的大礦山，但儘管輕鬆實現了大規模出口，澳大利亞仍存在巨額貿易逆差，占GDP比例超過3.5%，雖然最近幾月有所減少。
這是澳大利亞人入不敷出的明顯信號。澳幣遭遇重擊，去年澳元兌美元下跌13%。中國經濟遲早會實現面向服務業和高端商品的再平衡，這將意味著其減少對澳大利亞原材料的需求。如果出現這種情況，澳大利亞經濟將陷入極大的困境中。
5. 加拿大。加拿大目前唯一值得一提的好事可能就是，它成功地將自己原先的央行行長卡尼(Mark Carney)拋給了英國，而目前卡尼正忙著為英國吹起新一輪房產泡沫。
在加拿大幾乎未受金融危機影響時大幅降息現在看來是錯誤之舉，造成了完全不必要的房地產熱潮。現在加拿大經濟已經放緩，政策無可避免地要進行調整——我們都知道在這種情況下會發生什麼事。
當然，沒有人確切地知道下一場危機將肇始於何處。但想像危機將來自低債務、快速發展的新興世界，這種思維方式還停留在20世紀。在當前的10年中，問題將來自發達國家，跟2008年時一樣，而上述五個國家有可能成為爆點。
Matthew Lynn
