季報與薪酬

 

季報與薪酬

 

來談一點公司治理吧. 否則新來的讀者還以為這裡是個談社會觀察的blog.

 

最近有個新聞，是美國總統要求上市櫃公司把季報改為半年報. 也就是過往上市櫃公司每季都要揭露經會計師查核的財報，未來將從一年4次(第4Q和年報一起)，改為一年2次.

 

這可不是3普大總統的突發奇想，事實上在他第一任時就提過. 只是當時大家都覺得他只是隨口說說，所以SEC就搞了個廣徵民意，然後說大家都不贊成，就不了了之了. 但這次不一樣了，大總統不同於上次還是個素人，掌控不了人事. 這次再說一次，SEC主席馬上表示會認真執行. 再考量大總統還有3年任期。換言之，我們應該很有機會看到美國改上市櫃公司季報揭露為半年報.

 

在直覺認為大總統在亂搞之時，不妨你先想想，季報改半年報有什麼好處?

 

答案一，降低上市櫃公司財報揭露相關費用

 

在我的課中，我會問同學，”公司治理相關規定是不是愈多愈好?”

同學裡有些比較油條的，會馬上反應是個陷阱題.

但如果你拿這個問題去問證交所、公司治理學者或會計師，他們的答案絕對是肯定的─YES, Absolutely. 並隨口附上一個大義凜然的公司治理原則.

 

但這些高舉公司治理大旗的人往往沒告訴你的一件事是，公司治理規則愈多，他們賺的愈多. 或是規避責任的空間愈大.

 

會計師不是慈善機構，你要他做財報稽核或是查內控機制，甚至是ESG查核，這些都是要錢的，而且不便宜. 當一年4次，改成一年2次. 有人會因此少賺錢，但公司可以省一些費用. 當然也包括一些行政作業費用…這些都是要錢的.

 

答案二，降低公司經營層的短視

如果你熟悉美股就會知道，公司財報公佈當下，通常也是股價波動最大的交易日.(盤前/後或下個交易日).

 

對公司經營層來說，等於一年有4次要交成績單，以及面對分析師的臨場質問(美股通常公佈財報同時，也就是線上法說會). 對於多為專業經理人的美國上市櫃公司來說，很容易讓CEO為了怕股價大跌，而避開短空長多的決策，趨向能短期見效的決議.

 

半年報比較能看出企業經營全貌，而且減少大幅波動. 目前英國的上市櫃公司就是採半年報/年報模式.

 

你覺得上述的有沒有道理?

 

如果有道理，我們再來看看反對的意見(維持季報)

 

如果你看個拙著”公司的品格2”裡威達電的案例，你就知道有個東西叫”財報空窗期”, 這是指公司出3Q季報後(傳統曆年制公司，大概會在11/14前出), 之後要等到隔年3月31號前，才能看到公司公告經會計師查核後的財報. 這段期間剛好又碰到年底，很多老闆喜歡大談公司遠景如何看好，經媒體吹捧後帶動股價上漲，但等真的財報揭露後，才發現老闆說的比唱得好聽，所以也有人稱這段時間為吹牛季.

這種情況在季報時，一年會有一次，改半年報，等於一年會有二次.

 

簡單地說，半年報雖然降低了經營者的短視，但也降低了財報的透明度，甚至是可信度. 如果放大了看，這會影響投資者對資本市場的信心.

 

再說了，從季報改半年報，不過多三個月，如果一個上市櫃公司經營者只不過多三個月，就從短視變得高瞻遠矚，那未免也太神奇了.

 

其他的包括，資訊空窗期容易助長內線交易和股價操控…等…..

 

到底哪個有道理? 你自己決定. 但我知道的是，3普大總統這次不會只是說說而已.

我就等著看，愛抄美國的台灣，會不會有人要求跟進.

 

接下來談另一個新聞─”天價薪酬案”.

這是最近Tesla董事會通過給CEO─ELON MUSK的薪酬激勵方案. 如果Musk 真的拿到，總報酬會達到1兆美元(1 trillion). 這是繼之前560億美元方案後，更驚人的數字.

 

我之前寫過這個560億美元的方案，在台灣媒體都只是著重在誇張的數字時，卻沒人知道這個方案有多難達成.

 

當然，你可能知道，這個方案後來被一個僅持有9股Tesla股票的股東持出異議，最終被Delaware法院判決無效. 讓Elon Musk氣得把公司註冊地搬到德州. 但Musk依然拿不到這個天價薪酬.(即便他達成了所有目標)

 

560億美元方案是2018年提出的，從事後諸葛來看，你自然不會覺得Musk有什麼了不起. 所以我們再來看看2025年提出的這個1兆美元方案到底有什麼?

 

首先，這個計劃為期十年(2025-2035)，分為二個指標: 市值(Market Value)和營運目標(Operational Target)，和12個目標(Goal). 每達成一個，就可以拿到一份獎金. 每一個目標都必須同時達到市值和營運目標才能拿到獎勵:

 

總目標:

1.      市值: Tesla 必須達到8.5兆美元以上的市值(2024年底是1.4兆)

2.      營運目標:

a.      Tesla汽車: 十年累積交付2000萬輛 (2023和2024 一年交付輛約180萬台)

b.      Robotaxi: 要有1000萬台Robtaxi 進行商業營運 (目前僅在San Francisco, LA, Phoenix, Austin, Atlanta 5個城市試營運)

c.       FSD: 1000萬以上有效訂閱. 依據2024年公佈資料，訂閱數為40~90萬間

d.      Robots :交付100萬個機器人. 這玩意尚末量產. 之前Musk原本說2025年要作出5000個，後來改口說今年先造1000個，爭取明年做50,000個.

e.      EBITA: 達到4000億美元，2024年是147億美元

 

十二個目標如下:

 

Tranche	Market Cap Milestone	Operational Goal
1	$2 trillion	20 million cumulative Tesla vehicles delivered
2	$2.5 trillion	10 million paid Full Self-Driving (FSD) subscriptions (3-mo avg, no free trials)
3	$3 trillion	1 million Optimus AI robots delivered
4	$3.5 trillion	1 million driverless Tesla robotaxis in commercial service (3-mo avg)
5	$4 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
6	$4.5 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
7	$5 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
8	$5.5 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
9	$6 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
10	$6.5 trillion	adjusted EBITA / Profit milestone
11	$7.5 trillion	Board-approved CEO succession plan required
12	$8.5 trillion	Board-approved CEO succession plan required

 

其他附加條件:

1.      這10年，Elon Musk 將不再領Tesla 任何的薪酬.

2.      Elon Musk 必須待滿7.5年才能入袋一半的薪酬(即便提前達成), 10年才能領全部的薪酬

 

很明顯，這個方案把Elon Musk 和Tesla 深度綁住. 不只至少必須工作7.5年不能離職，也必須專注於目前Tesla的4 大方向，汽車、Robotaxi、全自動駕駛(FSD, Full Self-Driving)和Optimus(機器人). 否則Elon Musk 將一無所得. 反過來說，如果真的達到了，他就能得到驚人的回報.

 

雖然我並沒持有Tesla股票. 但我認為這是一個對股東非常合理的方案. 反觀台灣…哈, 經理人/董事長的KPI 到底是三小? 搞得比芝麻糊還糊不說，公司賺錢/賠錢，只是領少一點和領很多的差別.

 

 真心期待台灣有家上市櫃公司CEO，有種這麼搞，完全不領薪水，把自己的報酬和公司營運積效深度綁定，要是有這種人，我一定寫篇文章表揚他.