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海爾大業

前一陣子, 目前世界最大的太陽能電池和亞洲最大的太陽能矽晶製造商─江西賽維(LDK Solar)驚傳財務危機, 負責人指出, 如果現金增資失敗, 公司可能發生流動性風險, 公司將有無法經營的危險.消息一出, 股價接連大跌. 引起不少分析師的驚恐, 回溯到今年八月受訪時, LDK的老闆─彭小峰還向大家透露, 公司訂單已經接到2018年了(哇~現在下訂要十年後才拿到貨), 是全世界太陽矽晶廠手頭訂單最多的一家. 言猶在耳, 不到半年, 公司發生財務危機.

事實上, 早在去年(2008)就有LDK 離職的財務高層向券商爆料, LDK的帳面數字和實際庫存有差距, 依照慣例, LDK以離職員工因離職金不滿, 存心對公司報復提出解釋, 就這樣, 消息也就不了了之. 從今天回過頭來看. 當時的爆料的確不假.

其實, 在我們的生活中, 經常都有著這些不見經傳的小事情發生.而這些小事, 如果仔細推敲, 其實有時會意外發現背後一些不為人知的事. 就例如, 我在二年前依花旗銀行和阿布達比投資局(ADIA)協商的投資案, 推敲出金融市場的危機(別忘了, 當時可是金融市場最火熱的時候), 原因是花旗和ADIA談了11個小時後, 付出了不尋常的11%的利息, 讓ADIA購買他們的CB(可轉債). 當時看似ADIA佔了上風, 結果前幾天, ADIA放話要告花旗誤導投資. 因為這筆投資讓ADIA 預估損失40億美元左右. (請參見”我對2008年景氣看法(上)”

講了一堆事後諸葛, 那麼最近還有什麼引起我注意的”小事”呢? 答案是, 在前幾天的報紙同樣報了一件不起眼的小事, “數十家供應商指稱海爾拖欠貨款”, 想當然爾, 海爾的回答, 當然是不可能, . . . → Read More: 海爾大業

我對2010年景氣的看法(下)

在上一篇我對2010年景氣的看法(上)中, 我首次把經濟市場和投資市場區分開來, 原因無它, 因為從今年看來, 經濟市場在緩慢復甦當中, 但投資市場早就一飛衝天, 以致二者間的差距愈來愈大。展望明年, 如果沒有什麼大意外, 我認為基本上經濟還是會維持目前緩慢的復甦步調, 但投資市場可能在2Q後會無以為繼, 而朝向修正.

這個道理就如同某位投資大師說的小故事, 一個人帶著狗到公園散步, 狗兒興奮的前後來回跑, 而主人不過就是緩步的向前走, 最後的結局當然還是主人帶著狗回到最後的終點.(出自”一個投機者的告白” 作者名字太長 請自己查!)

那麼是不是如果明年經濟訊號愈強烈代表著明年投資市場會更好呢? 我的想法剛好相反, 這一套應該在1Q~2Q還行得通, 2Q之後會出現一些讓大家意料之外的結果: 當好消息公佈後, 股市反而下跌. 反而當不利經濟的負面消息公佈後, 股市會上漲. 為什麼會是這樣? 這可不是什麼利多出盡. 這一切都要歸功於今年投資市場的最佳操盤手─各國政府. 特別是美國政府. 如果不是各國政府從去年底開始急速調降利率以及透過各式政策釋出的大量資金, 投資市場不會這麼快就達到近似泡沫化的結果. 可是這樣作的後遺症, 這些專家們不知道嗎? 當然知道. 只是大家從日本的經驗中學習到, 深怕一旦政府抽手馬上會再陷入二次衰退.就這樣, 各國央行就在調整利率回正軌和深怕經濟再次衰退中跳探戈.

那為什麼央行非要把利率調回正軌? 一直維持低利不是很好嗎? 姑且不論低利可能造成退休族的傷害或是可能的泡沫經濟, 更重要的是, 如果央行不把利率維持到一定數字, 如果再有類似情況, 那麼央行就失去了最重要的武器, 事實上, 這也是日本帶給各國的最大教訓.

那麼明年美國央行會調高利率嗎? 坦白說, 不知道. 不過除非明年再陷入嚴重的經濟蕭條, 否則就算明年不調, 後年也會調, . . . → Read More: 我對2010年景氣的看法(下)

我對2010年景氣的看法(上)

從2007年底了寫下我對2008年景氣的看法後, 這似乎成了每年底都要作的功課. 和往常一樣, 在寫這一篇前, 我回顧了一下前二年寫的文章, 在2007年底寫下的對2008年的看法中, 預估了經濟會由繁榮走向衰退.(註) 但實際的情況比我預估的更慘, 2008年由於雷曼兄弟事件爆發, 所造成的連鎖效應, 讓經濟下滑的速度和幅度要遠大於原本預估的逐步走弱。

至於在2008年底寫對2009年的預估, 也只對了一半, 原本預估經濟會在今年3~4Q開始走穩, 但實際上是從3Q開始復甦, 而且比我原本預計的來的快, 另外二項預估, “L型復甦”和”全球化 自由化走回頭路” 很明顯地, 完全沒有這回事. 哈. 只有”因為對央行失去信心 黃金可能再次成為搶手貨” 勉強成為比較精準的一項.

有興趣大家從下面連結回顧一下 過去二年的預估

l          我對2008年景氣的看法 (上) (下)

l          我對2009年景氣的看法 (上) (下)

當然, 為了証明我不是惟一對今年走勢看走眼的人, 大家也可以同步參考這篇, 一樣是去年底貼的 “名家對2009年景氣的看法”

為什麼大家對於今年幾乎都看走眼? 我相信其實背後很大的原因是各國央行早就印了過多的鈔票, 再加上, 本次為了刺激經濟加開的印鈔機, 在鈔票鋪天蓋地的攻勢之下, 就出現了今天的局面: 實質經濟其實只有脫離衰退階段, 但投資市場早就到了繁榮階段.舉例來說, 今年股市雖然還沒收盤, 不過多數股市漲幅應該都在70%左右, 少數新興國家甚至在100~200%之間. 但是在此同時, 大家也不難發現, . . . → Read More: 我對2010年景氣的看法(上)

美林談2010年十大投資題材

幾乎每一年年底或年初我都會作一件事, 那就是把美國一些商業雜誌的”專家”們對於隔年的選股建議, 全部放進我的組合追縱( Portfolio Tracking)中, 並以年初價作為成本, 再來看看這些專家的選股結果

結果是什麼? 答案是這些人選的個股, 如果遇上多頭其實表現都會不錯, 但也差不多略高於指數, 但是如果遇到像去年那樣, 很多人選的股票就很慘, 我追縱的裡面還有二位推荐房利美(Fannie Mae )會上到130元.和一位推薦150元的AIG.

Anyway, 這是一篇來自美林証券對於明年的投資看法, 坦白說, 裡面很多和我的想法不太相同, 不過我還是列出來, 或許明年的此時, 我們就有機會再回頭來印証這篇文章的論點了.

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本文源自美國銀行(BOA)旗下的美林証券(Merrill Lynch)談2010年的十大投資題材(Ten Investment Themes for 2010), 想當然爾, 這裡指的是以美國市場為主, 不過還是值得參考.

這十大題材包括:

1. Government balance sheet risk (政府負債風險)

2. Rising taxation (升高的稅負)

3. Alternative yield strategies (收益策略的改變)

4. Financial sector rehabilitation . . . → Read More: 美林談2010年十大投資題材

隨著2009年即將過去和2010年的到來, 美國商業雜誌近期的內容也多是一些回顧2009年和展望2010年的文章.這些資訊, 有助於我們去回想過去的一年發生了什麼樣的事, 以及大家們對未來的看法. 接下來在本站也會陸續去轉載這方面的資訊.

以下這一篇是來自美國的Time記錄今年度最佳的十大交易(Top 10 best Business Deal). 如同大家所知的, 今年就投資市場而言, 可以說是像雲霄飛車般的一年, 年初大家還悲觀到了極點, 不料三月份後股市開始一路狂漲. 自然, 勇於在悲觀時進場或是能洞燭先機為公司避掉災難的, 自然會成為上榜的人物. 例如項次中的1, 2, 3, 5 , 6 .

至於其他幾項, 坦白說我個人也不清楚何以得以例為年度十大交易, 因為對我看來如HP merge EDS, 或是如Time Warner 脫離AOL, 以及GOOGLE 買下AdMob 都是必然會發生的事. Anyway, 還是列下這些資訊供大家作參考.

相關連結:

http://www.time.com/time/specials/packages/article/0,28804,1945379_1944139,00.html

1. Berkshire Hathaway投資Goldman Sachs

受金融危機困擾的巴菲特在去年9月決定簽署向投資銀行高盛公司投資50億美元的協定。巴菲特的Berkshire Hathaway花50億美元購入高盛的有10%分紅權的優先股，外加認購4350萬普通股的認股權證，每股價格在115美元。這些認股權證到今年已可贖回，並可獲得30億美元的利潤。

巴菲特迄今為止仍選擇持有這些權證，因他預計高盛的股價在權證失效前還會進一步上漲。Berkshire Hathaway與通用電氣(GE)達成的協定並不如此風光，但無論如何它還是一份賺錢的協議。巴菲特的交易無疑是今年最出色的一個。

2.摩根大通(JPMorgan Chase)不碰高風險產品交易

當摩根大通前兩年眼見著債務抵押協定產品(collateralized debt obligations, CDOs . . . → Read More: Time-2009十大最佳交易