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By Rus, on May 25th, 2009%
中國救世界經濟 可能嗎?
如果勉強要說有一個國家從本次金融風暴中獲利, 我猜很多人都會說, “中國”.
從每年例行的G20高峰會, 成了G2； 還有人發明了”Chimerica” 這個字來形容未來世界經濟的二大引擎； 美國國務卿Hillary 上任後, 首要訪問國家是中國, 希望中國能持續購入美國國債； 中國人行行長周小川, 倡議要在IMF下, 以SDR成為超貨幣取代現有美元作為國際結算貨幣； 中國總理溫家寶批評美國是金融風暴的禍首； 大陸一些經濟學者掐指算著中國GDP今年可能超越日本, 2030年取代美國…這樣的新聞, 大家一定不陌生。是的, 在全球不景氣下, 中國預估的GDP, 不跌反升, 今年還能以8%的成長, 成了不景氣中, 一顆耀眼明星。再加上近二兆美元的外匯儲備, 中國成為處處受人歡迎的財神爺. 自然, 也是解救苦海蒼生的一盞明燈.
中國能救世界經濟嗎? 我們先來看看國際貨幣基金會(IMF)公佈的2008年GDP以及對2009年的預估值.如下表. 最後的成長值是我自己算的. 是用(2009年-2008年)/(2008年+2009年)/2) 得來的.因為要列入台灣, 所以我只把排名列到第26名, 最後再以前26名作加總比較.
IMF 統計/預估各國GDP 單位:十億美元(billion)
從這個表, 大家可能發現幾件事:
1. 前26名的國家中, 只有日本和中國預估今年(2009)GDP成長是正的, 其他都是負值. 更有趣的是, 如果你注意一下最近新聞, 日本今年第一季GDP成長率創下戰後最差, . . . → Read More: 中國救世界經濟 可能嗎?
By Rus, on May 22nd, 2009%
這是一篇來自富比士(Forbes)的文章, 討論一家美國矽谷的科技公司─Array Networks (安瑞),選擇了台灣的興櫃市場上市, 而非傳統的NASDAQ. 文中以”遠離NASDAQ”為題, 討論隨著愈來愈多美國公司市場重心在亞洲, 亞洲資本市場愈來愈開放, 以及和前一陣子美國熱烈討論的嚴格美國會計監管問題…等, 這些因素是否美國交易市場會失去競爭力?
Array Networks 是近年來很常見的矽谷亞裔式高科技公司. 主要經營層來自中國大陸, 主要資金來自台灣(漢鼎創投和工研院), 目前是中國最大的SSL/VPN網路設備公司.
如同大家知道的, 公司申請上市(IPO)的目的, 除了籌集資金、創造股東財富外, 另一個重要的目的在於提高公司知名度, 有利於市場推廣或是吸納人材.而當愈來愈多公司把市場重心移到亞洲時, 相對而言, 在當地上市, 拓展當地的知名度, 可能要遠比在美國上市有用的多。另外沒有在文中提到, 但是在讀者留言中, 倒有人憂心忡忡, 這是否表示著美國資本市場的优勢不在? 對此, 我個人認為或許該說, 這代表著亞洲資本市場的吸引力已經不下美國了.
文中也訪問了, Array的CEO討論為何要在台灣上市? 他提到, 當初考量的市場有NASDAQ、台灣和上海 大陸由於不允許外資上市首先被排除, 但台灣可以, 特別是在台灣去年開始放寬投資大陸20%以上公司, 可以在台灣上市的規定, 於是ARRAY成為在台灣上市的第一家美國公司. 文章作者也推測, 選擇台灣的原因之一, 可能和上市成本和掛牌費用要遠低於NASDAQ有關.
坦白說, 一家Array的故事並不能代表什麼. 但Array的故事, 也某種程度點出了台灣証券交易市場的潛在优勢. 在大陸市場不接受外商上市、香港市場不重視科技類股, 再加上矽谷的科技大多數都和台灣有密切的關係. . . . → Read More: NEWS-遠離NASDAQ
By Rus, on May 12th, 2009%
五分鐘看懂金融風暴(三)─心得與省思
本次的金融風暴, 始於以次貸為主, 由投資銀行和避險基金發行的MBS, 慢慢衍生到CDS, 接下來因為信心的崩盤, 造成民間消費緊縮, 公司大量裁員, 景氣下滑,進而 影響到一般民眾支付房貸以及其他消費的支出,反過來讓MBS價格再次下滑。 而原本在整個生態中扮演信用擴張的銀行, 由於本身受傷重, 開始緊縮信用, 更進一步造成經濟惡化, 因為歐美信用的緊縮, 消費急速下降, 造成扮演生產製造的亞洲地區, 出口急凍, 生產的下降的結果, 使得對原物料需求的下降, 於是一些開發中國家, 如中南美洲、俄羅斯、中東和以原物料出口為主的澳洲、南非通通都受到衝擊, 而這些衝擊, 又再回過頭造成消費的縮減, 形成惡性循環。
就如同我之前某篇文章寫的, 本次的風暴始於某一問題, 這個問題又牽動了另一個問題, 後來如雪球愈滾愈大。這個情況, 有點類似有些人本來是感冒, 後來轉成肺炎, 最後造成多重器官衰竭. 感冒轉成肺炎, 並不是感冒的病茵入侵肺部, 而是這個人本來肺就有問題, 感冒只是造成抵抗力下降, 讓肺出了問題. 同樣的, 並不是次貸問題造成了全球經濟衰退, 而是這個世界本來就存在著消費和生產不均衡和過度消費…等的問題, 次貸風暴只是讓這些原本的問題一一浮現。
要打開這個死結, 想當然爾, 要從源頭著手, 讓大家恢復信心, 開始消費, 這樣才能去化過去幾年為了因應大家浪費式消費 ,所大量開出的產能.因此, 從紐約、倫敦, 東京、北京以及台北, . . . → Read More: 五分鐘看懂金融風暴(三)─心得與省思
By Rus, on May 8th, 2009%
五分鐘了解金融風暴(二)─破滅和因應
很多人可能認為本次金融風暴形成的原因, 是因為房地產下跌. 其實並非如此, 至少在2007年時, 美國房地產還是在上漲的, 我個人認為真正的原因, 應該是景氣復甦. 景氣復甦造成金融風暴？是的, 我沒打錯字, 你想想看, 當初為什麼這麼多人和錢投入到這些MBS中? 因為景氣不好, 錢無處去. 到了2007年之前, 股票和房地產每年都以二位數成長, 就連Fed利率都調高到5%以上了, 誰還有興趣去買哪些2%報酬的商品? 因此, 當時市場上流行的投資商品, 是連結股票和選擇權的連動債. MBS早就被投資人棄之如蔽履了. 簡單地說, 資金鏈上出了問題.
當MBS被投資人拋在一旁, 代表著他的價格開始下降(或者說, 因為市場利率上揚, 債券價值下降), 這也代表著持有大量這些MBS的避險基金或投資銀行要開始認列大幅的虧損. 市場上, 第一家出事的”知名”投資銀行, 是Bear Sterns.這是當時美國第五大的投資銀行.最後的結果是2008年3月, J.P. Morgan Chase (摩根大通)以每股2美元買下Bear Sterns, 當時市場上都認為J.P. Morgan Chase 作了一筆很好的交易, 用低廉的價格買下投資銀行的市場.結果市場都認為問題結束了, 股市大漲, 最後在Bear Sterns 投資人的抗議和美國輿論的壓力下, J.P.Morgan Chase提高收購價到10元/股. . . . → Read More: 五分鐘了解金融風暴(二)─破滅和因應
By Rus, on May 6th, 2009%
五分鐘了解金融風暴(一)─背景與成因
之前也有人批評過, 本站的文章缺乏深度。的確, 我並不是專業人員, 而且我也認為能用淺顯的文字讓更多人了解一些問題, 也不見得是件壞事. 於是, 這一篇, 我同樣試著用簡單的文字, 來向大家介紹本次金融風暴的前因後果。
這個故事要源自2000年.com泡沫破裂, 全球主要經濟陷入嚴重衰退, 於是當時Fed主席Greenspan, 大膽採用降息方式, 連續降息了17次, 把Fed利率降到1%.這是當時美國有史以來最低的利率。
降息有助於受困的企業或是失業的勞工鬆一口氣, 問題是這對有錢人可就不是件好事了, 特別是壽險業和退休基金, 二者都是低利的受害者。當時的情況, 和前一陣子差不多, 市場上, 大家都在找報酬是銀行定存一倍, 但安全性高的投資商品. 所謂定存一倍, 說穿了就是年息2%的商品。
在這種氛圍下, 開始有人看上了不動產的証券化. 房地產的波動率相對於股市來得低, 收益率也較為穩定.的確很適合長期資金的投入. 問題是, 不動產証券化的規模無法吸納市場龐大的資金, .於是聰明的華爾街把腦筋動到了房貸身上。
先想看看銀行從房貸中賺什麼? 當你向銀行承作20年房貸, 銀行付給存款戶1%的利息（這是他的成本）, 然後借給你5%的利息(目前美國存款約1%, 房貸仍是5~6%左右), 就這樣一直到20年後你還完全部本利和.中間的利差再扣除掉倒帳的風險, 就是銀行的獲利。但就如” FNM & FRE在什麼?”寫的, 由於美國太大, 銀行無力對房貸承作都來者不拒, . . . → Read More: 五分鐘了解金融風暴(一)─背景與成因
By Rus, on May 4th, 2009%
台股直通車
在上週四, 金管會宣佈開放陸資來台投資之後, 果不其然, 當日台股大漲6%, 歷史上最大漲幅, 在今天又再漲了近300點. 想當然爾, 這是我在週末被問到最多的問題: 台股後勢如何?
就如同我之前常寫的, 文學評論家不等於文學家, 美食評論家也不等於大廚一樣, 個人擅長的是”評論分析” 再加上一點對歷史的興趣, 在台股的操作績效, 我想很多人都會遠超過我. 不過, 我還是試著”評論”一下.
台股開放陸資之所以會大漲, 除了著眼於台灣近期的”和平紅利”彌補過去台灣和韓國特享的discount (指這二地因為有戰爭威脅, 因此本益比要下修)外, 我想最大的因素還是在, 這項政策讓人聯想到幾年前的”港股直通車”效應。
當時的背景是, 中國錢滿為患, 大量的資金無處可去, 於是傳出了要開放大陸民眾可以投資港股. 當日, 我印象中是港股大漲了1200點., 在接下來的半年吧, 港股一共上漲了55%, 恆生指數近逼到30,000點. 當時我在香港, 每天的報紙談的都是”直通車”或是”北水南引”。最後的結果是, 溫家寶在訪俄的行程中, 直接把這項政策喊卡. 隨著大環境不佳, 港股慢慢回歸正常, 跌到20000點以下。
先想一想, 為什麼溫家寶要對這項政策喊卡? 很簡單, 因為陸資還沒真的開放, 港股就先漲了近萬點, 現在開放, 等於叫陸資去接最後一手, . . . → Read More: 台股直通車
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