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By Rus, on May 11th, 2012
公平要不要?
剛完成了今年所得稅的申報, 很意外地今年要繳13,000元左右的稅. 我之所以稱意外, 這是因為在我開始工作超過十五年來, 這是我第三年要繳稅.(我從工作以來年收入沒有一年低於新台幣一百萬)
聽起來很誇張是嗎? 真正誇張的是我一年所得超過新台幣100萬以上, 家戶所得超過200萬, 但我一年只要繳13000元的所得稅. 這比我一年繳的大樓管理費還低, 也我比一年花在上網和手機上的費用還低. 而且我沒有逃稅, 也沒有刻意的避稅(我有海外資產和每年固定捐款給慈善機構).
這是一個報稅的季節, 你不妨比對一下你和我的所得和稅額, 你就會知道我們的稅制有多可笑.
最近的新聞基本上就是二個, 一個是即將要開徵, 但是充滿變數的證所稅. 另一個是所謂葉少爺撞死人事件, 後者影響所及我們的媒體開始特別關注開名車撞人事件. 反而是雪隧這種重大公安事件的檢討和未來如何因應的新聞卻付之闕如. 不管是證所稅也好, 葉少爺也好, 兩個看似不相干的事件, 其實卻和一個大家都很關心的議題相關: 我們的社會愈來愈不公平了.
2000年台灣有一個人選上了總統, 故且不論他後來的作為如何, 至少在當時甚至是今天, 他代表的是”台灣夢”的成真. 這個名詞來自”美國夢”(American Dream), 意思是這個地方遍地是機會, 只要你肯努力就會成功. 也因此, 一個佃農之子, 一個出身三級貧戶的家庭憑著自己的努力, 也可以登上大位.
但是今天呢? 如果有一個人和陳水扁一樣的出身, 一樣的聰明, 一樣的努力, 他還有機會在20年後或30年後成為總統, 或成為大企業的總裁嗎? 我想大家都很清楚, 在今天這種制度下, 可能性非常非常地小. 因為我們的遊戲規則已經改變了. . . . → Read More: 向左走 向右走?
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By Rus, on May 8th, 2012
這是一篇源自行政院經建會的新聞稿
原文連結於此 http://www.cepd.gov.tw/m1.aspx?sNo=0016878
這篇文章主要在討論, 在各國舉債比例過高, 但又想推動公共建設下, 韓國如何運用政府信保基金擔保融資, 進而協助引導民間基金投入公共建設.
不管如何, 在當今債務高漲, 但是人民又期待政府作東作西的同時, 其實如何善用台灣民間充沛的資金其實是政府應該好好努力的. 特別是在低利率的時代, 其實不少公共建設本身具有穩定的收入(如高速公路或收費公路), 如果能好好包裝如REITs(不動產信託基金)給投資者4~5%的固定收益, 我相信對政府和民間都是合則雙贏的契機.
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依據國際貨幣基金（IMF）於今年4月公布2012年全球經濟展望報告，受先進國家政府積極削減赤字，採取財政緊縮政策，加以在歐債危機未解除前，歐元區銀行緊縮信用等因素影響下，全球經濟成長短期內將呈現減緩，預估2012年全球經濟成長率為3.5％，較2011年3.9％下降，先進國家經濟成長率為1.4％，其中，美國2.1％、歐元區國家為-0.3％、日本2.0％、韓國3.5％。 為因應全球經濟成長減緩衝擊，韓國政府2012年除加強社會福利外，更持續充實基礎建設，以及綠能等新興產業，積極擴大內需，並強化運用民間參與機制，降低政府財政負擔，規劃於2013年達成財政收支平衡目標。為吸引民間資金參與公共建設，韓國於1994年訂定「民間參與基礎建設法（Act on Private Participation in Infrastructure）」，歷經數次修訂，循序完備有利民間資金投入公共建設之法制環境，其中，更明訂建立基礎建設信用保證機制，協助特許權公司順利取得融資，降低民間投資風險。茲就其運作機制說明如下： 一、運作機構 韓國基礎建設信用保證基金（Korea Infrastructure Credit Guarantee Fund,以下簡稱KICGF），係依據「民間參與基礎建設法」，於1994 年8月成立，由企劃財政部捐助專款辦理。目前韓國基礎建設信用保證（KICGF），係隸屬於韓國信用保證基金(Korea Credit Guarantee Fund,以下簡稱KODIT)，並另成立基礎建設部門(Social Overhead Capital)專責辦理，目前KICGF業務約占KODIT全體保證業務5％。 二、保證額度、費率與期間
(一)保證額度：每件計畫不超過3,000億韓圜(約77.5億台幣)，每家公司以不超過2,000億韓圜(51.7億台幣 )為原則。 (二)保證費率與期間：保證費率視計畫風險與公司信用評等而定，平均約為保證額度之0.3％。保證期間則視特許權期間長短而定，如：道路約30年，港灣約50年。
三、運作成效 1995-2011年韓國政府已捐助基礎建設信用保證基金5千多億韓圜，核准保證額度自2007年12.07億美元，逐年增至2010年19.07億美元，核准總額自39.08億美元增為59.44億美元。1995-2010年止，共保證153件，保證總額為111.49億美元（約3,345億新台幣），以道路31.7%（35.29億美元）最高，其次為海港16.3%(18.12億美元)。1995-2010年間基礎建設信用保證基金提供保證總額約占民間投資總額18％，有效協助民間業者順利籌措資金，民間參與公共建設比例維持在10％以上，2011年民間參與約2.9兆韓圜(約749億新台幣)，占整體公共建設為11.9％。 當前我國政府正積極推動「愛臺12建設」總經費需求3.99兆元，其中，民間投資1.2兆元，約占3成。2008-2011年我國民間參與公共建設比例平均為24％，惟各年度民間參與情形差異頗大，如2009年528億元、2010年2,242億元、2011年386億元。為吸引民間投入公共建設，我國政府已研議完成「跨域加值公共建設財務規劃方案」，透過將公共建設之土地規劃、基金、財源與推動時程等多面向整合及創新性之思維，積極提高計畫財務自償性。除提高計畫收益，吸引民間參與意願外，為降低民間投資風險，協助民間公司參與公共建設投資後，能順利籌措資金，韓國之基礎建設信用保證機制可供我國參考。
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By Rus, on April 28th, 2012
我的2012美國行心得
和每年底都寫的景氣看法一樣, 由於我每年都固定到美國1~2趟, 這系列也似乎成為了本BLOG的定期文章. 但是也如同前面的文章一樣. 畢竟美國是一個大國, 就如同不可能從杭州看到整個全中國一樣, 這次我的足跡也限於加州. 我的所見並不足以代表全美國.這是大家要先了解的地方.
這一次在美國停留了約17天. 和以往不太相同的是, 這次花比較多時間去參觀LA(洛杉磯)週邊的各個城市. 除了本身居住的Thousand Oaks外, 還去了Pasadena(王又曾就住這裡)、Orange County中的Newport Beach(我的偶像Bill Gross住這裡)、Irvine (傳言黃芳彥住這裡) 和 San Diego.
這次美國行的我最大的感覺就是, 美國經濟真的在復甦!. 這在我到美國的隔天到附近的outlet 就可以明顯感受到. 即使在平常日的下午, 還是有一堆人在購物, 同時提袋的人也變多了. 這和去年同時間(去年我也是差不到的時間到美國)相比, 真的明顯變好了許多. 同樣的情況也發生在後續幾天不管是到餐廳或是一般的Mall中都能有這樣的感受.
但是在同樣的時間, 我也可以深深感受到美國的物價變貴了很多. 當然最明顯的就是油價, 還記得我在2008年到美國時, 當初油價快要破$4/gallon, 加州到處都是Carpool(共乘)或是強調低油耗車的宣傳, 或是一堆分析師宣稱如果油價破$4, 對美國經濟將會造成如何無比大的傷害. 但是這一次從我到美國的第一天到最後一天, 最便宜的Regular級的汽油都在$4.29~4.39/gallon間浮動. 但是不管是股票分析師或是一般人似乎都早就習以為常. 我只能說, 人類真是種健忘的動物.
和油價相去不遠的, 是美國的物價. 或許對於美國生活的美國人不見得有太大的感受. 但是對於像我這樣一年去一次的人, . . . → Read More: 我的2012美國行心得
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By Rus, on April 23rd, 2012
從公司治理看開發金併凱基
上一篇”台灣公司治理最黑暗的一天”不知道是因為標題聳動或是受到了網路名人的加持. 意外帶來了一天4500多人, 一萬多頁的瀏覽, 成為本站開站以來單日最多瀏覽人次. 當然, 我也看到了一些批評, 例如”陳院長就是前凱基證的董事長所以這個案子才會火速通過”或是”課證所稅就是要幫這個案子偷渡”等字眼. 說真的, 這並不是我原意. 我也認為上一篇我的火氣似乎大了點.(可能是時差沒調好)
平心靜氣來想, 是否真的有一種可能, 開發金內部人員真的認真評估後, 認為發展證券業有助於開發金控的長遠發展(哪怕證券業的高波動性可能影響開發金控的相對穩定性). 在所有證券業潛力的合併對象中, 凱基證也真的是最符合開發金長遠利益而且最容易達到的目標. 最後, 為了速戰速決也避免對手出價爭奪(後者可能性很低), 所以採取了公開收購而不經股東會表決的手段.
簡單地說, 就是孟子說的, “道之所在, 雖千萬人吾往以”, 明明是對的事, 總不能因為二家背後老闆是同一個人, 因此明明是最好的機會, 卻為了避嫌而不敢去做吧?
接下來, 我也一直說服自己要靜下心來分析這起合併案.
首先, 我們來看一下開發金公告為什麼要以約當新台幣每股16.71元合併凱基證的原因,
此次公開收購對價條件係依據安侯財顧所提供的股權價值分析報告，另參考凱基證券最近20個營業日股票收盤價之簡單算數平均數為每股12.59元，以及其100年12月31日財務報表扣除合併衍生商譽後之每股淨值11.99元，為參考基礎。
相關人士指出，開發金這次是委託知名的安侯會計師事務所評估，安侯評估結果是：凱基證的合理併購價格為每股介於十五元至二十一元之間，開發金最後選擇接近該區間下緣的價格，即每股十六元公開收購；因此，在併購價格上，公股代表「找不到反對的理由」。
相關人士解釋，根據安侯會計師事務提供過去十年來國內券商併購的溢價大都落在百分之三十二；而這次開發金以每股十六點七元的價格公開收購凱基證，也是溢價百分三十二，看來併購價並無偏高。
簡單地說, 以上的文字都在告訴你一件事. 這個是個合理的價格, 所以不要再因為辜二少的事大作文章了. 但是當我在看以上數字時, 我想到的是一件事, 為什麼是20天收盤平均數(約一個月), 而不是60天或90天? 我目前還沒去算60天和90天凱基證平均收盤價(我會算的), 但是很碰巧地, 4/6號前一個月也是台股大漲時. . . . → Read More: 從公司治理看開發金併凱基
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By Rus, on April 20th, 2012
公司治理最黑暗的一天
我知道我很久沒有UPDATE這個BLOG了, 我也知道很多人看到這個標題會感到驚訝, 畢竟長期以來我一直用理性來分析我對一些事情的看法. Anyway, 不管標題如何, 我還是希望你靜下心來了解這篇文章企圖告訴你的事.
試想一下, 如果有一天晚上你打開電視. 螢幕上出現總統宣佈我們要和對岸的中華人民共和國合併了. 我猜你的反應除了張大嘴巴…”蛤~~~”, 下一個反應一定是, “幹, 這麼大的事怎麼我完全沒有參與意見, 怎麼可以他想幹麼就幹麼, 至少也該讓立法院表決一下吧!!”
那麼我們再來舉另一個例子, 你和朋友五位共同創立了一家公司, 由於大家都忙, 因此委託了其中一位負責經營. 雖然他的股份最少, 但是因為他有這方面經驗, 而且大家都忙, 所以大大小小事都由他負責.
有一天這位負責人找來了大家, 由公司旗下的專案經理告訴所有合夥人因為環境競爭激烈, 經過公司內部分析, 必須合併其他公司擴大規模才能提高競爭力. 這樣的說法大家都能認同, 雖然大家都不是經營者, 但是對整體經營環境還是了解的. 但是問題來了, 這位專案經理提議合併的公司正是那位經營者自家的公司. 更重要的是, 合併的價格可能造成公司重大的負擔.
“喔! 我也很意外, 公司內部分析居然會看上我的公司, 這件事我完全不知情”
“這個價格雖然很高, 但是比一年前這行業有史以來最高的合併案單價還低, 所以應該我沒有佔公司便宜啦!, 這完全是為公司長遠發展著想”
看到第二個例子, 我想大家很清楚我想說的就是”開發金控合併凱基證券”這個案例. 很明顯的, 這是個辜家二少把自己(或家族)持股比例高的公司,賣給了另一個自己持股比例低的另一家公司. 合併之後, 辜二少在開發金的持股比例可以因而提高, 進而鞏固自己的經營權. . . . → Read More: 台灣公司治理最黑暗的一天
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By Rus, on February 12th, 2012
淺談中共十八大人事變局
難得今天好天氣, 本來想好好把說了很久的歐債看法寫一寫, 不過因為最近薄熙來事件引發媒體對今年秋末中共十八人事的討論, 看了一些報導內容, 我個人多半覺得有點似是而非, 因此, 還是決定插隊寫一下我對中共人事變局的看法, 也順便解釋一下中共制度, 畢竟, 這是我一直覺得很詭異之處. 台灣和大陸相距如此之近, 近年關係如此之密切, 但是大多數台灣人對於中國政治體制卻是如此陌生. 我們熟知美國或日本的政治體制, 甚至韓國或英國, 但對於對岸卻付之闕如, 豈不怪哉?
在開始之前, 大家可以先看我二年寫的文章
-中國政治體制
-點將錄, 中國第五代領導人(取自新新聞)
首先, 你要了解中國是以黨領政, 所以從中央到地方, 所謂的”一把手”指的都是黨書記. 市長、縣長這些都是”二把手”. 而所謂的十八大, 全名叫”中國共產黨第十八次全國黨代表大會”. 這個會五年召開一次, 顧名思義, 就是把中國共產黨各地的黨代表聚集到北京來開會. 這個開會的目的有二個, 一個是聽取執政當局的報告, 另一個就是選舉中央委員(組成中央委員會)和中央紀律委員. 接下來從中央委員中, 再選舉出中央政治局委員、中央委員會總書記、中央政治局常務委員、中央書記處和中央軍委會委員. 這當中最重要的是中央政治局常務委員, 這七個人或九個人會”集體”成為黨和國家真正最高決策者. 重要事項由中央政治局常委投票通過.
所以簡單地說, 今年的十八大指是共產黨的人事變動. 接下來, 再依這九名(或七名)中央政治局常委所擔任的黨職, 相對應到其公職. 舉例來說, 溫家寶擔任的是共產黨國務院黨組書記, 所以他公職是國務院總理. 當然, 這些事不會是隨機創造的, . . . → Read More: 淺談中共十八大人事變局
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By Rus, on January 29th, 2012
分析師的話能聽嗎?
從2007年底開始, 我每年底都喜歡作一件事, 那就是把美國一些財經雜誌, 如Fortune, Money..等年底的特刊, 他們都會邀請一些王牌基金經理人和分析師, 和大家分享他們最看好隔年表現可能最好的股票, 以及請大家避開的類股. 我會把這些股票設在Yahoo! Finance 的投資組合裡, 一年後再來看看這些投資組合的表現.
如果以2007年來看, 當時共有15家公司, 經過了四年, 剩下11家, 有4家不見了, 包括Fannie Mae(大家應該很清楚 這家在2008年死的有多慘), Circuit City(倒閉), Merrill Lynch(2008年被迫併入BoA)和一家被Roche合併的Genetech. 剩下的11家公司, 到目前為止, 績效是正的有6家, 負的有5家. 扣除掉不見的4家, 這11家四年來的報酬率是0.12%. 如下表
OK, 那是四年前的, 你可能想因為2008年的金融風暴嘛~ 總不能拿這些千載難逢的事作為慣例, 那麼我們再來看一下去年的. 去年我剛好沒做, 不過有位Wall Street Journal的專欄作者 Brett Arends作了同樣的事 (原文連結於此 http://www.marketwatch.com/story/should-you-buy-wall-streets-top-stocks-for-2012-2012-01-04?pagenumber=1)
根據他的計算, 如果你投資各一萬美元在前年底分析師們最看好的十支股票, 包括Google, Apple, Agilent, . . . → Read More: 分析師的話能聽嗎?
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By Rus, on January 13th, 2012
請原諒我用一個有點搞笑的標題, 主要的原因是我希望你能放鬆心情看這篇文章, 但請不要太輕鬆, 別忘了芥末是很嗆的.
今天早上去了圖書館, 看了一些財經雜誌, 當然不意外, 大家講的都是今年1Q會是谷底, 美國經濟在復甦, 金磚四國過時了,現在要投資邊境國家或是什麼VIP. 我常在想, 提這樣的觀點的人, 是不是太小看全球化的威力了? 以致認為一個國家或一個地區可以自絕於世界經濟之外而明哲保身? (當然, 聖比美及普林希比 可能就是這樣的國家).
這篇文章我會提出一種對你來說可能比較偏激的看法, 出現的機率或許不大, 但並不表示這樣的事不會發生. 特別是會提到台灣部份, 我可不希望被解釋成對明天的投票試圖有所影響(當然, 我或本BLOG也不可能有這麼大能耐). 接下來, 就請你看看我來推衍一個可能的世界崩壞.
目前世界的焦點都集中在歐洲和歐債, 那麼如果問題的核心出現在中國呢?
中國房價持續甚至快速下修, 以及地方債務問題持續惡化及被關注
影響: A. 中國中上階層過去幾年因房地產創造的財富幻影頓時消退, 造成中國消費的縮手
B. 中國有許多公司財務不透明, 很多都是把資金移到房地產. 房地產的不漲或下降, 將會使多家上市公司長期以來的”乾坤大挪移”破功, 甚至造成連鎖效應. (請參見我二年前的文章 下一個泡沫─中國)
以上二者再加上出口的不振, 會造成中國大量失業人口, 人民對政府不滿更加火上加油.
2. 台灣選出了一個不被中國執政黨偏好的總統, 中國順勢把民間怒火轉向台灣
3. 中國大量的建設(包括蓋房)大幅下降, 造成原物料需求大量下降, 進而影響以原物料出口為主力的國家, . . . → Read More: 如果2012是芥末日
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By Rus, on January 7th, 2012
Think before you vote
再過一週就是大選投票日, 和往常一樣. 不少人此時正盤算著, 我希望A能當選, 或是我不喜歡A, 但是我更討厭B, 所以我決定投給A. Anyway, 就如同我一貫在這個blog說的, 我有我的政治立場, 但我不希望把個人政治立場帶進這裡. 所以我不會去鼓吹大家該去投給誰. 但今年投票前, 我希望你能從國家財政的立場想一想. 如果這個候選人不是你喜歡的, 那就不要勉強你自己. 因為你心不甘情不願的一票, 卻可能造成國家財政的負擔.
會這麼說, 當然牽涉到的是”候選人的選票補助”和”政黨補助”. 或許你知道或許你不知道, 凡是參加公職選舉的候選人, 不管你有沒有當選, 只要你的得票數達到特定的門檻(立委是3%), 你就可以就得票數得到每票30元的補助.
那麼不分區呢? 依公務人員選舉罷免法第43條第五款規定, 這個政黨只要在立法委員的選舉的不分區和僑選委員中得票超過5%, 那麼政府”每年”要支付這個政黨一票50元, . 也因為這條法令, 國民黨一年約可以領2億多, 民進黨可以領接近2億的”政黨補助”.
換句話說, 在你1/14號投下的那三票, 假設你投的都是達到門檻的人選. 那麼因為你的投票未來四年, 我們政府要支付30(總統)+30(區域立委)+50×4(政黨補助)=260元. 我們如果以2008年總統選舉馬英九得到了765.8萬票 vs 謝長廷的544.5萬票來算合格補助人數的話, 這四年政府一共要支付1310.3萬票x260=約34億新台幣給這些候選人和政黨.(別忘了, 這只是這次的投票, 台灣四年間還有一堆大大小小的選舉)
為什麼要有候選人和政黨票補助? 想當然爾, . . . → Read More: Think before you vote
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By Rus, on December 31st, 2011
我對2012年景氣的看法(下)
出國前搭高鐵從高雄北上, 途中看了一下一些分析師對2012年景氣的看法. 不出意外, 多數人認為明年1Q是谷底. 下半年會反彈. 因此結論也不外是”逢低加碼” 或是強調”定時定額的重要性”, 抑或是有些以債券為主的, 就強調”股債平衡”, 以新興市場為主的, 就強調新興市場較不受歐洲影響.
這些分析師會這麼說, 一方面是職責(飯碗)所在, 但另一方面也代表, 的確大家都很不看好明年的經濟前景. 在無法也不希望經濟更壞下, 只好把所有問題都推給第一季, 希望一切能到此為止.
展望2012年, 我想整體經濟走勢就會是如我上一篇說的, 會在”緊縮”和”寛鬆”之間搖擺. 一方面財政赤字問題會迫使一些國家進行財政緊縮, 進而造成消費的下降. 另一方面為了減緩財政緊縮的影響, 貨幣政策上勢必要重回寛鬆. 二方力量的拉拔, 我想關鍵會在於寛鬆的貨幣政策是否再次引發原物料的上揚? 以及過度的緊縮是否造成消費急凍, 進而引發資產價值的下滑, 造成惡性循環, 我想是注意關注的焦點.
依往例, 接下來以地區別來作分析.
歐洲
目前和明年很明確的焦點自然是歐元區或者是歐盟. 拖了二年多的歐債問題, 在今年達到了高峰. 歐債的問題起源於龐大的退休金和社會福利支出, 加上收入面的惡化更是讓這個問題雪上加霜. 這個問題不只是歐洲, 其實世界上多數的國家, 包括美國和台灣都是一樣的, 這種幾十年累積下來的問題, 要政府馬上解決根本是天方夜譚. 原本這種以債養債的作法, 只要不引起注意, 就可以一直搞下去. 可惜歐債問題的”創始國”─希臘當初因為政黨輪替, . . . → Read More: 我對2012年景氣的看法(下)
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